订阅 快刀财经 ▲ 做您的私人商学院

拿捏“隐秘刚需”，
，，垄断赛道轻松躺赢。。。。。

作者：朱末

泉源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）

在海内老字号品牌整体陷入“老化焦虑”确当下，
，，有个四百岁药企却活得格外通透又佛系——不靠网红流量加持，
，，不追热门消耗风口，
，，不搞花哨品牌翻新，
，，不靠天价广告刷屏，
，，仅凭一个人人羞于启齿的“菊部”问题，
，，就稳稳拿捏了国人痛处，
，，悄悄闷声发大财。。。。。

它就是江湖人称“肛界一哥”的马应龙。。。。。翻看其最新年度财报，
，，数据惊人到让人直呼羡慕：整年归母净利润高达5.81亿元，
，，王牌单品麝香痔疮膏年销量狂冲2亿支，
，，治痔类产品牢牢攻克海内零售市场48%的份额，
，，相当于第二名到第五名市场占比的总和，
，，垄断职位无人能撼。。。。。

更夸张的是，
，，其焦点单品毛利率终年稳固在73%以上，
，，堪比高端美妆、大牌白酒，
，，妥妥的医药界“隐形印钞机”。。。。。

▲图/（东方财产）

让人眼红的尚有它的财务状态：整年营收38.67亿元，
，，同比稳步增添3.72%，
，，净利润增速远超营收增速，
，，盈利能力一连升级；；
；账上躺着26亿现金资产，
，，资产欠债率低至17%，
，，险些没有债务压力，
，，现金流丰裕到离谱。。。。。

然而，
，，高光下也并非没有B面。。。。？？？？？此铺捎纳獗澈，
，，马应龙早已深陷“一招鲜”的恬静区困局，
，，靠着简单赛道吃尽盈利的它，
，，看似稳如泰山，
，，实则早已被增添天花板、专利失效、转型乏力等多重问题裹挟。。。。。

除治痔类产品外，
，，公司其他医药产品、康健消耗品、医疗服务营业，
，，营收占比疏散、增添波动极大，
，，并未能形成稳固的第二增添曲线；；
；曾寄予厚望的连锁医院营业，
，，多次扩张失利最终沦为鸡肋营业；；
；火爆出圈的眼霜等美妆产品，
，，虽有一定着名度，
，，但市场体量有限、竞争强烈，
，，营收孝顺占比极低，
，，无法撑起上市公司的增添预期。。。。。

说白了，
，，马应龙的跨界更像是“锦上添花”，
，，而非“雪中送炭”。。。。。所有新营业的盈利水平、市场壁垒、用户心智，
，，都远远比不上肛肠主业。。。。。

或许，
，，由于主业赚钱太轻松、太稳固，
，，反而让马应龙失去了攻坚克难的冲劲和立异的野心，
，，陷入了“守成容易、突破艰难”的逆境。。。。？？？？？此莆热缗褪奶窬睬，
，，正在逐步酿成困住自己的围城。。。。。

拿捏“隐秘刚需”

垄断赛道轻松躺赢

出乎许多人意外的是，
，，现在稳坐“肛界一哥”宝座的马应龙，
，，并非生来就锁定肛肠赛道。。。。。

这家始于1582年明朝万历年间的四百年迈字号，
，，最早靠八宝眼药起身，
，，在古板中医药领域积淀了扎实的配方功底和品牌口碑。。。。。谁也未曾想到，
，，最终让它逆天改命、登顶细分赛道霸主之位的，
，，却是一场无心插柳的意外。。。。。

上世纪80年月，
，，有患者发明，
，，马应龙八宝眼膏意外对痔疮肿痛、便血瘙痒有奇效，
，，低廉的价钱和显著的效果迅速在民间传开。。。。。

捕获到这一市场痛点后，
，，马应龙敏锐捉住商机，
，，依托祖传八宝古方，
，，针对性优化配方、调解剂型，
，，在1983年正式推出麝香痔疮膏，
，，一举入局其时无人深耕的治痔赛道。。。。。

这也是马应龙棋高一着的地方：它精准卡位了一个无人敢高调、无人愿竞争、永远有需求的隐秘市场。。。。。相比于卷到白热化的伤风药、护肤品、保健品市场，
，，肛肠用药赛道堪称“蓝海净土”，
，，而马应龙，
，，就是这片净土唯一的霸主。。。。。

产品上市后，
，，马应龙又马一直蹄完成焦点配方专利结构，
，，得以恒久独享手艺垄断盈利，
，，在数十年里没有正统竞品能够复刻其焦点疗效。。。。。同时，
，，依托百年迈字号的公信力，
，，彻底撕掉“眼药品牌”的旧标签，
，，乐成绑定“肛肠治痔首选”的专属印象，
，，形成极强的品牌独吞性——只要消耗者谈及痔疮护理，
，，第一遐想永远是马应龙，
，，云云根深蒂固的用户心智，
，，令无数厥后者望尘莫及。。。。。

