文|首席品牌谈论

投资快手9年之后，，，，，，腾讯终于要"落袋为安"了。。

7月6日晚，，，，，，快手宣布通告确认，，，，，，腾讯通过场外大宗生意一次性抛售2.73亿股B类股份。。生意完成后，，，，，，腾讯持股比例从15.68%直接砍到9.37%，，，，，，正式退出快手主要股东行列。。

这笔减持官方没有披露价钱，，，，，，不过据市场推测，，，，，，生意价钱区间在每股43.15至44.53港元之间。。以此测算，，，，，，腾讯单笔套现约120亿港元，，，，，，折合人民币超百亿元。。

新闻落地的第二天，，，，，，快手股价单日暴跌12.04%，，，，，，市值蒸发近240亿港元。。一时间，，，，，，市场议论纷纷，，，，，，腾讯是不是不看好快手了？？？？？

1.九年姻缘

腾讯与快手的缘分，，，，，，始于2017年的春天。。

那一年，，，，，，短视频赛道狼烟四起。。抖音以雷霆之势席卷一二线都会，，，，，，快手则在下沉市场默默攒下了几亿老铁。。而腾讯，，，，，，在短视频战场上屡战屡败，，，，，，微视复生无望，，，，，，自家产品始终打不进去。。

于是，，，，，，腾讯祭出了它最善于的打法——打不过就投资。。

2017年3月，，，，，，腾讯领投快手3.5亿美元D轮融资，，，，，，正式入局。。

以后的2018年E轮、2019年战略投资及F轮融资，，，，，，腾讯一连加码，，，，，，到快手2021年上岸港交所时，，，，，，腾讯持股比例高达21.567%，，，，，，是当之无愧的第一大机构股东。。

关于腾讯而言，，，，，，这笔投资从一最先，，，，，，就带着鲜明的防御型特征。。

就像昔时投资京东、美团一样，，，，，，腾讯的焦点诉求不是赚几多钱，，，，，，而是在敌手的赛道上"钉一颗钉子"。。你抖音再强，，，，，，我手里握着快手，，，，，，至少能牵制你、不至于完全失守。。

快手也确实不负所望，，，，，，在腾讯流量和资金的加持下，，，，，，与抖音形成了"南抖音北快手"的双雄名堂。。

上市即巅峰，，，，，，快手首日开盘价338港元，，，，，，市值一度突破1.3万亿港元。。？？？？墒碌较衷冢，，，，股价只剩40港元出面，，，，，，跌去了靠近九成。。

潮流退去，，，，，，短视频的流量盈利见顶，，，，，，防御性投资的战略价值也就随之稀释。。

事实上，，，，，，腾讯的减持早有预兆。。

2023年4月，，，，，，腾讯首次减持约5115万股快手股份；
；2024年又多轮小幅抛售；
；到2025年尾，，，，，，持股已从巅峰期的21.57%降到15.7%。。

这一次直接砸到9.37%，，，，，，一步跌破港交所10%的"主要股东"红线。。

凭证港交所规则，，，，，，持股低于10%就不再是主要股东，，，，，，未来再减持也无需通告披露。；
；痪浠八担，，，，腾讯给自己留好了后路，，，，，，未来可以清静地、悄无声息地继续卖。。

2.腾讯为何扬弃快手？？？？？

腾讯为什么要在这个时点大手笔减持？？？？？

这笔百亿减持的背后，，，，，，着实是战略、估值与全局周期三重逻辑的叠加，，，，，，远不止"赚够了走人"这么简朴。。

第一层，，，，，，从盟友到友商，，，，，，战略价值消解

腾讯昔时重仓快手，，，，，，焦点诉求是"卡位短视频，，，，，，反抗字节"。。但时移世易，，，，，，今天的腾讯，，，，，，已经有了自己的短视频王牌——视频号。。

经由数年深耕，，，，，，视频号依托微信生态已经长成日活超十亿的超等产品，，，，，，广告、直播、电商全链路跑通，，，，，，成为腾讯广告营业增添的焦点引擎。。

此消彼长之下，，，，，，快手的战略卡位意义大幅下降。。它不再是腾讯反抗字节的唯一护城河，，，，，，反而成了与视频号保存直接竞争关系的平行赛道。。

一旦协同效应让位于营业重叠，，，，，，"外部屏障"酿成了"内部竞品"，，，，，，大股东的身份就变得尴尬起来。。

继续大比例持股，，，，，，既容易引发内部资源分配的矛盾，，，，，，也不切合反垄断羁系下的竞争中性原则。。降到10%以下，，，，，，退居财务投资者，，，，，，反而是双方都惬意的距离。。

