泉源：高校生录视频获赞“AI建模脸”出圈作者： 陈韦成：

SpaceX上市首日破2万亿美元，，马斯克再封神

出品 | 网易智能

作者 | 小小

编辑 | 王凤枝

"我当初预计SpaceX的乐成几率不到10%。。但应该试一试。。"

美国外地时间6月12日，，SpaceX上岸纳斯达克。。敲钟现场，，马斯克说了这句话。。

135美元刊行，，150美元开盘，，盘中冲到176.52美元，，最终收在160.95美元，，首日涨幅19.22%。。SpaceX市值站上2万亿美元，，马斯克也正式成为地球上第一个万亿富豪。。

但这些只是数字。。

马斯克接着又说了一句：

"我们要带任何人去月球、去火星、去太阳系的任何地方。。"

一件乐成率不到10%的事，，他做成了。。现在，，市场用2万亿美元，，给他的下一句下注。。

这也是SpaceX上市首日最吊诡的地方：投资者买下的，，不但是一家火箭公司，，也不但是一张星链现金流的票。。他们买的是马斯克把下一件"不可能的事"继续做成的概率。。

01 马斯克没有谈估值，，他又讲起了火星

敲钟现场，，马斯克没有谈估值，，没有谈营收指引，，也没有回应"庞氏圈套"的指控。。他从SpaceX最早的10%乐成概率讲起。。

"我当初预计SpaceX的乐成几率不到10%。。"他说，，事实上，，他曾告诉身边的人，，即便运气够好，，这家公司也可能失败，，"但应该试一试。。"

原因很简朴：若是没有一家新公司进入太空领域，，人类就永远无法成为真正的太空文明。。

他说，，其他航空航天公司也能造出不错的火箭，，但它们没有追求那种让生命成为多行星物种所必需的手艺。。

然后，，他用一句话概括SpaceX保存的理由：

"为了让《星际迷航》成真。。"

更完整地说，，是让那些激感人心的科幻未来酿成现实，，"把'幻'从'科幻'中拿掉"。。

华尔街在看收入、亏损、星链现金流、AI数据中心和星舰复用率，，他在敲钟现场讲的却不是这些，，而是月球、火星、太阳系，，以及一个人类文明的远景。。

他说，，SpaceX希望能带任何想去的人去月球，，去火星，，去太阳系的任何地方，，"也许在某个时间能逾越太阳系"。。

最后，，他补了一句，，像是在诠释为什么一个人会把所有身家押在不到10%的乐成概率上：

"地球上总会有问题，，总有些事情我们希望变得更好，，我们也应该解决它们。。但也必需有一些事情能让你对未来感应兴奋，，让你早上醒来时感应兴奋，，由于你迫缺乏待地想看看接下来会爆发什么。。而这正是SpaceX希望带给你的未来。。"

换一家公司，，这番话像画饼。。放在SpaceX身上，，它很难被简朴当成空话，，这家公司最早也像一个不可能乐成的赌局。。

问题是：已往谁人10%的事业已经兑现了。。现在，，市场正在给下一个事业定价。。

02 首日生意：市场先投了一票

SpaceX首日生意，，把这种信仰和嫌疑一起推到了台前。。

刊行价135，，开盘150，，比刊行价横跨约11%。。随后一起冲到176.52，，收在160.95，，涨了19%。。按收盘价，，市值约2.1万亿美元；；；按盘中高点，，一度约2.21万亿美元。。

成交同样夸张。。

阻止美东时间下昼两点，，SpaceX成交量已凌驾3.6亿股，，全天A类股成交突破2.07亿股，，成交额靠近330亿美元。。与之相比，，当天QQQ整只ETF成交约220亿美元，，标普500 ETF约180亿美元。。SpaceX一只股票，，生意额就压过了全市场最活跃的两只指数基金。。

纳斯达克总裁纳尔逊·格里格斯（Nelson Griggs）透露，，SpaceX首笔生意开盘价定在150美元。。在摩根士丹利主导的稳固历程中，，5800万股被用于翻开生意。。订单簿上泛起了多元化支持：长线基金、活跃生意者，，以及超乎寻常的散户加入。。

