泉源：孙兴慜天下杯一连7场0进球作者： 韩以桦：

流动性践踏！科技赛道极致抱团瓦解，，，，，翻倍基全线回撤最大超20%

科技赛道驶入“减速带”
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2026年上半年，，，，，A股市场演绎了一场极致的科技盛宴
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。然而，，，，，进入7月后，，，，，行情急转直下
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。Wind统计数据显示，，，，，上半年净值增添率凌驾100%的基金数目高达431只（包括自动基金、被动基金以及指数增强基金在内，，，，，A、C等差别份额划分统计），，，，，这些"翻倍基"无一破例地将重仓押注在AI算力、光？？？？？椤氲继宓瓤萍既
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阻止7月10日，，，，，上述431只基金在7月以来所有录得负收益，，，，，最大回撤幅度抵达-21.66%，，，，，平均回撤-11.10%，，，，，中位数回撤-10.97%
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。这意味着，，，，，上半年赚得盆满钵满的投资者，，，，，短短8个生意日内就回吐了凌驾一成的收益
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这场强烈波动并非无意
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。数据显示，，，，，通讯、电子板块今年以来划分上涨超50%和40%，，，，，科创50、创业板指年内涨幅也划分凌驾60%和30%
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。在极致分化行情下，，，，，资金高度集中于AI算力、光？？？？？榈壬偈萍既，，，，，生意拥挤度抵达历史高位
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。当大宗赚钱盘集中在少数偏向时，，，，，一旦外部攻击泛起，，，，，就容易引发集中抛售与波动放大
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据新经济e线相识，，，，，两个因素或导致了7月的流动性践踏
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。一是随着中报业绩验证期的邻近，，，，，市场最先担心高增添能否一连，，，，，任何业绩瑕疵都可能成为抛售理由
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。二是二季报披露空窗期的博弈
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。由于二季报尚未披露，，，，，市场无法确认机构持仓是否已下降
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。在“高换手”的听说下，，，，，存量机构倾向于“先跑为敬”，，，，，以阻止成为最后的接棒者
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现实上，，，，，这并非基本面的突然恶化，，，，，而是“多杀多”的流动性践踏
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。当所有人都拥挤在统一个出口（科技股），，，，，且各人都意识到相互都在船上时，，，，，任何细小的扰动（如某只龙头股的大单卖出）都会引发连锁反映
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。而7月以来的这轮调解，，，，，正是对这种极致拥挤的一次强制性出清
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平安科技精选回撤居首

