销量向上，，，，，
，市值向下。。。。

定焦One（dingjiaoone）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

7月1日，，，，，
，新势力照例交出6月效果单。。。。

这是上半年的最后一个月，，，，，
，也是今年新车上市最麋集的一个月。。。。零跑、鸿蒙智行、蔚来、小鹏、理想、小米，，，，，
，六家车企手里的牌基本都打出来了，，，，，
，榜单再次洗牌。。。。

零跑单独跑出一个量级，，，，，
，交付93376台，，，，，
，断层领先。。。。这个数字比第二名鸿蒙智行多出了4万多台。。。。

断层之下，，，，，
，4万台成了新的分水岭。。。。蔚来40597台、小鹏40126台，，，，，
，两家今年首次站上4万，，，，，
，差别不到500台。。。。

再往下是3万台这道坎。。。。理想30895台，，，，，
，同比环比双降，，，，，
，是六家中唯一负增添的车企；；；小米“超30000台”，，，，，
，这已是一连第三个月维持在这一水平。。。。

新能源车企整体销量向上，，，，，
，但市值向下，，，，，
，是这个月值得关注的另一条线。。。。近一个月的港股，，，，，
，小米、小鹏、理想都下跌超20%，，，，，
，零跑、蔚来划分跌了19%、15%。。。。有的车企在讲AI和具身智能的故事，，，，，
，有的没有讲，，，，，
，但不管讲与不讲，，，，，
，资源市场都以为造车仍是重资产、长周期、低毛利的生意，，，，，
，而近期港股资金正涌向AI，，，，，
，客观上压低了新造车的市值。。。。

古板车企这边，，，，，
，头部玩家的分化也在拉大。。。。

比亚迪6月总销量40.35万辆；；；旗下方程豹3.56万辆、腾势2.04万辆，，，，，
，都延续了高增添；；；外洋出口近17.5万辆，，，，，
，同比近乎翻倍，，，，，
，占比首破43%。。。。

奇瑞超25万辆，，，，，
，出口首次单月破19万；；；旗下智界6月交付5541辆，，，，，
，同比增添125.3%，，，，，
，但今年上半年累计19345辆，，，，，
，同比镌汰56.9%。。。。

吉祥超24万辆，，，，，
，旗下极氪3.5万辆同比翻倍，，，，，
，一连5个月同环比双增添。。。。

上汽整车近39.5万辆，，，，，
，新能源超20万辆，，，，，
，旗下智己8000辆，，，，，
，同比增添81%。。。。

别的，，，，，
，深蓝3.36万辆一连4个月超3万；；；昊铂埃安3.37万辆；；；极狐2.56万辆，，，，，
，同比增添219%刷新品牌纪录。。。。这三个品牌已经跟理想和小米站到了统一水平线。。。。

放到更大的盘子里，，，，，
，6月新能源乘用车渗透率约63.6%，，，，，
，创下历史新高。。。。乘联会起源推算，，，，，
，6月狭义乘用车零售约165万辆，，，，，
，其中新能源约105万辆。。。。“端午+618”促销叠加新车集中上市，，，，，
，撑起了6月车市。。。。但渗透率数据也意味着，，，，，
，新能源市场正在从“做大蛋糕”切换到“分蛋糕”，，，，，
，存量竞争在加剧。。。。

01.零跑迫近10万，，，，，
，鸿蒙五界只跑通两界

零跑：仍是第一，，，，，
，但离目的还差得远

零跑5月销量刚过8万，，，，，
，6月就冲到9.3万台，，，，，
，同比增添95%。。。。

它最新的交付结构很有代表性。。。。首创人朱江明在6月尾的媒体相同会上透露，，，，，
，C系列月全球销量突破3万辆，，，，，
，A10月交付超2万辆。。。。前者是10万到20万元价钱带的主力，，，，，
，A10则在10万元以下翻开了走量空间。。。。

而D99是零跑向上攻击的车型（定价24.98万到31.98万元，，，，，
，MPV），，，，，
，6月25日上市，，，，，
，7月20日才开启交付，，，，，
，对6月没有直接孝顺。。。。

一方面，，，，，
，零跑的焦点竞争力一直是极致性价比，，，，，
，消耗者愿不肯意为它的品牌溢价买单，，，，，
，还需要市场来验证。。。。另一方面，，，，，
，海内MPV市场正在萎缩。。。。乘联会数据显示，，，，，
，5月MPV零售仅6.6万辆，，，，，
，同比下跌30%。。。。更主要的是，，，，，
，D99一上市就遭到网络上大宗负面文章攻击。。。。树大招风的副作用，，，，，
，零跑最先体会到了。。。。

