泉源：女生减肥40斤后酷似王祖贤作者： 赖品秋：

被低估的“现金牛”与转型潜力，，
，，汽车之家的恒久价值何在？
？？？？？

文丨云潭

从PC到智能手机再到AGI时代，，
，，中国汽车工业迎来百年未有之变局，，
，，能源动力从燃油向电动化跃迁，，
，，新能源车渗透率过半，，
，，自主品牌强势崛起，，
，，产销一连多年位居全球第一
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根植于这片土壤孕育出的汽车媒体，，
，，一方面亟需追随媒体手艺迭代、受众关注点迁徙，，
，，举行自我更新
；
；；；；另一方面，，
，，汽车工业深刻重构，，
，，汽车销售模式加速厘革，，
，，其营业模式也需要全链条重塑
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作为行业资历最深、规模最大的汽车费讯平台，，
，，汽车之家在加入海尔各人庭后，，
，，最先新一轮自我蝶变
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目今的沉淀，，
，，正是为后期的跃升做准备
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【协同收购，，
，，价值亟待绽放】

受一季度古板淡季以及津贴政策退坡影响，，
，，中国车市在今年一季度迎来十年来的“最惨”开局
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中国汽车流通协会数据显示，，
，，一季度乘用车零售422.6万辆，，
，，同比下滑17.4%，，
，，为近十年来（除2020年疫情特殊时期）最差的同期体现
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不但规模下滑，，
，，汽车行业利润率一连承压
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。。一季度全行业利润率仅为3.2%，，
，，处于历史最低区间
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▲泉源：中国汽车流通协会汽车市场研究分会秘书长崔东树公众号

在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，，
，，海内最大的汽车内容平台汽车之家一季度体现相对稳健，，
，，总营收10.48亿元
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凭证最新财报，，
，，公司一季度坚持既定的“一站式汽车生态服务平台”的转型思绪，，
，，深化内容生态壁垒、加速AGI落地及开拓外洋增量市场
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值得一提的是，，
，，公司在手总现金高达200.4亿元，，
，，不但现金丰裕，，
，，资产结构一ó分康健，，
，，无短期和恒久乞贷，，
，，欠债率仅14%，，
，，处于极低的位置，，
，，资产质量高
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可以说，，
，，汽车之家是A+H股十分优质且低估的资产，，
，，基于丰裕的现金和康健的财务结构，，
，，海尔去年8月以18亿美金收购汽车之家十分划算，，
，，甚至低于被收购企业在手现金
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从收购目的看，，
，，这是一次能爆发显著协同效应的整合
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。。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车生意、汽车个性化定制和新能源基建于一体的工业互联网平台，，
，，其2024年的二手车营业营收已站上100亿元关口，，
，，线先蚊店超300家，，
，，位居天下二手车赛道第一阵营
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而阻止2025年底，，
，，汽车之家旗下天天拍车累计促成的二手车生意超150万辆，，
，，累计生意总额达1700亿元
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海尔收购完成后，，
，，将促成线上线下（O2O）的深度融合，，
，，形成“内容→生意→服务”线上线下一体化生意闭环，，
，，实现从内容触达、生意转化到服务闭环的无缝毗连
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。。放眼未来，，
，，更可和海尔打造“车-家互联生态”，，
，，买通“车”与“家”场景
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海尔此次收购，，
，，显然不是买了一个网站，，
，，而是中国汽车用户的超等入口+海量数据资产+国民级APP+成熟的线上服务网络，，
，，未来构建“车-家一体化”生态，，
，，并抢占汽车流通与后市场的主导权
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收购完成的3个月后，，
，，汽车之家就正式上线商城营业，，
，，比亚迪、零跑、阿维塔等15家头部汽车品牌入驻
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▲汽车之家商城

