熊园 戴琨（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

每半月，，，，，，我们基于“供应、需求、价钱、库存、交通物流、流动性”6大维度，，，，，，跟踪最新高频转变，，，，，，本期为近半月（7.6-7.19）综述。
。。

焦点结论：近半月高频转变有三：1）7月全球科技股普遍深调，，，，，，主因有三：美联储加息预期重复、AI资源开支回报被重新审阅、前期生意拥挤后集中去杠杆，，，，，，A股应还受“长鑫科技”上市分流资金扰动。
。。短期看，，，，，，美伊冲突再度推升油价、叠加生意依然拥挤，，，，，，预示科技股可能延续高波动；；；；；；中期看，，，，，，鉴于AI工业逻辑仍强、科技巨头资源开支维持高位、美联储现实加息难度大，，，，，，指向科技股调解事后、应是再次结构的时机。
。。2）美伊冲突再度升级，，，，，，霍尔木兹海峡重新封锁，，，，，，布油现货价钱大涨至85美元/桶、基本抹去了6.15协议告竣以来的跌幅。
。。3）新居、二手房销售走势分化，，，，，，7月上半月新居日均成交同比降幅收窄至-0.4%（6月同比-6.7%），，，，，，二手房同比增幅收窄至+7.5%（6月同比+14.1%），，，，，，两者环比均弱于季节纪律。
。。

1、继续提醒：二季度以来大部分指标延续放缓、且泛起加速下滑迹象，，，，，，叠加近期美伊时势重复，，，，，，高油价的滞后攻击仍需关注，，，，，，短期紧盯 7 月尾政治局聚会定调、美伊时势。
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2、详细看，，，，，，近半月（7.6 —7.19 ） 高 频体现如下：

>供应：上下游开工走势分化；；；；；；

>需求：地产销售走势分化，，，，，，生产复工大都回升；；；；；；

>价钱：上游价钱大都上涨，，，，，，猪肉价钱转涨；；；；；；

>库存：能源库存小幅回升；；；；；；

>交通物流：航班执飞回升，，，，，，地铁客运人数回落；；；；；；

>流动性：海内税期资金平稳，，，，，，美债收益率上行。
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报告摘要：

一、热门追踪1：科技股深度调解，，，，，，怎么看、怎么办？？？？

>6月下旬以来，，，，，，全球科技股泛起显着调解。
。。阻止7.17，，，，，，较6月尾收盘价，，，，，，美股方面，，，，，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，，，，，，但费城半导体指数下跌18.1%；；；；；；韩股方面，，，，，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；；；；；A股方面，，，，，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。
。。美股宽基指数相对稳固，，，，，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%，，，，，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，，，，，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤，，，，，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。
。。

>归因看，，，，，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目，，，，，，5月以来美联储加息预期重复，，，，，，叠加7月以来油价反弹，，，，，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温，，，，，，高估值科技股率先承压；；；；；；2）工业看，，，，，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报，，，，，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；；；；；3）生意结构看，，，，，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意，，，，，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，，，，，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。
。。关于A股，，，，，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。
。。

>倾向于以为：短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，，，，，，但AI工业逻辑并未逆转，，，，，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。
。。原因有三：1）宏观层面，，，，，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意，，，，，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。
。。不过，，，，，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温，，，，，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；；；；；2）工业层面，，，，，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，，，，，，美股科技巨头资源开支也坚持高位，，，，，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；；；；；3）生意层面，，，，，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆，，，，，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，，，，，，但市场仓位尚未完全出清，，，，，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。
。。

热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，，，，，，油价重回高位.

>美伊冲突一连升级，，，，，，霍尔木兹海峡再度封锁。
。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡，，，，，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。
。。阻止7月18日，，，，，，所有船型通航量降至13艘，，，，，，油气船降至3艘，，，，，，基本跌回体贴备忘录签署前水平，，，，，，海峡回到封锁状态。
。。

>美伊冲突重复，，，，，，推动油价重回高位。
。。近半月地缘时势一连升级，，，，，，布伦特原油现货价回升至85美元/桶。
。。从最新市场预期看，，，，，，三季度油价中枢为78.3美元/桶，，，，，，四序度升至84.7美元/桶，，，，，，整年均价预期为87.4美元/桶。
。。

