泉源：女子连盆端走路边晾晒的大蒜作者： 许芳喜：

阿维塔二次递表港交所：四年亏掉132亿
，，，，，月销七千辆能否重获资源看重？？？？？？

文 |碧山

泉源|博望财经

2026年6月30日
，，，，，阿维塔第二次向港交所递表。。。

距离上一份招股书因满6个月未通过聆讯而失效
，，，，，刚刚已往一个月。。。这种"失效即重递"的紧迫感
，，，，，资源市场看得懂——阿维塔等不起了。。。

等不起的原因写在现金流里。。。2024年底账上尚有193.23亿元现金
，，，，，到2025年底只剩96.87亿元
，，，，，再到2026年4月尾进一步降至62.49亿元。。。一年半时间
，，，，，130亿现金蒸发。。。四年累计亏损132.16亿元
，，，，，年均亏33亿元
，，，，，月均烧掉近3个亿。。。按2025年的烧钱速率推算
，，，，，若是不翻开新的融资渠道
，，，，，阿维塔的现金储备只够再撑不到两年。。。

更耀眼的是销量。。。2026年6月
，，，，，阿维塔交付7459辆。。。把这个数字放在行业坐标里看
，，，，，格外耀眼——同期零跑93376辆
，，，，，蔚来40597辆
，，，，，小鹏40126辆
，，，，，极氪35169辆
，，，，，鸿蒙智行50624辆
，，，，，连岚图都卖到了14223辆。。。阿维塔的月销量
，，，，，不到零跑的十分之一
，，，，，缺乏蔚来的五分之一
，，，，，甚至只有同门兄弟深蓝的一个零头。。。

含着长安、宁德时代两家金汤匙出生的阿维塔
，，，，，手艺基础不差、产品设计拿得脱手、股东配景堪称豪华——但所有优势都卡在统一个坎上：规模。。。销量上不去
，，，，，本钱下不来
，，，，，毛利率始终在低位彷徨
，，，，，现金越烧越少。。。二次递表不是自动出击
，，，，，而是一场被动防御：在钱烧完之前
，，，，，必需翻开资源市场的水龙头。。。

截图泉源：界面新闻 2026-07-01 | 阿维塔6月交付7459辆

毛利率9.4%：规模不敷
，，，，，一切都是空谈

阿维塔的财务数据有一面鲜明的A面。。。

营收三年翻四倍：2023年56.45亿元
，，，，，2024年151.95亿元
，，，，，2025年256.31亿元
，，，，，年均复合增添率113%。。。毛利率从2023年的-3.0%转正至2024年的6.3%
，，，，，再到2025年的9.4%
，，，，，整年毛利润24.17亿元。。。谋划性现金流一连两年为正
，，，，，2025年抵达23.15亿元——主营营业起源具备了自我造血能力。。。3978名员工支持256亿营收
，，，，，人均创收644万元
，，，，，这种人效在新能源车企里排得上号。。。

但B面藏不住。。。2025年销售本钱占收入的比例仍高达90.6%
，，，，，其中原质料本钱208.04亿元
，，，，，占销售本钱的89.6%。。。阿维塔在招股书中自己写了一句话："相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力。。。"翻译成明确话就是——买得少
，，，，，拿不到好价钱。。。

这就是汽车行业的规模规则。。。销量越大
，，，，，对上游供应商的议价权越强
，，，，，单车分摊的牢靠本钱越低。。。2025年理想汽车销量超40万辆
，，，，，毛利率18%以上；；；；；；蔚来超30万辆
，，，，，毛利率13.6%；；；；；；赛力斯靠近30%。。。阿维塔整年12.27万辆
，，，，，毛利率9.4%——刚跨过盈亏平衡的第一道门槛
，，，，，距离康健盈利线尚有不小的距离。。。

截图泉源：凤凰网汽车 2026-07-02 | 阿维塔2025年营收256亿元 毛利率9.4%

做一个同门比照更有说服力。。。深蓝汽车同为长安旗下新能源品牌
，，，，，2025年销量凌驾30万辆
，，，，，2026年6月卖出33625辆
，，，，，一连4个月破3万。。。深蓝的产品定价更亲民
，，，，，渠道渗透更深
，，，，，本钱控制显着优于阿维塔。。。而阿维塔2026年6月7459辆
，，，，，连深蓝的零头都够不着。。。这个差别不是产品力的差别
，，，，，是规模效应的差别。。。当深蓝靠规模摊薄本钱、把智驾系统打到15万元级市场时
，，，，，阿维塔还在为12万辆的采购量忧愁——统一个屋檐下
，，，，，两种截然差别的生涯状态。。。

