出品 | 子弹财经

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

轴承素有“机械枢纽”之称，，，是工业装备制造领域的焦点基础零部件。。

克日，，，洛阳轴承集团股份有限公司（以下简称“洛轴股份”）IPO历程再度向前推进，，，于5月20日提交注册，，，向深交所创业板提倡最后冲刺。。

洛轴股份是风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等下游领域主要轴承配套供应商，，，多项产品市场占有率排名行业前三，，，拥有中国中车、比亚迪等着名客户，，，近年来业绩一起增添。。

直到今年一季度，，，洛轴股份业绩增添显露疲态。。别的，，，公司还面临应收账款高企、欠债压顶等问题，，，让其IPO闯关充满不确定性。。

1、股东股权被法院查封，，，业绩增添现疲态

洛轴股份的前身为始建于1954年的洛阳轴承厂，，，是国家“一五”妄想时代156个重点建设项目之一，，，于1958年正式投产，，，竣事了中国无自主轴承工业的历史。。

2000年以来，，，洛阳轴承厂谋划陷入亏损。。2004年，，，洛阳市国资委赞成洛轴集团出资1.5亿元、永煤集团出资2.5亿元，，，配合组建洛轴有限。。

2024年，，，洛轴有限整体变换为股份有限公司；；2025年11月，，，公司创业板IPO申请获得受理。。

阻止招股书签署日，，，洛轴股份控股股东为国宏集团，，，直接持股38.003%；；工控集团持有国宏集团94.76%股权，，，为公司间接控股股东；；现实控制人为洛阳市国资委。。

（图 / 洛轴股份招股书）

值得注重的是，，，在洛轴股份的股东中，，，第六大股东中航产投所持股权已被法院查封冻结。。

详细而言，，，2025年6月9日，，，洛轴股份收到江西省九江市中级人民法院《协助执行通知书》，，，因九江银行与中航产投信托纠纷一案，，，中航产投持有的洛轴股份4.995%股权被查封冻结，，，限期为2025年6月17日至2028年6月16日。。

（图 / 洛轴股份招股书）

阻止招股书签署日，，，股权查封冻结事项尚未扫除。。若后续未能妥善解决此事，，，公司或将面临股权结构变换的风险。。

不过，，，近年来一连攀升的谋划业绩，，，成为洛轴股份冲刺创业板的底气所在。。

洛轴股份的主营营业为轴承及相关零部件研产销，，，产品以制品轴承为主。。2023年至2025年（以下简称“报告期”），，，公司的营业收入划分为44.41亿元、46.75亿元和60.34亿元，，，同比增添32.88%、5.26%和29.07%。。

同期，，，公司的归母净利润划分为2.31亿元、2.51亿元和5.29亿元，，，同比增添442.59%、8.79%和110.91%。。

（图 / Wind（单位：亿元））

2025年风电行业泛起抢装潮，，，洛轴股份捉住了风电市场放量的时机，，，叠加自主可控历程加速以及钢材价钱走低等机缘，，，公司业绩泛起爆发式增添。。

另一方面，，，政府津贴也是洛轴股份利润的主要泉源。。报告期内，，，洛轴股份收到的政府津贴划分为3851.61万元、7037.91万元和2774.22万元，，，占当期利润总额的比例划分为15.25%、27.14%和4.75%。。

（图 / 洛轴股份招股书）

然而，，，随着风电赛道竞争一连白热化，，，行业周期盈利逐步消退。。2026年一季度，，，洛轴股份实现营业收入13.25亿元，，，同比增添6.14%；；归母净利润1.12亿元，，，同比增添8.11%，，，业绩增添速率大幅放缓。。

（图 / 洛轴股份招股书）

2、资金链承压，，，研发用度率“落伍”

作为轴承配套供应商，，，洛轴股份的产品主要面向风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等领域，，，拓展了国铁集团、中国中车、比亚迪、三一集团等着名客户。。

在大客户眼前，，，洛轴股份的话语权自然偏弱，，，体现就是应收账款居高不下。。报告期内，，，公司应收账款余额划分为21.01亿元、24.73亿元和27.24亿元，，，占营业收入的比例划分为47.30%、52.89%和45.15%。。

（图 / 洛轴股份招股书）

不难看出，，，洛轴股份账面利润看似可观，，，实则大多为“纸面富贵”，，，盈利转化为现金的能力偏弱，，，让整体谋划的不确定性也显著增添。。

现实上，，，洛轴股份的债务压力相当严肃。。

报告期内，，，洛轴股份的资产欠债率（合并）划分为82.19%、79.43%和79.57%，，，同期偕行可比公司资产欠债率均值仅有52.84%、54.62%和50.05%。。

（图 / 洛轴股份招股书）

从偿债能力来看，，，报告期内，，，洛轴股份的流动比率为0.99倍、1.01倍和1.07倍，，，速动比例划分为0.73倍、0.73倍和0.78倍，，，均低于偕行可比公司均值，，，可见公司的偿债能力逊色于偕行公司平均水平。。

