近期纳斯达克指数、韩国综合指数泛起显着震荡，， ，，A股科创板也泛起回调，， ，，市场围绕AI赛道估值泡沫的争议一连发酵。。北京商报记者特邀10位重点结构AI的基金司理接受采访，， ，，围绕AI估值泡沫、工业链短板、下半年行情走向等焦点议题睁开深度探讨。。受访基金司理普遍以为：目今AI板块可能更靠近结构性分化而非整体性泡沫，， ，，2026年下半年AI仍是市场主线，， ，，但行情逻辑将从预期炒作转向业绩兑现。。
在投资风口的判断上，， ，，上述基金司理主要聚焦两大赛道：一是半导体国产替换，， ，，部分"海员"以为半导体国产化是目今性价较量高、确定性较强的投资偏向，， ，，多个细分领域或酝酿着显著的关注时机；；；；二是AI底层硬件的供需错配时机，， ，，多位基金司理一连看好光？？？？椤⒋娲ⅰ⒐庑酒绕，， ，，并体现供需缺口支持恒久景气。。
非整体泡沫，， ，，但分化已现
近期，， ，，全球科技市场迎来一轮强烈震荡，， ，，纳斯达克指数进入涨跌交替的震荡行情，， ，，7月以来一连下跌；；；；韩国综合指数在7月2日的单日跌幅更达7.89%。。同期，， ，，海内A股科创板、中证人工智能指数也泛起震荡走势。。
陪同科技板块一连高位运行，， ，，市场争论愈演愈烈：AI赛道是否已经泛起整体性估值泡沫？？？？高位震荡之下行情能否延续？？？？下半年哪些细分赛道仍具备设置价值？？？？据此，， ，，北京商报记者特邀10位重点结构AI的基金司理接受采访。。从上半年体现看，， ，，多位基金司理在管产品最佳回报实现翻倍，， ，，最高达158.28%。。
关于市场最关注的估值泡沫问题，， ，，10位基金司理均以为：目今AI板块不保存整体性估值泡沫。。
华泰柏瑞基金尤家妤体现，， ，，目今AI板块可能更靠近结构性分化而非整体性泡沫。？？？？缡谐『嵯蚪狭靠，， ，，无论是美股指数层面照旧A股泛科技整体层面，， ，，都还没有泛起类似2000年互联网泡沫那种"泛科技指数周全失真"的状态；；；；但局部赛道、局部个股、局部叙事确实已经进入高预期甚至高懦弱性区间，， ，，尤其是中美韩市场中与AI强相关且短期供应瓶颈突出或主题生意拥挤的偏向，， ，，估值或已透支未来1—2年的盈利兑现。；；；；谎灾，， ，，若是高估值对应的是高订单增速、高盈利增速和中期工业职位提升，， ，，那么就不可机械地将其界说为泡沫。。真正需要识别的是哪些高估值有兑现支持，， ，，哪些高估值只是叙事透支。。
东吴基金张浩佳同样指出，， ，，从细分估值来看，， ，，差别赛道分化显着。。"现在AI工业链市场整体估值相对已往确有一定水平抬高，， ，，但从工业链内部来看，， ，，估值系统确有结构性分化，， ，，AI算力大部分有一连性业绩增添的公司估值水平仍相对可控，， ，，如光？？？？椤CB（印制电路板）、服务器等偏向已往几年业绩大幅增添；；；；存储等领域今年业绩也增添很快，， ，，部分板块若是以2027年业绩预期对应估值来看，， ，，在全市场比照也有望具备一定吸引力。。可是有些细分板块如国产算力等由于市场对其未来生长具备较强信心，， ，，在估值中打入了较多未来预期的折现，， ，，而业绩可能才最先逐步加速增添，， ，，整体估值就会相对偏高。。"
华商基金张明昕也以为，， ，，由于盈利增速高于股价涨幅，， ，，许多AI细分龙头目今的估值甚至低于行情启动之时。。AI工业现在仍处于高速生长阶段，， ，，一连兑现的业绩足以消化估值，， ，，虽然少数细分标的保存局部估值虚高，， ，，但行业整体并不保存显着泡沫。。
嘉实基金王珍贵从工业周期维度增补看法："科技的泡沫源于人类对优美生涯的神往，， ，，泡沫的爆发即想象力快于工业生长的速率。。但连系工业基本面，， ，，我们以为AI相关的科技偏向，， ，，现阶段或并未泛起系统性风险，， ，，现在还得不出看空的结论。。"在王珍贵看来，， ，，目今AI处于半导体超等上行周期，， ，，叠加国产替换趋势进入深水区，， ，，工业基本面增添坚挺、自主可控中国"芯"，， ，，国产化率加速攀升、外洋需求承接受益，， ，，工业基本面或仍较量起劲乐观。。
