出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

编辑 | 丁萍

头图 | 视觉中国

7月8日，，，，港股迎来了一场久违的暴涨。
。

阿里巴巴暴涨超12%，，，，小米大涨近10%，，，，智谱盘中涨超18%，，，，MiniMax午后一度涨超20%。
。浚
？？？？仆扇毂，，，，恒生科技指数单日涨幅创下近期纪录。
。

不久前，，，，港股还不受资金待见。
。6月恒生指数单月下跌超9%，，，，恒生科技指数下跌超8%，，，，流动性一连萎缩，，，，盈利预期一直被下修。
。今天这突如其来的大涨是一次短暂的反弹，，，，照旧趋势性反转的起点？？
？？？？

更值得玩味的是，，，，同期全球存储半导体板块正步入深度调解，，，，美光科技、闪迪股价较近期高位下跌超20%，，，，韩国KOSPI指数接连熔断。
。资金从芯片硬件板块撤离的同时，，，，港股却逆势崛起。
。大摩刚提出的“卖芯片，，，，买云/软件”，，，，似乎正在全球规模内被资金悄然执行。
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本文将从多个维度拆解本轮港股大涨的成色，，，，试图回覆：反弹，，，，照旧反转？？
？？？？

上涨的四大硬核逻辑

港股这次暴涨直接催化来自政策强心针。
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7月7日，，，，央行行长潘功胜明确四点支持香港市场。
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第一，，，，国家外汇储备将一连提升香港资产设置比例，，，，这意味着长线增量资金正在入场，，，，且不是一次性操作，，，，而是一连性设置；；；；；； 第二，，，，互联互通扩大扩容，，，，离岸人民币资金池从2000亿大幅扩至5000亿，，，，直接拓宽了南下资金的弹药库；；；；；； 第三，，，，南向债券通扩容、回购机制优化，，，，旨在盘活市场整体流动性；；；；；； 第四，，，，坚定维护香港金融稳固，，，，修复国际资源对香港的信心。
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在这四条中，，，，第一条最具分量。
。外汇储备增配香港资产，，，，意味着国家层面将香港资源市场视为主要的资产设置目的地，，，，这不但是资金层面的利好，，，，更是政策信号层面的强烈亮相。
。“国家队”来了。
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别的，，，，从国际资金层面，，，，某种水平上，，，，港股和韩股日股此消彼长。
。不扫除此次是资金从芯片赚钱盘轮动到港股洼地。
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已往两年，，，，韩国股市依附芯片制造商的强劲体现录得全球领先涨幅，，，，台股、日股、美股芯片板块同样积累了天量赚钱盘。
。但随着全球存储芯片板块步入手艺性熊市（美光、闪迪、三星、SK海力士均从高位跌超20%），，，，赚钱了却可能成为阶段性共识。
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从芯片硬件板块撤出的天量流动性，，，，需要寻找新行止。
。而这个行止需要同时知足几个条件：估值足够低（有清静边际）、基本面有改善预期（有弹性）、政策有催化（有导火索）。
。放眼全球主要市场，，，，港股险些是唯一同时知足这三点的选项。
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已往半年，，，，港股体现显着落伍于周围市场，，，，恒生科技的市盈率处于宣布以来的历史低分位点。
。自制，，，，自己就是最大的上涨理由。
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以南向资金为例，，，，2026年上半年南向资金流入显著降温，，，，30日移动平均流入规模创2024年头以来新低，，，，5月曾泛起净流出（2023年6月以来首次），，，，但7月初泛起修复态势，，，，7月7日单日净买入10.32亿港元 。
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不过南向资金能托底，，，，却无法单独完成重估，，，，后续若更多资金能一连流入，，，，行情才可延续。
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反转尚缺的条件

