泉源：走路时增添一个行动能减肚子作者： 江静怡：

嘀嗒被同程“接盘”：这究竟是抄底照旧填坑？？

一场各取所需的攀亲，，，
，，照旧自力出行时代落幕？？

文/逐日财报 南黎

2014年，，，
，，宋中杰在北京国贸晚岑岭打不到车时，，，
，，灵光一闪做了嘀嗒拼车。。。。。十二年后，，，
，，这家公司以14.24亿港元的价钱“卖身”给了同程旅行。。。。。6月29日晚间，，，
，，同程旅行向嘀嗒出行提倡周全现金要约收购，，，
，，每股1.3875港元，，，
，，总对价约14.24亿港元。。。。。五名主要股东已签署不可作废允许函，，，
，，合计持股53.7%，，，
，，生意确定性极高。。。。。

新闻一出，，，
，，6月30日嘀嗒股价暴涨88.19%，，，
，，而同程旅行当日股价下跌4.39%。。。。。资源市场给出了“冰火两重天”的即时反映：嘀嗒的投资者以为被救了，，，
，，同程的股东却以为接了个“烫手山芋”。。。。。这笔生意，，，
，，究竟谁占了自制？？又或者，，，
，，这是一场各取所需的必定攀亲？？

嘀嗒的“谷底”

嘀嗒出行2024年6月上岸港交所，，，
，，刊行价6港元/股，，，
，，上市首日即破发22%。。。。。以后股价一起阴跌，，，
，，2026年4月一度跌破1港元，，，
，，阻止要约通告前市值仅剩13亿港元，，，
，，较上市时蒸发近八成。。。。。

股价崩盘的背后，，，
，，是业绩的周全溃退。。。。。2023年至2025年，，，
，，嘀嗒营收从8.15亿元降至7.87亿元，，，
，，再跌至5.02亿元。。。。。2025年营收同比下滑36.18%，，，
，，归母净利润1.3亿元，，，
，，同比暴跌87.07%。。。。。

焦点的顺风车营业，，，
，，2025年生意额降至45.11亿元，，，
，，订单量仅7650万单，，，
，，缺乏2024年的65%。。。。。公司在财报中坦言：“2025年是营业面临相当大挑战的一年。。。。。”

毛利率也在一连走低。。。。。上市之前，，，
，，嘀嗒的毛利率一度凌驾80%，，，
，，2023年降至74.3%，，，
，，2024年72%，，，
，，2025年进一步滑落至66.3%。。。。。

嘀嗒的诠释是：出行服务行业竞争加剧导致顺风车平台服务镌汰，，，
，，完单量下降。。。。。与此同时，，，
，，运营及维护服务费中的牢靠本钱部分并未随订单量镌汰而缩减，，，
，，订单少了，，，
，，该花的钱还得花，，，
，，毛利率自然被进一步压缩。。。。。

更大的；；
；；；谑谐》荻。。。。。2019年，，，
，，嘀嗒曾以66%的份额稳坐顺风车一哥。。。。。但到2025年，，，
，，哈啰以约45%的份额大幅反超，，，
，，嘀嗒跌至30%左右，，，
，，滴滴以17%紧追不舍。。。。。嘀嗒从“老大”酿成了“老二”，，，
，，并且和第二名的差别越拉越大。。。。。

问题出在哪？？嘀嗒不是不赚钱——它的顺风车毛利率67.2%，，，
，，是滴滴的3.5倍，，，
，，并且一连七年盈利。。。。。赚钱能力没问题。。。。。但它缺少一个“流量入口”。。。。。哈啰有共享单车和支付宝生态，，，
，，滴滴有网约车基本盘，，，
，，高德、美团做聚合模式，，，
，，每个玩家都有一个“流量母体”，，，
，，唯独嘀嗒只有顺风车。。。。。

嘀嗒也实验过自救。。。。。2025年下半年，，，
，，它上线了聚合打车营业，，，
，，接入曹操出行、阳光出行等服务商；；
；；；还实验过二手车生意线索服务，，，
，，试图从简单顺风车平台转向综合出行平台。。。。。但这些新营业至今仍处于孵化阶段，，，
，，收入孝顺微乎其微，，，
，，阻止年报披露，，，
，，整体收入仍在下滑。。。。。

更深层的信号来自人事情换。。。。。2025年11月，，，
，，嘀嗒联合首创人朱敏、早期投资者蔚来首创人李斌先后辞任董事。。。。。当首创团队和焦点投资人最先退却，，，
，，自力生长的故事就已经讲不下去了。。。。。

同程的“算盘”

