出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

编辑 | 丁萍

头图 | AI制图

业绩创纪录，，，股价却雪崩。。。。。

7月7日，，，三星电子交出了一份堪称”史上最强”的半年度业绩快报。。。。。

2026年2季度，，，三星电子实现销售额171万亿韩元，，，同比增添129%。。。。。上半年累计营收304.87万亿韩元，，，同比暴涨98.34%。。。。。营业利润43.6万亿韩元，，，同比增添33.2%。。。。。

财务数字十分亮眼，，，但资源市场给出了截然相反的谜底。。。。。

7月7日，，，三星电子股价下跌6.92%，，，SK海力士下跌6.06%，，，韩国KOSPI指数下跌5.20%。。。。。7月8日，，，三星电子、SK海力士继续下跌。。。。。

事实上，，，这一幕并非毫无征兆。。。。。

此前，，，我们曾于1月21日在妙投第1期波动判断场中体现，，，资源市场对存储超等周期的逻辑兑现演绎到今年二季度，，，二季度后就要小心了。。。。。

其时，，，资源市场对存储行业普遍乐观，，，甚至泛起了“存储超等周期”的说法。。。。。

妙投给出这个判断的理由在于，，，市场预期2027年头存储的价钱见顶，，，但资源市场炒作存储看法的逻辑往往会提前兑现。。。。。

现在，，，这一逻辑不但泛起在韩国市场，，，也正在A股获得验证。。。。。海内存储企业江波龙于7月3日宣布业绩预告，，，预计半年度净利润同比增添上限为74393.95%，，，其股价在业绩宣布后也泛起了下跌。。。。。

从三星电子到SK海力士，，，再到A股江波龙，，，市场似乎都在转达统一个信号：资源市场生意的，，，已经不是业绩自己，，，而是业绩增速。。。。。

一、降速的担心

妙投以为，，，资源市场正在担心存储企业的业绩高增添能否一连。。。。。

一般而言，，，资源市场关于高生长的企业会给予较高的溢价。。。。。一旦企业泛起加速增添，，，资源市场会给予其更高的估值，，，被越来越多的资金关注，，，从而泛起股价加速上涨。。。。。

相反的是，，，一旦增速下滑，，，哪怕从“高增添”酿成“稳健增添”，，，资源市场便不再给予此前的高估值，，，从而泛起股价高位震荡或者下跌。。。。。

因此，，，妙投以为，，，克日三星、Sk海力士、江波龙等存储企业的股价下跌，，，是这一担心。。。。。

当下，，，我们以为泛起几个信号，，，让资源市场最先意识到“降速”的可能性。。。。。

1.资源开支降速

众所周知，，，海内外云厂商的资源开支妄想是推动AI浪潮的根天性的实力，，，也是存储、GPU等AI工业链景心胸的风向标。。。。。

在AI资源开支环节，，，2025年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）资源开支合计抵达3540亿美元，，，同比增添67%。。。。。

凭证美银展望，，，2026年全球超大规模云盘算商资源开支将凌驾8000亿美元，，，同比增添67%；；；；；；2027年有望突破1万亿美元，，，再增约25%。。。。。

因此，，，我们可以看到资源开支的增速已经最先放缓，，，从60%+的高增添切换到25%+的稳健增添。。。。。

别的，，，Meta妄想向外部客户销售多余AI算力的新闻传出，，，也给各大巨头资源开支妄想的预期带来不确定性。。。。。

2.涨价幅度降速

自DRAM、NAND等存储器件供不应求以来，，，其价钱泛起了暴涨。。。。。戴尔首席运营官Jeff Clarke在2026年3月的财报电话会上透露，，，已往6个月DRAM价钱上涨近5.5倍，，，NAND上涨近4倍。。。。。

妙投发明，，，DRAM、NAND的合约价钱涨幅有放缓的趋势。。。。。

（数据泉源：TrendForce）

凭证TrendForce集邦咨询，，，2026年第三季整体DRAM名堂一连极端紧缺，，，但因消耗级应用需求下修及高基期作用，，，合约价涨幅收敛，，，预计将季增13-18%。。。。。

