作者：胡静婕

原创：深眸财经（chutou0325）

2014年，，，陈春、唐京科、敖单军和刘辉林四人，，，意外在一场3D打印展上结识。。。。那时的他们还不知道这次相遇将改变相互的人生轨迹。。。。

他们中有人供职于软件公司，，，有人做着设计或销售工程师的事情，，，而刘辉林不过是刚来深圳闯荡的本科结业生。。。。人生履历各不相同的四个人，，，却一拍即合，，，认定消耗级3D打印机大有市场。。。，，于是凑齐30万元，，，在龙华区一个仅有20平方米的办公区里，，，建设了创想三维。。。。

多年后的今天，，，港交所锣声响起。。。。2026年5月29日，，，创想三维正式挂牌上市，，，成为港股“消耗级3D打印第一股”。。。。

（图源：雪球）

上市首日，，，公司股价盘中涨幅一度扩大至80.85%，，，最终收涨21.28%，，，市值抵达106亿港元。。。。

从 20 平米办公室，，，到港交所敲锣；
；；从 30 万元到 106.44 亿港元，，， 市场追捧的热情背后，，，事实在为什么“买单”？？？？喧嚣之下，，，这家“老牌龙头”又将 何去何从？？？？

01股价、业绩齐飞，，，投资者“用脚投票”

事实上，，，在上市前的招股阶段，，，创想三维已经获得了市场起劲认购，，，孖展认购倍数突破千倍；
；；IPO亦引入了泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China等15家基石投资者，，，合计认购规模约8800万美元。。。。

市场热捧的背后，，，一方面是创想三维作为“消耗级3D打印第一股”的稀缺标签所致。。。。

据灼识咨询数据，，，2025年，，，全球消耗级3D打印机市场规模按GMV计已达60亿美元，，，预计到2030年将飙升至272亿美元，，，年复合增添率高达35.2%，，，展现出惊人的增添潜力。。。。

然而，，，3D打印领域的上市公司均为工业级厂商，，，例如铂力特、华曙高科等，，，消耗级赛道始终缺乏一个标杆，，，创想三维的上市，，，恰恰填补了这一空缺。。。。

另一方面，，，市场看重的则是创想三维外洋基本盘的强盛韧性。。。。凭证招股书，，，2023年到2025年，，，公司来自海内的收入占比为30.8%、29.1%和25.9%。。。。来自北美和欧洲收入占比则为53.2%、51.1%和57.3%，，，近六成收入来自外洋。。。。

尤为值得关注的是，，，这一增添是在高额关税的重压下实现的。。。。阻止2026年3月1日，，，创想三维从中国出口至美国的主要产品需缴纳 35.0%—40.8% 的高额关税。。。。

（图源：创想三维招股书）

以是，，，创想三维外洋营收增添的背后是公司通过价钱调解、外洋备货、生产多元化等战略展现出的全球化运营能力。。。。

阻止2025年12月31日，，，创想三维已构建起一个笼罩全球约140个国家和地区的销售网络，，，包括81家网店、2422家海内外经销商及销售团队。。。。在市场对商业摩擦担心加剧确当下，，，这无疑是一种稀缺的竞争优势。。。。

别的，，，市场之以是愿意给予更高的估值溢价，，，还由于创想三维正在挣脱简单“硬件公司”的标签。。。。2025年，，， 公司 3D打印机收入占比已从202 3 年的 74.6 %降至57.1%，，，与之形成比照的是，，，耗材、扫描仪品级二营业线快速崛起。。。。3D打印耗材收入占比从2023年的7.2%，，，大幅提升至2025年的13.4%；
；；3D扫描仪占比从2.2%升至11.7% 。。。。

（图源：创想三维招股书）

与此同时，，，作为全球最大的消耗级3D打印内容社区，，，创想云平台积累了凌驾400万注册用户，，，3D模子数目凌驾150万个，，，形成极强的用户壁垒；
；；外洋电商平台Nexbie则补齐了“创意－建模－打印。。。狻钡淖詈笠换罚，，这种全链路的生态闭环，，，在港股科技公司中极为有数。。。。

