作者：胡静婕

原创：深眸财经（chutou0325）

2014年，，，，，陈春、唐京科、敖单军和刘辉林四人，，，，，意外在一场3D打印展上结识。。。。。。那时的他们还不知道这次相遇将改变相互的人生轨迹。。。。。。

他们中有人供职于软件公司，，，，，有人做着设计或销售工程师的事情，，，，，而刘辉林不过是刚来深圳闯荡的本科结业生。。。。。。人生履历各不相同的四个人，，，，，却一拍即合，，，，，认定消耗级3D打印机大有市。。。。。。，，，，于是凑齐30万元，，，，，在龙华区一个仅有20平方米的办公区里，，，，，建设了创想三维。。。。。。

多年后的今天，，，，，港交所锣声响起。。。。。。2026年5月29日，，，，，创想三维正式挂牌上市，，，，，成为港股“消耗级3D打印第一股”。。。。。。

（图源：雪球）

上市首日，，，，，公司股价盘中涨幅一度扩大至80.85%，，，，，最终收涨21.28%，，，，，市值抵达106亿港元。。。。。。

从 20 平米办公室，，，，，到港交所敲锣；；；从 30 万元到 106.44 亿港元，，，，， 市场追捧的热情背后，，，，，事实在为什么“买单”？？喧嚣之下，，，，，这家“老牌龙头”又将 何去何从？？

01股价、业绩齐飞，，，，，投资者“用脚投票”

事实上，，，，，在上市前的招股阶段，，，，，创想三维已经获得了市场起劲认购，，，，，孖展认购倍数突破千倍；；；IPO亦引入了泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China等15家基石投资者，，，，，合计认购规模约8800万美元。。。。。。

市场热捧的背后，，，，，一方面是创想三维作为“消耗级3D打印第一股”的稀缺标签所致。。。。。。

据灼识咨询数据，，，，，2025年，，，，，全球消耗级3D打印机市场规模按GMV计已达60亿美元，，，，，预计到2030年将飙升至272亿美元，，，，，年复合增添率高达35.2%，，，，，展现出惊人的增添潜力。。。。。。

然而，，，，，3D打印领域的上市公司均为工业级厂商，，，，，例如铂力特、华曙高科等，，，，，消耗级赛道始终缺乏一个标杆，，，，，创想三维的上市，，，，，恰恰填补了这一空缺。。。。。。

另一方面，，，，，市场看重的则是创想三维外洋基本盘的强盛韧性。。。。。。凭证招股书，，，，，2023年到2025年，，，，，公司来自海内的收入占比为30.8%、29.1%和25.9%。。。。。。来自北美和欧洲收入占比则为53.2%、51.1%和57.3%，，，，，近六成收入来自外洋。。。。。。

尤为值得关注的是，，，，，这一增添是在高额关税的重压下实现的。。。。。。阻止2026年3月1日，，，，，创想三维从中国出口至美国的主要产品需缴纳 35.0%—40.8% 的高额关税。。。。。。

（图源：创想三维招股书）

以是，，，，，创想三维外洋营收增添的背后是公司通过价钱调解、外洋备货、生产多元化等战略展现出的全球化运营能力。。。。。。

阻止2025年12月31日，，，，，创想三维已构建起一个笼罩全球约140个国家和地区的销售网络，，，，，包括81家网店、2422家海内外经销商及销售团队。。。。。。在市场对商业摩擦担心加剧确当下，，，，，这无疑是一种稀缺的竞争优势。。。。。。

别的，，，，，市场之以是愿意给予更高的估值溢价，，，，，还由于创想三维正在挣脱简单“硬件公司”的标签。。。。。。2025年，，，，， 公司 3D打印机收入占比已从202 3 年的 74.6 %降至57.1%，，，，，与之形成比照的是，，，，，耗材、扫描仪品级二营业线快速崛起。。。。。。3D打印耗材收入占比从2023年的7.2%，，，，，大幅提升至2025年的13.4%；；；3D扫描仪占比从2.2%升至11.7% 。。。。。。

（图源：创想三维招股书）

与此同时，，，，，作为全球最大的消耗级3D打印内容社区，，，，，创想云平台积累了凌驾400万注册用户，，，，，3D模子数目凌驾150万个，，，，，形成极强的用户壁垒；；；外洋电商平台Nexbie则补齐了“创意－建模－打。。。。。。狻钡淖詈笠换罚，，，，这种全链路的生态闭环，，，，，在港股科技公司中极为有数。。。。。。

这么看下来，，，，，创想三维上市首日的大涨，，，，，并非纯粹的资源狂欢，，，，，而是市场对其三重价值的认可。。。。。。不过，，，，，这些价值能否在后续的谋划数据中一连兑现，，，，，才是决议创想三维股价能否站稳高位的要害。。。。。。