据新经济e线统计，，，，，在今年上半年431只净值翻倍的基金中约有263只基金聚焦于科技赛道，，，，，占比约为61.02%
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。整体来看，，，，，共有4只在7月短短8个生意日内（7月1日-7月10日，，，，，下同）就泛起了凌驾-20%的回撤
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。其中，，，，，平安科技精选以凌驾20%的回撤位居榜首
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。该基金C类和A类份额7月回撤划分抵达-21.66%和-21.65%，，，，，年内基金单位净值增添率划分从今年6月30日的146.02%和146.53%快速下降至7月10日的92.74%和93.16%
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在回撤居前的翻倍基中，，，，，融通工业趋势A也在7月泛起了-19.08%的净值回撤，，，，，年内净值增添率下降至75.6%
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。今年上半年该基金份额的回报率曾抵达117.01%；；；；；；大成科技立异C、A的回撤也高达-18.95%和-18.94%，，，，，两只产品上半年的累计收益曾划分为129.12%和129.55%
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。阻止7月10日，，，，，大成科技立异C、A年内净值增添率划分缩水至85.7%和86.07%；；；；；；广发远见智选C、广发远见智选A在7月以来的8个生意日里基金净值回撤也靠近两成，，，，，划分达18.8%和18.79%，，，，，基金净值增添率划分从今年6月30日的153.54%、154.14%快速回落至7月10日的105.87%、106.40%
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与此同时，，，，，7月来共计有88只翻倍基回撤凌驾-15%，，，，，占比达20.42%；；；；；；尚有251只基金回撤凌驾-10%
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；；；；；；鹬卫砣朔矫，，，，，在7月回撤凌驾-15%的88只翻倍基中，，，，，财通基金多达17只产品上榜位列机构回撤榜第一，，，，，划分包括财通多战略福鑫、财通新兴蓝筹C、财通新兴蓝筹A、财通景气甄选一年持有C、财通景气甄选一年持有A、财通集成电路工业C、财通集成电路工业A等
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在其之后，，，，，大成基金和华商基金旗下也划分有8只和7只基金入列
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。除了大成科技立异C、A外，，，，，大成领先动力C、大成领先动力A、大成互联网头脑C、大成互联网头脑A、大成科创主题C、大成科创主题A等也有上榜；；；；；；华商致远回报C、华商致远回报A、华商平衡生长C、华商平衡生长A、华商优势行业C、华商优势行业A等7月来的回撤均凌驾15%
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。别的，，，，，华安基金也有6只产品在列，，，，，划分包括华安新兴动力C、华安新兴动力A、华安制造升级一年持有C、华安制造升级一年持有A、华安安进C、华安安进A
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值得一提的是，，，，，回撤幅度位列前20的翻倍基在上半年的平均净值增添率为126.00%，，，，，显著高于431只翻倍基整体120.91%的平均收益，，，，，也体现出在科技主题基金中高收益通常陪同着高波动的特征
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。相比之下，，，，，仅有9只翻倍基在7月至今的回撤控制在了-5%以内
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从"抢筹"到"践踏"逆转

新经济e线获悉，，，，，2026年上半年，，，，，科技板块的生意拥挤度抵达了前所未有的高度
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。进入7月以来，，，，，资金流向却爆发了180度逆转
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。究其原因，，，，，当险些所有科技基金都持有相同的龙头股时，，，，，任何风吹草动都会引发连锁反映
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。7月初的波动正是这种"囚徒逆境"的体现——每个基金司理都知道应该减仓，，，，，但谁先减仓谁就会遭受短期业绩压力，，，，，效果就是各人都在期待，，，，，直到某个触发点泛起后整体践踏
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新闻面上，，，，，7月以来，，，，，Meta宣布妄想对外出租富余AI算力的新闻引发了全球资源市场的连锁反映
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。这一新闻被市场解读为"算力过剩"信号，，，，，导致投资者对AI算力需求见顶、资源开支周期反转爆发担心
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。费城半导体指数一连两天大跌，，，，，韩国KOSPI指数一度触发熔断，，，，，日经225指数显著走弱，，，，，这种负面情绪通过全球科技工业链迅速传导至A股市场
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另据Wind数据统计，，，，，在上半年净值增添率凌驾100%的275只自动权益基金中，，，，，今年一季度末的前十大重仓股集中在半导体、光？？？？？椤I算力等细分领域的比例高达78.5%
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。这意味着，，，，，近八成的"翻倍基"都在押注统一条赛道
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从成交额占比来看，，，，，科技板块的拥挤水平更为惊人
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。2026年二季度，，，，，中证TMT指数的日均成交额占全市场比重抵达18.7%，，，，，较2025年四序度提升6.3个百分点
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。其中，，，，，光？？？？？椋–PO）看法板块的成交额占比从年头的3.2%飙升至二季度的8.9%，，，，，半导体装备板块从4.1%升至9.6%
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。当简单行业的成交额占比凌驾8%时，，，，，历史上往往预示着短期调解风险加剧
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别的，，，，，从换手率数据来看，，，，，科技基金的博弈水平在7月进一步加剧
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。Wind统计显示，，，，，275只上半年翻倍基金的2026Q1前十大重仓股在7月1日至10日时代的平均换手率抵达40.85%，，，，，中位数为33.14%，，，，，最高值甚至抵达153.78%
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。这一换手率水平远超正常区间（通常15%-25%为合理区间），，，，，批注资金在短期内频仍收支，，，，，博弈情绪浓重
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高换手率背后是基金司理的"战术性调仓"
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。面临7月初的市场波动，，，，，许多基金司理选择了"先减仓张望、再低位回补"的战略
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。然而，，，，，当大宗基金同时执行这一战略时，，，，，反而加剧了市场波动
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。这种"个体理性、整体非理性"的行为，，，，，正是生意拥挤度抵达极致后的典范特征
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在生意拥挤度极高的科技板块，，，，，集中卖出会进一步压低股价，，，，，导致基金净值下跌，，，，，进而引发更多赎回，，，，，形成"净值下跌→赎回→卖出→净值再下跌"的负反馈循环
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。最终，，，，，资金大规模撤离带来的直接效果是流动性风险的自我强化
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下半年聚焦"盈利驱动"

