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AI下半场，，，
，，买“云”不买“芯”？？？，，，
，，好运彩大厅

泉源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 楷楷

7月初，，，
，，一条新闻在全球资源市场掀起了巨浪。。

据彭博社报道，，，
，，Meta正在妄想推出全新的云基础设施营业，，，
，，将过剩的AI算力卖给外部客户。。新闻一出，，，
，，Meta股价单日暴涨8.8%，，，
，，市值一天增添约1270亿美元。。

统一时间，，，
，，被视为AI基础设施受益者的算力工业链却整体承压——CoreWeave、Nebius AI云厂商划分重挫13.92%、17.01%；；闪迪、美光科技等存储芯片股跌超10%。。

一条新闻，，，
，，让算力龙头的市值坐上了过山车。。

Meta把用不完的GPU租出去赚钱，，，
，，看起来是一门很简朴的生意。？？？墒谐〉Ｐ，，，
，，若是连全球最大的GPU采购方之一都最先卖算力，，，
，，那么算力一直稀缺的假设，，，
，，还建设吗？？？

一旦算力稀缺的叙事泛起裂痕，，，
，，那么受影响的将不但仅是AI云厂商的业绩和股价，，，
，，已往两年支持整个AI工业链狂奔的逻辑，，，
，，也会被摇动。。

AI行业，，，
，，要最先挤泡沫了吗？？？

谜底或许没有那么简朴，，，
，，当AI行业不再围绕纯粹的算力规模与模子参数举行竞争，，，
，，真正的分水岭才会泛起——不是谁拥有更多GPU，，，
，，而是谁能让每一块GPU创立更多价值。。

01 AI基础设施迎来拐点？？？

已往两年，，，
，，全球科技巨头开启了一轮史无前例的资源开支竞赛，，，
，，各人有着统一个信仰：AI算力会一直稀缺。。

要明确这个逻辑，，，
，，就要明确AI工业链正在讲的是一个怎样的故事。。

无论是哪一种AI应用，，，
，，天生式对话、Coding、Agent……最终都需要消耗算力，，，
，，区别在于有的吃逊с力（阶段性），，，
，，有的吃推理算力（一连性），，，
，，有的两者通吃。。

但算力需求不会随着规模扩大而泛起边际递减，，，
，，而是每一次挪用都要重新消耗算力，，，
，，这也是大厂起劲投入资源开支的原因——谁囤的GPU多，，，
，，谁的算力壁垒就越高。。

而每一张GPU背后，，，
，，是由HBM、PCB、光？？？椤⒌缌Α⑹葜行募旱茸槌傻耐暾ひ盗，，，
，，只要AI应用一直有需求，，，
，，GPU的出货量就有支持，，，
，，工业链的景心胸就会一直兴旺。。

因此，，，
，，市场也默认，，，
，，只要AI需求一连增添，，，
，，算力就会一直稀缺。。已往两年，，，
，，英伟达市值一度问鼎全球第一；；海力士、三星引爆韩国股市，，，
，，也是统一个逻辑。。

但问题是，，，
，，这个逻辑正在被Meta的一纸妄想摇动了。。

首先，，，
，，Meta“卖算力”的行为，，，
，，袒露了科技巨头面临高昂资源开支的焦虑。。

Meta作为全球最大的GPU买家之一，，，
，，2026年AI相关资源开支高达1250亿-1450亿美元，，，
，，总租赁允许规模抵达1829亿美元。。

除此以外，，，
，，仅在2025年，，，
，，亚马逊、微软、谷歌等外洋五大厂，，，
，，它们的资源开支就迫近5000亿美元，，，
，，至今仍未见顶。。

但Meta却想将这些花大价钱买回来的算力出租出去，，，
，，这说明即即是科技巨头，，，
，，也最先对一连的资源投入感应肩负。。

其次，，，
，，科技巨头正在重新审阅，，，
，，是否还要对AI竞争举行无限投入。。

Meta出租算力这件事，，，
，，体现了一个可能：若是AI应用的收入预期，，，
，，一直追不上资源开支的膨胀速率，，，
，，那么最终将可能只剩下少数企业能继续加入这样的“烧钱竞赛”。。

显然，，，
，，Meta正妄想为自己多找一条退路，，，
，，除了成为另一个“OpenAI”之外，，，
，，或许还可以成为另一个“AWS”——在算力军备竞赛后，，，
，，将可能过剩的算力租赁出去。。