外洋市场是零跑上半年最大的亮点。。。。6月出口约2.1万辆，，，，，
，占整体22%；；；上半年外洋出口近10万辆，，，，，
，已凌驾去年整年。。。。在意大利，，，，，
，零跑纯电市占率凌驾三分之一，，，，，
，一连位居榜首。。。。下半年，，，，，
，其与Stellantis相助的西班牙工厂将启动外地化生产。。。。

但关注新能源汽车的投资人Alex提到，，，，，
，零跑的销量目的和盈利的压力都在加大。。。。

按销量目的105万辆来看，，，，，
，上半年累计交付35.6万辆，，，，，
，完成率34%，，，，，
，下半年月均要抵达11.5万台以上，，，，，
，比6月的9.3万还要再高两成多。。。。Alex体现，，，，，
，在行业整体增速放缓、价钱战白热化的情形下，，，，，
，完成难度不小。。。。

盈利端的压力更紧迫。。。。零跑Q1毛利率从去年同期的14.9%降到9.4%，，，，，
，净亏损3.9亿元。。。。朱江明在6月尾的媒体相同会上体现，，，，，
，碳酸锂、铜、铝等原质料“全方位本钱上涨”带来了很是大的挑战。。。。零跑选择在用户端暂不涨价，，，，，
，靠供应商协同和内部来消化。。。。许多车企都在面临这样两难的选择：不涨价，，，，，
，毛利率承压；；；涨价，，，，，
，影响销量。。。。

6月初证监会还向零跑发出“四连问”，，，，，
，焦点质疑之一就是毛利率（2024年8.4%、2025年14.5%、今年Q1 9.4%）为何“过山车”。。。。与此同时，，，，，
，零跑的股价从去年8月的高点一起腰斩，，，，，
，朱江明、傅利泉（零跑早期大股东）两个月内合计增持7.2亿港元，，，，，
，也未能止住跌势。。。。资源市场最关注的是零跑的规模能否转化为利润与现金流。。。。

鸿蒙智行：问界增速放缓，，，，，
，“五界并进”压力加大

鸿蒙智行6月创下今年以来新高，，，，，
，交付50624台，，，，，
，环比增添9.7%，，，，，
，同比下滑4%；；；上半年累计24万台，，，，，
，同比增添18.6%。。。。放在全行业乘用车市场零售同比下滑的大配景下，，，，，
，这个效果算得上逆势增添。。。。但横向比照零跑（95%）、蔚来（63%），，，，，
，鸿蒙智行的增速算不上快。。。。

问界依然是销量主力，，，，，
，6月30199台，，，，，
，同比增添10.2%。。。。问界内部，，，，，
，产品结构也在转变。。。。卖得最多的是M6，，，，，
，上市54天累计交付突破3万台，，，，，
，6月单月孝顺约1.2万到1.5万台。。。。6月16日，，，，，
，M6还新增了纯电Max版（22.98万元）和纯电Max+版（24.98万元），，，，，
，较此前起售价直降5万元。。。。“25万级SUV市场竞争太强烈了，，，，，
，不降不可。。。。”关注新势力的渠道人士Ryan说。。。。

M9（起售价47.98万元）依然是问界利润最好的车型。。。。上市一个月大定突破4.2万台，，，，，
，6月16日开启规模交付后两周交付了8000多台。。。。在Brand Finance宣布的《2026全球汽车品牌价值100强》中，，，，，
，问界以34.48亿美元入选，，，，，
，位列中国豪华汽车品牌第一。。。。

但M8的处境就不太乐观了。。。。这款车定价35.98万到45.98万元，，，，，
，“消耗者在M8顶配和M9入门之间，，，，，
，许多人选择加钱上新M9。。。。”Ryan剖析。。。。5月M8交付仅约5109台，，，，，
，相比此前月销2万台的水平已大幅下滑。。。。这属于产品矩阵的内部调解，，，，，
，不算致命伤，，，，，
，但说明问界的价钱带需要重新梳理。。。。