与嘀嗒的阴晦形成鲜明比照，，，
，，收购方同程旅行正处在业绩的上升通道。。。。。2025年，，，
，，同程旅行营收193.96亿元，，，
，，同比增添11.9%；；
；；；经调解净利润34.03亿元，，，
，，同比增添22.2%。。。。。阻止2025年底，，，
，，账上现金及短期投资近百亿，，，
，，谋划现金流43亿元。。。。。14.24亿港元的收购价，，，
，，不到同程半年利润。。。。。

这笔生意，，，
，，同程算得很精。。。。。

同程的焦点营业——机票、旅馆、度假——都是低频消耗。。。。。一个用户一年可能只旅行一两次，，，
，，翻开App的频率极低。。。。。而顺风车是高频场景，，，
，，通勤、跨城出行动辄天天一次。。。。。同程缺的，，，
，，正是这张“高频入场券”。。。。。弗若斯特沙利文的数据显示，，，
，，顺风车市场2028年有望增至1039亿元，，，
，，年复合增添率29.4%。。。。。拿下嘀嗒，，，
，，同程相当于直接杀进了一个千亿级的赛道。。。。。

更要害的是场景闭环。。。。。用户在携程订完机票可以直接叫携程专车，，，
，，在飞猪订完旅馆可以用高德打车。。。。。而同程的用户订完票后，，，
，，要跳出App去叫车——流量白白流失，，，
，，用户时长和粘性都被别人抢走。。。。。收购嘀嗒后，，，
，，同程可以在机票、旅馆订单确认页直接嵌入顺风车推荐入口，，，
，，把“大交通+住宿”与“小交通”串成“门到门”的一站式服务。。。。。

用户画像的高度重合是另一个加分项。。。。。同程财报显示，，，
，，其注册用户中凌驾87%来自非一线都会。。。。。而嘀嗒的顺风车主力市场同样在下沉市场——那些公共交通笼罩不敷、私人车保有量高、对价钱敏感的城镇。。。。。两个平台的用户池自然重叠。。。。。通告也说得直白，，，
，，双方“目的用户群具有相似的行为特征”，，，
，，“许多底层用户场景互补”。。。。。

回首同程近年来的行动，，，
，，收购嘀嗒只是其扩张国界的一步棋。。。。。2023年收购旅业公司和呀诺达景区，，，
，，2024年花24.9亿元拿下万达酒管，，，
，，2025年妄想控股大连圣亚。。。。。

这次买嘀嗒，，，
，，逻辑一致，，，
，，从线上OTA平台向线下旅馆、景区、出行延伸，，，
，，同程正在从一家纯粹的订票工具，，，
，，向笼罩出行全场景的综合平台进化。。。。。

理想与现实

想象空间确实大。。。。。同程2.53亿年付用度户加嘀嗒4.15亿注册用户，，，
，，导流潜力重大。。。。。嘀嗒可以挣脱“付费买量”的低效模式，，，
，，嵌入同程的出行链路中自然获客。。。。。

但挑战禁止忽视。。。。。

流量转化不是自动爆发的。。。。。 同程用户订完机票后，，，
，，是否愿意用嘀嗒叫顺风车去机。。。。。浚克撤绯敌枰崆捌ヅ，，，
，，而赶飞机的人要的是确定性。。。。。场景契合不即是用户习惯会自然迁徙。。。。。

另外，，，
，， 同程大部分流量沉淀在微信小程序里，，，
，，而打车场景更适合在原生App内完成。。。。。怎样买通这道墙，，，
，，是个实打实的手艺和运营难题。。。。。

顺风车是一门好生意——轻资产、高毛利、一连七年盈利。。。。。但自力平台的时代正在竣事。。。。。

弗若斯特沙利文展望，，，
，，顺风车市场2028年将达1039亿元，，，
，，但增量正被拥有生态优势的玩家吃掉。。。。。哈啰靠共享单车高频带低频，，，
，，滴滴靠网约车基本盘引流，，，
，，高德、美团做聚合模式——每个玩家都有一个“流量母体”，，，
，，唯独嘀嗒没有。。。。。

对嘀嗒来说，，，
，，被同程收购或许是当下最体面的归宿，，，
，，至少账上9.67亿现金、资产欠债率仅27.9%的清洁基础终于等来了一个愿意“接盘”的生态型买家。。。。。

对同程来说，，，
，，14亿买一张高频入场券，，，
，，赌的是“低频旅游+高频出行”的化学反映能否真正爆发。。。。。这场各取所需的攀亲，，，
，，谜底不在通告里，，，
，，在整合的每一天里。。。。。

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