泉源：中国男篮究竟那里出了问题作者： 谢伟元：

Momenta讲“物理AI”新故事，，能和华为“掰手腕”么？？？

未来十年，，Momenta要回覆的是：能否在更重大的物理AI天下中，，赚到钱。。。。
。

??懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

已往两年，，中国智驾大浪淘沙，，毫末智行停摆、禾多科技陨落、纵目科技消亡......

Momenta是少少数突围“上岸”的公司，，刊行市值695亿港元，，约合人民币600亿元，，将于7月8日上岸港股。。。。
。

别的，，轻舟智航（估值15-20亿美元）、元戎启行（估值超10亿美元）已神秘递表，，妄想于今年年内在港交所挂牌。。。。
。

值得注重的是，，深耕智驾十年的Momenta切换估值锚点，，最先讲“物理AI”新故事——源于黄仁勋“点石成金”，，他强调：物理AI即将迎来“ChatGPT时刻”。。。。
。自动驾驶将成为物理AI最先实现规；；涞氐挠τ贸【。。。。
。

对此，，投资者分歧显着。。。。
；；辜岫春谩⒎杩袂莱。。。。
。Momenta基石投资者阵容豪华，，包括：富达国际、橡树资源、贝莱德集团等国际顶级机构，，高毅、博裕、中原基金、广发基金等中资机构，，以及比亚迪、梅赛德斯-疾驰等工业巨头。。。。
。

但，，散户的认购热情一般。。。。
。阻止7月3日，，Momenta逾额认购倍数仅23.7倍，，与之比照，，智谱、Minimax的逾额认购倍数划分高达1159.46倍、1837倍。。。。
。

散户担心，，当越来越多车企加码智驾自研，，华为“朋侪圈”一连扩张，，Momenta是否尚有稀缺性？？？其物理AI（Robotaxi营业）何时能兑现价值？？？

另一方面，，同业的股价走势可能会影响Momenta。。。。
。阻止7月3日港股收盘，，智驾看法，，地平线机械人年内下跌了45.96%。。。。
。Robotaxi看法，，小马智能、文远知行年内划分下跌52.9%、36.13%。。。。
。

01 ｜ 能和华为“掰手腕”么？？？

AI时代，，智驾（辅助驾驶）已成为标配，，赛道高确定性。。。。
。

据弗若斯特沙利文测算，，手艺和政策双重驱动下，，预计到2030年，，中国高速NOA渗透率将升至18.8%，，都会NOA渗透率将升至62.4%，，合计市场规模将抵达1666亿美元。。。。
。[1]

科技巨头、AI创业公司蜂拥进入，，砸下数千亿资金。。。。
。现在，，形成了“三足鼎峙”名堂：

华为是绝对龙头，，聚焦中高端蹊径，，既提供芯片、雷达、算法、OS系统等“全家桶”，，还能通过品牌、销售网络助力车企营销、销售。。。。
。

地平线、轻舟智能等公司主要走中低端蹊径，，以车载AI芯片为“地基”，，起劲打造AI算法、辅助驾驶系统，，意欲实现软硬件一体化，，向高溢价进阶。。。。
。

Momenta最“轻”，，是“纯软件派”，，主打中立开放。。。。
。凭证IPO招股书，，它专注物理AI天下模子，，向车企输出AI算法。。。。
。阻止去年尾，，其解决方案已笼罩海内十大车企，，以及全球十大车企中的九家，，累计拿下170款车型定点，，已有68款车型进入正式量产。。。。
。

Momenta还称，，凭证搭载车型销量盘算，，它在都会场景L2级辅助驾驶领域排名全球第一，，市场份额高达64.5%。。。。
。

对此，，有行业人士指出，，Momenta引用的排名仅盘算了华为车BU相助车型的销量，，并未盘算鸿蒙智行的销量。。。。
。现实上，，鸿蒙智行所有车型都使用了华为的智驾方案[2]。。。。
。阻止今年6月尾，，鸿蒙智行已打造“五界”，，“境”系列品牌两个，，累计销量凌驾143万台。。。。
。

再从业绩来看，，华为领先幅度较大。。。。
。2025年，，华为车BU营收450.2亿元，，继续坚持盈利。。。。
。

同时期，，地平线营收37.58亿元，，经调解净亏损28.1亿元。。。。
。Momenta营收24.1亿元，，经调解净亏损3.03亿元。。。。
。

可以说，，在海内市场，，从手艺立异到多元化解决方案，，再到C端消耗者心智，，华为已比肩宁德时代，，成为超等供应商，，Momenta很难逾越。。。。
。

同时，，越来越多车企正自研智驾方案。。。。
。如Momenta大股东上汽，，自研的“银河”全栈智能车解决方案已迭代至3.0版本，，理想已宣布新一代马赫VLA架构。。。。
。Momenta的生涯空间、议价空间将被挤压。。。。
。