02喧嚣之下，，，，，三道“必答题”悬而未决

创想三维上市首日的“光环”虽然耀眼，，，，，但股价大涨并不可掩饰其面临的结构性挑战。。。。。。

首先，，，，，价钱战失效后，，，，，怎样重修“体验壁垒”？？要知道，，，，，创想三维的崛起，，，，，实质上是一场“价钱屠夫”式的胜利。。。。。。

以创想三维的CR-10机型为例，，，，，其时外洋品牌同类型产品的售价都在1000美元以上，，，，，CR-10却在2016年以500美元的价钱提供了媲美外洋品牌1000美元产品的打印质量；；；2017年，，，，，公司推出Ender-3更是将打印机拉入“千元时代”，，，，，让创想三维在行业早期迅速完成市场卡位。。。。。。

然而，，，，，2022年拓竹科技的横空出生，，，，，改写了竞争规则。。。。。。

拓竹将大疆在细密电机控制、传感器融合、视觉算法领域的手艺积淀引入到3D打印市。。。。。。，，，，推出了“开箱即用”的产品，，，，，大幅降低了通俗用户的上手门槛。。。。。。以后，，，，，用户不再知足于“能用”，，，，，而是追求“好用”。。。。。。

这种“体验代差”直接反映在市场份额上。。。。。。2024年拓竹GMV为7.3亿元，，，，，市占率高达35.5%，，，，，而同期创想三维仅为2.3亿元，，，，，市占率11.2%。。。。。。

2025年差别进一步拉大，，，，，凭证创想三维招股书批注，，，，，可大致推测2025年市占率为：拓竹科技42.7%、创想三维11.2%、智能派9.2%、纵维立方8.9%。。。。。。

（图源：创想三维招股书）

面临这一时势，，，，，创想三维并非没有行动。。。。。。2023年起，，，，，公司陆续推出K1系列、K2 Plus等高端机型；；；4月10日，，，，，创想三维官微推送了1月份宣布的SPARKX i7的产品先容，，，，，在文章中“从开箱到打印仅需5分钟”被放在了醒目位置。。。。。。

可当行业已经进入“体验竞赛”阶段，，，，，追赶者想要在手艺代差被抹平之前，，，，，建设起自己的差别化优势，，，，，并非易事。。。。。。

其次，，，，，花钱换增添，，，，，能一连多久？？创想三维2025年的财报有一个值得玩味的细节，，，，，营收增添，，，，，但经调解净利润却从2023年的1.30亿元降至0.92亿元，，，，，一连两年下滑，，，，，并且其在2025年其谋划活动爆发的现金流量净额更是骤降至-6397.7万元，，，，，首次由正转负。。。。。。

营增利减的背后，，，，，是政府对创想三维的津贴从3464.6万元降至1629万元，，，，，这部分收入在经调解净利润中的占比从26.92%降至17.39%。。。。。。未来若津贴进一步退坡，，，，，压力将越发突出。。。。。。

但更主要的原因照旧“三费”上升侵蚀了创想三维的利润。。。。。。2025年，，，，，创想三维的销售用度、研发用度、行政用度划分同比增添48.8%、49.2%、60.9%。。。。。。

（图源：创想三维招股书）

花钱自己不是问题，，，，，在行业高速增恒久，，，，，用投入换份额是标准打法。。。。。。然而，，，，，问题在于2025年销售用度增添近五成，，，，，只换来了36.7%的营收增添，，，，，营销投入的效率正在递减。。。。。。

而现金流压力则更为直接。。。。。。2025年尾，，，，，公司现金及现金等价物降至2.77亿元，，，，，跌至近三年最低水平，，，，，同期流动欠债高达12.23亿元，，，，，其中仅乞贷就有2.3亿元。。。。。。虽然上市融资可以缓解燃眉之急，，，，，但“输血”终究是暂时的，，，，，“造血”能力才是决议恒久价值的要害。。。。。。

（图源：创想三维招股书）

最后，，，，，则是版权合规风险，，，，，这个尚未被引爆的“准时炸弹”。。。。。。

2025年10月，，，，，拓竹科技旗下MakerWorld平台果真宣布声明，，，，，对创想三维、纵维立方等平台提起执法诉讼，，，，，指控其“批量搬运MakerWorld的独家模子，，，，，冒充原作者账号，，，，，甚至将模子用于商业广告”。。。。。。更早之前，，，，，拓竹科技还被泡泡玛特起诉陷入侵权风浪。。。。。。