今年4月21日，，
，，汽车之家宣布新零售战略升级，，
，，延续公司从简单汽车内容平台，，
，，向一站式综合服务生态平台转型的战略
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。。并率先在深圳、西安两地上线“在线购车”全新功效，，
，，用户可在线完成选车-下单-金融审批-开具发票等全流程操作
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从2025年和今年一季度体现来看，，
，，公司一连深化战略转型，，
，，但转型势必带来短期“阵痛”，，
，，业绩生长受到影响
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身处汽车流通行业，，
，，转型的本钱前置，，
，，利润释放后置，，
，，难以阻止，，
，，投资者需要客观理性看待
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去年，，
，，公司为构建全渠道、全地区经销商生态网络、增添AI投入等，，
，，运营本钱增添3.85亿元，，
，，研发投入超10亿元
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。。但汽车之家现金流依旧稳固，，
，，手握富足资源弹药，，
，，有底气举行营业转型
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作为天下级家电龙头，，
，，无论在生物医药照旧科技领域，，
，，海尔都秉持恒久主义投资理念
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。。正如公司内部人士所言：“汽车之家要从垂媒平台真正转型为生意平台，，
，，这场战争可能要打三年，，
，，也可能五年，，
，，我们追求的是恒久价值
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。。现阶段的波动不会影响股东对汽车之家的信心，，
，，更不会改变既定的战略偏向
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。。”

相信随着刷新深入，，
，，其恒久价值绽放值得期待
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【模式重构一场深条理的厘革】

从简单的汽车内容平台，，
，，向笼罩内容-生意-车后服务的一站式综合服务生态平台转型，，
，，这是汽车之家当下的商业叙事逻辑
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自李想于2005年6月1日建设汽车之家后，，
，，公司在PC时代门户网站的黄金时代急速生长，，
，，并迅速成为汽车笔直媒体领域的绝对巨头，，
，，以至于李想坦言“从2009年以后就没有遇到过任何的竞争
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。。”

出生于信息差池称年月，，
，，汽车之家依附信任基础快速生长，，
，，但随着媒体形态爆发强烈转变，，
，，受众关注点转移至短视频等平台，，
，，同时汽车行业竞争加剧，，
，，盈利承压的配景下，，
，，车企硬广刚性开支逐步萎缩
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2025年我国乘用车销量同比增添3.8%，，
，，较2023、2024两年超5%的增速进一步放缓，，
，，主机厂对汽车硬广投放用度削减了18.5%
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并且，，
，，车企投放着重短视频等平台，，
，，QuestMobile数据显示，，
，，今年2月，，
，，新能源汽车品牌投放用度结构中，，
，，短视频平台占比高达45%，，
，，而汽车费讯平台占比急速萎缩
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与此同时，，
，，新势力加码自营渠道，，
，，汽车经销商面临重大生涯压力
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。。汽车之家的古板营业——媒体服务和线索服务都泛起不可阻止的下滑，，
，，因此，，
，，厘革已经势在必行
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建设20年后，，
，，汽车之家不再甘于做消耗者买车前的∥拷寮手册”，，
，，而是成为汽车全生命周期的“管家”，，
，，加速向笼罩内容生态、新车及二手车生意、车后服务等环节
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今年一季度，，
，，公司以“汽车之家商城”为焦点，，
，，继续深化新零售战略
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要知道，，
，，汽车生意是低频、高客单价、强信任依赖的消耗，，
，，公司基于20年的信任资产，，
，，加速兑现为生意价值，，
，，破解行业“信任缺失、生意繁琐”的痛点
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。。从“帮用户看车”到“帮用户买好车”，，
，，真正完善“看车-选车-买车”的最后一公里
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好比，，
，，在深圳、西安两地上线的“在线购车”功效，，
，，用户不但可在线上就完成购车全流程操作，，
，，汽车之家商城通过整合经销商生态，，
，，甚至推出“送车上门”服务，，
，，大幅提升购车体验
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汽车之家还深度融合自研的仓颉大模子，，
，，通过AI智能助手实现全场景智能笼罩，，
，，精准捕获用户需求，，
，，大幅提升生意效率和体验感，，
，，同时依托AIGC手艺提升原创内容生产力
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二手车领域，，
，，双方联手后更是大有可为
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。。汽车之家依托“二手车之家”的成熟生态与卡泰驰优势互补，，
，，全链条信任模式得以成行
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差别于新车市场的倒春寒，，
，，我国二手车市场正在蓬勃向上，，
，，尤其是新能源二手车增速迅猛
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。。2026年一季度，，
，，二手车生意量482.2万辆，，
，，同比增添4.66%，，
，，新能源二手车生意量同比更是大增40%
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而整个2025年，，
，，我国二手车生意量约2011万辆，，
，，析出率（二手车销量/乘用车保有量）缺乏5.5%，，
，，远低于西欧的10%-15%
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要知道，，
，，我国汽车产销量已经一连17年位居天下首位，，
，，二手车市场的爆发只是时间问题
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就在品牌焕新宣布会前两天，，
，，卡泰驰召开汽车生态平台天下招商大会，，
，，现场签约70多家相助方，，
，，随着汽车之家新零售战略周全升级，，
，，双方正式买通“新车生意+二手车置换+全周期车服务”的一站式生态
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与此同时，，
，，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，，
，，构建“海内服务提质增效+全球市场拓展结构”的双轮驱动名堂
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随着这场深刻的厘革向前推进，，
，，未来汽车之家将突破过往依赖“广告+线索”的商业模式天花板，，
，，拉开全新的商业叙事序幕
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【打造汽车生态“新基建”，，
，，涌现价值深坑】

