最近两年，，，，
，猪肉都处于低价位，，，，
，星空君终于迎来了猪肉自由。。。。。

不过，，，，
，大快朵颐的同时，，，，
，我们还应该关注食物清静。。。。。

5月，，，，
，黑龙江省市场监视治理局宣布一纸通告：双汇生长持股75%的子公司望奎双汇北大荒食物有限公司生产的猪肉产品，，，，
，林可霉素残留量高达7700μg/kg，，，，
，凌驾国家标准（≤200μg/kg）37.5倍。。。。。

随后，，，，
，双汇生长通过官方公众号"双汇微资讯"宣布《致歉声明》："关于此次事务给宽大消耗者和社会公众带来的困扰，，，，
，该公司深表歉意。。。。。"声明称，，，，
，公司已第一时间建设专项事情组，，，，
，赴涉事企业配合政府部分举行周全排查。。。。。2025年10月至今，，，，
，望奎双汇北大荒对林可霉素检测5892批次，，，，
，羁系部分检测3批次，，，，
，检测结论均及格。。。。。

林可霉素又叫洁霉素（有些朋侪小时间应该用过），，，，
，是一种生猪养殖常用的抗生素。。。。。凭证行业规范，，，，
，在屠宰之前，，，，
，应该有一段时间的“休药期”。。。。。

事实上，，，，
，林可霉素通常2天就可以代谢完毕，，，，
，极特殊情形需要一个周以上。。。。。

林可霉素的超标，，，，
，并不是一个过于严重的食物清静问题，，，，
，但它撕开了公司的治理规范不到位的问题。。。。。

食物清静无小事，，，，
，我们看到了抗生素超标，，，，
，我们看不到的背后尚有其他问题吗？？？？？

2025年年报：增添引擎熄火

2025年，，，，
，双汇生长实现营业收入592.74亿元，，，，
，同比下降0.48%。。。。。这是公司营收一连第五年下滑——从2021年的668亿元，，，，
，到2022年的627亿元，，，，
，2023年的601亿元，，，，
，2024年的596亿元，，，，
，再到2025年的593亿元。。。。。五年间，，，，
，营收蒸发了近75亿元，，，，
，降幅凌驾11%。。。。。

分营业看，，，，
，肉制品业收入235.27亿元，，，，
，同比下降5.09%；；；；；；屠宰业收入292.50亿元，，，，
，同比下降3.57%。。。。。两大支柱工业双双下滑，，，，
，唯有其他营业收入120.63亿元，，，，
，同比大增21.12%，，，，
，成为唯一增添板块。。。。。

分区域看，，，，
，长江以南收入增添3.13%，，，，
，长江以北收入下滑2.57%。。。。。南北分化显着，，，，
，北方市场承压更重。。。。。

分销售模式看，，，，
，直销收入168.98亿元，，，，
，同比增添17.51%，，，，
，毛利率提升1.08个百分点至5.64%；；；；；；经销收入423.76亿元，，，，
，同比下降6.21%，，，，
，毛利率提升1.13个百分点至23.00%。。。。。直销渠道的增添，，，，
，部分对冲了经销渠道的下滑。。。。。

2025年，，，，
，双汇生长归母净利润51.05亿元，，，，
，同比增添2.32%。。。。。在营收下滑的配景下，，，，
，利润逆势增添，，，，
，看似亮眼，，，，
，实则有赖于本钱端的"盈利"。。。。。

2025年，，，，
，生猪价钱一连低位运行。。。。。全外洋三元生猪均价在10.2-10.3元/公斤区间，，，，
，较去年同期下跌近30%，，，，
，创下2019年以来的七年新低。。。。。作为肉制品加工企业，，，，
，双汇生长在猪价低谷中享受了原质料本钱下降的盈利。。。。。

肉制品营业毛利率提升至37.05%，，，，
，吨利创历史新高。。。。。屠宰业毛利率微增0.36%至4.94%。。。。。但这种"本钱盈利"并非可一连的竞争优势，，，，
，一旦猪价反弹，，，，
，利润空间将被迅速挤压。。。。。

更要害的是，，，，
，利润增添的质量堪忧。。。。？？？？？鄯枪槟妇焕49.39亿元，，，，
，同比增添2.63%，，，，
，与归母净利润增速基本一致，，，，
，说明非经常性损益影响有限。。。。。但谋划现金流净额73.52亿元，，，，
，同比下降12.63%，，，，
，利润与现金流的背离，，，，
，体现盈利质量在下降。。。。。

2026年一季度，，，，
，双汇生长实现营业收入145.98亿元，，，，
，同比上升2.12%；；；；；；归母净利润12.92亿元，，，，
，同比上升13.59%。。。。。

一季度"营收净利润同比双双增添"，，，，
，看似一扫2025年的颓势。。。。。

但细究之下，，，，
，这种增添的质量值得商讨。。。。。

首先，，，，
，2025年一季度基数较低。。。。。2025年一季度营收约143亿元，，，，
，处于近年来低位。。。。。从2025年Q1到2026年Q1的同比增添，，，，
，部分源于"低基数效应"。。。。。