新经济e线注重到，，，，，431只翻倍基金的全线回撤标记着“躺赢”时代的终结，，，，，科技赛道的普涨行情（Beta）已经竣事
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。今年下半年，，，，，市场将进入分化期，，，，，只有具备真正业绩兑现能力和奇异手艺壁垒的公司（Alpha）才华穿越周期
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。2026下半年，，，，，A股继续依赖整体风险偏好抬升推动全市场估值的难度显着加大，，，，，行情动力或将从“流动性驱动”切向“盈利驱动”
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时间上看，，，，，7-8月是中报麋集披露期，，，，，市场定价逻辑将爆发根天性转变
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。上半年以光？？？？？椤I算力为代表的科技板块的上涨主要基于工业趋势和预期，，，，，缺乏充分的业绩兑现，，，，，而中报季将强制市场举行“去伪存真”
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在此之中，，，，，以光？？？？？椤氲继遄氨肝，，，，，具备订单可见度、盈利兑现确定性的细分龙头将获得估值支持，，，，，甚至通过业绩超预期实现“戴维斯双击”；；；；；；而纯情绪博弈、缺乏业绩支持的高估值题材股将面临强烈的“杀估值”风险，，，，，资金也将从这些标的撤出
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回首2026年上半年科技基金的乐成，，，，，实质上是对科技赛道"极致Beta"的押注，，，，，那些敢于在泡沫中舞蹈、极致押注赛道的“趋势生意者”成为了赢家
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。这种战略在单边上涨行情中效果显著，，，，，但在震荡市中却成为"双刃剑"
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。7月以来的波动充分袒露了"押注赛道"战略的懦弱性：当赛道整体回调时，，，，，高集中度放大了回撤，，，，，高仓位限制了调仓空间，，，，，高换手增添了生意本钱
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因此，，，，，今年下半年有望胜出的基金司理将不再是纯粹的“赛道贝塔（β）猎手”，，，，，而是具备“深度基本面挖掘能力”与“极致生意纪律”的α（逾额收益）创立者，，，，，属于那些“拿着盘算器做投资”、对业绩锱铢必较、对筹码结构敏感、敢于在恐慌中逆向结构的“深度价值成父老”
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。他们不赌赛道、不博眼球、不盲目自信，，，，，而是敬畏市场、尊重知识、严守纪律
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在2026年下半年，，，，，⊙∪”即是“快”，，，，，“慢”即是“快”
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。只有那些能够穿越周期、在波动中守住底线、在分化中挖掘真金的基金司理，，，，，才华最终胜出
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关于投资者而言，，，，，要害是要建设准确的投资理念：第一，，，，，不要盲目追逐短期业绩冠军，，，，，而应关注基金的恒久业绩稳固性和基金司理的投资框架；；；；；；第二，，，，，阻止"全仓押注"简单赛道，，，，，应接纳平衡设置或定投战略疏散风险；；；；；；第三，，，，，理性看待市场波动，，，，，明确高收益必定陪同高风险的客观纪律
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