这个故事也不生疏。。亚马逊最早做AWS，，，
，，只是想将每年为了应付“玄色星期五”而购置的大宗服务器在闲时出租出去，，，
，，效果AWS却成了亚马逊最赚钱的部分。。

Meta踏出这一步，，，
，，正是一种试探。。

但若是只是这一个行动，，，
，，还缺乏以让市场担心算力会从稀缺酿成过剩，，，
，，真正令人在意的，，，
，，是它背后释放的深层信号：AI工业链将可能形成新的分工。。

Meta不但有算力，，，
，，尚有训练框架、模子服务、开发者工具等基础设施，，，
，，这些都可以拿出来卖，，，
，，科技巨头不但是算力购置者，，，
，，也可以是基础设施的整合者，，，
，，甚至是规则的制订者。。

若是这个逻辑建设，，，
，，AI算力竞争就会从硬件竞争，，，
，，转向软硬能力连系的较量——把“铲子”给你，，，
，，还教你怎么挖得又快又好，，，
，，这是AI云市场正在爆发的重构。。

02 “卖算力”是好生意吗？？？

在AI驱动下，，，
，，Token需求激增，，，
，，云服务市场已经迎来了一轮爆发。。

凭证Synergy Research Group的数据，，，
，，2026年第一季度，，，
，，全球企业在云基础设施服务上的支出达1290亿美元，，，
，，同比增添35%，，，
，，为2021年四序度以来最高增速。。

中国市场同样在加速奔驰，，，
，，中国信通院数据显示，，，
，，今年一季度海内AI算力租赁市场规模达680亿元，，，
，，同比增62%，，，
，，预计整年将突破2600亿元。。

只是，，，
，，蛋糕在变大，，，
，，玩家的运气却并不相同。。现在来看，，，
，，云厂商的生意模式主要分三种：

第一种是算力基础设施商，，，
，，最典范的是美国的CoreWeave。。它的生意模式并不重大，，，
，，企业自己买GPU、建数据中心、然后按小时出租给AI企业，，，
，，赚资源整合的钱。。

只是，，，
，，这种生意模式看似押中风口，，，
，，却没有想象中那么暴利。。

今年一季度，，，
，，CoreWeave营收20.78亿美元，，，
，，同比增添112%，，，
，，但盈利艰难，，，
，，一季度调解后净亏损扩大至5.89亿美元。。

算力中介的商业模式远比想象懦弱，，，
，，租卡、折旧、扩建等都在吞噬公司利润，，，
，，这也是为何Meta出租算力的新闻一出，，，
，，CoreWeave率先迎来暴跌。。

第二种是算力即平台，，，
，，以AWS、阿里云为代表，，，
，，它们不但卖算力，，，
，，还卖模子服务、开发工具链、数据库等，，，
，，算力只是其中一个环节。。

显然，，，
，，打包卖更赚钱。。阿里自然年2026年二季度财报前瞻显示，，，
，，阿里云收入增添加速至45%左右，，，
，，阿里云息税摊销前利润率从往季的9.1%左右提升至低双位数，，，
，，这意味着其AI商业化最先进入回报期。。

第三种则是算力创立应用，，，
，，像豆包、千问这类C端产品，，，
，，外貌上虽然没有在卖算力，，，
，，但着实每一次用户问答都在消耗算力。。

据火山引擎披露，，，
，，阻止今年6月，，，
，，豆包大模子日均Token挪用量已突破180万亿，，，
，，已往一年增添超10倍。。

不过，，，
，，据晚点LatePost报道，，，
，，现在豆包单日总收入缺乏100万元，，，
，，收入险些完全依赖内嵌抖音商城的电商佣金，，，
，，被C端用户吃掉的算力，，，
，，显然还未能孝顺出响应的收入和利润。。

不难看出，，，
，，这一轮由AI驱动的云服务扩张，，，
，，跟以往有着显着区别。。

云服务卖资源、拼价钱的时代竣事了，，，
，，现在云厂商拼的是算力、模子、工具链、应用生态的全栈整合，，，
，，谁在吃肉，，，
，，谁在喝汤，，，
，，取决于你站在工业链的哪一环。。