阻止2025年尾，，，洛轴股份拥有钱币资金11.47亿元、生意性金融资产1.31亿元，，，流动资金合计约12.78亿元。。同期，，，其短期乞贷为16.30亿元、一年内到期的恒久乞贷9.08亿元，，，短债合计超25亿元，，，流动资金难以笼罩短债，，，公司面临较大的偿债压力。。

（图 / 洛轴股份招股书）

资金承压之下，，，洛轴股份此次IPO拟募资的18亿元中，，，有1.97亿元妄想用来送还银行贷款，，，其余募资金额则用来扩产，，，加大新能源汽车、高端装备、风电等领域产能。。

（图 / 洛轴股份招股书）

不过，，，在妄想大幅扩产同时，，，洛轴股份在研发投入力度上已经“落伍”。。报告期内，，，公司的研发用度划分为1.52亿元、1.48亿元和1.99亿元，，，研发用度率划分为3.42%、3.16%和3.29%。。

同期，，，偕行可比公司研发用度率划分为5.32%、4.99%和5.09%，，，均高于洛轴股份的研发用度率。。

（图 / 洛轴股份招股书）

无论是偿债，，，照旧加大研发力度、扩产，，，都需要资金的支持，，，而洛轴股份为何此时冲刺IPO，，，由此也可窥一二。。

3、与济源钢铁关系重大，，，经销商资质异常

在资金链压力之外，，，洛轴股份与济源钢铁之间的关联采购同样吸引了外界的关注。。

报告期内，，，洛轴股份向济源钢铁采购钢材的金额划分为7亿元、7.14亿元和6.23亿元，，，占采购总金额的比例划分为16.70%、16.81%和11.62%。。2023年和2024年，，，济源钢铁均为公司第一大供应商。。

（图 / 洛轴股份招股书）

天眼查显示，，，济源钢铁的实控人、董事长为李玉田。。另据招股书资料，，，李玉田还通过济源民安间接持有洛轴股份8.999%股份，，，且担当洛轴股份董事的职务。。

（图 / 洛轴股份招股书）

也就是说，，，李玉田及其控制的济源钢铁，，，同时饰演着洛轴股份董事、主要供应商和主要股东三重角色。。

据悉，，，洛轴股份现在向济源钢铁采购的轴承型号为GCr15系列、LYHB55C系列、GCr15SiMn系列轴承钢，，，其中GCr15系列为采购规模最大的系列。。

报告期内，，，洛轴股份对济源钢铁采购GCr15系列的平均价钱为4201.81元/吨、4058.05元/吨和3685.71元/吨；；对非关联方的平均价钱为4586.24元/吨、4294.23元/吨和4114.53元/吨，，，两者之间相差384.43元/吨、236.18元/吨和428.82元/吨。。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

基于此，，，深交所要求洛轴股份说明，，，向关联方济源钢铁采购轴承钢等原质料的合理性与须要性，，，关联采购定价机制及向关联方采购产品价钱公允性。。

洛轴股份回复体现，，，济源钢铁距离公司直线距离仅50余公里，，，交通极为便当，，，公司向济源钢铁采购钢材等原质料主要为节约交通运输时间、降低运输本钱，，，同时公司采购以市场化询价、议价方式确定采购价钱，，，具备公允性。。

不过，，，在济源钢铁实控人身居洛轴股份董事之职的情形下，，，双方生意背后的细节难免引发市场质疑，，，若相助泛起变换，，，替换供应商衔接难题，，，也将直接磨练公司谋划稳固性。。

除此之外，，，公司与部分经销商的相助也引发外界质疑。。

据悉，，，公司拥有200余家经销商，，，与经销商按年度签署经销协议，，，通过买断形式举行生意。。首轮问询回复函显示，，，报告期内，，，来自经销商武汉力加力轴承有限公司（以下简称“武汉力加力”）的销售金额划分为1646.55万元、1692.66万元和1809.55万元。。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

而天眼查资料显示，，，武汉力加力实缴资源为0元，，，2025年参保人数为0，，，疑似是一家“空壳”公司。。

（图 / 天眼查）

不但云云，，，报告期内，，，来自另一家经销商洛阳轴承集团销售有限公司沈阳分公司（以下简称“沈阳分公司”）的销售金额划分为243.29万元、239.36万元和102.35万元。。

然而，，，沈阳分公司的总公司洛阳轴承集团销售有限公司于2021年6月18日被吊销营业执照，，，并且旗下兰州分公司、北京分公司等同样被吊销执照或直接注销。。

（图 / 天眼查）

现在，，，沈阳分公司处于存续状态，，，且与洛轴股份坚持着上百万元的生意往来。。按相关划定，，，分公司不具备自力法人资格，，，在总公司营业执照被吊销的情形下，，，分公司为洛轴股份提供销售服务，，，保存潜在执法与合规隐患。。

此次IPO，，，洛轴股份恰恰站上业绩高点，，，但富贵业绩背后隐患丛生，，，高欠债压顶、应收账款高企、研发投入力度缺乏等问题层层叠加，，，公司接下来能否乐成上市，，，「子弹财经」也将一连关注。。

*文中题图来自：摄图网，，，基于VRF协议。。