泉源：网逃职员车管所办营业被民警抓获作者： 林侑轩：

博通上季营收超预期增48%再立异高，，AI收入指引逊色，，盘后跌超10%

英伟达的挑战者、AI定制芯片大厂博通再次交出两位数迅猛增添的财季业绩，，但备受市场关注的AI芯片收入指引逊色，，股价在连日大涨后先跌为敬。。

美东时间3日周三美股盘后，，博通宣布，，阻止2026年5月3日的公司2026财年第二财季（“二季度”），，净营收首次单季突破220亿美元，，略高于剖析师预期，，同比增添约48%，，增速险些是前一季的1.7倍；；直接受益于AI需求高涨的半导体解决方案营业收入同比增近80%，，非GAAP口径下调解后每股收益（EPS）同比增超50%，，均强于华尔街预期。。

博通预计，，第三财季（“三季度”）营收约为294亿美元，，较剖析师预期高近2.8%，，显示AI基础设施需求、定制芯片和软件营业仍在推动公司高速增添。。但相比此前不敷惊艳，，三个月前博通宣布的二季度营收指引较其时的剖析师预期高7.2%。。

更为市场关注的是，，博通提供的三季度AI半导体收入指引为160亿美元，，同比增超两倍，，却还较剖析师平均预期低约7%。？？？Ｋ剂康皆诓┩ㄐ疾票ㄇ，，阻止周二，，股价较3月尾的低点累涨逾65%、今年以来累涨约40%、五个生意日内市值已增添超3000亿美元，，投资者原本押注的是一份周全大超预期的财报。。

财报宣布后举行的业绩电话会上，，博通CEO陈福阳称，，博通本财年的AI芯片销售额将抵达560亿美元，，这一指引也低于剖析师预期均值576亿美元，，低快要2.8%。。

财报宣布后，，周三本已收跌近0.5%的博通股价跌幅迅速扩大，，曾跌超7%，，业绩电话会时代，，盘后跌幅扩大到10%以上。。剖析以为，，大跌并非源于财报自己疲弱，，而是市场此前对博通的预期已极高，，任何低于“爆表”式超预期幅度的指引都可能触发赚钱了却。。

换言之，，博通这份财报证实晰AI需求仍强劲，，却未能给出足够更强的新信息支持近期急涨后的估值。。关于股价已处高位的博通而言，，纯粹凌驾一致预期，，可能都缺乏以让投资者相信，，履历这轮疯涨后，，股价尚有足够的动力大涨，，更况且AI相关的收入指引还低于预期均值。。

Q2营收增速九年来最高 但和EPS超预期幅度均不大

博通二季度调解后营收为221.9亿美元，，继续创单季最高纪录，，较市场预期横跨约6000万美元，，超预期幅度约0.3%，，营收同比增添约48%，，较前一季的增速29%大幅提升，，创阻止2017年1月末的财季以来最高单季增速。。

二季度博通的调解后EPS同比增添54%至2.44美元，，增速高于前一季的28%，，剖析师预期为2.39美元，，EPS超预期幅度约2.1%。。

从数据看，，博通盈利质量仍然稳健，，营收和利润均略好于市场展望。。但思量到博通近期股价的强劲涨势，，以及市场对其AI营业的高度期待，，这种水平的超预期并不算“惊艳”。。

这也是盘后股价承压的主要原因之一：财报并没有泛起显着瑕疵，，但也没有大幅突破市场原本已经相当乐观的假设。。

尤其在财报宣布前，，期权市场已经定价博通财报后单日波动幅度约7.8%，，高于历史均值，，说明投资者本就预期这份财报会引发强烈波动。。在这种情形下，，若业绩只是略高于一致预期，，反而容易触发赚钱了却。。

半导体营业继续强劲 是财报中最焦点亮点

二季度，，博通包括ASIC在内的半导体解决方案营业收入为150.1亿美元，，同比增添79%、远超前一季增速52%。。营业收入高于市场预期的146.5亿美元，，超预期幅度约2.5%。。该营业占公司总营收约68%，，仍然是博通最主要的增添引擎。。

这部分营业也是市场最关注的AI主线所在。。博通并不是简朴复制英伟达GPU模式，，而是深度加入大型云厂商的定制ASIC/XPU芯片，，同时在数据中心网络芯片、以太网交流芯片等环节拥有强势职位。。

二季度，，博通的AI半导体收入为108亿美元，，同比增添约143%，，略高于市场预期的约107亿美元，，靠近公司总营收的一半，，并占半导体解决方案营业销售额约七成。。即便从本次宣布的半导体收入看，，博通AI硬件和网络基础设施需求仍然强劲，，至少没有泛起市场担心的放缓迹象。。

