软件先容

日本黄色录像使用指南

第一步：导入文件

翻开软件，，，点击"?添加 日本黄色录像"按钮，，，从电脑中选择《日本黄色录像》文件，，，或直接将其拖拽至软件界面中。。。。。。

第二步：设置剖析

软件会自动识别并剖析导入的文件，，，您可凭证界面提醒选择所需的生涯路径或下载名堂。。。。。。

第三步：最先下载

确认无误后，，，点击"最先下载/处理"按钮。。。。。。期待进度条读取完毕，，，即可在设定的文件夹中审查下载好的正版文件。。。。。。

存储超等周期：半年业绩预告炸裂暴增74394%，，，日本黄色录像

2023年的时间，，，星空君为了学习AI知识，，，攒了一台12G显存、64G内存和8TSSD的台式机。。。。。。

由于内存和SSD都是国产货，，，在谁人时间险些是白菜价。。。。。。

然而时过境迁，，，短短几年，，，存储价钱翻了好几番。。。。。。星空君拍着大腿后悔，，，当初应该卖掉屋子梭哈内存和SSD。。。。。。

有家上市公司，，，险些在统一时间，，，真的梭哈了存储。。。。。。

彼时的存储市场正处于上一轮下行周期的至暗时刻：全球存储芯片价钱从2022年的高点断崖式下跌，，，NAND Flash价钱跌去了七成，，，DRAM价钱腰斩之后再腰斩。。。。。。全行业哀鸿遍野，，，三星、SK海力士、美光三大巨头整体陷入亏损深渊。。。。。。

那一年，，，江波龙整年营收约101亿元，，，亏损8.28亿元。。。。。。营收过百亿，，，利润为负。。。。。。

但恰恰是这场亏损，，，埋下了厥后爆发的种子。。。。。。

存储行业有一个特征：每一次超等周期的底部，，，往往也是产能出清的起点。。。。。。当价钱跌到现金本钱以下，，，财务实力缺乏的中小厂商率先退出，，，晶圆原厂最先削减资笔僻出、关闭落伍产能。。。。。。2023年下半年，，，三星、SK海力士、美光整体宣布减产；；；；；；铠侠与西部数据的合并谈判加速推进；；；；；；全球存储产能进入了实质性的缩短阶段。。。。。。

江波龙在亏损中做了两件要害的事：第一，，，没有由于短期亏损而阻止研发投入，，，2023年整年研发用度依然维持在8亿元以上的规模，，，为厥后的自研芯片保存了火种；；；；；；第二，，，使用下行周期的低价窗口，，，与上游晶圆原厂签署了大宗恒久供应协议（LTA/MOU），，，以锁定未来的晶圆本钱。。。。。。

这两件事，，，在2025年至2026年的涨价周期中，，，都获得了逾额回报。。。。。。

一、爆炸式业绩预告

江波龙预计2026年上半年归母净利润92亿元至110亿元，，，同比增添62204%至74394%。。。。。。

2024年，，，行业最先缓慢苏醒，，，江波龙昔时实现归母净利润4.99亿元，，，同比扭亏为盈。。。。。。但这一年的苏醒是温顺的、试探性的，，，毛利率仅恢复到19%左右，，，净利润率也只有约2.9%。。。。。。真正的转折点，，，爆发在2025年。。。。。。

2025年，，，江波龙营业收入227.66亿元，，，同比增添30.36%；；；；；；归母净利润14.23亿元，，，同比增添185.41%；；；；；；扣非净利润12.89亿元，，，同比增添674.08%。。。。。。毛利率19.40%，，，净利率6.58%，，，加权平均净资产收益率19.41%。。。。。。

这组数字自己已经足够亮眼，，，但若是只看整年，，，就错过了更主要的细节：2025年四个季度的利润漫衍极端不平衡。。。。。。

第一季度：亏损1.52亿元。。。。。。存储价钱刚刚从底部回升，，，下游客户尚在消化库存，，，需求尚未实质启动。。。。。。

第二季度：扭亏为盈，，，单季度扣非净利润约2.34亿元，，，环比大幅改善，，，存储涨价的传导最先展现。。。。。。

第三季度：行业景心胸加速上行，，，价钱传导顺畅，，，利润继续放大。。。。。。

第四序度：单季度扣非净利润抵达6.5亿元至8.7亿元。。。。。。一个季度的利润，，，凌驾了前三个季度的总和。。。。。。

这种"前低后高"的利润漫衍，，，展现了一个焦点纪律：存储行业的涨价，，，不是线性的、匀称的，，，而是蹊径式的、加速的。。。。。。每一次价钱上调，，，在财务报表上都有滞后性，，，由于模组厂商通常持有两到三个月的库存，，，而库存本钱是以历史低价入账的，，，新价钱带来的毛利增厚，，，需要等库存消化完之后才会在报表上完全展现。。。。。。第四序度6.5亿至8.7亿的扣非净利润，，，就是这个"库存盈利"的集中兑现。。。。。。