但港股还不可以轻言反转。
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最焦点的矛盾是，，，，恒生科技指数的焦点因素股多为互联网平台、汽车、电商，，，，实质上仍是消耗逻辑，，，，与经济周期亲近相关，，，，这意味着只要海内消耗和投资增速没有实质性企稳回升，，，，港股的盈利底就尚未泛起。
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最新数据显示，，，，恒生指数转动市盈率为11.07倍，，，，处于历史低位；；；；；；恒生科技转动市盈率为21.85倍，，，，处于指数建设以来约25%分位周围。
。外貌上看并不贵，，，，但问题在于盈利正在被一连下修。
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最近一周，，，，剖析师整体下修了恒生指数2026年盈利预期，，，，能源、资讯科技与原质料板块下修幅度较大。
。低估值配上被下修的盈利，，，，PE可能会越跌越贵。
。这是典范的“估值陷阱”。
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以是，，，，港股的压力现实上来自住民资产欠债表和企业利润表。
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其次，，，，今年港股IPO融资量创近年来新高。
。大宗资金被一级市场吸附，，，，直接影响了二级市场的体现。
。AI和半导体相关的内地公司（如智谱、华虹、MiniMax）涨了，，，，但整体指数却疲弱，，，，IPO分流资金量之大可见一斑。
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以是目今港股手艺性修复的因素更大。
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6月港股履历了强烈下跌。
。急跌之后必有手艺性反弹，，，，这是市场纪律。
。本轮反弹由平台互联网、软件、医药等权重股发动，，，，泛起“宽基修复强于AI主线延续”的特征。
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这种结构意味着，，，，现在的上涨更像是超卖后的均值回归，，，，而非新的上升趋势简直立。
。从趋势性反转的角度看，，，，需要看到AI应用端泛起真正的爆发性叙事，，，，而不但仅是硬件叙事的资金溢出。
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反转信号

港股要真正反转，，，，第一个条件是中国经济基本面泛起可验证的改善。
。关注点包括：消耗和投资增速能否企稳回升、服务消耗数据能否一连改善、上游工业品价钱回暖能否传导至下游企业利润。
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若经济仍处于通缩和K型分化中，，，，港股焦点因素股的盈利预期就难以系统性上修，，，，所谓“反转”便无从谈起。
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也要看到港股的新转变，，，，包括中美AI主权争取带来的时机。
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这轮科技牛市，，，，全球市场对AI的定价主要集中在硬件端，，，，如芯片、服务器、光模浚
？？？？，，，，由于能看到实着实在的收益。
。但目今上游AI叙事泛起裂痕，，，，且若AI时代要形成完整的商业闭环，，，，最终必定要落实到下游应用端。
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港股在此倒有奇异优势。
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独吞且纯粹的AI标的。
。智谱和MiniMax现在是港股独吞的商业模式清晰的通用大模子公司。
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互联网巨头的结构。
。阿里、腾讯等企业一连结构AI，，，，但市场过往认知仍停留在古板互联网平台，，，，事实上，，，，腾讯元宝嵌在微信里、阿里通义嵌在淘宝里，，，，这些场景和数据厚度，，，，一旦AI应用端真正爆发，，，，生长速率和空间将很是浚
？？？？晒邸
。

指数结构在变硬。
。智谱和MiniMax于6月正式纳入恒生科技指数，，，，标记着AI大模子企业进入港股焦点科技基准，，，，指数结构正在向硬科技倾斜。
。这意味着未来恒生科技的贝塔自己就会更具弹性。
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综合以上剖析，，，，可见港股短期反弹有坚实基础，，，，短期延续反弹的概率较高；；；；；；但趋势性反转仍需期待经济基本面和AI应用端落地两个信号简直认。
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在那之前，，，，港股更可能泛起震荡修复的名堂，，，，跌深了有政策托底和资金轮动支持，，，，涨高了有盈利下修和IPO分流的压制。
。关于投资者而言，，，，目今阶段“小赌怡情，，，，大赌伤身”或许是更适当的心态。
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后续值得一连跟踪的指标包括：南向资金净流入的一连性、美联储利率路径的转变、海内消耗和服务业数据的边际转变、以及AI应用端是否有爆款产品的泛起。
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从更久远的时间维度看，，，，智谱和MiniMax纳入恒生科技指数，，，，标记着港股正在从“外卖通缩指数”向“AI科技基准”艰难转型。
。港股能否真正崛起，，，，取决于中国经济能否顺遂完成新旧动能的转换，，，，以及中国的AI企业能否在全球融资竞赛中找到自己的出路。
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总之，，，，反弹已经爆发，，，，反转仍需期待。
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本文来自虎嗅，，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873641.html?f=wyxwapp

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