这么看下来，，，创想三维上市首日的大涨，，，并非纯粹的资源狂欢，，，而是市场对其三重价值的认可。。。。不过，，，这些价值能否在后续的谋划数据中一连兑现，，，才是决议创想三维股价能否站稳高位的要害。。。。

02喧嚣之下，，，三道“必答题”悬而未决

创想三维上市首日的“光环”虽然耀眼，，，但股价大涨并不可掩饰其面临的结构性挑战。。。。

首先，，，价钱战失效后，，，怎样重修“体验壁垒”？？？？要知道，，，创想三维的崛起，，，实质上是一场“价钱屠夫”式的胜利。。。。

以创想三维的CR-10机型为例，，，其时外洋品牌同类型产品的售价都在1000美元以上，，，CR-10却在2016年以500美元的价钱提供了媲美外洋品牌1000美元产品的打印质量；
；；2017年，，，公司推出Ender-3更是将打印机拉入“千元时代”，，，让创想三维在行业早期迅速完成市场卡位。。。。

然而，，，2022年拓竹科技的横空出生，，，改写了竞争规则。。。。

拓竹将大疆在细密电机控制、传感器融合、视觉算法领域的手艺积淀引入到3D打印市场。。。，，推出了“开箱即用”的产品，，，大幅降低了通俗用户的上手门槛。。。。以后，，，用户不再知足于“能用”，，，而是追求“好用”。。。。

这种“体验代差”直接反映在市场份额上。。。。2024年拓竹GMV为7.3亿元，，，市占率高达35.5%，，，而同期创想三维仅为2.3亿元，，，市占率11.2%。。。。

2025年差别进一步拉大，，，凭证创想三维招股书批注，，，可大致推测2025年市占率为：拓竹科技42.7%、创想三维11.2%、智能派9.2%、纵维立方8.9%。。。。

（图源：创想三维招股书）

面临这一时势，，，创想三维并非没有行动。。。。2023年起，，，公司陆续推出K1系列、K2 Plus等高端机型；
；；4月10日，，，创想三维官微推送了1月份宣布的SPARKX i7的产品先容，，，在文章中“从开箱到打印仅需5分钟”被放在了醒目位置。。。。

可当行业已经进入“体验竞赛”阶段，，，追赶者想要在手艺代差被抹平之前，，，建设起自己的差别化优势，，，并非易事。。。。

其次，，，花钱换增添，，，能一连多久？？？？创想三维2025年的财报有一个值得玩味的细节，，，营收增添，，，但经调解净利润却从2023年的1.30亿元降至0.92亿元，，，一连两年下滑，，，并且其在2025年其谋划活动爆发的现金流量净额更是骤降至-6397.7万元，，，首次由正转负。。。。

营增利减的背后，，，是政府对创想三维的津贴从3464.6万元降至1629万元，，，这部分收入在经调解净利润中的占比从26.92%降至17.39%。。。。未来若津贴进一步退坡，，，压力将越发突出。。。。

但更主要的原因照旧“三费”上升侵蚀了创想三维的利润。。。。2025年，，，创想三维的销售用度、研发用度、行政用度划分同比增添48.8%、49.2%、60.9%。。。。

（图源：创想三维招股书）

花钱自己不是问题，，，在行业高速增恒久，，，用投入换份额是标准打法。。。。然而，，，问题在于2025年销售用度增添近五成，，，只换来了36.7%的营收增添，，，营销投入的效率正在递减。。。。

而现金流压力则更为直接。。。。2025年尾，，，公司现金及现金等价物降至2.77亿元，，，跌至近三年最低水平，，，同期流动欠债高达12.23亿元，，，其中仅乞贷就有2.3亿元。。。。虽然上市融资可以缓解燃眉之急，，，但“输血”终究是暂时的，，，“造血”能力才是决议恒久价值的要害。。。。

（图源：创想三维招股书）

最后，，，则是版权合规风险，，，这个尚未被引爆的“准时炸弹”。。。。

2025年10月，，，拓竹科技旗下MakerWorld平台果真宣布声明，，，对创想三维、纵维立方等平台提起执法诉讼，，，指控其“批量搬运MakerWorld的独家模子，，，冒充原作者账号，，，甚至将模子用于商业广告”。。。。更早之前，，，拓竹科技还被泡泡玛特起诉陷入侵权风浪。。。。