据他预计，，此次IPO中约有150亿美元来自散户，，这一配售规模"比大大都IPO都要大"。。

这说明，，SpaceX不是通俗科技股IPO，，而是一场全市场事务。。

Citadel Securities称，，SpaceX上市吸引了有史以来最高的散户IPO拍卖订单活动。。VandaTrack数据显示，，SpaceX是周五个人投资者净买入最多的股票，，净买入量是第二名英伟达的3.5倍以上，，散户成交额抵达4.53亿美元，，约占当日所有单股散户成交额的4%。。

但散户拿到手的股份很少。。

51岁的散户马文·荣格（Marvin Jung）通过Robinhood申购1000股，，只获配17股。。Sacco Financial首创人贾斯汀·萨科（Justin Sacco）在嘉信理财申购75股，，拿到11股。。他厥后又在果真市场补了4股，，凑到15股。。

这种低配售率制造了稀缺感，，也把一部分需求推到了二级市场。。

以是，，SpaceX首日大涨，，不但是机构定价乐成，，也不但是散户情绪狂热。。它更像是几股实力挤在统一天爆发：长线资金想拿未来，，短线生意者想抢波动，，散户想买入"马斯克的下一家公司"，，早期股东则暂时被锁按期按在场内。。

虽然，，这不即是风险消逝。。

Freedom Capital Markets首席市场战略师杰伊·伍兹（Jay Woods）认可"这是一次乐成的上市"，，但以为至少要等完整生意日甚至下周，，才华判断股价是否站得稳。。CNBC剖析师吉姆·克莱默（Jim Cramer）在IPO前也提醒，，真正需要看的不是认购倍数，，而是买家结构。。若是大宗资金只是冲着快钱来，，开盘后的波动会很是强烈。。

首日盘面给出的谜底是：市场愿意先相信。。

但它相信的不是一个已经成熟盈利的公司，，而是一个仍在亏损、仍在烧钱、仍把未来押在星舰、AI数据中心和Grok上的重大故事。。

市场先投了赞成票。。接下来，，才轮到现实验票。。

03 太空股整体趴窝：SpaceX在吸血，，不是在带队

太空龙头上市大涨，，按理说能带着整条赛道一腾飞。。周五的盘面正好相反。。

Firefly Aerospace暴跌超18%，，Rocket Lab跌超8%，，Redwire跌超10%，，Intuitive Machines跌超10%，，维珍银河市值仅约4亿美元，，暴跌34%。。卫星股也没幸免，，Planet Labs和AST SpaceMobile各跌超10%。。Procure Space ETF跌超6%。。

这意味着，，市场不是在买"太空"这个故事，，而是在把资金从其他太空股里抽出来，，集中堆到SpaceX身上。。 Westwood Capital首创治理合资人丹·阿尔珀特（Dan Alpert）点破了这个逻辑："那些只获得所申购部分股票的人现在正在寻找一个稳固的市场来买入。。"但他们在买入SpaceX的同时，，显然不是在同板块里疏散下注。。

SpaceX上市当天，，对整个太空板块形成的是虹吸效应，，不是发动效应。。它没有成为所谓"太空链"的锚，，反而让其他太空公司暂时失去了资金的关注。。这自己就是一个信号：市场以为SpaceX是唯一无二的资产，，其他太空公司现在还够不上统一张桌子。。

但虹吸效应不止爆发在太空板块内部，，另一个被重新定价的标的，，是马斯克自己的另一家公司。。

最玄妙的比照爆发在马斯克自己的两家公司之间。。SpaceX盘中市值一度抵达2.21万亿美元，，全天稳固在2.1万亿美元上下，，比特斯拉的1.2万亿美元横跨近一倍。。但当天特斯拉并没有被资金萧条，，股价收涨1.82%至406.43美元。。、

这在以前是不可能的。。已往十年，，特斯拉是果真市场上唯一的"马斯克看法股"，，想押注马斯克的机构和个人，，除了买特斯拉没有别的选择。。现在SpaceX上市，，即是给这个生意逻辑翻开了一个新出口。。

部分资金在当天显着从特斯拉撤出，，转向了SpaceX。。这纷歧定意味着市场看空特斯拉，，但至少说明一个问题：马斯克的"流动性溢价"正在被两家公司分享，，而不是加倍放大。。