多位基金司理一致认可，， ，，年内大涨的光？？？？椤⒏叨诵酒星橛烧媸倒┬枞笨谥鞯，， ，，资金"缩圈"加剧估值抬升，， ，，但不属于纯泡沫。。尤家妤引用数据佐证："光？？？？樽钗浞叮800G/1.6T需求高增、上游EML（电吸收调制激光器）/CW（一连波激光器）/InP（磷化铟）紧缺、价钱一连上涨，， ，，且扩产周期要1—1.5年，， ，，以是年内上涨首先是供需缺口定价，， ，，不是空转炒作。。2026年一季度光？？？？楣馄骷营收同比+99%，， ，，龙头利润同比可达+262%，， ，，说明股价上涨有扎实的盈利支持。。不过，， ，，思量到部分个股目今70—160倍的PE（市盈率）以及光？？？？橹甘2025年中以来410%以上的涨幅，， ，，生意拥挤显著上升后，， ，，板块的估值清静垫在变薄。。"
聚焦国产替换与供需错配两大主线
值得注重的是，， ，，虽然10位基金司理均认定板块仅为结构性分化，， ，，但在细分赛道选择上有所分歧，， ，，整体结构分化为半导体国产替换、AI底层硬件供需错配两大主线，， ，，同时各自挖掘差别化瓶颈赛道与下游延伸时机。。
一条主线是半导体的国产替换机缘。。银华基金方建明确体现："半导体国产化是目今性价较量高、确定性较强的投资偏向。。"在方建看来，， ，，2026年海内半导体既受益于海内AI的强劲需求，， ，，又恰逢国产化率的快速提升，， ，，相关公司或将迎来"订单大年"。。他尤为看重半导体国产化的时机，， ，，"海内存储、先进制程等正进入自主扩产大爆发阶段，， ，，龙头厂商扩产力度空前。。与此同时，， ，，高深宽比刻蚀、薄膜沉积等要害装备已实现国产突破，， ，，部分手艺指标抵达全球领先水平，， ，，‘卡脖子’清单正在逐项消解，， ，，相关企业或能遇上这波扩产浪潮。。"
在装备与质料的选择上，， ，，方建更为偏好装备："装备市值空间更大、品类更集中，， ，，美系装备是全球主流，， ，，国产替换迫切性更强。。"关于质料端，， ，，方建以为，， ，，"市值空间小一点，， ，，国产替换迫切性可能低一些，， ，，并且细分领域过多，， ，，某些细分领域缺乏市值弹性，， ，，但板块马太效应也很强，， ，，营业也较量稳健"。。
别的，， ，，招商基金张林同样看好国产AI工业链："终端客户最先对Token（词元）开支精打细算，， ，，因此下半年越发看好性价比更高的国产AI工业。。国产模子的能力紧贴外洋头部厂商，， ，，可是收费却很是自制——自制又好用，， ，，必定在全球会有一定的市场份额。。"
张林指出，， ，，DeepSeek V4的宣布和"韬定律"（克日华为提出的半导体演进新规则：不再依赖把晶体管做得更小，， ，，而是通过"逻辑折叠"——将芯片电路从单层平铺改为纵向多层堆叠，， ，，配合先进封装和互联架构来提升性能）的提出，， ，，标记着国产AI工业生长进入了新阶段。。在"韬定律"框架下，， ，，工业重心从先进的逻辑代工厂向"逻辑折叠+先进封装+互联架构设计"转向，， ，，国产芯片制造全工业链寻找到了新的可能路径，， ，，翻开了新的市场空间。。DeepSeek V4开源同时适配国产芯片，， ，，买通了国芯国模生态，， ，，为国产AI工业链的爆发涤讪了坚实的基础。。
南方基金郑晓曦也直接表达了对半导体的看好："不但是今年，， ，，对半导体我是充满信心的。。AI应用对上游基础设施形成的投资拉动会逐渐展现。。今年海内存储扩产，， ，，我以为也是指日可待。。半导体自主可控，， ，，是今年一个不错的投资偏向。。"
