文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳
编：许辉
广西田园生化股份有限公司（简称：田园生化）拟在深交所主板上市，，保荐机构为国海证券。。公司拟刊行新股不凌驾3,500万股，，且占刊行后总股本的比例不低于25%。。公司拟投入召募资金6.3亿元，，用于广西顺安绿色农用化学品及配套加工中心项目（一期）项目、广西-东盟经济手艺开发区生产基地绿色及数字化刷新项目、河南金田地生产基地智能化刷新项目、区域研发中心建设项目和农服销售新渠道赋能建设项目。。
实控人控股田园生化45.08%，，报告期合计分红2.94亿元；；；营收乏力，，净利润一起向上，，毛利率转变异于偕行；；；研发用度率远低偕行，，销售用度与净利润旗鼓相当；；；经销收入占比超99%，，公司客户较为疏散，，原质料价钱波动；；；部分房产及修建物未取得不动产权证书，，报告期保存两次行政处分。。
实控人控股45.08%，，报告期合计分红2.94亿元
田园生化系由田园有限整体变换设立的股份有限公司，，田园有限于2001年3月由田园农化投资设立。。2002年1月，，田园有限整体变换为田园生化。。
田园有限由田园农化于2001年投资设立。。田园农化建设于1994年10月，，通过租赁生产场合从事农药生产与销售谋划活动，，无自有产权土地房产。。随着营业生长，，田园农化需自行购置土地并建设厂房。。鉴于其时南宁市高新区具有富足的土地资源储备、优异的投资情形，，田园农化于2001年3月出资设立田园有限，，由田园有限购置土地使用权并自建厂房。。
阻止招股说明书签署日，，泰和投资持有公司股份比例为32.57%，，为公司控股股东。。李卫国直接持有公司5.47%的股份，，同时持有泰和投资30.74%的股份，，为泰和投资的控股股东。。泰和投资的董事兼总司理任雄伟、董事韦志军及监事许瑞划分持有公司1.96%、2.91%、2.09%股份，，同时划分持有泰和投资6.71%、7.20%、3.74%的股份；；；李卫国配偶的妹妹令狐岩萍持有公司0.08%股份。。
基于上述《一致行动协议》的约定，，李卫国能够控制泰和投资48.39%的股份表决权，，足以对泰和投资股东大会的决议爆发重大影响，，同时，，李卫国报告期内均担当泰和投资的董事长，，为泰和投资的现实控制人。。唬；诖，，李卫国现实可控制公司45.08%的股份表决权，，足以对公司股东大会的决议爆发重大影响；；；同时，，李卫国自2009年4月至今，，担当公司董事长，，并于2022年9月起至今担当公司总司理，，能够对公司谋划事项爆发重大影响。。
公司第二大股东李安龙及其配偶李金荣合计持股比例为10.13%，，持股比例未凌驾30%；；；第三大股东为谢建龙，，持股比例为6.67%；；；其他简单股东持股比例缺乏5%，，公司股权较为疏散。。同时公司其他股东已出具不钻营控股股东、现实控制人职位的允许。。综上，，李卫国为公司的现实控制人。。
权衡财经iqhcj注重到，，2023年-2025年1--6月，，公司现金分红金额划分为1.418亿元、7875万元和7350万元，，合计分红2.94亿元。。
营收见顶，，净利润一起向上，，毛利率转变异于偕行
田园生化是一家以农药制剂的研发、生产与销售为主营营业的农业科技立异企业。。公司专注于非专利原药制剂、创造农药制剂、高工效农药制剂的研发、生产和销售，，通过提供差别化产品取得市场份额并获取合理的利润回报。。2022年-2025年1-6月，，公司营业收入划分为17.118亿元、17.737亿元、17.499亿元和12.178亿元，，净利润划分为1.619亿元、2.284亿元、2.484亿元和2.19亿元。。营收见顶有所下放，，净利润一起向上。。