>近半月全球原油浮动仓储量先升后降，，，，，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏吻合。
。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响，，，，，，中东发运受阻，，，，，，原油被迫滞留海上，，，，，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；；；；；以后，，，，，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，，，，，，阻止7月12日，，，，，，浮仓回落至0.77亿桶。
。。同期中东浮仓降至1029.2万桶，，，，，，波动强烈。
。。现在全球浮仓已低于6月28日水平，，，，，，前期积累的缓冲库存逐步消耗，，，，，，供应端不确定性有所上升。
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二、供应：上下游开工走势分化。
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>钢铁：近半月，，，，，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，与2025年同期基本持平。
。。

>煤炭：近半月，，，，，，焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，，，，，，强于季节纪律，，，，，，相比2025年同期偏高2.7个百分点。
。。

>基建：近半月，，，，，，石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%；；；；；；水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%。
。。

>化工化纤：近半月PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，相比2025年同期偏低26.8个百分点；；；；；；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，，，，，，同比偏低18.1个百分点。
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>汽车：近半月，，，，，，汽车半钢胎开工率环比回落2.6个百分点至61.7%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，同比偏低12.8个百分点。
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三、需求：地产销售走势分化，，，，，，生产复工大都回升。
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>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比升8.2%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，相比2025年同期偏低5.9%，，，，，，相比2019年同期偏高27.2%；；；；；；百城土地成交面积均值环比回落33.8%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，绝对值为近年同期最低，，，，，，相比2025年同期偏低10.9%，，，，，，相比2019年同期偏低48.9%；；；；；；钢材表需均值环比升1.4%，，，，，，强于季节纪律，，，，，，其中螺纹钢表需均值环比降18.3%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，绝对值仍为近年同期最低。
。。

>线下消耗：新居销售改善，，，，，，二手房销售小幅走弱

1）新居：7月新居销售同比降幅收窄。
。。7月1日-18日，，，，，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡，，，，，，环比6月均值降33.9%，，，，，，弱于季节纪律

，，，，，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）。
。。

2）二手房：7月二手房销售同比增幅收窄。
。。7月1日-18日，，，，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡，，，，，，环比6月均值降2.8%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）。
。。

3）乘用车：6月30日-7月12日，，，，，，乘用车日均销售3.7万辆，，，，，，环比降0.9%，，，，，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。
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四、价钱：上游价钱大都上涨，，，，，，猪肉价钱转涨。
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>上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；；；；；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；；；；；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；；；；；铜价小幅上涨。
。。近半月，，，，，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%，，，，，，同比涨幅为4.1%。
。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶，，，，，，同比涨幅扩大至15.7%。
。；；；；；；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%，，，，，，同比涨幅收窄至27.2%。
。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，，，同比涨幅收窄至43.5%。
。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，，，同比回落0.9%。
。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%，，，，，，同比涨幅扩大至38.0%。
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>中游工业品：近半月，，，，，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%，，，，，，同比上涨0.5%。
。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。
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>下游消耗品：近半月，，，，，，猪肉价钱上涨，，，，，，蔬菜价钱下跌。
。。猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤，，，，，，同比下跌24.0%。
。。蔬菜价钱环比下跌1.0%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，同比下跌4.7%。
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五、库存：能源库存小幅回升。
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>能源：近半月，，，，，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%，，，，，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。
。。阻止2026年7月10日，，，，，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶，，，，，，绝对值为15.3亿桶。
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>金属：近半月，，，，，，钢材库存环比增1.6%，，，，，，电解铝库存环比降11.8%。
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>建材：近半月，，，，，，沥青库存环比降7.1%，，，，，，同比降31.3%。
。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%，，，，，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。
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六、交通物流：航班执飞回升，，，，，，地铁客运人数回落。
。。