除了产品和赛道优势，
，，极致的渠道深耕则是马应龙封神的另一“杀手锏”。。。。。在八九十年月海内医药流通系统尚未完善的阶段，
，，马应龙就率先下沉到天下线下终端，
，，搭建起笼罩城乡药店、诊所、卫生室的全域销售网络。。。。。

更绝的是它的盈利模式，
，，堪称“薄利多销+超高毛利”的完善连系。。。。。别看单支痔疮膏售价亲民，
，，但依附重大的销量规模和成熟的配方系统，
，，马应龙硬生生跑出了73.6%的逆天毛利率。。。。。2025年，
，，马应龙治痔类产品总营收达17.31亿元，
，，占公司总营收的45%，
，，是绝对的焦点现金牛，
，，撑起了品牌半壁山河。。。。。

马应龙的封神之路并不是无意的运气，
，，而是极致差别化战略的胜利：避开红海内卷，
，，死磕小众刚需，
，，用百年配方筑牢疗效基本，
，，用全域渠道锁住市场，
，，用独家专利守住盈利。。。。。

靠着这套组合打法，
，，马应龙硬生生把一条不起眼的细分赛道，
，，做成了自己的专属后花园。。。。。但成也聚焦、困也聚焦，
，，这套制胜逻辑，
，，也为马应龙后续增添触顶、转型逆境埋下了深层伏笔。。。。。

高光背后危；
；肯

恬静区或已成围城

外貌看，
，，马应龙手握垄断赛道、充分现金流、零压力欠债，
，，是妥妥的老字号躺赢范本，
，，但细细剥开亮眼的财报数据，
，，这家百年药企的深层危；
；缫寻党毙谟俊。。。。

首当其冲的即是焦点专利崩塌，
，，这也是马应龙当下最致命的谋划隐患。。。。。2022年，
，，支持麝香痔疮膏、痔疮栓两大王牌产品的焦点发明专利正式到期，
，，一连近四十年的独家手艺垄断时代彻底终结，
，，困扰所有药企的“专利悬崖”，
，，精准落在了马应龙头上。。。。。

而在此之前，
，，依附独家配方保；
；，
，，行业内没有任何品牌能够复刻马应龙的焦点疗效，
，，马应龙更无需加入同质化价钱战，
，，稳稳享受蓝海赛道的溢价盈利。。。。。但专利铺开后，
，，赛道门槛彻底消逝，
，，行业名堂被瞬间改写。。。。。

云南白药、华润三九、片仔癀等一众海内头部中医药巨头，
，，纷纷下场结构肛肠护理赛道，
，，依托自身强盛的品牌影响力、天下渠道资源和资金优势，
，，快速推出同类平价竞品，
，，精准分流下沉市场用户；；
；一众新锐药企也扎堆入局，
，，依附细腻化功效细分、新颖包装和线上营销打法，
，，抢夺年轻消耗群体。。。。。一经一家独大、无人争锋的蓝海市场，
，，逐步转向存量厮杀的红海，
，，马应龙的利好被一连稀释。。。。。

市场数据的下滑直观印证了危；
；横鄯迨逼诼碛α沃汤嗖妨闶凼姓悸释黄51.4%，
，，现在已回落至48%左右，
，，看似降幅不大，
，，却是数十年首次一连流失。。。。。最要害的是，
，，主业增速肉眼可见放缓，
，，从过往两位数的高速增添，
，，回落至个位数低速增添。。。。。

比竞品攻击更致命的，
，，是马应龙自身的立异惰性。。。。。手握26亿丰裕现金、零债务压力的它，
，，研发投入终年稳居行业下游，
，，完全背离了药企的立异节奏。。。。。在偕行头部品牌纷纷砸钱攻坚新药研发、迭代产品管线、拓展新顺应症之时，
，，马应龙却终年依赖百年古方吃老本，
，，产品没有倾覆性迭代，
，，仅做包装、剂型微调，
，，没有任何重磅新药落地。。。。。

专利盈利耗尽，
，，又没有新独家产品接棒、没有新手艺补位，
，，马应龙的竞争力正在流逝：原本的三重壁垒中，
，，专利壁垒已经消逝，
，，手艺壁垒日渐薄弱，
，，仅剩品牌心智和渠道壁垒苦苦支持。。。。。但随着新一代消耗者崛起，
，，公共对肛肠用药的选择愈发理性，
，，不再简单依赖老字号滤镜，
，，产品迭代、细分功效成为新的选择标准，
，，马应龙的品牌心智优势也不再奏效。。。。。

