这个周末，
，，多家券商宣布了亮眼的中期业绩展望：

券商带动年迈——中信证券宣布，
，，上半年归母净利润为233.43亿元，
，，同比增添69.59%；；；；；；长江证券约为31.26亿元到33亿元之间，
，，同比增添80%到90%。
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至此已经有10家券商宣布了上半年业绩，
，，净利润增速普遍在70%以上，
，，最高达693%。
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中信证券、国泰海通半年净利润均凌驾200亿，
，，处于第一档；；；；；；招商证券为100到110亿元左右，
，，中金公司约77到82亿元，
，，处于第二档。
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用上半年净利润乘以2盘算新市盈率，
，，头部券商基本上在7到11倍左右，
，，堪称“自制”。
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那么问题来了：既然券商业绩这么好，
，，估值这么低，
，，为什么这一轮行情中严重滞涨，
，，未来会补涨吗？？？？

我的看法是：券商板块有估值修复的空间，
，，但不会太大，
，，更不会成为新主线。
。。。主要原因是：

1、牛市的玩法和理念泛起了历史性转变。
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这一轮行情是从2024年9月末宏观政策逆转最先的，
，，显着分为两个阶段。
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第一个阶段从2024年9月24日（央行、证监会、金融羁系局联合宣布会）到2025年4月3日（特朗普宣布对等关税）；；；；；；以后至今是第二阶段。
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第一个阶段，
，，为了改善全社会预期，
，，急需要逆转股市的情绪。
。。。其时只能接纳古板的“启动牛市”手法，
，，直接拉券商。
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对等关税至今，
，，以“科技自主自强为+大国博弈”为主线。
。。？？？？萍寂＠戳，
，，为了阻止行情夭折，
，，券商、包管、银行等都被刻意放慢脚步。
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炒券商，
，，可能让牛市夭折，
，，甚至导致金融空转，
，，倒运于资源向科技集中。
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为此，
，，上半年甚至泛起了央行缩表的征象：1月到5月，
，，央行总资产镌汰了近1万亿，
，，基础钱币镌汰了4000亿，
，，古板的钱币投放渠道（MLF+PSL + 逆回购等）镌汰了1.36万亿。
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这就决议了行情一定是局部的，
，，主力资金只能流入被勉励的领域。
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2、有了科技为恒久主线（AI、半导体、机械人、商业航天、立异药、量子盘算等），
，，券商从牛市旗头沦为了“强周期股”。
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上半年券商赚得盆满钵满，
，，但若是下半年市场降温呢？？？？

或许有人会说：券商承销科技股的时间，
，，需要强制跟投。
。。。这岂不让券商有了科技看法？？？？

但跟投比例一般只有2%到5%，
，，锁定24个月，
，，解禁的时间是什么价钱无法展望。
。。。这些浮盈扣除流动性折价记入了当期利润，
，，若是科技股未来跌了，
，，还要盘算为亏损。
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券商收入泉源主要是自营投资、经纪营业、利息收入（挂钩两融）、资管营业、投行营业，
，，都是跟行情优劣强挂钩的。
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虽然，
，，从恒久看中国人的证券资产占比会一直增添，
，，券商营业的恒久增添逻辑是保存的。
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特殊提醒：本文为看法和信息分享，
，，不组成任何投资建议。
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