>职员流动：航班执飞数目回升，，，，，，地铁客运人数镌汰。
。。近半月，，，，，，航班执飞数目环比回升8.9%，，，，，，强于季节纪律，，，，，，同比偏低0.1%。
。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，同比偏低4.9%。
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>出口运价：近半月，，，，，，波罗的海干散货指数环比升10.9%，，，，，，同比升75.5%。
。。中国出口集装箱运价指数环比升7.4%，，，，，，同比升44.6%。
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七、流动性跟踪：海内税期资金平稳，，，，，，美债收益率上行。
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>钱币市场流动性：近半月资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。
。。7月初，，，，，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，，，，，，释放呵护信号。
。。税期前后央行呵护意图更为显着，，，，，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元，，，，，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，，，，，，以对冲缴税带来的资金压力；；；；；；钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，，，，，，流动性整体维持紧平衡。
。。近半月，，，，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%，，，，，，整体围绕政策利率窄幅运行。
。。R007、DR007利差下行1.4个bp，，，，，，仍处于低位，，，，，，差别机构间流动性分层征象不显着。
。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。
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>债券市场流动性：近半月，，，，，，利率债合计刊行12578.1亿元，，，，，，环比上期少发1114.7亿元。
。。详细看：国债刊行7150.0亿元，，，，，，环比少发190.0亿元。
。。地方政府债刊行2778.1亿元，，，，，，环比少发2174.7亿元，，，，，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；；；；；年头以来累计刊行21764.2亿元，，，，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，，，，刊行进度约49.5%，，，，，，慢于2025年同期。
。。政策性银行债刊行2650.0亿元，，，，，，环比多发1250.0亿元。
。。国债利率长端上行，，，，，，短端下行。
。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp，，，，，，收于1.740%，，，，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp，，，，，，收于1.144%。
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> 汇率 & 外洋市场
。。好酪脸逋恢馗，，，，，，推高油价、加剧通胀担心，，，，，，美债收益率上行；；；；；；美国 6 月 CPI 数据缺乏预期，，，，，，削弱加息远景，，，，，，拖累美元走弱。
。。近半月，，，，，，美元指数中枢环比下行 0.3% ，，，，，，收于 100.762 ；；；；；；离岸人民币汇率一度走贬至 6.8 上方，，，，，，后反弹升值，，，，，，回落至 6.8 以下，，，，，，收于 6.778 ，，，，，，中枢下行 0.1% 。
。。受美伊冲突推升通胀预期影响，，，，，，阻止 7 月 17 日，，，，，， 10 年期美债收益率中枢环比上行 6bp ，，，，，，收于 4.55% ；；；；；；德、法、意、英国债收益率回升，，，，，，日本国债收益率回落；；；；；；中美利差（中国 - 美国）倒挂幅度扩大 5.8bp 、收于 281bp 。
。。

风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；；；；；测算保存误差。
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正文如下：

一、热门追踪1：科技股深调，，，，，，怎么看、怎么办？？？？

6月下旬以来，，，，，，全球科技股泛起显着调解。
。。阻止7.17，，，，，，较6月尾收盘价，，，，，，美股方面，，，，，，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，，，，，，但费城半导体指数下跌18.1%；；；；；；韩股方面，，，，，，韩国综合指数、韩国KOSDAQ划分下跌19.5%和13.6%；；；；；；A股方面，，，，，，创业板指、科创50划分下跌21%和22.3%。
。。美股宽基指数相对稳固，，，，，，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍靠近或凌驾20%，，，，，，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，，，，，，也反映出年头以来AI生意较为拥挤，，，，，，资金赚钱了却压力上升、抛压集中释放。
。。

归因看，，，，，，本轮调解是宏观、工业和生意结构三方面因素配相助用的效果：1）宏寓目，，，，，，5月以来美联储加息预期重复，，，，，，叠加7月以来油价反弹，，，，，，市场对通胀和现实利率上行的担心再度升温，，，，，，高估值科技股率先承压；；；；；；2）工业看，，，，，，市场最先重新审阅AI资源开支的投入回报，，，，，，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑最先松动；；；；；；3）生意结构看，，，，，，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分生意，，，，，，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，，，，，，行情转弱后赚钱了却和集中去杠杆进一步放大跌幅。
。。关于A股，，，，，，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。
。。