两家公司之间的股权纽带也让这种"分享"关系变得更受关注。。此前，，特斯拉向xAI投资了20亿美元，，在xAI随后被SpaceX收购后，，这笔股份使特斯拉顺理成章地成了SpaceX的股东。。

04 2万亿美元俱乐部里最穷的成员

按周五收盘价算，，SpaceX市值约2.1万亿美元，，在美国上市公司中排第六，，迫近亚马逊约2.54万亿美元的规模。。它正式坐进了"超等科技平台"的那张桌子，，和苹果、微软、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta并肩。。

但它的财务数据和这些邻人格格不入。。SpaceX去年收入187亿美元，，亏损49亿美元。。与之相比，，作为"万亿美元市值俱乐部"中销售额最小的公司，，美光已往四个季度营收凌驾580亿美元。。并且，，这个俱乐部中其他所有公司都在盈利。。特斯拉是已往一年赚钱最少的那一个，，也有39亿美元利润。。

账单拉长更令人触目。。招股说明书显示，，自2002年建设以来，，SpaceX已累计积攒了约413亿美元的赤字。。仅星舰火箭的研发一项，，公司就已经投入了凌驾150亿美元，，而这枚火箭现在还没有完成一次完全可重复使用的航行。。SpaceX在用相当于一些中等国家GDP的累计投入，，去赌一个尚未验证的手艺路径。。它现在坐在这张桌子上，，靠的不是已经赚到的钱，，而是市场相信这些投入在未来能换来逾额回报。。

Laffer Tengler Investments首席执行官南希·滕格勒（Nancy Tengler）认可SpaceX目今的财务数据撑不起2万亿的市值，，但她以为这类公司的价值原来就不在当期利润上。。她拿亚马逊做较量：亚马逊上市后很长一段时间也不怎么赚钱，，但它改变的是零售和云盘算的基础设施，，最终让恒久持有的投资者获得了丰盛回报。。她说，，"你不是基于基本面来买这只股票的"，，若是股价跌到100美元，，她会以为不睬想，，但不会摇动恒久判断。。

Altimeter首席执行官布拉德·格斯特纳（Brad Gerstner）体现，，SpaceX 1.77万亿美元的IPO估值放在今天看是合适的。。他给自己家人的建议是，，若是持有数年，，这可能是一项不错的投资，，"这不是一个快速致富妄想"。。他没有给出详细的短期目的价，，但他以为市场需要给SpaceX留出兑现时间。。

着名记者兼马斯克列传作者沃尔特·艾萨克森（Walter Isaacson）则从更弘大的视角解读，，以为SpaceX上市标记着一个全新太空经济的起源。。他说这不但是降生一个新万亿富豪，，"而是这里泛起一个全新的经济，，即太空经济"，，包括星链、轨道数据中心，，未来还可能延伸到矿产开采。。

05 估值之争：从第一分钟就最先了

首日生意刚刚竣事，，看空的声音已经响亮到无法忽视。。

CFRA Research高级剖析师基思·斯奈德（Keith Snyder）在CNBC的《收盘钟声》节目中给出"卖出"评级，，12个月目的价115美元，，比135美元的刊行价还低。。盘中股价一度冲到176美元，，看到这个价钱后他说："我加倍以为，，按目今价钱盘算，，这是被高估的。。"

斯奈德的质疑聚焦在一个算术问题上：SpaceX的AI营业现在险些没有收入，，要让1.77万亿美元的IPO估值站住脚，，这部分营业必需在未来实现极其长曲线，，同时维持远高于行业平均水平的估值倍数。。他形容这个增添假设"简直是天文数字，，有点滑稽"。。他不否认SpaceX是家好公司，，但"我作为剖析师的那部分无法抵达他们所说的数字"。。

晨星在IPO前一天就发了一份详细报告，，估值结论让多方意外：公允价值每股63美元，，比135美元刊行价低了53%。。认真该报告的剖析师尼古拉斯·欧文斯（Nicholas Owens）没有简朴喊贵，，而是把SpaceX的未来拆成三种情景做了概率加权。。

三种情景的分歧点在于星舰能不可做到像飞机一样快速重复使用，，以及轨道数据中心能否在商业上跑通。。晨星对SpaceX的焦点太空和星链营业给出了每股约40美元的估值，，这部分相对稳固，，变量在AI。。

