陈兴系陈兴系华福证券宏观首席剖析师、中国首席经济学家论坛成员

焦点看法

1.全球资产价钱体现

油价反弹。。。。。股市方面
，，
，全球主要股市涨少跌多。。。。。债市方面
，，
，全球主要经济体债市收益率分化
，，
，美国2年期、10年期国债收益率笔栖划分下行3bp、1bp。。。。。商品方面
，，
，油价反弹
，，
，而黄金价钱下行2.5%。。。。；；；；；懵史矫
，，
，美元指数本周略降0.2%。。。。。外资流向方面
，，
，7月9日当周
，，
，外资净流出A股市场规模较前周继续收窄
，，
，美国股市外资净流入规模有所镌汰；；；；；外资净流入欧洲四国债市规；；；；；芈湎陆怠。。。。

图：全球资产体现概览

图：主要经济体权益市场外资净流入（百万美元）

图：主要经济体债券市场外资净流入（百万美元）

图：分类型资金净流入A股市场。。。。ò偻蛎涝

图：分类型资金净流入港股市场。。。。ò偻蛎涝

2.主要央行钱币政策

沃什重申对通胀鹰派。。。。。7月14日沃什在众议院、7月15日在参议院作半年度钱币政策报告。。。。。沃什明确体现
，，
，美联储对一连高通胀接纳“零容忍”态度。。。。。只管6月焦点CPI数据有所降温
，，
，但短期数据缺乏以宣告抗通胀胜利
，，
，需要区分一次性外部攻击与钱币政策可以有用控制的潜在通胀
，，
，为此已专程建设专门小组开展深入研究。。。。。在利率方面
，，
，沃什未做任何前瞻性指引。。。。。针对此前他曾提及的住房市场问题
，，
，他指出房地产市场显着落伍于整体经济
，，
，主要原因是房贷利率高企
，，
，但解决这一问题的逻辑并非直接降息
，，
，控制通胀才是条件条件；；；；；同时他强调并非仅针对住房部分
，，
，而是涉及利率决议的普遍影响。。。。。关于AI生长
，，
，沃什以为企业投资是目今经济最突出的亮点
，，
，短期内
，，
，AI投资建设将发动总需求增添
，，
，未来12个月内通胀可能因此走高
，，
，但若是供应端能够跟上需求扩张的程序
，，
，那么通胀压力可能仅是一次性的。。。。。恒久来看
，，
，他看好AI增进生产率和经济增添的潜力
，，
，但生产率提升何时传导至通胀仍然未知。。。。。关于美联储自力性
，，
，沃什体现将抵制来自特朗普的任何政治压力
，，
，不过他并未在讲话中提及与特朗普的详细相同内容。。。。。

韩国央行转向加息。。。。。7月16日韩国央行将基准利率上调25bp
，，
，为2023年1月以来首次加息
，，
，决议由钱币政策委员会7名成员一致支持。。。。。央行行长称
，，
，通胀、经济增添、汇率和金融稳固风险是利率决议的主要驱动因素。。。。。通胀偏高
，，
，今年6月韩国焦点CPI同比增速录得2.5%
，，
，仍将较长时间高于目的；；；；；今年经济增添由出口和投资发动
，，
，韩央行预计经济增速大于5月时的预期
，，
，为加息提供空间；；；；；房地产、家庭债务和汇率波动等金融稳固风险仍在。。。。。加息决议宣布后
，，
，韩国股市跳水
，，
，KOSPI下跌6.9%
，，
，今年第八次触发熔断机制。。。。。

图：美联储利率路径预期（%）

图：欧央行利率路径预期（%）

图：日央行利率路径预期（%）

图： 美国SOFR-IORB（%）

3.美国经济动态

美国6月CPI环比增速转负。。。。。美国6月CPI环比增速录得-0.4%
，，
，为六年来首次环比下降。。。。。6月CPI同比增速较上月降至3.5%
，，
，焦点CPI同比增速同步回落至2.6%
，，
，显示通胀普遍降温。。。。。结构上看
，，
，能源项是本月CPI降温主要推手
，，
，焦点商品与焦点服务通胀也同步走弱。。。。。一方面
，，
，前期关税抬升物价的边际效应一连消退
，，
，叠加高利率压制下耐用品消耗需求一连疲软；；；；；另一方面
，，
，服务通胀粘性显着弱化
，，
，焦点商品与焦点服务两项合计推动CPI同比增速下行0.18个百分点。。。。。

