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韩国存储扩产、Meta出租算力--野村谈“存储两大利空”，，，，国际象棋真人赛

野村以为，，，，情绪错杀掩饰结构性机缘，，，，韩国存储扩产、Meta出租算力等两大“利空”实为伪命题。。
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近期，，，，全球存储芯片市场被两大“利空”听说笼罩：一是韩国存储巨头抛出天量扩产妄想，，，，引发市场对未来产能过剩的深度恐慌；；；；；二是Meta宣布对外出租闲置算力，，，，被部分资金解读为AI硬件需求见顶的危险信号。。
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然而，，，，据追风生意台新闻，，，，野村证券在7月2日的研报中直言，，，，市场的担心被严重强调了。。
。。对目今来说，，，，着实真相是：

韩国高达4800万亿韩元的投资妄想至少需要5到10年才华转化为现实产能，，，，远水解不了近渴，，，，且高利润HBM（高带宽存储）对通用存储产能的挤压正导致市时势临严重的供应欠缺；；；；；同时，，，，Meta出租算力不但不会削弱硬件需求，，，，反而会通过压低Token本钱触发“杰文斯悖论”，，，，从而引发更重大的AI增量需求。。
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综合来看，，，，野村以为，，，，目今全球存储行业的焦点矛盾仍是供应严重欠缺，，，，AI驱动的结构性需求增添尚未见顶；；；；；投资者对供应过剩的担心情有可原，，，，但显着太过，，，，市场的过激反映或为存储板块提供了重新审阅估值的窗口。。
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韩国天量扩产妄想：远水解不了近渴，，，，产能过剩担心被严重强调

近期，，，，韩国存储企业及其隶属公司与政府联合宣布了一项无明确时间表的中恒久大规模投资妄想，，，，总金额高达4.8万亿韩元（其中3700万亿韩元直接与存储相关）。。
。。这一重大的数字迅速加剧了投资者对存储芯片供过于求的担心。。
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但野村指出，，，，这种所谓“全球存储公司通过控制供应来勾通价钱”的阴谋论和产能过剩担心是毫无凭证的。。
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首先，，，，目今面临的是极其严重的供应欠缺，，，，而非过剩。。
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面临AI行业史无前例的强劲需求，，，，存储企业别无选择，，，，只能优先生产高利润的HBM芯片。。
。。这种产能倾斜直接导致了通用存储芯片生产增添放缓。。
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自2025年下半年以来，，，，通用存储需求的强劲增添已经引发了严重的供应欠缺。。
。。只管存储企业正以远超预期的激进姿态扩产，，，，但依然无法知足重大的市场需求。。
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其次，，，，半导体投资转化为现实产能的周期极其漫长。。
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韩国政府的介入，，，，主要是由于企业现有的生产集群即将耗尽其承载能力（土地、电力、水资源），，，，政府需要为2035年以后的中恒久新集群建设提供支持。。
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以9年前启动的超等项目“龙仁半导体集群”（Yongin Semiconductor Cluster）为例，，，，其首个无尘室预计要到2027年2月才华完工，，，，年底才华实现小规模生产——这意味着从投资到生产现实上需要10年以上的时间。。
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野村预计，，，，此次宣布的新投资妄想，，，，最快也要在5到10年后才会对市场爆发实质性影响。。
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最后，，，，行业抗风险机制已爆发结构性改变。。
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已往，，，，存储行业的周期性波动往往源于低谷期投资缺乏或需求爆发时的创纪录投资。。
。。但现在，，，，企业不但拥有恒久协议（LTAs）作为对冲工具，，，，还享受着AI带来的结构性稳固增添预期。。
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别的，，，，与利润挂钩的员工奖金机制也组成了治理产能过剩和利润下降风险的新型缓冲器。。
。。企业绝不会仅仅由于政府的要求就举行不须要的盲目投资。。
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Meta出租闲置算力：并非需求见顶，，，，而是效仿AWS提升资源回报率

市场的第二个担心源于Meta决议向外部客户出售其过剩的盘算能力，，，，这被部分人视为AI内存和硬件需求疲软的先兆。。
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野村对此予以明确反驳，，，，以为这仅仅是商业模式走向成熟的自然演进，，，，其逻辑与昔时亚马逊为了将闲置数据中心变现而建设AWS云服务如出一辙。。
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第一，，，，出租算力是解决“峰值冗余”的必定选择。。
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数据中心的建设天生需要匹配“峰值算力”需求，，，，这意味着在非岑岭时段和季节，，，，会有大宗算力处于闲置状态。。
。。Meta的主营营业（社交网络和广告）在差别时段的算力使用率波动极大。。
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在同时将数据中心用于内部和外部用途的云服务提供商（CSP）中，，，，Meta是唯逐一家尚未涉足云营业的公司。。
。。随着规模经济的建设，，，，效仿xAI将剩余算力对外出售，，，，是提升Meta资源回报率（ROIC）的极其自然的决议。。
。。若是不这么做，，，，随着产能的扩张，，，，将是对资源的重大铺张。。
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第二，，，，释放的算力将滋养更重大的AI生态。。
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Meta对外出售的算力，，，，将成为Anthropic和OpenAI等缺乏自有数据中心、但极端盼愿算力以提供企业级AI服务的公司的主要资源。。
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第三，，，，触发“杰文斯悖论”，，，，创立更多增量需求。。
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野村强调，，，，Meta的决议绝不是AI相关硬件需求镌汰的拐点。。
。。相反，，，，由于目今算力供应欠缺导致单Token价钱泛起上涨趋势，，，，Meta算力的入市有望促使Token价钱向下企稳。。
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凭证“杰文斯悖论”（手艺前进降低资源使用本钱，，，，反而会增添该资源的总消耗量），，，，使用本钱的降低将创立出规模更重大的全新AI需求，，，，从而在恒久内进一步夯实对存储和算力硬件的底层需求。。
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