出品 | 子弹财经

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

轴承素有“机械枢纽”之称，，，，，是工业装备制造领域的焦点基础零部件。。。。

克日，，，，，洛阳轴承集团股份有限公司（以下简称“洛轴股份”）IPO历程再度向前推进，，，，，于5月20日提交注册，，，，，向深交所创业板提倡最后冲刺。。。。

洛轴股份是风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等下游领域主要轴承配套供应商，，，，，多项产品市场占有率排名行业前三，，，，，拥有中国中车、比亚迪等着名客户，，，，，近年来业绩一起增添。。。。

直到今年一季度，，，，，洛轴股份业绩增添显露疲态。。。。别的，，，，，公司还面临应收账款高企、欠债压顶等问题，，，，，让其IPO闯关充满不确定性。。。。

1、股东股权被法院查封，，，，，业绩增添现疲态

洛轴股份的前身为始建于1954年的洛阳轴承厂，，，，，是国家“一五”妄想时代156个重点建设项目之一，，，，，于1958年正式投产，，，，，竣事了中国无自主轴承工业的历史。。。。

2000年以来，，，，，洛阳轴承厂谋划陷入亏损。。。。2004年，，，，，洛阳市国资委赞成洛轴集团出资1.5亿元、永煤集团出资2.5亿元，，，，，配合组建洛轴有限。。。。

2024年，，，，，洛轴有限整体变换为股份有限公司
；；2025年11月，，，，，公司创业板IPO申请获得受理。。。。

阻止招股书签署日，，，，，洛轴股份控股股东为国宏集团，，，，，直接持股38.003%
；；工控集团持有国宏集团94.76%股权，，，，，为公司间接控股股东
；；现实控制人为洛阳市国资委。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

值得注重的是，，，，，在洛轴股份的股东中，，，，，第六大股东中航产投所持股权已被法院查封冻结。。。。

详细而言，，，，，2025年6月9日，，，，，洛轴股份收到江西省九江市中级人民法院《协助执行通知书》，，，，，因九江银行与中航产投信托纠纷一案，，，，，中航产投持有的洛轴股份4.995%股权被查封冻结，，，，，限期为2025年6月17日至2028年6月16日。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

阻止招股书签署日，，，，，股权查封冻结事项尚未扫除。。。。若后续未能妥善解决此事，，，，，公司或将面临股权结构变换的风险。。。。

不过，，，，，近年来一连攀升的谋划业绩，，，，，成为洛轴股份冲刺创业板的底气所在。。。。

洛轴股份的主营营业为轴承及相关零部件研产销，，，，，产品以制品轴承为主。。。。2023年至2025年（以下简称“报告期”），，，，，公司的营业收入划分为44.41亿元、46.75亿元和60.34亿元，，，，，同比增添32.88%、5.26%和29.07%。。。。

同期，，，，，公司的归母净利润划分为2.31亿元、2.51亿元和5.29亿元，，，，，同比增添442.59%、8.79%和110.91%。。。。

（图 / Wind（单位：亿元））

2025年风电行业泛起抢装潮，，，，，洛轴股份捉住了风电市场放量的时机，，，，，叠加自主可控历程加速以及钢材价钱走低等机缘，，，，，公司业绩泛起爆发式增添。。。。

另一方面，，，，，政府津贴也是洛轴股份利润的主要泉源。。。。报告期内，，，，，洛轴股份收到的政府津贴划分为3851.61万元、7037.91万元和2774.22万元，，，，，占当期利润总额的比例划分为15.25%、27.14%和4.75%。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

然而，，，，，随着风电赛道竞争一连白热化，，，，，行业周期盈利逐步消退。。。。2026年一季度，，，，，洛轴股份实现营业收入13.25亿元，，，，，同比增添6.14%
；；归母净利润1.12亿元，，，，，同比增添8.11%，，，，，业绩增添速率大幅放缓。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

2、资金链承压，，，，，研发用度率“落伍”

作为轴承配套供应商，，，，，洛轴股份的产品主要面向风力发电、轨道交通、航空航天及军工、新能源汽车等领域，，，，，拓展了国铁集团、中国中车、比亚迪、三一集团等着名客户。。。。

在大客户眼前，，，，，洛轴股份的话语权自然偏弱，，，，，体现就是应收账款居高不下。。。。报告期内，，，，，公司应收账款余额划分为21.01亿元、24.73亿元和27.24亿元，，，，，占营业收入的比例划分为47.30%、52.89%和45.15%。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

不难看出，，，，，洛轴股份账面利润看似可观，，，，，实则大多为“纸面富贵”，，，，，盈利转化为现金的能力偏弱，，，，，让整体谋划的不确定性也显著增添。。。。

现实上，，，，，洛轴股份的债务压力相当严肃。。。。

报告期内，，，，，洛轴股份的资产欠债率（合并）划分为82.19%、79.43%和79.57%，，，，，同期偕行可比公司资产欠债率均值仅有52.84%、54.62%和50.05%。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

从偿债能力来看，，，，，报告期内，，，，，洛轴股份的流动比率为0.99倍、1.01倍和1.07倍，，，，，速动比例划分为0.73倍、0.73倍和0.78倍，，，，，均低于偕行可比公司均值，，，，，可见公司的偿债能力逊色于偕行公司平均水平。。。。

