泉源：乌称袭击俄多处油气设施和军事目的作者： 蔡伟伦：

刘郁：半导体冲高

刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

6月11日，，，，权益市场缩量下跌。
。万得全A下跌0.48%，，，，全天成交额2.57万亿元，，，，较昨日（6月10日）小幅缩量约692亿元。
。港股方面，，，，恒生指数下跌0.65%，，，，恒生科技下跌1.46%。
。南向资金净流出27.54亿港元。
。其中，，，，建滔集团、建滔积层板和腾讯控股划分净流入10.61亿港币、5.69亿港币和5.36亿港币，，，，而阿里巴巴-W和中国海洋石油则划分净流出21.83亿港币和14.58亿港币。
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创业板指延续宽幅震荡名堂，，，，整体走势受隔夜纳指波动影响较大。
。比照近几日，，，，创业板指的边际转变在于自力下跌。
。详细而言，，，，日韩股市日内探底回升，，，，最终企稳收红，，，，而创业板指早盘低开冲高后便一连震荡回落，，，，并未追随外围回暖，，，，自主走弱。
。目今创业板缩量宽幅回落，，，，市场存量博弈强烈，，，，短期走势不确定性增大。
。近期大幅波动的纪律批注，，，，市场短期反弹力度可能影响调解力度，，，，若加速反弹，，，，则短期不确定性或将进一步增大；；；；若仅为小幅弱反弹，，，，对应的调解幅度可能也相对有限。
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板块方面，，，，半导体工业链泛起轮动冲高态势，，，，结构性特征显著。
。继6月9日半导体硅片、MLCC、功率半导体等品种加速修复后，，，，今日半导体上游质料全线走强，，，，六氟化钨、种种电子特气、前驱体、靶材等细分领域整体冲高，，，，行情主要依托日本半导体质料断供及行业涨价预期驱动，，，，同时发动半导体装备板块一连反弹。
。除此之外，，，，小金属依托SK海力士以钼代钨的行业新闻走出日内小热潮，，，，锂矿板块午后冲高，，，，泛起止跌反弹迹象。
。但场内结构依然分化，，，，算力权重整体承压，，，，光通讯焦点标的走势疲软，，，，其中新易盛日内大幅回落、放量下跌，，，，其余算力硬件品种也普遍缩量调解。
。目今半导体工业链虽全线轮动冲高，，，，但受市场整体缩量名堂限制，，，，资金轮动速度过快，，，，行情一连性有待视察。
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前期热门题材整体退潮。
。此前强势的机械人、物理AI今日大幅回调，，，，仅尾盘商业航天泛起局部异动，，，，或与SpaceX上市博弈相关。
。整体来看，，，，目今市场依旧围绕科技赛道重复轮动，，，，板块冲高时易整体加速，，，，但行情一连性不强。
。现在盘面缺乏强势题材造势，，，，暂无具备想象空间的主线题材，，，，市场整体做多协力缺乏，，，，生意难度偏大。
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港股方面，，，，情绪仍弱。
。恒生互联网科技业指数下跌2.24%，，，，阿里、京东、拼多多、抖音、小红书五大头部电商平台被约谈，，，，主要包括虚伪宣传、规则公示不规范等问题，，，，引发资金的审慎情绪。
。恒生立异药指数下跌1.09%，，，，加入时机暂不清朗。
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资金延续收敛态势。
。早盘央行呵护不减，，，，逆回购净投放规模维持在1885亿元高位，，，，不过昨日资金面的改善状态未能延续，，，，今日X-repo匿名隔夜利率开于1.45%，，，，较前一日同时点的1.43%小幅上行。
。全天加权，，，，R001、R007均为1.44%，，，，较前一日上行2-3bp。
。值得注重的是，，，，目今银行系统净融出规模已降至1.73万亿元，，，，为2025年3月中旬以来的新低水平，，，，其中大行净融出规模仅为1.57万亿元，，，，远低于货基的2.53万亿元，，，，银行主导的隔夜供应相对受限，，，，货基主导的7天供应相对富足，，，，这可能也是今天R001追平甚至倒挂R007的原因。
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流动性一连收紧的配景下，，，，债市调解程序边际减速。
。长端利率全天泛起纠结上行状态，，，，10年、30年国债收益率仅上行0.10bp、0.35bp至1.75%、2.24%，，，，背后的驱动因素或有二。
。一是利率履历“五连上”，，，，10年国债收益率已然回到央行框定的合理区间周围水平，，，，进一程序整的压力减小，，，，30年与10年国债之间的限期利差重新走扩至50bp，，，，位于转动1年80%+的高分位数；；；；二是随着一年一度的陆家嘴论坛渐进，，，，债市预期央行可能会推出隔夜投放新工具，，，，政策利率保存“变相降息”的可能性。
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值得注重的是，，，，机构的赎回诉求仍在释放，，，，生意型品种短期依然面临调解的压力。
。据第三方基金申赎平台数据，，，，已往两日固收类产品（中长债基、短债基金、指数债基等）净赎回压力显著放大，，，，分机构视察，，，，银行理财及其通道是最主要的赎回实力。
。6月10日，，，，该平台暂缓一日更新，，，，并将数据宣布口径调解为T+1。
。不过，，，，从各限期国开债与国债的分化行情来看，，，，10年、20年国开单日上行幅度均为1bp，，，，高于10年、30年国债水平，，，，政金债调解更为显著，，，，或指向基金的单日净赎回规？
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调解之后，，，，仍是时机。
。从央行近期一连的大额逆回购投放状态来看，，，，6月上旬的资金收敛而非钱币宽松的拐点。
。别的，，，，近期离场的资金，，，，可能更多处于张望状态，，，，例如银行理财最先将闲置资金用于回购融出。
。这也意味着债市仍有子弹，，，，但凡后续流动性泛起改善，，，，回归资金或成为利率下行的主要推力。
。关于接下来的行情，，，，12日尾盘的央行6M买断式回购操作或是主要变量，，，，若是中恒久资金由净回笼转为净投放，，，，债市行情有望加速重启。
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主要信息跟踪

6月11日，，，，票据利率多上行。
。其中1M上行1bp至0.63%，，，，3M上行6bp至0.60%，，，，6M持平于0.67%。
。阻止6月10日，，，，大行一连净买入，，，，规模为143亿元，，，，较前一生意日增添66亿元，，，，6月累计净买入748亿元（2025年6月同期净买入222亿元）。
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风险提醒：

基本面修复超预期；；；；流动性收紧超预期。
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