二、AI驱动存储的春天

2026年第一季度，，，江波龙实现营业收入99.09亿元，，，同比增添132.79%。。。。。。99.09亿元这个数字，，，已经抵达2025年整年营收227.66亿元的43.5%，，，也逾越了2024年整年营收174.64亿元的半数以上。。。。。。更直观的比照是：江波龙2026年Q1的营收，，，已经将2019年整年的营收翻了一个往返。。。。。。

归母净利润38.62亿元，，，同比增添2644.05%，，，扣非净利润39.43亿元，，，同比增添2051.40%。。。。。。净利润率高达38.98%，，，加权平均净资产收益率39.40%，，，折年化后的ROE更是突破了70%。。。。。。

毛利率从2025年整年的19.40%，，，直接跳升到55.53%，，，单季度提升36个百分点。。。。。。这个数字意味着什么？？？？意味着每卖出100元的产品，，，江波龙在2026年Q1能留下55.53元的毛利，，，而在一年前的2025年Q1，，，这个数字还不到10元。。。。。。

从19%到55%，，，中心那36个百分点的毛利率弹性，，，来自三个偏向的叠加：

第一，，，存储产品价钱的一连大幅上涨。。。。。。2025年DRAM整年价钱指数涨幅约386%，，，NAND Flash整年涨幅约207%。。。。。。而这些价钱涨幅，，，在2025年Q4至2026年Q1的合约谈判中，，，继续被原厂向上推升。。。。。。DRAM合约价在2026年Q1环比再度跳涨凌驾90%，，，部分产品甚至翻倍。。。。。。这种涨价幅度，，，在正终年份是不可想象的，，，但在这个超等周期里，，，它真实爆发了。。。。。。

第二，，，江波龙提前锁定的LTA（恒久供应协议）晶圆本钱，，，在2025年Q4至2026年Q1时代尚未完全重置。。。。。。这意味着江波龙的部分库存本钱，，，是凭证涨价前的低价签署的条约来生产的，，，而卖出的价钱却是涨价之后的市场价。。。。。。低本钱库存遇上高价钱出货，，，是这轮周期里毛利率飙升的最直接诠释。。。。。。

第三，，，产品结构的高端化。。。。。。Q1净利润率抵达39%，，，远超2025年整年的6.58%，，，仅凭价钱效应无法完全诠释。。。。。。更深层的原因是，，，江波龙在2025年重点发力的企业级存储、UFS 4.1、mSSD等高毛利产品，，，在Q1进入了规；；；；；；龌踅锥。。。。。。高毛利产品占比提升，，，对整体利润率爆发了显著的拉升作用。。。。。。

三、业绩预告里的细节

7月3日的半年度业绩预告，，，将2026年上半年的归母净利润锁定在92亿元至110亿元区间。。。。。。

用已知的Q1数字38.62亿元作为锚点，，，Q2的归母净利润区间为53.38亿元至71.38亿元，，，环比增添38%至84%。。。。。。这意味着，，，江波龙的盈利规模在2026年Q2不但没有减速，，，反而在加速扩张。。。。。。

一个季度赚53亿到71亿，，，这个体量已经靠近以致凌驾了A股大大都公司的整年利润。。。。。。在存储行业这个赛道上，，，这意味着江波龙已经从一个"模组厂商"跃升为真正意义上的"存储平台型企业"。。。。。。

四、存货的风险

2026年Q1末，，，江波龙存货账面价值高达179.60亿元，，，较2024年尾的78.33亿元翻了一倍还多，，，较2025年尾的116.78亿元又增添了近63亿元。。。。。。

高存货，，，在上行周期里是金矿，，，在下行周期里是炸弹。。。。。。

在上行周期里，，，高存货意味着公司持有大宗以低价采购的晶圆和模组库存。。。。。。

但若是存储价钱在某个时间点见顶回落，，，这179.60亿元的存货，，，将面临重大的减值压力。。。。。。

一个简朴的敏感性测算：若是存储综合价钱指数下跌20%，，，江波龙可能需要计提约36亿元的存货减价准备，，，凌驾其2025年整年净利润的2.5倍。。。。。。