现金的消耗速率更能说明问题。。。2024年底193.23亿→2025年底96.87亿→2026年4月62.49亿。。。最大一笔支出是115亿元战略入股引望
，，，，，换取10%股权。。。这笔投资的逻辑是手艺绑定——通过股权关系锁定焦点智驾手艺的优先搭载权。。。2025年引望已经孝顺了1.82亿元联营利润
，，，，，引望自身2025年收入450.18亿元、同比增添72.1%
，，，，，恒久看这笔投资有生长空间。。。但短期对现金储备的攻击是实打实的：流动比率从1.3降到0.6
，，，，，速动比率从1.1降到0.5
，，，，，短期偿债能力正在恶化。。。

外洋是阿维塔为数未几的亮点。。。2025年外洋收入13.98亿元
，，，，，占总收入5.5%
，，，，，外洋单车均价超30万元。。。2026年1至5月外洋销量同比增添33.4%
，，，，，已进入43个国家和地区。。。外洋市场单车利润率显着高于海内
，，，，，每多卖一辆外洋车
，，，，，对整体毛利率的拉升效果都更显著。。。但5.5%的收入占比意味着
，，，，，外洋市场短期内还撑不起阵势——它是一份漂亮的增补
，，，，，不是主菜。。。

阿维塔在招股书中预计"可能于2026年度继续录得净亏损"。。。没有规模就没有议价权
，，，，，没有议价权就没有毛利率空间
，，，，，没有毛利率空间就无法笼罩研发和销售用度——这个死循环
，，，，，唯一的解法就是销量爆发。。。

从月均破万到月均四千：规模困局是怎么形成的

2025年阿维塔整年交付12.27万辆
，，，，，月均破万
，，，，，同比增添99.2%——这个效果在其时给了市场不少信心。。。但进入2026年
，，，，，增添曲线蓦地刹车。。。

1月2216辆
，，，，，2月4033辆
，，，，，3月5143辆
，，，，，4月5279辆
，，，，，5月7336辆
，，，，，6月7459辆。。。上半年累计27616辆
，，，，，月均4603辆
，，，，，同比降幅凌驾50%。。。问题首先出在销量目的的设定上。。。掀开阿维塔已往几年的目的清单
，，，，，没有一个完成的：2023年目的10万辆
，，，，，现实2万辆；；；；；；2024年目的9-10万辆
，，，，，现实6.16万辆；；；；；；2025年目的22万辆
，，，，，现实12.27万辆。。。一连三年大幅低于预期
，，，，，说明品牌内部的产品妄想、市场判断和落地执行之间保存系统性脱节。。。

截图泉源：搜狐/新浪财经 2026-07-02 | 2026年6月新能源汽车销量排行

产品定位是更深层的矛盾。。。阿维塔以"智美"和"豪华"为品牌标签
，，，，，翻译成明确话就是高颜值、高设置、高价钱。。。建设之初锚定30万元以上高端市场
，，，，，设计前卫科幻——分体式大灯、溜背造型、极简内饰
，，，，，在小圈子里收获了"悦目"的口碑
，，，，，却不被主流家庭用户接受。。。日常代步和商务出行的适配性有限
，，，，，高价钱也劝退了大宗潜在消耗者。。。有阿维塔意向车主直言："悦目是真悦目
，，，，，但同样的价钱
，，，，，我照旧会选品牌着名度更高的。。。"这种"叫好不叫座"的处境
，，，，，实质上是品牌定位与公共审美之间的错位。。。

为了冲量
，，，，，阿维塔最先降价。。。阿维塔11、12全系多次下调终端售价
，，，，，后续推出的06、07杀入20万元区间。。。降价确实拉动了2025年的销量翻倍
，，，，，但也带来两个副作用。。。一是高端品牌形象被一连稀释——从"对标一线豪华品牌"酿成了"性价比选项"
，，，，，品牌调性一起走低。。。二是消耗者对降价爆发张望情绪
，，，，，"等下一轮优惠"的心态越来越重
，，，，，2026年前5个月销量断崖式下滑就是最好证实。。。一连降价换销量的模式
，，，，，实质上是一种透支——短期账面悦目
，，，，，恒久品牌受损。。。

产品迭代过快也透支了用户信任。。。2025年10月阿维塔12四激光雷达高配版上市
，，，，，仅隔73天
，，，，，2026年1月全新改款就登上工信部通告。。。新款激光雷达升级至896线
，，，，，电池充电倍率从2.2C升级至8C——焦点硬件周全升级
，，，，，老款车主却无法通过软件升级补齐差别
，，，，，智能化硬件永世落伍
，，，，，二手车价值也大幅缩水。。。这种"半年就过时"的产品节奏
，，，，，直接引发线下口碑崩塌和老车主集中维权。。。潜在消耗者陷入"买新不买旧、早买早亏损"的张望死循环
，，，，，不敢容易下单——这进一步拖累了终端销量。。。