7月褐皮书显示美国经济温顺增添。。。。。美联储褐皮书显示
，，
，5月下旬至6月美国经济活动温顺改善
，，
，12个联储区中11个经济活动增速实现增添；；；；；物价温顺上涨
，，
，9个地区价钱温顺增添；；；；；劳动力市场稳健
，，
，就业小幅扩张。。。。。通胀远景而言
，，
，各辖区展望保存分歧
，，
，中东时势为能源价钱注入特殊波动性
，，
，部分联系人将本钱上升归因于中东冲突
，，
，另一些人提及关税因素；；；；；部分辖区预计通胀将坚持目今速率
，，
，另一些则预计将有所放缓。。。。。大都地区人为增添幅度不大
，，
，但熟练手艺工人欠缺加剧了部分行业的薪资竞争。。。。。别的
，，
，由于数据中心、机械和国防领域的订单数目增添
，，
，相关行业的生产活动也有所提升。。。。。

消耗增添显着放缓。。。。。美国6月零售销售额环比增添0.2%
，，
，5月增速由0.9%上修至1.0%；；；；；13个零售种别中有7类实现环比增添。。。。。整体增速放缓
，，
，主要受到加油站销售额下降拖累。。。。。由于6月天下平均汽油价钱每加仑下降约50美分
，，
，加油站销售额环比下降5.3%。。。。。剔除加油站因素后
，，
，消耗体现仍相对稳健。。。。悍鞘堤宓炅闶凵滔鄱罨繁仍鎏1.9%
，，
，同期适逢亚马逊Prime Day
，，
，线上消耗可能受到一定提振。。。。。不过
，，
，彭博美国信用卡消耗支出显示
，，
，除汽油外的总消耗转动周围同比增速转负
，，
，显示消耗一连降温。。。。。

图：美国重点经济数据一览

图：美国初请和续请失业金人数（万人）

图：周度职位空缺人数（百万人）

图：全美失业加速的州数（个）

图：芝加哥金融条件指数

图：美国信用卡消耗支出转动4周同比（%）

图：美国衡宇周度销售和待售同比（%）

图：密歇根消耗者信心指数（%）

图：各联储制造业视察之资源开支预期指数

图：克利夫兰联储通胀预期（%）

图：26年Q2亚特兰大联储GDP展望（%）

4.其他地区经济动态

欧洲工业生产转弱。。。。。5月欧元区工业生产环比增速转负至-0.2%
，，
，同比增速同样转负至-1.2%。。。。。从分项来看
，，
，中心品和耐用消耗品环比增速双双转负。。。。。不过
，，
，从国别来看
，，
，5月份的下滑主要受爱尔兰产量大幅下降的影响
，，
，而法国和意大利等国降幅也相对较小
，，
，德国和西班牙产量的增添部分抵消了爱尔兰产量的下滑。。。。。

欧洲商业逆差加剧。。。。。5月欧元区商业逆差扩大
，，
，由入口激增、出口障碍配合造成。。。。。5月欧元区入口同比增添10%
，，
，其中能源入口大增、能源逆差显着扩大；；；；；机械和车辆、化工品等古板优势领域顺差也收窄。。。。。与此同时
，，
，出口同比仅增0.1%
，，
，反映外需和制造业竞争力偏弱。。。。。整体看
，，
，能源本钱上升、工业出口承压及入口需求相对较强
，，
，配合推动欧元区商业失衡加剧。。。。。

图：欧日重点经济数据一览

图：主要国家制造业PMI

图：主要国家服务业PMI

图：ZEW经济景心胸指数

图：日本、德国工业生产指数

5.下周关注重点

图：下周重点关注日历

数据泉源：CEIC、iFinD、Bloomberg、Redfin、金十数据等
，，
，华福证券研究所

风险提醒：美联储钱币缩短超预期。。。。。美国经济下行超预期。。。。。地缘冲突加剧。。。。。

对中国好感度赶超美国：盟友用脚投票
，，
，美国形象为何“跌至谷底”？？？？？？