雪上加霜的是，
，，简单赛道的增添天花板也在彻底展现。。。。。肛肠用药本就属于小众细分赛道，
，，市场容量有限，
，，行业已进入存量饱和阶段。。。。。“十人九痔”的刚需虽永世保存，
，，但用户复购稳固、增量少少，
，，很难再实现爆发式增添，
，，马应龙近半数营收、超高利润所有绑定简单赛道，
，，赛道增量见顶，
，，直接导致马应龙整体增添乏力，
，，很难突破固有增添瓶颈。。。。。

主业增添触顶、壁垒缩水，
，，马应龙并非没有察觉危；
；，
，，跨界转型成了马应龙的“新偏向”。。。。。

跨界试水周全哑火

恪守陋习终难破局

为了挣脱简单肛肠赛道的捆绑，
，，打造能够扛起未来增添的第二曲线，
，，马应龙没少“折腾”。。。。。

马应龙最早押注的转型赛道是医疗服务，
，，试图买通“药品研发+终端诊疗”全工业链，
，，继而顺遂从简单药品制造商升级为肛肠康健综合服务商。。。。。为此，
，，马应龙放肆砸钱扩张线下连锁医院，
，，在天下多地结构专科诊疗机构，
，，想要依托自身品牌背书和产品优势，
，，抢占专科医疗赛道盈利。。。。。

但理想很丰满，
，，现实很骨感。。。。。重资产医疗行业高投入、长周期、高风控、难标准化的特征，
，，与马应龙轻资产卖药的运营模式完全相悖，
，，导致连锁医院扩张后一连水土不平，
，，多家线下门店终年陷入亏损状态，
，，部分焦点医院还背上了高额欠债，
，，不但无法创立营收增量，
，，反而消耗主业利润、拖累公司整体业绩。。。。。

无奈之下，
，，马应龙只能缩短战线、关？？？？？魉鹈诺辍离低效资产，
，，一经寄予厚望的转型主力，
，，沦为了拖后腿的鸡肋营业，
，，重资产医疗转型之路宣告失败。。。。。

唯一自带流量、出圈度最高的药妆美妆营业，
，，同样难逃“叫好不叫座”的逆境。。。。。依托八宝古方的同源配方逻辑，
，，马应龙推出眼霜、眼膜、护肤套装等药妆产品，
，，在小红书、短视频平台一再出圈，
，，一度成为国货网红单品。。。。。

但火热的社交热度，
，，却始终无法转化为真实的市场规模和稳固利润。。。。。要知道，
，，美妆赛道是海内内卷最极致的领域，
，，珀莱雅、薇诺娜等国货头部势头强劲，
，，国际大牌牢牢占有高端市场，
，，新锐品牌则靠细腻化运营快速突围。。。。。

反观马应龙的美妆营业，
，，深陷品牌刻板印象无法破局。。。。。在消耗者的认知里，
，，马应龙始终是“肛肠药企”，
，，即便配方同源、功效在线，
，，公共也难以接受其美妆属性，
，，甚至自带负面遐想，
，，最终，
，，美妆营业仅能孝顺微薄营收，
，，占比极低，
，，完全无法撑起上市公司的增添预期，
，，只能作为小众副业锦上添花。。。。。

除此之外，
，，马应龙结构的肛周护理、康健消耗品、通俗中成药等多条支线，
，，同样声量不显。。。。。这些营业普遍保存赛道细分、市场容量小、同质化竞争严重的问题，
，，且波动极大、稳固性差，
，，无法形成一连、可靠的第二增添曲线。。。。。

纵观马应龙所有跨界败局，
，，实质不在于赛道怎样，
，，而是企业心态与模式的固化。。。。。终年依赖简单刚需躺赢，
，，让马应龙彻底损失了攻坚立异、恒久深耕的耐心与魄力，
，，所有跨界结构都流于外貌，
，，不肯沉淀下来打磨产品、搭建系统，
，，更不敢真正跳出固有恬静区。。。。。

四百年的品牌秘闻、丰裕的现金流、独家的古方配方，
，，本该是马应龙破局升级的最强底牌，
，，而不是守成过活的资源。。。。。若始终依赖旧盈利、放任立异惰性，
，，马应龙的垄断神话，
，，终将在行业内卷与时代迭代中，
，，逐步褪色落幕。。。。。

（本文图片来自网络，
，，配图仅供参考，
，，无指向性及商业用途）

参考资料：

1.21世纪经济报道《痔疮一哥年赚5.8亿，
，，狂卖2亿支痔疮膏》

2.松果财经《俘获无数年轻人的马应龙，
，，该走出恬静区了？？？？？》

快刀财经

快刀斩乱麻，
，，财经见真章。。。。。专注互联网以及互联网正在影响的其他行业。。。。。微观角度展现弘大商业叙事，
，，做您的私人商学院。。。。。致力于为用户提供营销策划、社群电商、创业投资和知识充电服务。。。。。

投稿、转载、内容相助，
，，请添加微信ikuaidao

佛得角队的天下杯事业，
，，为什么感感人心？？？？？