倾向于以为，，，，，，短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，，，，，，但AI工业逻辑并未逆转，，，，，，科技股调解事后、应是再次结构的时机。
。。原因有三：1）宏观层面，，，，，，美联储加息概率短期应会一直转变、市场也会重复生意，，，，，，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。
。。不过，，，，，，若美伊时势恶化下未来两三个月油价一连反弹、美国经济和焦点通胀也重新升温，，，，，，加息预期仍会重复压制市场风险偏好；；；；；；2）工业层面，，，，，，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，，，，，，美股科技巨头资源开支也坚持高位，，，，，，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难泛起趋势性转弱；；；；；；3）生意层面，，，，，，高拥挤板块已泛起一定水平的去杠杆，，，，，，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，，，，，，但市场仓位尚未完全出清，，，，，，短期仍可能在反弹与减仓之间重复。
。。

热门追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，，，，，，油价重回高位

美伊冲突一连升级，，，，，，霍尔木兹海峡通航量断崖式下滑。
。。7月6日伊朗袭击商船后，，，，，，双方反抗层层加码。
。。伊朗于外地时间11日宣布关闭海峡，，，，，，美国于格林尼治时间14日起对伊实验海上封锁。
。。阻止7月18日，，，，，，所有船型通航量降至13艘，，，，，，油气船降至3艘，，，，，，基本跌回体贴备忘录签署前水平，，，，，，海峡回到封锁状态。
。。

美伊冲突重复，，，，，，推动油价重回高位。
。。冲突爆发前，，，，，，市场预期整年原油价钱中枢约为71美元/桶；；；；；；而随着近半月地缘时势一连升级，，，，，，布伦特原油现货价已回升至85美元/桶。
。。从最新市场预期看，，，，，，三季度油价中枢或在78.3美元/桶周围，，，，，，四序度进一步上移至84.7美元/桶，，，，，，整年均价预期响应抬升至87.4美元/桶。
。。

近半月全球原油浮动仓储量先升后降，，，，，，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏高度吻合。
。。受美伊冲突一连发酵及海峡封锁预期升温影响，，，，，，中东发运受阻，，，，，，原油被迫滞留海上，，，，，，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；；；；；；以后，，，，，，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，，，，，，阻止7月12日，，，，，，浮仓回落至0.77亿桶。
。。同期中东浮仓降至1029.2万桶，，，，，，波动强烈。
。。现在全球浮仓已低于6月28日水平，，，，，，前期积累的缓冲库存逐步消耗，，，，，，供应端不确定性有所上升。
。。

二、供应：上下游开工走势分化

高炉开工率、水泥发运率回落，，，，，，沥青、焦化开工率有所回升。
。。近半月来，，，，，，天下247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，，，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.5个百分点），，，，，，与2025年同期基本持平、相比2019年同期偏高3.1个百分点。
。。焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，，，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.3个百分点），，，，，，相比2025年同期偏高2.7个百分点，，，，，，相比2019年同期偏低3.1个百分点。
。。石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%，，，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.1个百分点），，，，，，绝对值仍为近年同期最低，，，，，，相比2025年、2019年同期划分偏低14.4、21.0个百分点。
。。水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%，，，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.04个百分点），，，，，，相比2025年同比偏高0.3个百分点，，，，，，相比2019年同期偏低29.9个百分点。
。。

化工行业开工率回落，，，，，，化纤行业开工率回升。
。。近半月来，，，，，，PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，，，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为降1.1个百分点），，，，，，相比2025年同期偏低26.8个百分点、相比2019年同期偏低30.0个百分点。
。。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，，，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为降0.8个百分点），，，，，，相比2025年、2019年同期划分偏低18.1、19.4个百分点。
。。

汽车开工率有所回落、弱于季节纪律。
。。近半月来，，，，，，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.6个百分点至61.7%，，，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升0.4个百分点），，，，，，相比2025年同期偏低12.8个百分点、相比2019年同期偏低9.5个百分点。
。。

三、需求：地产销售走势分化，，，，，，生产复工大都回升

1.生产复工：发电耗煤回升，，，，，，土地成交回落

沿海8省发电耗煤环比回升，，，，，，弱于季节纪律。
。。近半月沿海8省发电耗煤环比回升8.2%，，，，，，弱于季节纪律，，，，，，相比2025年同期偏低5.9%，，，，，，相比2019年同期偏高27.2%。
。。

