高廷帆（首都经济商业大学经济学院副教授、中国商业经济学会理事）

克日，，段永平对泡泡玛特的投资激起的讨论，，已远超一次通俗的举牌事务。。。。。6月3日，，据港交所权益披露，，着名投资人段永平在泡泡玛特H股的持股比例于5月28日从5.69%升至凌驾6%。。。。。这也是段永平跻身泡泡第二大股东之后，，再度实验增持操作。。。。。

一个靠制造业起身、以巴菲特为偶像的中国企业家，，把筹码从煤炭搬到了潮玩。。。。。比投资对错更值得思索的，，是这笔生意背后所折射的工业命题：以情绪价值为焦点逻辑的消耗形态，，已经不但是周期性的潮流脉冲，，更是结构性的需求迁徙。。。。。

已往十年，，全球消耗市场泛起了一个显著而长期的趋势：功效性消耗的占比一连下降，，体验性和情绪性消耗的占比一连上升。。。。。麦肯锡2024年的全球消耗者调研显示，，凌驾60%的Z世代消耗者体现，，比起拥有更多物品，，他们更愿意为能带来情绪知足的产品和体验付费。。。。。从日本的扭蛋经济到韩国的偶像周边工业，，从西欧的Squishmallows（美国玩具公司Jazwares旗下毛绒品牌）热潮到东南亚为LABUBU排队的征象，，情绪消耗已经成为一种全球性的需求范式。。。。。在现代都会生涯中，，年轻人正在通过消耗行为重修社交纽带。。。。。盲盒拆箱、潮玩交流、社群分享……这些行为所蕴含的社交属性比产品自己更主要。。。。。当基本物质需求被充分知足后，，边际消耗的效用越来越多地来自心理层面：身份认同、社群归属、情绪调理。。。。。

捕获情绪消耗趋势并不难，，真正令人意外的是，，在全球IP市场上跑通这条路的，，是一家完全“不讲故事”的中国公司。。。。。与迪士尼和漫威依赖影戏、动画、漫画等叙事系统来赋予IP生命力差别，，泡泡玛特的IP角色没有影戏，，没有动画，，没有漫画作为内容基座。。。。。而王宁开办的泡泡玛特，，其IP只提供笼统的形象和直给的情绪。。。。。这种选择在全球化扩张中展现出了意想不到的优势。。。。。美国经济学家泰勒·考恩在讨论文化产品的全球流动时曾指出，，最容易跨越文化界线的创意产品，，往往是那些信息密度低但情绪密度高的产品——它们不需要翻译，，不需要语境，，甚至不需要语言。。。。。心情包云云，，Emoji云云，，LABUBU也云云。。。。。由于不承载叙事，，消耗者不需要相识角色配景就能爆发情绪毗连，，文化折扣因此被大幅降低。。。。。泡泡玛特等潮玩就是这样，，踩中了文化全球化的一条捷径：绕过叙事，，直达情绪。。。。。

这条捷径的商业效果已经展现。。。。。2025年泡泡玛特外洋收入达162.7亿元，，占总营收的比重约44%，，美洲市场同比增添748%。。。。。无论是曼谷、东京或纽约，，都有一批消耗者愿意排队抢购，，愿意在二手市场加价生意LABUBU毛绒挂件。。。。。这种情绪溢价的实现，，意味着中国企业全新的出海逻辑正在成形。。。。。已往四十年，，中国企业加入全球竞争的焦点方程式是本钱优势：一律质量更低价钱，，或一律价钱更高效率。。。。。从服装代工到电子制造，，从白色家电到光伏组件，，中国产品出海逻辑始终围绕制造溢价睁开。。。。。泡泡玛特等品牌则完全跳出了这个领域。。。。。在这个意义上，，泡泡玛特不但是一家潮玩公司，，更是中国品牌全球化的一个新样本。。。。。

虽然，，从情绪溢价到可一连的品牌资产间，，尚有漫长的距离。。。。。潮流消耗的残酷之处在于，，审美迭代的速率远快于手艺迭代。。。。。一个季度前还在社交媒体刷屏的形象，，下一个季度可能就无人问津。。。。。这或许是段永平投资泡泡玛特所引发的争论焦点所在。。。。。各人所关注的真正问题是，，当一个IP不可阻止地降温之后，，这家公司是否有能力一连制造下一个。。。。。泡泡玛特的IP平台模式是否真的已经建设起护城河？？？全球零售网络的规模效应是否足以阻止竞争敌手复制？？？这些问题的谜底，，可能五年甚至十年后才会清晰。。。。。段永平此次举牌或许要表达的判断是，，泡泡玛特将成为一个将创意、情绪和商业系统整合在一起的全球化平台。。。。。这个判断比照旧错，，时间会给出谜底。。。。。但无论效果怎样，，这笔投资标记了一个值得纪录的时刻：中国最具影响力的价值投资者把重注押向情绪经济。。。。。