这些事务展现了在3D打印模子社区中，，，，，未经授权的IP作品仍然保存，，，，，用户“一键打印”热门角色的行为，，，，，实质上处于灰色地带。。。。。。

关于创想三维而言，，，，，这一风险尤为棘手。。。。。。事实，，，，，创想云是公司生态战略的焦点组件，，，，，模子数目和用户活跃度直接关系到硬件转化率和用户黏性。。。。。。

一旦版权方启动大规模维权，，，，，平台将面临下架、赔偿甚至营业整理的压力。。。。。。以是，，，，，关于正在从“硬件头脑”转向“平台头脑”的创想三维而言，，，，，版权合规不是一道“选择题”，，，，，而是一道“必答题”。。。。。。

云云看来，，，，，创想三维能否尽快缩小与竞争敌手的产品体验差别，，，，，并妥善化解社区版权隐患，，，，，将直接决议它能否真正守住上市首日的市值高地。。。。。。

03从“价钱屠夫”到“生态构建者”，，，，，创想三维要走的路还很长

创想三维的上市，，，，，标记着一个时代的竣事和另一个时代的最先。。。。。。

竣事的，，，，，是以性价比和出货量为王的上半场。。。。。。在谁人阶段，，，，，创想三维依附集研发、制造、质控与出货为一体的完整供应链系统，，，，，将3D打印从“实验室专属”变为“桌面标配”。。。。。。

最先的，，，，，是以体验、生态和合规为焦点的下半场。。。。。。在这个阶段，，，，，竞争的维度从“谁更自制”转向“谁更好用”“谁更懂用户”“谁能构建起完整的创作闭环”。。。。。。

这是一场更重大、更长期的战争，，，，，而创想三维现在的弹药并不丰裕，，，，，利润承压、现金流主要、市场份额被蚕食。。。。。。

但创想三维并非没有底牌。。。。。。

第一张牌，，，，，是全品类矩阵的协同效应。。。。。。差别于拓竹聚焦于3D打印机，，，，，创想三维已构建起“3D打印机+3D扫描仪+激光镌刻机+耗材+软件平台”的完整产品矩阵。。。。。。

按2024年GMV计，，，，，创想三维在全球消耗级3D打印机市场及全球消耗级3D扫描仪市场划分排名第二及第一；；；2024年全球消耗级激光镌刻机市场排名第三。。。。。。

这种多品类的协同，，，，，不但降低了简单市场的风险，，，，，还形成了“数据收罗－创意设计－加工输出－制品生意”的全链路闭环。。。。。。

（图源：创想三维招股书）

当一个用户用创想三维的扫描仪收罗实物数据、在创想云下载或AI天生模子、用3D打印机或激光镌刻机输出、最后在Nexbie上售卖制品时，，，，，他对品牌的依赖度就不再是一台机械，，，，，而是一整套创作基础设施。。。。。。

第二张牌，，，，，是外洋外地化运营的深度。。。。。。

依附性价比优势、成熟的跨境电商渠道以及完善的外洋外地化运营，，，，，创想三维外洋收入占比恒久处于较高水平，，，，，是海内少有的真正实现规；；；龊５3D打印品牌。。。。。。并且相比于仍在探索外洋结构的竞争者，，，，，创想三维的先发优势显着。。。。。。

第三张牌，，，，，是AI赋能带来的降维可能。。。。。。去年，，，，，创想三维与腾讯云相助，，，，，推出了AI建模平台MakeNow，，，，，并将其接入腾讯混元大模子，，，，，笼罩从人物创作到定制标识等多个场景，，，，，进一步增强了MakeNow的AI建模能力。。。。。。

当用户可以通过文字形貌或图片直接天生可打印的3D模子时，，，，，“全民创作”才真正从看法走向现实。。。。。。若是这一手艺路径能够大规模落地，，，，，创想三维将不再只是一个硬件厂商，，，，，而是“AI+制造”入口的卡位者。。。。。。

虽然，，，，，这三张牌能否打出效果，，，，，取决于一件事，，，，，那就是公司是否有足够的资源和耐心，，，，，在牺牲短期利润的情形下完成转型。。。。。。

事实，，，，，资源市场的耐心是有限的。。。。。。若是接下来的几个季度，，，，，公司依然无法在盈利能力和市场份额上给出起劲信号，，，，，首日大涨的热情很可能会被现实的冷水浇灭。。。。。。

真正的磨练，，，，，才刚刚最先。。。。。。

中新网纽约5月27日电 外地时间27日，，，，，中共中央政治局委员、外交部长王毅在纽约会见特立尼达和多巴哥外交和加勒比配合体事务部长索伯斯。。。。。。