百城土地成交面积回落。
。。近半月，，，，，，百城土地成交面积均值环比回落33.8%，，，，，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.1%），，，，，，绝对值为近年同期最低，，，，，，相比2025年同期偏低10.9%，，，，，，相比2019年同期偏低48.9%。
。。

钢材表需环比回升、强于季节纪律，，，，，，绝对值仍为近年同期最低。
。。近半月，，，，，，钢材表需均值环比回升1.4%至839.9万吨，，，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为降1.0%），，，，，，绝对值仍为近年同期最低，，，，，，相比2025年、2019年同期划分偏低3.6%、20.1%。
。。其中：螺纹钢表需均值环比回落18.3%，，，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为-16.0%），，，，，，绝对值仍为近年同期最低，，，，，，相比2025年、2019年同期划分偏低6.6%、45.5%。
。。

6月挖机销售环比强于季节纪律，，，，，，同比为正增。
。。6月挖掘机月均销量2.5万台，，，，，，环比5月均值增添2.6%，，，，，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为-7.8%），，，，，，同比增35.3%。
。。6月重卡月均销量11.7万辆，，，，，，环比5月均值增添6.5%，，，，，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为升2.8%），，，，，，同比增19.2%。
。。

2.线下消耗：新居销售改善，，，，，，二手房销售小幅走弱

7月新居销售同比降幅收窄。
。。7月1日-18日，，，，，，30大中都会商品房日均成交面积录得18.9万㎡，，，，，，环比6月均值降33.9%，，，，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降17.8%），，，，，，同比降0.4%（6月同比降6.7%）；；；；；；其中：近半月看，，，，，，30大中都会新居日均销售环比降20.6%，，，，，，弱于近年同期均值（2018-2025年同期均值为降9.9%），，，，，，同比增5.3%。
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7月二手房销售同比增幅收窄。
。。7月1日-18日，，，，，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.5万㎡，，，，，，环比6月均值降2.8%，，，，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.6%），，，，，，同比增7.5%（6月同比增14.1%）；；；；；；其中：近半月，，，，，，18个重点都会二手房销售环比降6.4%，，，，，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增0.2%），，，，，，同比增6.8%。
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近半月乘用车销售环比回落，，，，，，同比降幅仍阔。
。。据乘联会，，，，，，6月30日-7月12日，，，，，，乘用车日均销售3.7万辆，，，，，，环比降0.9%，，，，，，同比降15.4%（6月同比降19.0%）。
。。

近半月观影人次环比回升、强于季节纪律。
。。近半月，，，，，，天下日均观影人次为433.9万人次，，，，，，环比增154.8%，，，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升35.2%），，，，，，同比升75.9%。
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四、价钱：上游价钱大都上涨，，，，，，猪肉价钱转涨

上游资源品：原油价钱受美伊冲突重复扰动而上涨；；；；；；动力煤则因高库存与汛期水电增添而承压下跌；；；；；；焦煤和铁矿石价钱在供需博弈下维持窄幅震荡；；；；；；铜价小幅上涨。
。。近半月来，，，，，，南华工业品指数均值环比上涨0.9%，，，，，，同比涨幅为4.1%。
。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶，，，，，，同比涨幅扩大至15.7%。
。；；；；；；奇韪跶5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%，，，，，，同比涨幅收窄至27.2%。
。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，，，同比涨幅收窄至43.5%。
。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨0.4%，，，，，，同比回落0.9%。
。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%，，，，，，同比涨幅扩大至38.0%。
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中游工业品：螺纹钢、水泥价钱均下跌。
。。近半月来，，，，，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌0.6%，，，，，，同比上涨0.5%。
。。水泥价钱均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。
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下游消耗品：猪肉价钱上涨，，，，，，蔬菜价钱下跌。
。。近半月来，，，，，，猪肉价钱均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤，，，，，，同比下跌24.0%。
。。蔬菜价钱环比下跌1.0%，，，，，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为涨2.3%），，，，，，同比下跌4.7%。
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五、库存：能源库存小幅回升

1.能源库存

沿海8省电厂存煤上升，，，，，，全美石油库存小幅增添。
。。近半月来，，，，，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%，，，，，，相比2025年、2019年同期划分偏高8.7%、16.2%。
。。阻止2026年7月10日，，，，，，全美原油及石油产品库存环比增添12.4万桶，，，，，，绝对值为15.3亿桶。
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2.工业金属