最乐观的"登月"情景下，，星舰可重复使用率抵达85%，，轨道上的AI盘算集群到2035年安排约59000颗卫星、提供11.6吉瓦算力，，年收入抵达2250亿美元。。这个假设中AI部分每股值108美元，，加上焦点营业后整体估值约1.97万亿美元，，合每股154美元，，比135美元刊行价还横跨14%。。但晨星判断这个情景爆发的概率只有7%。。

最可能的情景被称为"最小可行产品"：轨道数据中心被证实可行，，但容量受限，，到2035年约48000颗卫星提供2.4吉瓦算力，，年收入470亿美元。。这种情景下AI部分每股值23.5美元，，晨星给了50%的爆发概率。。

下行情景的概率则高达43%：轨道数据中心要么跑欠亨，，要么相比地面数据中心没有本钱优势，，SpaceX甚至可能在2028年前后放弃该项目。。这种情景下AI部分要从估值里扣掉每股6.2美元。。

三组数字加权求和，，108美元乘以7%、23.5美元乘以50%、负6.2美元乘以43%，，AI部分加权后每股孝顺约16.5美元。。再加上焦点太空营业每股40美元、IPO募资带来的每股6.5美元现金、减去每股2.3美元债务，，最终得出约63美元的公允价值。。

欧文斯的结论很明确：以135美元刊行价买入的投资者，，现实上是在63美元的内在价值之上，，特殊支付了每股72美元的"期权溢价"，，来赌那些概率极低的乐观情景能够兑现。。

被业界称为"估值院长"的纽约大学金融学教授阿斯沃斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）也以为，，SpaceX招股书中28.5万亿美元的未来太空市场"是一种幻觉"，，"我甚至会欠盛意思把这个数字放出来。。"他测算，，纵然构建最弘大的故事，，给出1.3万亿美元的估值已经是"把看涨的案例推到了极限"。。

对冲基金界的名人也没缺席。。因展望2008年金融；；；"大空头"迈克尔·伯里（Michael Burry）曾说过，，SpaceX的S-1文件中没有任何内容批注它值1万亿美元，，更别说2万亿了。。

资深卖空者吉姆·查诺斯（Jim Chanos）在IPO前的行业聚会上称其为"一场希望与梦想的IPO"，，驱动因素是人们对马斯克和AI的热情，，不是一家尚未盈利公司的基本面。。他提醒听众，，太空市场价值是无限的，，"你可以编造任何你想要的故事情节，，火星上的殖民地、月球上的工厂、太空中的数据中心，，来证实估值的合理性。。"

著名经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）更是把品评推到极致。。他在一篇专栏中称马斯克为"人形庞氏圈套"，，以为他的财产"向来主要依赖于自我实现的信仰"，，即投资者因相信马斯克天才而涌入，，股价上涨又强化了天才声誉，，形成循环。。
？？？？寺掣衤厥庵赋瞿伤勾锟100指数和富时罗素为SpaceX快速纳入修改规则这件事，，以为这让数百万持有指数基金的通俗美国人"无论愿意与否都被拖入为马斯克重大帝国提供燃料的行列"。。

Gerber Kawasaki首席执行官罗斯·格伯（Ross Gerber）自己就是SpaceX股东，，但他坦言对1.77万亿美元估值感应震惊，，这比13个月前公司4000亿美元的估值横跨四倍多。。他说投资者正在为这只股票支付极高溢价，，"人们正在为埃隆支付一万亿美元"。。

06 Reddit沸腾，，时代广场抗议：一场全民加入的大戏

周五的生意现场有多热闹，，外围的声音就有多嘈杂。。

Robinhood不是第一次在热门IPO当天出问题，，但SpaceX的流量峰值凌驾了此前的任何一次。。公司讲话人说要害系统已恢复，，团队在亲近监控。。

Reddit的热门论坛WallStreetBets上，，SpaceX是IPO前几天讨论度最高的股票之一。。有人喊"下一个英伟达"，，有人担心"估值太疯狂"，，尚有人晒出自己拿到的碎股截图自嘲。。这种两极分化的情绪，，正是散户加入度极高的典范特征。。