其次，，，，
，毛利率19.70%，，，，
，同比增幅16.06%，，，，
，净利率8.98%，，，，
，同比增幅11.24%。。。。。盈利能力提升，，，，
，仍主要依赖于猪价低位运行的本钱盈利。。。。。

阻止2026年一季度末，，，，
，公司资产欠债率为47.48%，，，，
，较上季度增添2.16个百分点。。。。。在已披露的同业公司中排名第14。。。。。

资产欠债率的上升，，，，
，连系投资现金流的大幅流出，，，，
，体现公司可能在加大财务杠杆。。。。。在猪肉行业低谷期加杠杆，，，，
，风险与机缘并存。。。。。

林可霉素超标事务：食物清静竞争再响

这并非双汇生长首次遭遇食物清静；；；；；；。。。。。2011年的"瘦肉精"事务，，，，
，曾让双汇生长陷入前所未有的信任；；；；；；。。。。。其时，，，，
，双汇生长股价一连跌停，，，，
，市值蒸发数百亿元，，，，
，品牌声誉遭受重创。。。。。

十五年后的今天，，，，
，"林可霉素超标"事务再次敲响警钟。。。。。虽然性子与"瘦肉精"差别（林可霉素是正当兽药，，，，
，但残留超标；；；；；；瘦肉精是非法添加物），，，，
，但袒露出的问题同样严重：上游养殖环节的品控误差、供应链治理的薄弱环节、以及食物清静风险治理系统的失效。。。。。

关于一家年营收近600亿元、年利润超50亿元的肉类龙头而言，，，，
，食物清静是"1"，，，，
，其他都是"0"。。。。。一旦"1"坍毁，，，，
，一切归零。。。。。

大股东迷局：万隆退位与万世帝国的权力交接

2024年8月29日，，，，
，双汇生长爆发了一件具有标记性意义的人事情换：84岁的首创人万隆正式卸任董事长，，，，
，其次子万雄伟接任。。。。。2024年12月11日，，，，
，万隆进一步退居二线，，，，
，不再担当公司任何职务，，，，
，彻底完成权力交接。。。。。

万。。。。。，，，
，这其中国肉类行业的传奇人物，，，，
，从1984年接手漯河肉联厂最先，，，，
，用40年时间将一家濒临休业的小厂，，，，
，打造成年营收近600亿元的肉类帝国。。。。。他的治理气概以"铁腕"著称，，，，
，对本钱控制、效率提升有着近乎偏执的追求。。。。。

然而，，，，
，万隆的退位并非一帆风顺。。。。。2021年6月，，，，
，宗子万洪建被免去万洲国际执行董事等所有职务，，，，
，父子反目成仇。。。。。2021年8月17日，，，，
，万洪建在自媒体发文炮轰父亲，，，，
，指控万隆"违规关联生意"、偷漏税等。。。。。万洪建发文炮轰父亲，，，，
，指控万隆"违规关联生意"、偷漏税等。。。。。这场"宫斗戏"最终以"废长立幼"收。。。。。，，，
，万雄伟接棒。。。。。

万雄伟上任后，，，，
，提出了"四个传承"：做好精神传承、做好战略传承、做好文化传承、做好团队传承。。。。。他体现，，，，
，将"凭证董事会制订的工业化、多元化、国际化、数字化战略，，，，
，传承中立异生长"。。。。。

然而，，，，
，万雄伟面临的压力禁止小觑。。。。。一方面，，，，
，父亲万隆的阴影依然笼罩——万隆虽然退位，，，，
，但作为现实控制人，，，，
，其影响力难以在短期内消除。。。。。另一方面，，，，
，万雄伟的"首份效果单"（2025年年报）难言精彩：营收一连第五年下滑，，，，
，虽然利润微增，，，，
，但增添动力主要来自本钱盈利而非谋划改善。。。。。

更深层的问题在于，，，，
，双汇生长的股权结构重大，，，，
，现实控制人通过多层架构控股，，，，
，中小股东的利益；；；；；；け４嬉忧。。。。。

双汇生长的大股东是罗特克斯有限公司，，，，
，持股比例70.33%。。。。。罗特克斯的现实控制人为兴泰集团。。。。。兴泰集团由万隆等双汇生长治理层持股，，，，
，形成了典范的"治理层控股"结构。。。。。

这种股权结构的优势在于，，，，
，治理层与股东利益高度一致，，，，
，有利于恒久战略的执行。。。。。但风险在于，，，，
，股权过于集中，，，，
，中小股东的话语权有限，，，，
，公司治理的透明度保存挑战。。。。。

2025年，，，，
，双汇生长分红率高达98.42%，，，，
，整年累计分红50.24亿元。。。。。大股东罗特克斯持股70.33%，，，，
，意味着约35亿元的分红流入了大股东口袋。。。。。这种"清仓式分红"，，，，
，在A股市场并未几见，，，，
，引发了市场的普遍讨论。。。。。

徐泓与刘东的缘分，，，，
，早在多年前便已结下。。。。。