泉源：9名消防员用人力搭起“生命桥”作者： 谢佳儒：

刘郁：主线反弹

刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

5月28日，，，，，权益市场缩量上涨。。万得全A上涨0.59%，，，，，全天成交额2.99万亿元，，，，，较昨日（5月27日）缩量2726亿元。。港股方面，，，，，恒生指数下跌1.27%，，，，，恒生科技下跌0.39%。。南向资金净流入76.09亿港元。。其中，，，，，中芯国际、泡泡玛特、华虹半导体划分净流入41.74亿港元、11.21亿港元、8.11亿港元，，，，，而阿里巴巴、小米集团划分净流出13.03亿港元、5.96亿港元。。

创业板指午后大幅反弹，，，，，外洋算力领涨。。早盘市场延续前两日的回落状态，，，，，创业板指跌幅一度抵达1.8%。。只管超硬质料、MLCC、第三代半导体等题材体现活跃，，，，，但对市场整体情绪的发动有限。。午盘前，，，，，光模？槿ㄖ仄分种屑市翊从捶吹，，，，发动外洋算力链情绪回暖。。阻止收盘，，，，，创业板指上涨1.96%，，，，，Wind光通讯、电路板指数划分上涨4.65%和3.22%，，，，，中际旭创上涨7.79%。。

资金追涨意愿有限。。今日的走势类似上周五（5月22日），，，，，均为前一日大跌之后的缩量反弹，，，，，反映出大部分资金的畏高心理。。若市场情绪较强，，，，，主线大幅反弹更可能被解读为调解竣事的信号，，，，，推动市场放量上涨。。但缩量则意味着资金买入意愿有限，，，，，做多共识暂未形成。。

中际旭创的大涨，，，，，有望提振外洋算力链的情绪。。例如中际旭创在4月8日和5月11日大涨，，，，，随后三日Wind光通讯指数划分上涨3.45%和4.48%。。值得注重的是，，，，，若外洋算力链再度走强，，，，，则是4月以来的再次加速，，，，，博弈难度较此前更大，，，，，加入需注重两点。。一是择机止盈，，，，，TMT拥挤度仍处于48%的历史高位，，，，，波动风险仍在；；；；二是尽可能选择与外洋大厂有相助的标的，，，，，纵然行情波动，，，，，资金承接意愿较强。。

港股继续下跌。。恒生互联网科技业指数下跌2.26%，，，，，跌破4月2日低点，，，，，继续处于下跌趋势。。恒生立异药下跌4.48%，，，，，同样跌破前低，，，，，情绪偏弱，，，，，加入时机暂不明确。。恒生科技下跌0.39%，，，，，跌幅相对较。。，，，，主要由半导体品种支持，，，，，华虹半导体、中芯国际划分上涨11.55%和3.58%。。

债市利多变量依旧占有优势。。一方面，，，，，月末资金面一连改善。。5月税期与政府债麋集净缴款时段竣事后，，，，，银行间流动性月末逆势转松，，，，，央行逆回购续作规模由1776亿元降至1013亿元，，，，，净投放量仅为13亿元，，，，，或指向市场关于央行呵护的依赖度削弱。。体现在资金价钱之上，，，，，R001、R007划分持稳于1.35%、1.38%，，，，，跨季资金本钱可控。。因而，，，，，市场预期6月中上旬的流动性或重新改善，，，，，中短端品种走强，，，，，5年内国债收益率普遍下行1.5-2.5bp，，，，，其中1年期国债活跃券收于1.14%，，，，，重回1.15%之下水平。。

另一方面，，，，，“弱信贷”背后对应银行配债需求增添。。从近期票据的量价体现来看，，，，，与4月情形相似，，，，，邻近月末1个月票据利率重回零值周围水平，，，，，为近三年同期最低点；；；；5月以来国有大行一连在二级市场收票，，，，，1-27日累计净买入4598亿元，，，，，较去年同期的2167亿元已实现翻倍。。这一数据或批注，，，，，继4月实体信贷大幅退坡，，，，， 5月需求端或尚未显着改善，，，，，银行指标冲量的压力依然较大，，，，，原本预留用于放贷的资金，，，，，或继续流向金市部分举行配债。。

别的，，，，，机构对固收类产品的申购意愿同样较强。。据第三方基金申赎平台数据，，，，，28日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数划分为0.29、0.12、0.15，，，，，三者均较过往数日边际改善，，，，，生意盘欠债端仍有增量资金流入。。

只管市场保存利多逻辑，，，，，但或许由于长端定价趋于极致，，，，，机构对久期品种的博弈稍有降温。。7年成为今日债市行情主要的限期分水岭，，，，，在中短端品种一致走强的配景下，，，，，7年、10年国债收益率仅下行0.50bp、0.75bp至1.56%、1.72%，，，，，30年国债收益率则略上行0.25bp至2.21%。。日内10年国债的走势也相对曲折，，，，，收益率最低一度抵达1.71%，，，，，进一步刷新年头以来的新的水平，，，，，不过隐含的降息预期也来到了约4bp的水平，，，，，以后市场的定价也趋于审慎，，，，，收益率向上回升。。与此同时，，，，，在品种利差普遍偏低的情形中，，，，，政金债体现最先弱于同限期国债。。

从战略维度来看，，，，，债市做多逻辑依旧，，，，，尚不保存引发利率大幅调解的风险。。不过从生意视角来看，，，，，在利率与利差双低的配景下，，，，，可能适合逐步止盈，，，，，待市场拥挤度（久期中枢等指标）略微下降后，，，，，再重新介入。。

主要信息跟踪

风险提醒：

基本面修复超预期；；；；流动性收紧超预期。。