但并非所有人都陶醉在财产故事里。。在IPO前一天，，一个名为Safe AI Now的同盟在纽约时代广场立起一个12米高的充气人偶，，赤裸上身的马斯克，，胸前写着"SpaceX的Grok制造AI儿童色情内容"。。该同盟包括Heat Initiative、美国消耗者联合会等组织，，他们试图将xAI及其Grok谈天机械人涉及的深度伪造色情诉讼，，与更大的SpaceX帝国联系起来。。

非营利组织"执法提倡者增进清静科学与手艺"首席执行官泰勒·惠特默（Taylor Whitmer）体现，，SpaceX内部组织是否有能力在清静方面做应做的事情，，不但关乎；；；ぬ煜，，也关乎；；；ね蹲收，，"清静问题也是股东价值的问题"。。在IPO文件中，，SpaceX披露阻止2025年底已纪录了5.3亿美元的相关诉讼损失应计用度。。

参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）则在周五连发两份声明。。她呼吁征收财产税，，并品评特朗普治下的SEC批准了一项被剖析师称为"谬妄"数字的IPO。。她说，，当美国人在为退休储备拼集每一美元时，，天下迎来了第一位万亿富豪。。沃伦此前曾正式要求SEC推迟SpaceX的刊行，，还联系了股票指数，，询问SpaceX、OpenAI和Anthropic是否施压要求改变纳入规则。。

07 被出租的数据中心与未完成的AI叙事

SpaceX讲给投资者的故事里，，AI是焦点增添引擎。。但这个引擎的一部分，，刚被租给了竞争敌手。。

彭博社援引知情人士的新闻透露，，SpaceX在遇到手艺挑战后，，已决议将其孟菲斯Colossus 1数据中心的所有盘算能力出租给Anthropic。。原因是该公司在毗连Colossus 1与其他两个相距凌驾16公里的站点时遇到延迟问题，，老化的网络基础设施使问题越发重大。。加上三个设施使用的英伟达芯片代际不统一，，Colossus 1混装Hopper和Blackwell，，而Colossus 2和3围绕Blackwell统一构建，，导致集群整体性能向最慢的硬件看齐。。

与其硬扛，，SpaceX选择把这个数据中心变现。。该公司已与Anthropic和谷歌各自告竣盘算生意，，潜在价值在几年内抵达数百亿美元。。SpaceX首席财务官布雷特·约翰森（Brett Johnsen）近期体现公司并未放弃Grok等内部AI服务，，马斯克也说SpaceX保存提前通知后缩短与Anthropic生意的权力，，"若是盘算能力变得很是主要，，我们可能会在某个时间需要它回来。。"

这件事让一些视察者对SpaceX的AI叙事爆发了嫌疑。。 资深卖空者查诺斯就直接点出：真正的兴奋点应该是开发强盛的新模子，，但xAI"似乎突然将其商业模式从开发像Grok这样的模子，，转变为基本上成为一家'新云'公司"。。他形容"新云"战略是一种大宗商品营业，，在果真市场上的估值要低得多。。

除了基础设施，，SpaceX也试图通过收购来补齐AI应用层的短板。。

今年4月，，SpaceX宣布了斥资600亿美元收购AI编码首创公司Cursor的协议，，或可选择支付100亿美元退出。。晨星剖析师欧文斯以为这是"资源安排中运用期权性的例子"。。但在IPO文件中，，SpaceX尚未向投资者提供Cursor的客户名单、生长势头或收入的详细信息。。Ramp的支出数据显示，，Cursor的市场份额已从2025年6月的41%下降到5月的约26%，，Anthropic现在控制着该类别的一半。。

IDC剖析师阿纳尔·达亚拉特纳（Anal Dayaratne）则指出，，SpaceX宣称的28.5万亿美元可寻址市场中，，有227亿美元来自企业应用领域，，而SpaceX现在在这方面"基本上是不保存的"。。他说，，要在生产软件领域与谷歌和微软竞争，，SpaceX需要一个更强盛的AI模子。。

SpaceX自己显然也看到了这个缺口。。在IPO招股说明书中，，它提到正与特斯拉联手打造一个名为"Macrohard"的智能体AI平台。。凭证文件中的形貌，，这个平台旨在通过先进的自主智能体，，完全模拟数字化事情流程并辅助人类操作电脑，，应用场景笼罩编码、产品开发、治理以致整个营业流程。。