6月最大的惊喜来自尚界。。。。Z7系列单月交付突破1万台，，，，，
，是尚界品牌继去年11月H5破万之后，，，，，
，第二次站上月销万辆的台阶。。。。

图 / 奇瑞汽车6月销量通告

奇瑞集团港交所口径显示，，，，，
，智界6月交付5541辆，，，，，
，虽然同比增添125.3%，，，，，
，但上半年累计19345辆，，，，，
，同比下滑56.9%，，，，，
，“单月翻倍是低基数反弹，，，，，
，”Ryan说，，，，，
，智界2025年有过一段不错的体现，，，，，
，但之后泛起下滑。。。。

据Ryan估算，，，，，
，享界月销2000-3000台，，，，，
，体量有限；；；尊界月销千台，，，，，
，主要肩负品牌标杆的角色。。。。

更大的挑战来自外部。。。；；；羌菸羰笔嵌兰矣攀，，，，，
，现在随着五界铺开，，，，，
，再加上华为乾崑与车企共创的“境”系列，，，，，
，甚至春风旗下的奕境X9（预售价38万元起，，，，，
，直接对标M9）、奕派M8（下探M7的价钱带）都要来抢统一个价钱带。。。。有券商研报指出，，，，，
，当“华为手艺”变为行业标配，，，，，
，鸿蒙智行旗下每一个品牌都面临统一个问题：智驾不再是差别化卖点，，，，，
，那消耗者为什么要选“界”字辈而不是“境”字辈？
？？？？这不但是问界一家的焦虑，，，，，
，也是整个华为汽车国界配合面临的压力。。。。

02.蔚来靠权益小鹏靠GX，，，，，
，都过了4万

蔚来：三品牌分化显着，，，，，
，Q2没达标

蔚来6月交付40597台，，，，，
，同比增添62.9%，，，，，
，突破4万台大关。。。。三个品牌一起上量：主品牌21908台，，，，，
，乐道11743台，，，，，
，萤火虫6946台。。。。

Alex注重到，，，，，
，蔚来主品牌的增速，，，，，
，现实上低于公司整体增速，，，，，
，“增量主要由乐道和萤火虫孝顺。。。。”这背后是30万到50万价钱带竞争的白热化，，，，，
，问界M8和M9、理想L8和L9、小鹏GX、极氪的高端车型，，，，，
，都是ES8、ES9的潜在竞争敌手。。。。

乐道是本月亮点，，，，，
，L80和新款L90在5月中旬上市后，，，，，
，乐道同比增添了83.5%。。。。乐道的增添逻辑很清晰，，，，，
，把换电当差别化卖点，，，，，
，BaaS租电方案大幅拉低购车门槛，，，，，
，在家庭SUV市场形成了错位竞争。。。。但这个同比增速需要注重，，，，，
，去年同期乐道刚起步不久，，，，，
，基数较低。。。。

萤火虫同比增添76.7%，，，，，
，BaaS方案购车门槛低至7.98万元，，，，，
，进入了比亚迪海豚、五菱缤果的价钱带，，，，，
，帮蔚来翻开了新的用户群。。。。

可是，，，，，
，哪怕6月创了纪录，，，，，
，蔚来Q2还差2000多台没够到指引下限。。。。Q2现实交付107658台，，，，，
，季度指引是11万到11.5万台。。。。这说明三品牌在销量端的协同虽然收效，，，，，
，但节奏控制还没有抵达治理层预期。。。。

“2026年下半场，，，，，
，蔚来最需要证实的是这个战略在财务端也能跑通。。。。”Alex说。。。。治理层在Q1业绩会上提到，，，，，
，每台车的本钱压力凌驾1万元，，，，，
，芯片、碳酸锂、铜都在涨价。。。。6月15日三款冠军纪念版集中上市，，，，，
，限时0首付、5年NOP+免费等权益组合，，，，，
，短期刺激了订单转化，，，，，
，但对毛利率的影响需要重点关注。。。。

图源 / 蔚来官方微博

小鹏：GX救场，，，，，
，但同比照旧负增添

小鹏6月交付40126台，，，，，
，环比增添24.8%，，，，，
，是2026年以来的单月新高；；；Q2累计103295台，，，，，
，在10万-10.6万的指引区间里。。。。但上半年累计约16.6万台，，，，，
，同比下降15.8%。。。。也就是说，，，，，
，即便3月以来单月趋势在改善，，，，，
，小鹏和自己去年同期比依然是负增添。。。。

