投资小红书-第287期
面灰尘、伤痕累累，，，，，但我们依然且必需相信时
穿越泡沫循环：投资的实质是守住确定性。。。。。。
全球股市K型分化，，，，，AI浪潮推动半导体板块虹吸海量资金，，，，，相关公司如迈威尔科技、美国超微公司等估值已经靠近百倍。。。。。。随着半导体板块整体估值攀升至历史高位，，，，，市场分歧越来越大，，，，，暴涨暴跌也越来越成为常态。。。。。。
那么投资应该何去何从？ ？？？？？当市场整体疯狂的时间，，，，，真正应该小心的是“错失恐惧症”。。。。。。以“七姐妹”为代表的科技公司占有了当今资源市场的风口，，，，，而在2000年时，，，，，新经济“四骑士”——易安信、太阳微、思科、甲骨文（被称为互联网时代的水电网数）也同样走势强劲。。。。。。
但在互联网泡沫破碎后，，，，，易安信从2000亿美元市值跌到200亿美元市值，，，，，太阳微公司也从最高2000亿美元市值跌到70亿美元，，，，，易安信和太阳微最终被其他公司并购；；；；思科和甲骨文先履历了80%左右的跌幅，，，，，再经由10年左右漫长的盘整，，，，，刚刚重拾升势。。。。。。
正如传奇基金司理彼得·林奇曾说过的，，，，，你不会被不属于你的工具的价钱上涨所危险，，，，，而你真正拥有的工具才会杀绝你。。。。。。投资者要想在投资中不受危险，，，，，那么对下跌；；；；さ囊笥Ω酶哂诙陨险堑缘淖非螅，，对清静边际、护城河、能力圈等因素的剖析应贯串始终。。。。。。
竞争优势是否具有可一连性
手艺麋集型行业，，，，，需要大宗的资源开支和研发投入，，，，，即即是今天最好的行业向导者，，，，，明天很可能就被市场扬弃。。。。。。
易安信一经是数据存储器的王者，，，，，是20世纪90年月最强的“十倍股之王”。。。。。。易安信昔时有多强，，，，，一个小例子足以说明：在“9·11”恐怖袭击事务后两天，，，，，摩根士丹利就周全复业，，，，，幕后手艺英雄正是易安信，，，，，摩根士丹利的数据已经被易安信的EMC Symmetrix+SRDF远程镜像实时同步到了新泽西的异地机房。。。。。。彼时，，，，，易安信就是“数据不死鸟”的代名词，，，，，它的客户都是金融、电信等行业的企业，，，，，公司定价权极强，，，，，利润率极高。。。。。。
2000年时，，，，，易安信的营收靠近90亿美元，，，，，高端存储占有率71%，，，，，毛利率一度凌驾60%，，，，，产品价钱常是IBM、日立等公司同类产品的2倍。。。。。。易安信的产品价钱云云之高，，，，，以至于用户给这家公司起了个外号——暴利公司。。。。。。
可是，，，，，IBM和其他竞争者并没有放弃。。。。。。最终，，，，，IBM生产出大宗与易安信产品很是靠近的产品，，，，，并且IBM给这些产品定价很低。。。。。。IBM的市场份额最先恢复，，，，，易安信的生意受到重创。。。。。。在标准化的产品里，，，，，比拼的是本钱和功效，，，，，当厥后者以更高的性能和更低的价钱来倾覆前者时，，，，，前者就会遭到重创。。。。。。
易安信在2004年以6.25亿美元收购了VMware公司，，，，，2007年VMware公司上市，，，，，易安信市值一度回到530亿美元。。。。。。但由于公有云的崛起，，，，，企业自建存储的需求崩塌，，，，，易安信2015年被戴尔收购。。。。。。
在科技行业中，，，，，竞争优势通常是易变的。。。。。。除非你足够熟悉行业内部的运作方式，，，，，知道何时一家公司的产品正要被更好的产品挤掉，，，，，甚至提前预知行业外的倾覆实力。。。。。。
清静边际
在互联网泡沫岑岭时期，，，，，新经济“四骑士”——思科的市盈率约为200倍、太阳微市盈率150倍、甲骨文和易安信的估值均在100倍左右。。。。。。