这是一个足够弘大的构想，，但眼下它还停留在招股书的纸面上。。事实SpaceX的AI模子现在在开发者中的接纳率，，还远远落伍于OpenAI、Anthropic、DeepSeek和谷歌的替换产品。。

08 750亿美元之后的下一局

SpaceX上市不是终点，，是一连串事务的起点。。

投资者注重力正在迅速转向OpenAI和Anthropic的潜在IPO。。D.A. Davidson剖析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）提醒，，虽然这两家AI公司与SpaceX一样具有重大增添潜力，，但有一个要害区别：马斯克"拥有15年担当上市公司CEO的纪录"。。特斯拉的股价在已往十几年里履历过数次腰斩，，但恒久持有者最终获得了巨额回报，，这让金融界尤其是那些在特斯拉赚过钱的人有理由对SpaceX坚持耐心。。

OpenAI和Anthropic可能拥有同样尖端甚至更成熟的AI手艺，，但它们的CEO从未在果真市场的审阅下谋划过一家公司，，"它们还没有那样的纪录"。。卢里亚预计这两家公司上市时的波动会比SpaceX更强烈。。

Tenacity Venture Capital首创人本·纳拉辛（Ben Narasin）也以为，，SpaceX首秀成败将直接影响后续大型IPO的市场情绪。。他说，，若是SpaceX"不飞"，，整个市场可能被浇一盆冷水，，进而拖累后面排队的OpenAI和Anthropic。。若是它乐成，，"每个人都会开香槟庆祝，，争相推出自己的工具。。"

关于SpaceX自身的下一步，，肖特韦尔在当天给出了几个值得关注的节点。。她预计公司将在明年底发射AI1卫星，，但在此之前会把盘算能力先放在部分星链宽带和移动卫星上测试。。她还建议投资者关注星舰火箭的可重复使用希望、消耗和企业星链客户的增添，，以及Grok的体现。。

至于外界体贴的与特斯拉合并的可能性，，肖特韦尔没有把门关死。。她说合并"可能会让埃隆的生涯轻松一点"，，认可双方未来保存协同效应，，但她眼下的重心是火箭、宽带和国际空间站使命。。修订后的IPO文件也提到SpaceX可能刊行"大宗股权"为未来生意融资，，给合并推测留了一个活口。。

红杉资源合资人肖恩·马奎尔（Shaun Maguire）则给出了当天最具想象空间的类比："我个人以为现在的SpaceX更像三年前的英伟达，，而不是特斯拉。。我个人对爆炸性的收入增添很是有信心。。" 他说作为个人投资者，，他"将永远持有我的股份"。。

来自手艺圈的声音则越发收敛。。着名AI研究员安德烈·卡帕西（Andrej Karpathy）在X上发帖祝贺SpaceX团队，，但只说了"你可以从十多个差别的角度去思索它，，然后一直地再次被震撼"。。
？？？？ㄅ廖魇巧偈艽尤瞿诓渴咏巧笤腟paceX的人，，他加入建设了OpenAI，，曾向导特斯拉Autopilot的AI团队，，今年5月刚加入Anthropic，，但他在估值问题上选择了默然。。这对多头的手艺叙事来说，，算不上一个有力的背书。。

但更多人选择张望。。一位假名Rekt Fencer的着名剖析师在X上发帖忠言："若是SpaceX在未来3到6个月内跌破IPO价钱，，我不会感应惊讶。。现在买入感受像是追逐高峰炒作。。"他说自己可能会在市场完成真正的估值历程后再思量进场，，"今天还没有一家2万亿美元的企业。。这就是高峰狂热的样子。。估值谬妄。。每个人在顶部都爱它。。重新定价后没人会想要它。。"

一件乐成率不到10%的事，，马斯克做成了。。

现在，，他说要带任何人去月球、去火星、去太阳系的任何地方。。市场先把谜底写在了价钱里：2万亿美元。。

但价钱不是证实，，只是押注。。

接下来，，星舰能不可像飞机一样重复使用，，轨道数据中心能不可跑出本钱优势，，Grok能不可在用户市场上站住脚，，这些不再只是远景故事，，而是季度考题。。

概率几多？
？？？？没人知道。。

但市场已经投了票。。

接下来的每一个季度，，都是验票。。