新的时机或许在外洋。。。。
；；薹ǔ龊，，许多跨国车企也不肯出卖“灵魂”，，Momenta手艺实力处于海内第一梯队，，愿意做AI算法“基础设施”，，有望争取一定的市场份额。。。。
。

IPO招股书显示，，2025年，，全球L2级高速NOA、都会NOA辅助驾驶市场规模204亿美元。。。。
。预计到2030年，，市场规模将增添至3059亿美元，，年复合增添率71.9%，，高于中国市。。。。
。66.5%）。。。。
。

最终，，Momenta能吃到几多“蛋糕”？？？

02 ｜ 押注Robotaxi，，能否兑现“物理AI”？？？

当旧估值模子式微，，Momenta最先讲“物理AI”新故事。。。。
。

在手艺层，，它将量产车、Robotaxi比喻为“两条腿”：量产车网络大宗真实天下数据，，优化算法，，支持Robotaxi。。。。
。Robotaxi手艺前进，，反哺量产车解决方案，，形成一连刷新的正循环。。。。
。

在商业层，，Momenta CEO曹旭东亲自下场，，强调无限可能性：物理AI的焦点是数据Scaling 和商业Scaling 的正反馈，，而自动驾驶是现在唯一能同时跑通这两者的物理AI细分领域。。。。
。

IPO招股书中，，Momenta也大篇幅渲染了Robotaxi的想象空间。。。。
。2025年，，中国Robotaxi市场规模约1亿美元，，预计到2030年，，市场规模暴增至381亿美元。。。。
。

同时，，它还披露了营业模式：走轻资产蹊径，，不运营车队，，只提供智驾手艺，，收手艺允许费。。。。
。阻止现在，，它已与Uber、Grab、享道出行等全球出行平台，，以及梅赛德斯-疾驰等车企建设相助，，在亚洲、欧洲和中东地区多个都会落地。。。。
。

但，，落脚在业绩上，，Robotaxi营业的收入并未单独列出。。。。
。Momenta诠释道，，该等解决方案仍处于变现的早期阶段。。。。
。

事实上，，同业也都还没跑通商业化闭环。。。。
。百度萝卜快跑仅在武汉地区实现单车UE平衡，，整体依然亏损。。。。
。

小马智行已在广州、深圳实现运营盈亏平衡，，2025年营收增添约20%，，净亏损收窄51%，，但能否一连，，尚有待验证。。。。
。

正因此，，文远知行、小马智行回港上市后，，年K线两连跌，，股价阴晦。。。。
。

雷锋网援引多位业内人士的话，，称，，Robotaxi高本钱、低容错，，焦点竞争力包括：超大规模算力、海量数据、极致运营能力，，不可有任何短板。。。。
。

特斯拉算力丰裕，，每年新增上百万辆量产车，，真实数据量重大，，年利润数十亿美元，，或许有乐成的可能性。。。。
。而海内，，包括Momenta在内的玩家，，还处于试水阶段。。。。
。[3]

也就是说，，短期内，，Robotaxi可能无法兑现价值，，很难成为Momenta的新估值锚点。。。。
。

03 ｜ “流血”上市，，募资打“长期战”

从财务数据来看，，已往三年，，Momenta生长斜率险要。。。。
。

2023年营收7.34亿元，，2024年营收13.25亿元，，同比增添78.35%，，2025年营收24.13亿元，，同比增添82.12%。。。。
。

其毛利率大幅攀升，，从2023年的17.51%，，暴增至2025年的71.58%，，验证了手艺授权模式的强赚钱能力。。。。
。

净亏损一连收窄，，2025年收窄至亏损3.03亿元，，三年累计亏损25.55亿元。。。。
。

阻止去年尾，，Momenta账面上的现金及现金等价物为13.07亿元。。。。
。

据此来看，，它似乎并不缺钱。。。。
。IPO或许有两方面考量，，其一，，为股东提供退出套现的通道。。。。
。其二，，踏着AI浪潮募资，，提前储备好“弹药”。。。。
。

由于，，无论是智驾，，照旧Robotaxi，，都将是耐力赛。。。。
。没人知道，，要跑多久才华盈利。。。。
。面临重大的不确定性，，资金储备极为主要。。。。
。

凭证通告，，Momenta预计募资58.9亿港元，，将用于：焦点手艺研发以及推进新一代智能驾驶解决方案、提升人工智能算力及数据存储容量、加速自动驾驶出租车服务商业化、安排外洋L4级车队等。。。。
。

Momenta站上了新起点，，已往十年，，它已经证实晰自己的手艺实力。。。。
。未来十年，，它要回覆的是：能否在更重大的物理AI天下中，，赚到钱。。。。
。

参考资料：

[1] Momenta招股书

[2] 智驾企业Momenta妄想7月8日在港上市，，2025年谋划亏损3亿元-财新

[3] Robotaxi匍匐前进十年：烧掉千亿后，，终于要赚钱了？？？-雷锋网

说明：数据源于果真披露，，不组成任何投资建议，，市场有风险，，投资需审慎。。。。
。