小鹏这个月的增量主要靠GX。。。。这款车5月20日上市，，，，，
，12小时大定突破24863辆，，，，，
，Ultra旗舰版占比超80%，，，，，
，靠的是限时26.98万起的定价，，，，，
，比预售顶配低了10万。。。。整个6月，，，，，
，GX交付6739台。。。。GX的焦点卖点是“双动力（纯电和超等增程）”，，，，，
，笼罩27万到35万元价钱带。。。。增程版瞄准充电设施不完善的下沉市场，，，，，
，纯电版知足一二线都会的限牌需求。。。。

“4万台中有相当一部分来自GX上市首月的订单集中交付，，，，，
，GX能不可维持这种交付量，，，，，
，以及后续MONA系列能不可复制这种增量，，，，，
，才是要害。。。。”Ryan体现。。。。6月尾，，，，，
，小鹏官宣MONA系列首款SUV——MONA L03将于7月2日预售，，，，，
，定位15万元级。。。。若是定价有竞争力，，，，，
，很可能成为继GX之后的第二个走量爆款。。。。

年度目的层面，，，，，
，小鹏整年目的是55万到60万辆，，，，，
，上半年完成率约30%。。。。下半年需要完成38万到43万台，，，，，
，月均需抵达6.4万到7.2万台，，，，，
，险些是目今水平的1.6倍。。。。除非MONA L03或后续车型能形成爆发式增添，，，，，
，否则整年目的会有压力。。。。

03.理想和小米：卡在3万台

理想：L系列换代，，，，，
，走量车型7月才登场

若是说小鹏、小米是涨得慢，，，，，
，理想就是实打实地下滑。。。。6月交付30895台，，，，，
，同比下降14.84%，，，，，
，环比下降7.36%，，，，，
，是六家新势力中唯逐一家同环比双降的。。。。上半年累计约19.3万台，，，，，
，同比下滑5.13%，，，，，
，同样是六家里唯一的累计负增添。。。。

主要原因是L系列正处于周全换代周期。。。。现款L9已经完全阻止预订，，，，，
，L8、L6和L7部分设置也阻止接单，，，，，
，仅少量库存现车可售。。。。全新L9在5月上市，，，，，
，但定位45万以上高端市场、走量有限。。。。全新L8直到6月23日才宣布、26日才在四城首批交付，，，，，
，对6月孝顺险些可以忽略。。。。真正走量的新一代L6要到7月才上市。。。。

这就导致理想在25万到40万这个最主力的增程SUV市场，，，，，
，险些没有主力产品能接单。。。。销量的大盘靠纯电i6撑着，，，，，
，尚有部分是新款L9、L8的孝顺，，，，，
，以及L6、i8、MEGA清库。。。。

新L8从六座改成原生五座，，，，，
，产品矩阵也随之重新梳理：L9旗舰六座，，，，，
，L8旗舰五座，，，，，
，L7高端六座，，，，，
，L6高端五座。。。。每一款都有清晰的价钱带和座位数定位，，，，，
，阻止了之前L7、L8、L9之间设置和价钱重叠的问题。。。。

财务上，，，，，
，理想为换代支付的价钱不小。。。。Q1车辆毛利率为6.1%，，，，，
，是建设以来最低，，，，，
，单季净亏损23亿元。。。。Q2毛利率指引恢复到10%左右，，，，，
，离已往20%以上尚有距离。。。。上半年要销量，，，，，
，下半年市场会重点关注理想怎么提毛利。。。。

从整年约48.8万辆的目的来看，，，，，
，理想上半年完成率约40%，，，，，
，在六家中相对最从容，，，，，
，下半年月均需抵达约4.9万辆。。。。“这个门槛不低，，，，，
，但若是新L6和新L8能在7月和8月快速上量，，，，，
，理想的月交付照旧有希望回到4万以上。。。。”Ryan判断。。。。

图源 / 理想汽车微博

6月理想（30895台）和问界（30199台）险些打平，，，，，
，只差不到700台。。。。但两家处境正好相反，，，，，
，理想在换代低谷，，，，，
，问界在新品盈利期。。。。在25万级家庭SUV市场，，，，，
，M6和理想L6是直接竞品，，，，，
，M6上市54天就交付破3万台，，，，，
，等新L6真正上市，，，，，
，这个价钱带的竞争只会更强烈。。。。

小米：一连三个月3万台，，，，，
，YU7涨不动？
？？？？

小米6月交付凌驾3万台，，，，，
，一连第三个月坚持这个效果。。。。这说明产能已经跑通，，，，，
，供应链治理和产线调理能力趋于成熟，，，，，
，但⊙∪”的另一面是“涨幅小”。。。。3月新款SU7上市后，，，，，
，4月交付量环比涨了50%，，，，，
，到了5月和6月，，，，，
，基本维持在3万台左右的统一水平。。。。