03 “拼卡”不如拼能力

“卖算力”这学生意，，，
，，迎来了全新叙事，，，
，，资源市场的风也吹向海内大厂。。

已往一年，，，
，，AI行业讲的是“算力规模”的叙事，，，
，，大厂被裹挟着一直上调资源开支，，，
，，但回报却遥遥无期。。

因此，，，
，，市场资金更倾向押注算力硬件工业链，，，
，，由于硬件端的商业模式很是明确，，，
，，订单很容易望见，，，
，，财报上的数字也来得爽性。。

但现在，，，
，，市场变了，，，
，，不再只看谁的投入更猛、谁的模子跑得更快，，，
，，而是问那么多的GPU究竟要怎样变现，，，
，，谁能率先把AI酿成利润——怎样用AI推动营业增添，，，
，，甚至开发全新的收入泉源，，，
，，将会成为企业下一阶段估值的锚点。。

在这场竞争中，，，
，，阿里云率先跑出了效果。。

凭证沙利文宣布的报告，，，
，，2025年中国IaaS、PaaS、MaaS总市场规模达595.9亿元，，，
，，阿里云以239亿元收入、40.1%的市场份额位列第一，，，
，，凌驾第二至第四名总和。。

阿里云的底气来自“芯-云-模子-推理”的全栈自研，，，
，，在芯片层，，，
，，阿里平头哥超60%的算力已服务于外部商业化客户；；在模子层，，，
，，千问大模子在多个权威榜单中取得了靠近领先闭源模子的效果；；在平台层，，，
，，百炼MaaS平台客户数目同比增添8倍。。

阿里透露，，，
，，自然年2026年一季度，，，
，，其AI相关产品收入占阿里云外部商业化收入的比例首次突破30%，，，
，，预计未来一年将突破50%，，，
，，成为阿里云收入增添的主要引擎。。

火山引擎则是MaaS赛道的新王。。

IDC数据显示，，，
，，2025年，，，
，，火山引擎在中国公有云MaaS服务市场份额为49.5%，，，
，，位居第一。。据36氪报道，，，
，，火山引擎已把2026年MaaS营业的营收目的上调到了150亿元，，，
，，而在2025年这部分收入仅为15亿元左右。。

火山引擎的焦点逻辑是以模子界说云，，，
，，通过MaaS将算力转化为Token智能，，，
，，再将Token组装为Agent，，，
，，辅以完整的开发运营工具，，，
，，让Agent能在企业焦点领域服务客户。。

火山引擎CTO吴迪以为，，，
，，古板的IaaS、PaaS、SaaS分层是各人敌手艺分层的共识，，，
，，但在云盘算未来怎样分层不主要，，，
，，应该更关注产品和营业自己。。

百度云跟火山引擎有着相似的看法，，，
，，都以为云服务市场将会迎来新的游戏规则。。

百度董事长李彦宏提出了一个新判断，，，
，，他以为Token纷歧定代表终局，，，
，，DAA（日活智能体数）才是AI时代的新怀抱衡，，，
，，算力消耗只是本钱，，，
，，智能体创立的价值才是产出。。

2026年一季度，，，
，，百度AI云收入88亿元，，，
，，同比增添79%；；AI营业收入达136亿元，，，
，，占百度一般性营业收入的52%。。在AI的驱动下，，，
，，百度的收入结构正在实现根天性转变。。

腾讯云则走出一条与众差别的蹊径，，，
，，打出“AI+SaaS”的组合拳。。

腾讯云逻辑是把AI能力嵌入到详细的营业场景，，，
，，好比在SaaS产品中植入AI增值功效，，，
，，如智能体开发平台、低代码开发平台等，，，
，，不但围绕Token做生意，，，
，，更关注AI应用场景的立异。。

2025年，，，
，，腾讯云首次实现规；；?；；今年一季度，，，
，，腾讯三大营业板块均获得AI显著增添加持，，，
，，其中，，，
，，得益于AI驱动的广告推荐模子，，，
，，腾讯营销服务收入同比增添20%。。

阿里押全栈，，，
，，火山押模子，，，
，，百度押智能体，，，
，，腾讯押场景，，，
，，只管大厂的手艺路径各不相同，，，
，，但实质上都指向统一个偏向：云服务的竞争，，，
，，最终看的是谁能把AI酿成真正的现金流。。

这时间，，，
，，Meta试探的问题，，，
，，也有了谜底。。

科技巨头攥着差别的底牌结构云服务市场，，，
，，但筹码只有一种，，，
，，那就是让客户用起来，，，
，，让自家生意能够真正跑起来。。

AI行业的下半场，，，
，，算力是门票，，，
，，服务才是真正的生意。。

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