眼下阿维塔把所有的增量希望都押在阿维塔07L身上。。。这款中大型SUV妄想三季度上市
，，，，，定位25万元级——但这个价位段早已是红海。。。理想L系列、问界M系列、小鹏G系列都在这里厮杀
，，，，，供应同质化严重。。。阿维塔07L能否从竞品口中抢下足够份额
，，，，，谁也没有掌握。。。一款爆款的成败可以决议一个品牌的运气——蔚来靠ES8翻身
，，，，，理想靠ONE突围
，，，，，小鹏靠MONA找回增添——阿维塔07L能不可成为谁人"征象级爆款"
，，，，，是2026年下半年最大的悬念。。。

更值得关注的是长安推动的阿维塔与深蓝整合。。。两个品牌前端坚持自力运营
，，，，，中后端在研发、制造、采购等环节共享资源。。。战略的出发点是降本增效——用深蓝的规模摊薄阿维塔的研发本钱
，，，，，用阿维塔的高端定位提升长安新能源整体的品牌溢价。。。但风险在于品牌区隔能否守住。。。深蓝S09售价25.99万元
，，，，，直接切入阿维塔的价钱要地；；；；；；深蓝S07搭载同款高阶智驾系统
，，，，，却喊出了"把智驾价钱打下来"的口号。。。业内有看法指出
，，，，，若整合后产品界线不清晰
，，，，，极易引发内部同质化竞争。。。消耗者可能爆发一个直接的疑问——"既然深蓝的设置差未几
，，，，，价钱还自制几万
，，，，，为何要多花钱买阿维塔？？？？？？"这个问题若是回覆欠好
，，，，，阿维塔的高端定位就会被逐步倾轧。。。

对长安来说
，，，，，阿维塔和深蓝的整合是一盘大棋。。。两个品牌合并中后端资源
，，，，，可以大幅降低研发和采购本钱
，，，，，在新能源镌汰赛里提升生涯概率。。。但对阿维塔来说
，，，，，这步棋走得欠好
，，，，，可能就是被"同化"——从自力高端品牌沦为长安系统内的一个产品线。。。阿维塔需要在整合中找到自己的不可替换性
，，，，，否则资源市场不会为一个"深蓝高配版"买单。。。

阿维塔不是一家差公司。。。它的营收增速在新能源行业里排得上前三
，，，，，毛利率一连改善
，，，，，谋划性现金流已经转正
，，，，，外洋市场增添535%
，，，，，L3自动驾驶测试牌照也已拿到手。。。但这些亮点
，，，，，在"规模缺乏"这个基础矛盾眼前
，，，，，都显得力不从心。。。

2026年的新能源市场已经不再是百花齐放的时代。。。头部阵营的分水岭稳固在月销3万辆——零跑、蔚来、小鹏、极氪、深蓝都站上了这个台阶。。。乘联分会数据显示
，，，，，今年1至5月汽车行业利润同比下降20%
，，，，，利润率降至3.4%
，，，，，为五年来最低。。。价钱战还会一连
，，，，，中小品牌的生涯空间只会越来越小。。。阿维塔月均不到5000辆的销量
，，，，，连头部分槛的六分之一都够不着。。。

截图泉源：中国经济网/逐日经济新闻 2026-06-30 | 前5个月汽车行业利润率仅3.4%

阿维塔面临的是一个结构性困局：没有规模就没有议价能力
，，，，，没有议价能力就没有毛利率空间
，，，，，没有毛利率空间就无法自我造血
，，，，，无法自我造血就只能一连烧钱、一连融资。。。突破这个死循环的唯一方式
，，，，，是销量从月均7000辆爆发到月均3万辆以上。。。但这需要一款征象级爆款、一套清晰的渠道战略、一个不再摇晃的品牌定位——阿维塔现在手里这几张牌
，，，，，都不确定。。。

二次递表是阿维塔的背水一战。。。上市融资能解燃眉之急
，，，，，但治欠好规模缺乏的根。。。资源市场看的是预期
，，，，，若是阿维塔讲不出一个"怎样从月均七千冲到月均三万"的清晰故事
，，，，，仅凭漂亮的营收增速和改善的毛利率
，，，，，感动不了越来越理性的投资者。。。

阿维塔需要时间
，，，，，但它最缺的恰恰也是时间。。。

截图泉源：新浪财经/红星新闻 2026-07-01 | 阿维塔二次递表港交所 IPO视察