涨不动的焦点原因，，，，，
，是YU7作为SUV车型，，，，，
，并没有像预期中那样接替SU7成为新的销量主力。。。。车fans首创人孙少军提供的6月第三周（6月16日-22日）数据显示，，，，，
，小米当周8100多台里，，，，，
，SU7占60%（约4860台），，，，，
，YU7只占40%（约3240台）。。。。

YU7作为SUV，，，，，
，理论上应该比轿车更走量，，，，，
，但5月上险数据显示，，，，，
，YU7仅8736辆，，，，，
，SU7同期24023辆，，，，，
，YU7只有SU7的三分之一。。。。

YU7的销量下滑，，，，，
，供应和需求都有原因。。。。供应端，，，，，
，小米为了保新一代SU7快速上量，，，，，
，把产线优先让给了SU7：5月SU7占总交付的73%，，，，，
，YU7的产能被挤占。。。。需求端也不乐观：23.35万元起的价钱带竞争异常强烈，，，，，
，特斯拉Model Y、极氪7X都在抢统一拨用户；；；5月21日YU7 GT上市后，，，，，
，部分消耗者转去等高配版本，，，，，
，通俗版订单被分流。。。。

效果就是现车最先增多。。。。SU7交付周期已从2025年上市初期的“排队半年”缩短到5到8周，，，，，
，准现车最快1到5周。。。。6月端中午代开启全系现车专场，，，，，
，YU7现车可享3年0息或6000元包管津贴。。。。

尚有个小插曲，，，，，
，6月中旬甚至泛起了员工内购渠道转卖现车变相降价1万元的事，，，，，
，引发老车主强烈不满。。。。雷军此前多次果真允许“小米汽车不降价”。。。。

年度目的方面，，，，，
，整年55万辆，，，，，
，上半年交付16.9万辆以上，，，，，
，完成率31%，，，，，
，小米下半年月均需抵达约6.35万辆，，，，，
，险些是目今水平的两倍。。。。

YU9是下半年最大的变量，，，，，
，这将是小米第一次进入增程赛道。。。。“YU9若是能成爆款，，，，，
，3万的“天花板”可以突破；；；但若是YU9也接不住，，，，，
，整年目的完成难度很大。。。。”Ryan判断。。。。

上半年的销量数据，，，，，
，若是只看销量和增速，，，，，
，会给人一种“各家都在增添”的错觉。。。。但增添的背后是新车盈利和促销窗口，，，，，
，下半年的竞争逻辑，，，，，
，已经和上半年完全差别了。。。。

最显着的转变是价钱战。。。。多家都在靠促销维持交付量，，，，，
，但当所有人都在降价，，，，，
，降价自己就不再是优势，，，，，
，而是必需要遭受的本钱压力，，，，，
，就看谁的毛利率先扛不住。。。。

其次是增速也在变。。。。上半年的增速差别实质上是产品周期的差别：零跑、蔚来处于新品盈利期，，，，，
，涨得快；；；理想处于换代空窗期，，，，，
，跌得狠。。。。6月是新车集中上市的窗口期，，，，，
，过了这个月，，，，，
，各家手里能打的新牌未几了，，，，，
，增速会继续分化。。。。

更大的变量是大情形。。。。63.6%的新能源渗透率意味着，，，，，
，新势力的获客本钱在快速上升。。。。上半年还能靠新车盈利和促销窗口冲量，，，，，
，下半年座次怎么排，，，，，
，要看谁能在存量博弈中守住自己的用户池。。。。

出海是少数还能做增量的偏向。。。。零跑的出海，，，，，
，是它区别于其他新势力最要害的一张牌。。。。小鹏外洋体量还太小，，，，，
，理想和小米出；；；姑徽嬲鸩。。。。海内市场竞争白热化，，，，，
，但外洋市场门槛极高，，，，，
，渠道、合规、关税、外地化，，，，，
，每一步都是磨练。。。。

综合来看，，，，，
，下半年的竞争不但是销量的比拼，，，，，
，而是毛利率能不可扛住、产品节奏能不可踩准、存量用户能不可守住、外洋市场能不可翻开的综合较量。。。。有人会上岸，，，，，
，有人会落伍。。。。

*题图泉源于零跑汽车官方微博。。。。