这些事务展现了在3D打印模子社区中，，，未经授权的IP作品仍然保存，，，用户“一键打印”热门角色的行为，，，实质上处于灰色地带。。。。

关于创想三维而言，，，这一风险尤为棘手。。。。事实，，，创想云是公司生态战略的焦点组件，，，模子数目和用户活跃度直接关系到硬件转化率和用户黏性。。。。

一旦版权方启动大规模维权，，，平台将面临下架、赔偿甚至营业整理的压力。。。。以是，，，关于正在从“硬件头脑”转向“平台头脑”的创想三维而言，，，版权合规不是一道“选择题”，，，而是一道“必答题”。。。。

云云看来，，，创想三维能否尽快缩小与竞争敌手的产品体验差别，，，并妥善化解社区版权隐患，，，将直接决议它能否真正守住上市首日的市值高地。。。。

03从“价钱屠夫”到“生态构建者”，，，创想三维要走的路还很长

创想三维的上市，，，标记着一个时代的竣事和另一个时代的最先。。。。

竣事的，，，是以性价比和出货量为王的上半场。。。。在谁人阶段，，，创想三维依附集研发、制造、质控与出货为一体的完整供应链系统，，，将3D打印从“实验室专属”变为“桌面标配”。。。。

最先的，，，是以体验、生态和合规为焦点的下半场。。。。在这个阶段，，，竞争的维度从“谁更自制”转向“谁更好用”“谁更懂用户”“谁能构建起完整的创作闭环”。。。。

这是一场更重大、更长期的战争，，，而创想三维现在的弹药并不丰裕，，，利润承压、现金流主要、市场份额被蚕食。。。。

但创想三维并非没有底牌。。。。

第一张牌，，，是全品类矩阵的协同效应。。。。差别于拓竹聚焦于3D打印机，，，创想三维已构建起“3D打印机+3D扫描仪+激光镌刻机+耗材+软件平台”的完整产品矩阵。。。。

按2024年GMV计，，，创想三维在全球消耗级3D打印机市场及全球消耗级3D扫描仪市场划分排名第二及第一；
；；2024年全球消耗级激光镌刻机市场排名第三。。。。

这种多品类的协同，，，不但降低了简单市场的风险，，，还形成了“数据收罗－创意设计－加工输出－制品生意”的全链路闭环。。。。

（图源：创想三维招股书）

当一个用户用创想三维的扫描仪收罗实物数据、在创想云下载或AI天生模子、用3D打印机或激光镌刻机输出、最后在Nexbie上售卖制品时，，，他对品牌的依赖度就不再是一台机械，，，而是一整套创作基础设施。。。。

第二张牌，，，是外洋外地化运营的深度。。。。

依附性价比优势、成熟的跨境电商渠道以及完善的外洋外地化运营，，，创想三维外洋收入占比恒久处于较高水平，，，是海内少有的真正实现规；
；；龊５3D打印品牌。。。。并且相比于仍在探索外洋结构的竞争者，，，创想三维的先发优势显着。。。。

第三张牌，，，是AI赋能带来的降维可能。。。。去年，，，创想三维与腾讯云相助，，，推出了AI建模平台MakeNow，，，并将其接入腾讯混元大模子，，，笼罩从人物创作到定制标识等多个场景，，，进一步增强了MakeNow的AI建模能力。。。。

当用户可以通过文字形貌或图片直接天生可打印的3D模子时，，，“全民创作”才真正从看法走向现实。。。。若是这一手艺路径能够大规模落地，，，创想三维将不再只是一个硬件厂商，，，而是“AI+制造”入口的卡位者。。。。

虽然，，，这三张牌能否打出效果，，，取决于一件事，，，那就是公司是否有足够的资源和耐心，，，在牺牲短期利润的情形下完成转型。。。。

事实，，，资源市场的耐心是有限的。。。。若是接下来的几个季度，，，公司依然无法在盈利能力和市场份额上给出起劲信号，，，首日大涨的热情很可能会被现实的冷水浇灭。。。。

真正的磨练，，，才刚刚最先。。。。