（文/赖家琪 编辑/吕栋）

人工智能（AI）竞赛正在大规模“烧钱”。。。

从训练大模子到建设数据中心，，，，，从采购AI芯片到铺设算力基础设施，，，，，全球科技巨头正在对AI投入前所未有的资金。。。美国企业押注超大规模数据中心，，，，，中国企业也在加速追赶，，，，，但双方背后的融资模式正走向差别路径。。。

克日美国咨询公司荣鼎集团宣布《透视中国AI融资》报告，，，，，对中国AI工业的资源投入、企业现金流以及融资渠道举行了剖析。。。报告估算，，，，，2026年中国AI基础设施资源开支预计同比增添103%，，，，，抵达9320亿元人民币，，，，，2027年将进一步凌驾1.2万亿元人民币。。。

不过，，，，，纵然增添势头强劲，，，，，中国AI投资规模与美国相比仍保存显着差别。。。荣鼎集团预计，，，，，美国今年数据中心投资规模约8000亿美元（约合5.36万亿元人民币），，，，，中国目今AI建设规模仅是美国投资水平的15%至20%。。。

AI融资，，，，，中美走出差别化路径

近几年，，，，，AI工业竞争逐渐从模子能力比拼，，，，，转向算力、芯片和数据中心基础设施的周全竞争。。。

美国微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文等科技巨头一直扩大数据中心规模，，，，，通过购置AI芯片、建设云盘算平台，，，，，为大模子训练和商业化提供支持。。。

荣鼎集团对包括云盘算巨头、电信运营商、AI实验室和自力数据中心运营商在内的13家中国上市企业举行剖析后发明，，，，，中国企业同样在扩大AI投入。。。

其中，，，，，阿里巴巴、腾讯和百度是主要投入者。。。数据显示，，，，，三家公司2026年上半年资源开支合计抵达2080亿元人民币，，，，，高于年头市场预期。。。随着海内芯片供应增添，，，，，中国AI基础设施投资预计将在今年进一步提速。。。

但与美国相比，，，，，中国AI投入规；；共凰愦。。。荣鼎集团估算，，，，，美国今年数据中心投资规模约8000亿美元，，，，，而中国AI基础设施投资约1390亿美元。。。

并且，，，，，中国AI工业融资结构更依赖股权融资和银行贷款，，，，，债券市场占比相对较低。。。

荣鼎集团将13家中国企业的AI融资结构大致分为四类——以阿里巴巴、腾讯和百度为代表的云盘算巨头，，，，，华为和电信运营商，，，，，包括智谱、MiniMax在内的前沿AI实验室，，，，，以及万国数据（GDS）等自力数据中心运营商。。。

2024年至2027年中国企业AI资笔僻出 荣鼎集团

报告显示，，，，，阿里巴巴、腾讯和百度是AI基础设施投资规模最大的企业，，，，，其融资结构在2025年至2026年上半年爆发了显着的转变。。。这些企业最先更多依赖贷款和债券融资，，，，，同时通过出售部分短期投资资产获得现金，，，，，以缓解AI资源投入带来的压力。。。

与此同时，，，，，股权融资的主要性正在提升。。。虽然云盘算巨头近年来增添分红，，，，，以维持股票吸引力，，，，，但为了给AI投资腾出资金，，，，，企业大幅镌汰股票回购规模。。。8月，，，，，阿里巴巴宣布800亿港元配股融资，，，，，这是其2019年赴港上市以来首次举行新股配售，，，，，所得资金将100%用于AI投资。。。

相比于互联网巨头，，，，，华为以及中国移动、中国电信、中国联通等电信企业的融资模式则越发稳固。。。这类企业险些完全依赖谋划现金流，，，，，没有来自其他渠道的大规模资金流入，，，，，整体债务水平也极低。。。

阻止2025年，，，，，华为仍拥有2010亿元人民币的恒久银行贷款，，，，，以及380亿元人民币的债券余额，，，，，但从去年最先，，，，，公司已经最先送还部分债务。。。

不过，，，，，华为和电信运营商的AI投资规模低于云盘算巨头，，，，，2025年至2026年上半年融资结构转变也并不显着。。。

与前两类企业相比，，，，，前沿AI实验室面临更大的资金压力。。。

报告指出，，，，，智谱AI、MiniMax等企业仍处于营业早期阶段，，，，，研发投入重大，，，，，商业模式尚未成熟，，，，，因此谋划现金流普遍为负。。。由于大都算力需求来自租用云服务商资源，，，，，这些企业的AI投入现在更多体现为谋划现金流支出。。。未来，，，，，随着企业建设自有数据中心，，，，，相关投入可能逐渐转化为资源开支。。。

在融资端，，，，，AI首创企业高度依赖股权融资。。。阻止2025年，，，，，智谱、MiniMax、DeepSeek和月之暗面获得的私募股权和风险投资（PE/VC）资金合计约90亿元人民币。。。而2026年前8个月，，，，，这些企业通过PE/VC投资、IPO融资和私募配售获得的资金规模迅速升至1790亿元人民币。。。