报告期内，，田园生化的主要产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂以及药肥。。受下游农业生产的季节性影响，，公司销售泛起显着的季节性特征。。我国主要农作物的生产旺季是3-9月，，农药销售旺季较农业生产旺季提前，，为农业生产做准备，，因此上半年是农药生产、销售的岑岭期，，公司产品销售主要集中在上半年。。2022年至2024年，，公司上半年销售占整年比例划分为74.26%、69.30%和71.84%，，下半年销售占整年比例划分为25.74%、30.70%和28.16%，，其中，，第四序度销售收入占整年比例最低。。
报告期内，，田园生化综合毛利率划分为27.73%、30.50%、36.07%和38.27%，，公司主营营业毛利率划分为27.83%、30.80%、36.45%和38.70%。。
可比偕行综合毛利率均值划分为35.36%、34.43%、36.22%和36.76%，，相对稳固，，反观田园生化，，毛利率却一起见涨，，或与客户状态，，供应商状态细密相关，，事实公司的研发占比是一起低于可比偕行均值。。
研发用度率远低偕行，，销售用度与净利润旗鼓相当
2022年尾-2025年6月末，，田园生化在册员工人数划分为1,547人、1,549人、1,638人和1,652人。。报告期各期末，，公司研发职员总数划分为132人、140人、168人和152人，，占员工人数的比例划分为8.53%、9.04%、10.26%和9.20%。。公司研发职员学历主要为硕士研究生、大学本科，，阻止报告期末，，大学本科及以上学历的人数合计占研发职员总数的比例为89.47%。。
报告期内，，田园生化研发用度划分为4,330.97万元、4,804.18万元、7,426.38万元和3,327.98万元，，占营业收入比例划分为2.53%、2.71%、4.24%和2.73%，，低于可比公司均值4.98%、5.29%、5.18%和4.52%。。
报告期各期，，公司销售用度划分为1.869亿元、2.139亿元、2.266亿元和1.272亿元，，合计超7.5亿元之多，，公司销售用度与公司报告期的净利润旗鼓相当。。报告期内，，公司销售用度主要由职工薪酬、差旅交通费、宣传推广费等组成。。行业销售用度率平均值为11.66%、11.61%、11.59%和10.22%，，公司销售用度率划分为10.92%、12.06%、12.95%和10.45%，，略高一些。。
报告期各期，，公司治理用度划分为6,562.03万元、4,987.79万元、5,568.04万元和3,259.48万元。。2022年部分高级治理职员对公司增资，，昔时公司确认股份支付用度2,447.54万元，，导致治理用度较高。。
经销收入占比超99%，，公司客户较为疏散，，原质料价钱波动
田园生化产品销售接纳经销为主、直销为辅的销售模式。。报告期内，，公司经销收入划分为16.26亿元、17.282亿元、17.01亿元和11.932亿元，，占当期主营营业收入的比重划分为96.67%、99.06%、99.19%和99.26%。。公司主要通过经销商向终端莳植户提供农药产品。。报告期内，，公司的主营营业经销商数目划分为5,457家、5,456家、5,520家和5,165家。。
报告期内，，凭证客户统一控制口径，，田园生化来自前五大客户的收入合妄想分为5,889.54万元、6,008.60万元、6,600.71万元和4,117.99万元，，占营业收入比例为3.44%、3.38%、3.76%和3.38%。。公司客户较为疏散。。
报告期内，，公司对（前）员工控制的经销商销售金额划分为1.247亿元、1.412亿元、1.298亿元和8,625.45万元，，占营业收入比例划分为7.28%、7.96%、7.42%和7.08%。。