别的，，，NAND Flash主要需求仍由AI推理与大型数据中心建设支持，，，但因合约价钱已达历史高点，，，消耗端客户在需求放缓的情形下，，，对价钱遭受力已达极限，，，预估整体NAND Flash合约价将季增10-15%，，，幅度较前几季显着缩减。。。。。

也就是说，，，客户遭受能力也有限，，，存储的涨幅也最先收敛了。。。。。

另外，，，价钱波动是供需双方博弈的效果。。。。。而供应侧也最先扩产。。。。。

7月4日，，，美光科技在日本广岛正式启动晶圆厂扩建工程，，，项目总投资约1.5万亿日元（约93亿美元），，，用于生产高带宽存储器（HBM）等先进存储芯片。。。。。日本经济工业省已允许提供约5000亿日元的资金支持，，，预计2028年下半年最先出货。。。。。

韩国政府刚刚宣布800万亿韩元的扩产妄想，，，妄想新建四座晶圆厂，，，五年内将DRAM产能翻倍。。。。。

因此，，，存储的价钱还会坚挺和涨价，，，但远期来看存储供需主要的情形会逐步缓解。。。。。

在这样的趋势下，，，市场上的部分资金便最先赚钱了却。。。。。

二、泡沫破了吗？？？？？？

要判断存储芯片的”泡沫”有没有破，，，得先看估值。。。。。

阻止最新收盘，，，三星电子股价277,500韩元，，，较高点374,500韩元回落18.69%。。。。。SK海力士股价2,076,000韩元，，，较高点2,987,000韩元回落30.49%。。。。。

从高点回撤两成到三成，，，看起来不算多。。。。。但今年以来，，，三星电子、SK海力士的涨幅划分抵达了131%、219%。。。。。

在估值方面，，，三星电子、SK海力士的PE（2026E）划分为8.1、11.2倍，，，绝对数值看似很低。。。。。但这恰恰是周期股最典范的估值陷阱，，，周期极点的利润往往是最高的，，，用峰值利润算出来的PE自然偏低。。。。。

存储芯片的估值逻辑，，，不可静态地看PE。。。。。

凭证前面的剖析，，，资源开支、价钱涨幅有减速的趋势，，，扩产妄想最先推进，，，三星电子、SK海力士等存储企业的高毛利率还能维持多久，，，也是资源市场最大的疑问。。。。。

但要说存储芯片的”泡沫”已经破了，，，可能还为时尚早。。。。。

真正的泡沫破碎，，，需要知足三个条件：产能大宗释放、需求显著下滑、库存最先积压。。。。。现在来看，，，第一个条件正在路上（韩国扩产妄想），，，第二个条件尚未确认（AI投资增速放缓不即是下滑），，，第三个条件暂未泛起（HBM仍然供不应求）。。。。。

妙投以为，，，存储芯片正在从”超等上行周期”进入一个”高位震荡期”。。。。。价钱继续暴涨的空间已经不大，，，但短期内也不太可能泛起断崖式下跌。。。。。HBM的结构性欠缺仍在支持基本面，，，古板DRAM和NAND的风险则相对较高。。。。。

但真正的风险不在估值自己，，，而在预期。。。。。

当一家公司的股价一年涨四倍、五倍、八倍时，，，市场已经price in了最乐观的情景。。。。。任何低于”完善”的新闻，，，都会成为卖出的理由，，，如：Meta出租闲置算力等。。。。。

存储芯片的故事远没竣事，，，但三星等存储股已经没有了性价比。。。。。AI对内存的需求是真实且一连的，，，三巨头的寡头名堂也依然稳固。。。。。但这个故事”最容易赚钱”的阶段，，，已经已往了。。。。。

本文来自虎嗅，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873676.html?f=wyxwapp