放眼整个A+H股，，
，，汽车之家是一块不可多得的优质资产
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；；；；随着刷新效果兑现，，
，，资源价值的释放值得关注
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其一，，
，，汽车之家依然是笔直领域的国民级汽车超等平台，，
，，职位依然稳固，，
，，凌驾8073万移动DAU（QuestMobile），，
，，APP累计下载量超5亿，，
，，笼罩海内100%车系车型库，，
，，年产10万+专业内容
；
；；；；

其二，，
，，现金富足，，
，，盈利稳固，，
，，分红慷慨
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。。现在，，
，，公司净资产221.7亿元，，
，，总现金200.4亿元，，
，，现在总市值才163亿港元，，
，，市值不但低于净资产，，
，，也少于现金，，
，，属于格雷厄姆口中的典范“烟蒂股”
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▲汽车之家（H股）市盈率，，
，，泉源：Finscope

其三，，
，，转型稀缺性显著
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。。正如一位行业专家所言，，
，，“中国不缺主机厂，，
，，但放眼海内汽车流通业，，
，，线上线下深度融合的一体化服务系统仍处于空缺阶段
。
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。。”

海尔入主后，，
，，相比懂车帝、易车等友商，，
，，汽车之家修建“笔直深度+生态广度”差别化竞争壁垒，，
，，不但借助海尔资源获得更多车企相助同伴，，
，，和卡泰驰打造“O2O”工业互联网平台，，
，，且未来能和海尔智家生态协同，，
，，打造“人-车-家”全场景物联网生态，，
，，这在业内堪称唯一份
；
；；；；

其四，，
，，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，，
，，公司PE远低于对标公司
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更成熟的美国汽车后市场规模已超4140亿美元，，
，，催生了CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone等巨头
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。。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的“甜睡金矿”
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尤其是Carvana，，
，，营收从2016年的3.52亿美元增添至2025年的203.22亿美元，，
，，复合增速高达57%
。
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。。去年，，
，，其二手车销量增添43%，，
，，年翻新能力达150万辆
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。。海尔收购汽车之家后，，
，，正趋近于Carvana的营业模式
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比照来看，，
，，Carvana目今市值约750亿美元，，
，，PE（TTM）超50倍
；
；；；；AutoZone总市值560亿美元，，
，，PE超23倍
；
；；；；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超325亿美元，，
，，PE超20倍
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而汽车之家PE仅10倍左右，，
，，PB仅0.6，，
，，处于历史低估区间
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与此同时，，
，，为回报投资者，，
，，彰显公司恒久价值，，
，，公司已于3月5日妄想在未来18个月内回购至多2亿美元股票，，
，，至多回购总股本的10%，，
，，同时妄想派发明金分红5亿元，，
，，进一步夯实投资者信心
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回购+分红托底股价，，
，，未来转型则赋予增添空间
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我国汽车产销量一连17年位居天下首位，，
，，这是一个年度产销均超3400万辆，，
，，保有量突破3.66亿辆的重大市场
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中国车市最迫切的需求，，
，，不是再多一家造车新势力，，
，，而是降生一家能够承载工业跃迁和消耗裂变的汽车生态“新基建”企业
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汽车之家，，
，，就是其中最有希望的一家
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