阻止2025年尾，，，，，洛轴股份拥有钱币资金11.47亿元、生意性金融资产1.31亿元，，，，，流动资金合计约12.78亿元。。。。同期，，，，，其短期乞贷为16.30亿元、一年内到期的恒久乞贷9.08亿元，，，，，短债合计超25亿元，，，，，流动资金难以笼罩短债，，，，，公司面临较大的偿债压力。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

资金承压之下，，，，，洛轴股份此次IPO拟募资的18亿元中，，，，，有1.97亿元妄想用来送还银行贷款，，，，，其余募资金额则用来扩产，，，，，加大新能源汽车、高端装备、风电等领域产能。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

不过，，，，，在妄想大幅扩产同时，，，，，洛轴股份在研发投入力度上已经“落伍”。。。。报告期内，，，，，公司的研发用度划分为1.52亿元、1.48亿元和1.99亿元，，，，，研发用度率划分为3.42%、3.16%和3.29%。。。。

同期，，，，，偕行可比公司研发用度率划分为5.32%、4.99%和5.09%，，，，，均高于洛轴股份的研发用度率。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

无论是偿债，，，，，照旧加大研发力度、扩产，，，，，都需要资金的支持，，，，，而洛轴股份为何此时冲刺IPO，，，，，由此也可窥一二。。。。

3、与济源钢铁关系重大，，，，，经销商资质异常

在资金链压力之外，，，，，洛轴股份与济源钢铁之间的关联采购同样吸引了外界的关注。。。。

报告期内，，，，，洛轴股份向济源钢铁采购钢材的金额划分为7亿元、7.14亿元和6.23亿元，，，，，占采购总金额的比例划分为16.70%、16.81%和11.62%。。。。2023年和2024年，，，，，济源钢铁均为公司第一大供应商。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

天眼查显示，，，，，济源钢铁的实控人、董事长为李玉田。。。。另据招股书资料，，，，，李玉田还通过济源民安间接持有洛轴股份8.999%股份，，，，，且担当洛轴股份董事的职务。。。。

（图 / 洛轴股份招股书）

也就是说，，，，，李玉田及其控制的济源钢铁，，，，，同时饰演着洛轴股份董事、主要供应商和主要股东三重角色。。。。

据悉，，，，，洛轴股份现在向济源钢铁采购的轴承型号为GCr15系列、LYHB55C系列、GCr15SiMn系列轴承钢，，，，，其中GCr15系列为采购规模最大的系列。。。。

报告期内，，，，，洛轴股份对济源钢铁采购GCr15系列的平均价钱为4201.81元/吨、4058.05元/吨和3685.71元/吨
；；对非关联方的平均价钱为4586.24元/吨、4294.23元/吨和4114.53元/吨，，，，，两者之间相差384.43元/吨、236.18元/吨和428.82元/吨。。。。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

基于此，，，，，深交所要求洛轴股份说明，，，，，向关联方济源钢铁采购轴承钢等原质料的合理性与须要性，，，，，关联采购定价机制及向关联方采购产品价钱公允性。。。。

洛轴股份回复体现，，，，，济源钢铁距离公司直线距离仅50余公里，，，，，交通极为便当，，，，，公司向济源钢铁采购钢材等原质料主要为节约交通运输时间、降低运输本钱，，，，，同时公司采购以市场化询价、议价方式确定采购价钱，，，，，具备公允性。。。。

不过，，，，，在济源钢铁实控人身居洛轴股份董事之职的情形下，，，，，双方生意背后的细节难免引发市场质疑，，，，，若相助泛起变换，，，，，替换供应商衔接难题，，，，，也将直接磨练公司谋划稳固性。。。。

除此之外，，，，，公司与部分经销商的相助也引发外界质疑。。。。

据悉，，，，，公司拥有200余家经销商，，，，，与经销商按年度签署经销协议，，，，，通过买断形式举行生意。。。。首轮问询回复函显示，，，，，报告期内，，，，，来自经销商武汉力加力轴承有限公司（以下简称“武汉力加力”）的销售金额划分为1646.55万元、1692.66万元和1809.55万元。。。。

（图 / 洛轴股份问询函回复）

而天眼查资料显示，，，，，武汉力加力实缴资源为0元，，，，，2025年参保人数为0，，，，，疑似是一家“空壳”公司。。。。

（图 / 天眼查）

不但云云，，，，，报告期内，，，，，来自另一家经销商洛阳轴承集团销售有限公司沈阳分公司（以下简称“沈阳分公司”）的销售金额划分为243.29万元、239.36万元和102.35万元。。。。

然而，，，，，沈阳分公司的总公司洛阳轴承集团销售有限公司于2021年6月18日被吊销营业执照，，，，，并且旗下兰州分公司、北京分公司等同样被吊销执照或直接注销。。。。

（图 / 天眼查）

现在，，，，，沈阳分公司处于存续状态，，，，，且与洛轴股份坚持着上百万元的生意往来。。。。按相关划定，，，，，分公司不具备自力法人资格，，，，，在总公司营业执照被吊销的情形下，，，，，分公司为洛轴股份提供销售服务，，，，，保存潜在执法与合规隐患。。。。

此次IPO，，，，，洛轴股份恰恰站上业绩高点，，，，，但富贵业绩背后隐患丛生，，，，，高欠债压顶、应收账款高企、研发投入力度缺乏等问题层层叠加，，，，，公司接下来能否乐成上市，，，，，「子弹财经」也将一连关注。。。。

*文中题图来自：摄图网，，，，，基于VRF协议。。。。