智谱AI受益于资源市场回暖，，，，，于今年1月在香港上市融资约40亿元人民币，，，，，随后在7月完成270亿元人民币H股私募配售。。。

自力数据中心运营商的融资方式最为多样化，，，，，主要依赖谋划现金流、银行贷款和债券、股权融资，，，，，以及资产支持证券（ABS）、房地产投资信托基金（REITs）和融资租赁四类资金泉源。。。

与云盘算巨头和电信企业差别，，，，，自力数据中心运营商没有能够一连爆发现金流的营业系统，，，，，也难以获得大宗股权融资，，，，，因此更依赖ABS（投资者购置资产支持证券）、REITs（房地产投资信托基金）和融资租赁等工具。。。

投资怒潮背后，，，，，AI商业化大考

虽然AI投资仍在高速增添，，，，，但商业化仍是行业最大挑战。。。

这也是中美AI企业面临的配合问题：资源开支的增添速率，，，，，已经凌驾了企业自身现金流的增添速率。。。

阿里巴巴、腾讯和百度三家公司的自由现金流已经从2025年的1700亿元人民币下降至2026年上半年的负160亿元人民币。。。其中，，，，，腾讯披露的数据显示，，，，，2026年第二季度约510亿元人民币AI相关预付款计入谋划现金流，，，，，规模靠近同期590亿元人民币资源开支。。。

类似情形也泛起在美国科技巨头中。。。微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta和甲骨文的自由现金流也从去年的1910亿美元大幅下降至今年上半年的140亿美元。。。

报告称，，，，，与美国偕行相比，，，，，中国企业目今的云盘算、数据中心和AI模子营业收入和盈利水平都显着更低。。。

最新数据显示，，，，，只管今年中国前沿实验室AI模子年度经常性收入（ARR）大幅增添，，，，，如智谱ARR从今年1月的7400万美元增添至8月的16亿美元，，，，，但中国所有AI大模子企业的ARR总计约为107亿美元，，，，，仅为OpenAI和Anthropic近期披露收入水平的10%。。。

别的，，，，，中国前沿AI实验室普遍支持开放权重模子，，，，，这一战略的优势在于推下手艺撒播，，，，，但同时也限制了商业收入增添。。。若是第三方云服务商安排这些模子，，，，，并向客户提供API服务，，，，，开发模子的AI公司通常无法直接获得收益。。。

不过，，，，，在API服务层面，，，，，中国部分AI企业已经抵达较高的利润水平。。。报告称，，，，，DeepSeek通过优化模子结构和推理基础设施，，，，，阻止2026年7月，，，，，其API营业毛利率抵达约83%，，，，，靠近Anthropic的八成。。。

今年年头以来，，，，，中国大大都前沿实验室和超大规模数据中心都提高了模子价钱。。。DeepSeek最初逆势而行，，，，，宣布其API价钱将在下半年坚持低位。。。然而，，，，，由于本钱压力增大，，，，，DeepSeek在8月也提高了所有模子价钱，，，，，后又于9月下调，，，，，但整体价钱仍高于8月之前的水平。。。

中美模子价钱比照 荣鼎集团

纵然价钱上涨，，，，，权威AI视频评测平台Artificial Analysis预计，，，，，中国前沿AI模子的价钱大致为每百万Token 0.04美元至0.50美元，，，，，而美国模子Claude的定价约为每百万Token 2美元至4美元。。。

整体来看，，，，，荣鼎集团以为，，，，，中国AI工业面临的问题，，，，，与美国AI行业有不少相似之处。。。现在中国前沿AI实验室整体仍处于亏损状态，，，，，企业需要新的商业模式，，，，，或者一连获得外部资金支持，，，，，才华维持高速生长。。。

预计未来几年，，，，，中国AI相关资源开支仍将继续增添。。。报告称，，，，，2026年下半年以及2027年，，，，，中国AI基础设施投资仍会坚持扩张趋势，，，，，但增添速率保存不确定性。。。除了算力供应限制之外，，，，，融资能力正成为影响中国AI工业扩张的另一约莫束因素。。。

报告剖析称，，，，，未来决议中国AI工业扩张速率的要害在于：资源市场能否一连支持AI企业融资，，，，，政府资金将在多洪流平上继续加入，，，，，以及AI企业能否建设越发稳固的商业模式。。。

除了资源投入和商业化竞争，，，，，AI快速生长带来的清静风险，，，，，也正在成为中美双方配合关注的问题。。。

复旦生长研究院副教授、全球人工智能立异治理中心研究员江天骄克日在一场中美AI清静对话活动中提出，，，，，中美双方需要对“有意义的人类控制”建设配合界说，，，，，阻止两国虽然使用相同看法，，，，，却以差别标准诠释机械自主水平，，，，，从而导致AI系统自主权限一直扩大。。。

他呼吁为AI系统划定明确红线，，，，，增强对能源、金融、医疗等要害基础设施的；；，，，，，阻止高度自主化的AI系统对社会运行造成潜在风险。。。