第二层，，，，，，从生长股到成熟股，，，，，，资产质量重估

从财务视角看，，，，，，快手已经走完了它的高速成恒久。。

2026年一季度财报显示，，，，，，快手总营收337.16亿元，，，，，，同比增速仅3.4%，，，，，，创下上市以来的新低；
；日活用户4.127亿，，，，，，同比仅增添1.2%，，，，，，用户盘子基本触顶。。整个平台已经从扩张期进入了成熟期。。

这不是快手做得差，，，，，，恰恰相反，，，，，，它是短视频行业里第二家实现一连盈利的公司，，，，，，运营效率、本钱控制都可圈可点。。但问题在于，，，，，，腾讯今天的投资偏好，，，，，，已经从稳固盈利的成熟平台，，，，，，转向了高爆发的硬科技赛道。。

一笔增速个位数、估值十几倍PE的成熟资产，，，，，，对年利润上千亿、正全力攻坚AI的腾讯来说，，，，，，吸引力正在快速下降。。

第三层，，，，，，全局战略的腾笼换鸟

这笔减持最值得玩味的细节，，，，，，是它的时间点。。

就在减持新闻宣布的四天前，，，，，，快手旗下的可灵AI刚刚宣布近30亿美元融资，，，，，，投前估值150亿美元，，，，，，腾讯正是联合领投方之一。。

卖掉流量时代的旧资产，，，，，，押注AI时代的新筹码。。

腾讯总裁刘炽平在今年的业绩会上说得很直白，，，，，，2025年腾讯在AI新产品上投入了180亿，，，，，，2026年妄想至少翻倍。。

百亿快手套现，，，，，，不过是这场全局资产重配里的又一步棋罢了。。

3.新的江湖

一些人会替快手惋惜，，，，，，以为被大股东扬弃了，，，，，，远景堪忧。。

但我倒以为，，，，，，这未必是件坏事。。

对快手而言，，，，，，腾讯退出主要股东行列，，，，，，短期股价会有波动，，，，，，恒久反而是一种解绑。。

已往由于有腾讯这个大股东在，，，，，，许多营业决议难免要思量协同、思量竞争，，，，，，束手束脚。。好比电商营业，，，，，，既要和微信生态配合，，，，，，又要避开和视频号的直接竞争，，，，，，始终放不开手脚。。

现在资源层面的强绑定松了，，，，，，反而可以更自力地走自己的路。。

快手手里有重大的用户基本盘，，，，，，有直播电商的深挚积淀，，，，，，尚有可灵AI这张手艺王牌，，，，，，未必不可闯出一片新的天地。。事实，，，，，，对今天的快手来说，，，，，，最焦点的命题已经不是"怎么和抖音抢市场"，，，，，，而是"怎么用AI再造一个新快手"。。

而对腾讯来说，，，，，，这笔生意也算不上胜利大逃亡。。它甩掉了一个增添放缓的肩负，，，，，，回笼了上百亿的AI弹药，，，，，，但也彻底丢掉了短视频赛道的外部制衡筹码。。以后以后，，，，，，反抗抖音的重任，，，，，，就只能压在视频号自己身上了。。

这是一场豪赌，，，，，，赌的是视频号能守住微信生态的基本盘，，，，，，赌的是AI手艺能翻开新的增添天花板。。

商业天下里，，，，，，历来没有永远的盟友，，，，，，只有永远的时代命题。。

十年前，，，，，，移动互联网浪潮袭来，，，，，，腾讯用投资织起一张大网，，，，，，守住了自己的流量帝国。。十年后AI革命席卷而来，，，，，，腾讯又亲手拆掉这张网，，，，，，把所有筹码压向新的战场。。

这不是谁扬弃谁，，，，，，也不是谁不看好谁。。只是潮起潮落，，，，，，周期循环，，，，，，每家公司都必需在准确的时间，，，，，，做准确的事。。

百亿套现落袋，，，，，，九年陪跑到站。。腾讯赶着去登AI的船，，，，，，快手也要去找自己的第二曲线。。江湖不大，，，，，，说未必哪天，，，，，，换个赛道，，，，，，各人还会再见。。

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