无论是铁路、运河、汽车、飞机，，，，，照旧互联网，，，，，社会的重大立异都曾在资源市场爆发过估值泡沫。。。。。。手艺立异并非没有价值，，，，，而是股价短期走得太急太快。。。。。。押注重大立异和取得投资乐成是两码事，，，，，决议这两者之间差别的是估值的崎岖。。。。。。
当纸面财产来得太快的时间，，，，，大股东等工业资源将会有极强的利润兑现激动。。。。。。正如桥水基金首创人达利欧曾说过的，，，，，市值自己是无法花的，，，，，你必需把相关股票卖掉换成钱才华花，，，，，当纸面财产相对钱币量太大时就会爆发懦弱性，，，，，而泡沫的刺破恰恰爆发在将纸面财产集中兑换成钱币的时间。。。。。。
在估值高位时，，，，，工业资源的减持激动会一连举行。。。。。。Choice智能金融终端数据显示，，，，，2026年4月份以来，，，，，超600家上市公司披露股东减持妄想，，，，，对应的拟减持金额上限超1000亿元。。。。。。从行业漫衍来看，，，，，近期减持行为泛起集中化特征，，，，，科技属性较强的电子、半导体、盘算机、高端制造等赛道成为减持高发区域。。。。。。
在估值泡沫退潮后，，，，，投资者押注科技股也为时不晚。。。。。。那时行业会看得更清晰，，，，，赢家已经被筛选出来了，，，，，同时相关公司估值也会与业绩相匹配。。。。。。好比，，，，，2002年时，，，，，甲骨文公司的市盈率曾到过15倍，，，，，苹果公司的市盈率到过18倍，，，，，到那时再投资并不晚。。。。。。正如微软首创人比尔·盖茨曾说过的“我们总是高估未来两年爆发的改变，，，，，低估未来十年爆发的改变”。。。。。。
工业资源的行动具有风向标意义。。。。。。由于行情极端分化，，，，，古板行业龙头公司的回购、增持、分红也在行动一直，，，，，自2026年4月份以来，，，，，约有上百家上市公司宣布回购妄想，，，，，回购金额靠近200亿元。。。。。。阻止6月11日，，，，，约有400家上市公司最近12个月的股息率超4%。。。。。。
统计数据显示，，，，，阻止6月11日，，，，，盈利指数的市盈率为8.9倍，，，，，股息率为4.93%；；；；沪深300指数的市盈率为14倍，，，，，股息率为2.79%；；；；科创50指数的市盈率为156倍，，，，，股息率为0.31%；；；；科创100指数的市盈率为130倍，，，，，股息率为0.33%。。。。。。
投资者若要取得恒久的投资乐成，，，，，就需要追求投资的稳健性。。。。。。格雷厄姆说，，，，，面临稳健投资的神秘，，，，，我们大胆地给出座右铭，，，，，即清静边际。。。。。。格雷厄姆以为，，，，，稳健投资者不肯意以未来的远景和允许，，，，，来赔偿眼下价值缺乏，，，，，那些重视；；；；さ娜耍，，总是要确保自己获得的现值足够大于市场价钱，，，，，这一差额就是清静边际，，，，，它可以吸纳未来倒运因素带来的影响。。。。。。
投资的时间越久就会越敬畏风险。。。。。。“天下上有老航行员，，，，，有胆大的航行员，，，，，但没有又老又胆大的航行员。。。。。。”
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">排版：刘珺宇
校对：杨舒欣
站在茂密的树林下瞻仰天空，，，，，却发明头顶的树冠并不是细密地连成一片，，，，，而是树与树之间自然地保存着曲曲折折的误差，，，，，像许多蜿蜒交织的小径，，，，，显得很有界线感，，，，，若是称内向的人为“i人”，，，，，这些树显然就是“i树”了。。。。。。这一奇异的征象，，，，，叫做“树冠羞避”。。。。。。