另一主线则聚焦AI底层硬件供需错配的时机。。王珍贵直言看好光通讯与高速率升级偏向，， ，，无论是AI集群内部的互联需求，， ，，照旧光？？？？榇800G向1.6T的迭代升级，， ，，CPO（共封装光学）/NPO（近封装光学）等新工业趋势，， ，，都驱动着行业需求一连放量，， ，，是算力基础设施中增添确定性最强的环节之一。。在涨价链方面，， ，，王珍贵判断，， ，，"焦点逻辑在于供需错配与景气周期。。在AI驱动的高带宽存储需求爆发下，， ，，行业供需结构已经反转，， ，，价钱进入上行通道，， ，，这一高景心胸有望延续到2028年"。。
万家基金耿嘉洲同样指出，， ，，今年投资主线是在AI工业链中一连挖掘制约产能的短板环节。。近两年资金最先深挖工业链紧缺原质料，， ，，投资逻辑也从"竹竿效应"转为"木桶效应"。。简朴来说，， ，，竹竿效应阶段，， ，，行业天花板由最强的龙头企业决议；；；；木桶效应阶段，， ，，整条工业链的产能与盈利，， ，，完全受制于供应缺乏的短板环节。。当下多条工业链已逐步展现供应紧缺的特征，， ，，手艺迭代催生的供需失衡名堂一连发酵，， ，，众多细分环节由此进入第二类景气周期，， ，，即供需错配驱动的高景气阶段。。在耿嘉洲看来，， ，，只要代表手艺空间的"竹竿"一连突破、一直延伸，， ，，工业增添的焦点引擎便不会障碍，， ，，也会一连催生新的供应紧缺短板。。
建议投资者分层设置，， ，，不要追高
针对后续整体行情，， ，，多位基金司理给出了近似的预判：AI依旧有望成为焦点主线，， ，，但行情驱动逻辑彻底切换，， ，，由上半年预期炒作转向中报业绩兑现。。
中欧基金杜厚良从供需恒久错配角度坦言："AI的Token需求从真实层面看每年应增添约30倍，， ，，但现实每年仅能增添5—10倍，， ，，这意味着AI工业链的供应一连落伍于需求。。因此，， ，，预计2027—2028年供应链或将维持较高的增速。。"
张浩佳同样指出，， ，，"从未来看，， ，，随着AI模子智能化水平一连提高，， ，，AI应用预计可能也会逐步落地，， ，，如物理AI也是受到全球众多科技企业的重视，， ，，相关投入也在一连增添，， ，，若后续工业度过从0到1的时间节点，， ，，有可能进入一轮加速生耐久"。。
虽然，， ，，风险点也同样可能保存。。尤家妤给出详细组合判断："一旦泛起Capex（资天性支出）/OCF（谋划现金流）继续恶化但收入转化放缓、订单/价钱边际下修、龙头股高位一连跳水、主线向低质泛科技无序扩散、机构退却而融资接盘等组合信号，， ，，则可能意味着行情正在从高景气验证切向阶段性尾声。。"
平安基金林清源也提醒，， ，，"板块整体估值中枢一连上移但业绩增速未同步跟进、成交量显着萎缩、行业竞争加剧导致毛利率下滑"可能成为行情靠近尾声的主要信号。。
综合上述剖析不难看出，， ，，目今AI板块正处于从"预期驱动"向"业绩验证"切换的要害窗口期。。投资者既不宜盲目追高，， ，，也不应因短期波动恐慌离场。。关于目今想入场的投资者，， ，，部分受访基金司理也给出了建议。。
王珍贵提出了"定投、长投、逆向投"三原则：第一，， ，，不要追高，， ，，在一连大涨中坚持榨取甚至适度止盈；；；；第二，， ，，大跌大买，， ，，尤其在地缘、利率等宏观黑天鹅导致急跌时，， ，，只要基本面稳固，， ，，那即是难堪的机缘；；；；第三，， ，，坚持定投，， ，，这是对通俗投资者更友好的平滑本钱方式。。
尤家妤也体现，， ，，不要一次性重仓追高，， ，，可以接纳分层设置、分批建仓、回调建仓、围绕硬瓶颈和高兑现资产、严酷跟踪尾声信号的方式加入；；；；若是风险遭受能力一般，， ，，也无妨接纳"AI+防御"的哑铃设置。。
张林则建议继续坚持设置AI工业链的主航道，， ，，结构要害环节、守住手艺卡点。。同时需要关注AI领域的羁系风险、外洋的通胀和流动性风险以及板块自己的业绩兑现风险。。
"关于基民而言，， ，，近期较好的战略是高抛低吸，， ，，在板块下跌时可适度加仓，， ，，但万万不要盲目追涨。。"张明昕总结道。。
北京商报记者 刘宇阳 实习生 王思奕