但问题也在于，，AI收入占比越高，，投资者对其增添弹性的要求就越高。。已往市场愿意为“AI营业正在高速增添”买单；；现在，，博通股价大涨之后，，市场更希望看到“AI营业继续加速、订单能见度进一步拉长、新客户或更强指引泛起”。。这使得财报评判标准被显着抬高。。

软件营业提供稳固底座 但财报焦点仍在半导体和AI

博通财报显示，，二季度，，包括VMware在内的基础设施软件营业收入约71.8亿美元，，同比增速由前一季的1%提高至9%，，不过，，在总营收中的占比由39%降至32%。。

在收购VMware之后，，基础设施软件营业成为博通营收和现金流的主要组成部分。。它的意义在于提供更稳固、可展望的订阅和企业软件收入，，平滑半导体周期波动，，并提高公司整体利润韧性。。

不过，，这次市场反映显示，，投资者目今对博通的定价仍主要由AI半导体营业决议。。软件营业即便稳固，，也难以抵消投资者对AI增添弹性和半导体指引的高要求。。

换句话说，，软件营业是博通估值的“底座”，，但AI半导体才是股价短期波动的“杠杆”。。

本财季AI半导体收入指引同比增超两倍、仍低于预期

业绩指引方面，，博通预计，，三季度营收约294亿美元，，相当于同比增添约84%。。该指引高于市场预期的286.1亿美元，，凌驾约7.9亿美元，，幅度约2.8%。。

从绝对值看，，这是一个强劲指引。。三季度营收指引意味着将相较二季度的创纪录水平再增添32%以上。。若公司能够兑现这一指引，，将显示AI基础设施需求、半导体交付节奏和软件营业整合仍在一连推进。。

指引引发的主要疑问体现在作为增添焦点的AI半导体。。博通预计，，三季度AI半导体收入约为160亿美元，，同比增添超200%，，还低于剖析师预期均值172亿美元，，部分更乐观的买方预期更高。。

从盘后股价大跌的体现看，，市场不是在质疑博通AI营业是否增添，，而是在重新定价：增添速率是否足以匹配已往数周被快速抬升的股价和估值。。

对当下的博通而言，，市场看重的不但是“高于预期”，，而是“横跨几多”。。在财报宣布前，，博通股价已经提前反映了相当强劲的业绩假设。。许多投资者真正生意的并非剖析师一致预期，，而是更高的“买方预期”或“私语数字”。。

2027年博通拟为OpenAI安排1.3GW算力 为Meta安排首批算力1GW

在财报宣布后与剖析师举行的电话聚会上，，博通CEO陈福阳透露，，博通与Apollo及黑石（Blackstone）告竣的相关安排将有助于OpenAI知足其对AI算力的需求。。通过这项相助，，到2028年，，公司将安排凌驾20吉瓦（GW）的算力。。

博通现在已最先向OpenAI交付芯片，，并正按妄想推进将于今年晚些时间启动的量产事情。。陈福阳在电话聚会中指出，，博通已签署条约，，妄想于2027年安排1.3GW的算力。。这笔订单是公司去年与OpenAI告竣的一项协议的组成部分，，凭证该协议，，博通允许到2029年为其安排总计10 GW的算力。。

别的，，博通还妄想，，在阻止2028年底的时代内，，为Meta安排3 GW的算力。。陈福阳透露，，首批1GW的订单将于明年下半年最先交付。。

Q3总营收指引强劲，，为何仍被市场“挑刺”？？？？

博通的三季度总营收指引将再创单季新高，，且高于市场预期，，这个指引自己是起劲的，，意味着公司整体营业仍有超预期动能。。

但AI半导体是目今博通股价的焦点叙事。。投资者买入博通，，不但是由于它是一家半导体和软件巨头，，而是由于它被视为英伟达之外最主要的AI芯片受益者之一。。

博通与谷歌、Anthropic、Meta等客户签署并扩大恒久相助，，加入定制AI加速器和网络芯片供应。。市场押注的是：这些多年期订单将快速转化为季度收入，，并推动AI半导体一连上修。。

本次财报显示，，这一偏向仍然建设，，但收入确认节奏可能没有最乐观投资者想象得那么快。。恒久订单、客户资源开支、供应链交付和季度确认之间保存时间差，，这使得AI营业即便高增添，，也可能在单季指引上低于被抬高的预期。。