钢材库存环比增添，，，，，，电解铝库存环比镌汰。
。。近半月来，，，，，，钢材库存环比增1.6%，，，，，，同比增25.5%。
。。电解铝库存环比降11.8%，，，，，，同比增133.6%。
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3.建材库存

沥青库存下降，，，，，，水泥库容比回升。
。。近半月，，，，，，沥青库存（厂库+社库）环比降7.1%，，，，，，同比降31.3%。
。。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%，，，，，，相比2025年同期偏高0.8个百分点。
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六、交通物流：航班执飞回升，，，，，，地铁客运人数回落

职员流动：航班执飞数目回升，，，，，，地铁客运人数镌汰。
。。近半月，，，，，，航班执飞数目环比回升8.9%，，，，，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为升8.7%），，，，，，相比2025年同期偏低0.1%。
。。10个重点都会地铁客运人数环比下降2.5%，，，，，，弱于季节纪律（2021-2025年同期均值为增4.9%），，，，，，相比2025年同期偏低4.9%。
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出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。
。。近半月来，，，，，，波罗的海干散货指数（BDI）环比升10.9%，，，，，，相比2025年同期偏高75.5%。
。。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升7.4%，，，，，，相比2025年同期偏高44.6%。
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七、流动性跟踪：海内税期资金平稳，，，，，，美债收益率上行

1.钱币市场流动性

流动性投放：近半月，，，，，，资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。
。。7月初，，，，，，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，，，，，，释放呵护信号。
。。税期前后央行呵护意图更为显着，，，，，，详细看：近半月OMO净投放12850亿元，，，，，，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，，，，，，以对冲缴税带来的资金压力。
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钱币市场利率：近半月钱币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，，，，，，流动性整体维持紧平衡。
。。近半月来，，，，，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%，，，，，，整体围绕政策利率窄幅运行。
。。R007、DR007利差下行1.4个bp，，，，，，仍处于低位，，，，，，差别机构间流动性分层征象不显着。
。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，，，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。
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整体看，，，，，，继续提醒：2026年钱币宽松仍是大偏向，，，，，，但在通例钱币政策空间收窄、防资金空转、银行息差等约束下，，，，，，央行总量宽松会越发审慎，，，，，，基本面是焦点考量，，，，，，结构性宽松的优先级可能进一步提升。
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2.债券市场流动性

一级市场
。。航朐吕，，，，，，利率债合计刊行12578.1亿元，，，，，，环比上期少发1114.7亿元。
。。详细看：国债刊行7150.0亿元，，，，，，环比少发190.0亿元。
。。地方政府债刊行2778.1亿元，，，，，，环比少发2174.7亿元，，，，，，其中：地方专项债刊行1072.0亿元；；；；；；年头以来累计刊行21764.2亿元，，，，，，凭证44000亿元的额度盘算，，，，，，刊行进度约49.5%，，，，，，慢于2025年同期。
。。政策性银行债刊行2650.0亿元，，，，，，环比多发1250.0亿元。
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二级市场
。。航朐吕，，，，，，国债利率长端上行，，，，，，短端下行。
。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp，，，，，，收于1.740%，，，，，，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp，，，，，，收于1.144%。
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3.汇率&外洋市场

美伊冲突重复，，，，，，一方面推高油价、加剧通胀担心，，，，，，令美债收益率上行；；；；；；另一方面，，，，，，美国6月CPI数据缺乏预期，，，，，，削弱加息远景，，，，，，拖累美元走弱。
。。近半月，，，，，，美元指数中枢环比下行0.3%，，，，，，收于100.762；；；；；；离岸人民币汇率一度走贬至6.8上方，，，，，，后反弹升值，，，，，，回落至6.8以下，，，，，，收于6.778，，，，，，中枢下行0.1%。
。。受美伊冲突推升通胀预期影响，，，，，，阻止7月17日，，，，，，10年期美债收益率中枢环比上行6bp，，，，，，收于4.55%；；；；；；德、法、意、英国债收益率回升，，，，，，日本国债收益率回落；；；；；；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大5.8bp、收于281bp。
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风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变；；；；；；测算保存误差。
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