有趣的是，，招股书显示，，报告期内的2022-2024年，，田园生化每年来自境外的主营收入较低，，公司明确体现：“阻止招股说明书签署日，，刊行人未有在境外从事生产谋划活动或持有境外资产的情形。。”有媒体明镜财经称，，差别泉源及差别时间的多个果真信息显示田园生化保存境外公司且有谋划活动。。广西国有控股企业，，广西林业局实控下公司八桂种苗，，曾称2023年1月30日，，商会相关人士和田园生化越南公司副总司理苏日茂及其他企业人士前来考察，，洽谈后起源告竣相助意向。。田园生化招股书与苏日茂相关的显示，，苏日茂在报告期内曾担当田园生化控股股东泰和投资的监事，，于2023年12月辞任。。别的媒体报告中尚有广西田园子公司越南农博士股份有限公司总司理苏日茂等字样。。
报告期内，，田园生化原质料以农药原药、肥料为主，，公司直接质料本钱占主营营业本钱比例为92%-94%，，原质料占产品本钱比例较高，，主要原质料市场价钱的波动对公司的主营营业本钱和盈利水平具有较大影响。。受到市场供需关系的影响，，农药原药及肥料市场价钱保存较大波动。。通过对原质料价钱敏感性举行剖析，，报告期内，，若直接质料价钱提高5%，，主营营业毛利率降低约3个百分点；；；若直接质料价钱提高10%，，田园生化主营营业毛利率降低约6个百分点。。
报告期内，，凭证供应商统一控制口径，，田园生化前五大供应商的采购额合妄想分为3.601亿元、2.763亿元、2.776亿元和1.662亿元，，占采购总额比例为36.13%、28.22%、28.58%和28.02%。。
部分房产及修建物未取得不动产权证书，，报告期保存两次行政处分
报告期内，，公司农药制剂的产能使用率划分为72.87%、87.36%、87.80%和81.00%，，但由于农药行业的季节性特点，，现实产能保存一定的紧缺。。每年的3-9月是农药使用的旺季，，1-6月是农药厂家的生产旺季及产品的集中出货期。。
阻止招股说明书签署日，，田园生化及子公司保存部分房产因相关手续缺失导致无法办理产权证书情形，，主要包括生产辅助用房和少量厂房，，无证房产面积合计为9,804.79平方米，，占公司衡宇修建物面积的比例为6.07%；；；其中生产用房面积为2,500平方米，，占公司衡宇修建物面积的比例为1.55%。。无证房产及修建物保存被认定为违章修建的可能进而导致被主管部分行政处分的风险。。
别的，，部分药肥生产场合系租赁取得且保存产权瑕疵。。公司租用给武鸣分公司用于生产药肥的厂房系无证房产，，武鸣分公司药肥产能规模为8万吨/年。。田园生化本次募投项目广西顺安绿色农用化学品及配套加工中心项目（一期）已涉及主营营业产品药肥，，拟使用现有土地新建厂房，，预计实现农药颗粒剂（药肥）生产规模12万吨/年。。项目建成后，，将替换武鸣分公司现有药肥生产基地。。但若是在募投项目建成之前该处房产因未取得产权证而被政府部分责令拆除，，则可能对公司的药肥生产爆发一定影响。。
报告期内，，田园生化子公司保存两项一般行政处分。。2024年5月7日，，因河南天沃生产的车用尿素冒用他人厂名、厂址，，沁阳市市场监视治理局给予河南天沃如下处分：没收河南天沃生产销售的车用尿素溶液、产品标签及外包装箱；；；给予河南天沃24,336元的？ ？？？？睿唬；没收违法所得2,390元。。
2022年12月15日，，因生产线污染所致，，威牛作物销售的“挥斩”40%啶虫脒水疏散粒剂检出未挂号农药因素，，依据《农药治理条例》第44条第3项之划定，，认定为假农药。。恩施土家族苗族自治州农业农村局关于威牛作物销售假农药的行为，，责令威牛作物阻止谋划涉案产品，，并没收召回的产品、违法所得19,158元，，并处货值金额6倍？ ？？？？126,480元。。
更在2016年，，田园生化4.5%高效氯氰菊脂微乳剂等24种农药加工复配项目进入广西省环保厅环保违法违规建设项目汇总表及明细表，，被要求镌汰关闭。。
注册制下，，IPO企业更应该注重信披质量，，其谋划指标能否知足上市要求，，后续的可一连谋划状态，，行文有限，，权衡财经iqhcj无法逐一指明，，本文行文均来自信源，，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，，不作周全的参照。。
