泉源：双汇猪肉抗生素超标近38倍作者： 陈家幸：

巴菲特为什么重仓谷歌，，，，而非英伟达？？？？？

本文来自微信公众号：字母榜，，，，作者：苗正，，，，编辑：王靖，，，，题图来自：视觉中国

AI真的很花钱。。。。。
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这两年，，，，AI最火的股票虽然是英伟达。。。。。
。高盛说过，，，，英伟达是“地球上最主要的股票”。。。。。
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巴菲特“学生”之一的段永平也走了这条路。。。。。
。据13F披露，，，，段永平的H&H在2025年四序度大幅加仓英伟达，，，，持仓一度升到约13.5亿美元。。。。。
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但伯克希尔没有投英伟达。。。。。
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它投的是谷歌。。。。。
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2026年6月1日，，，，Alphabet刚在欧洲发完债，，，，转头又宣布要在美国融资800亿美元。。。。。
。这是科技史上最大规模的股权融资妄想之一：300亿美元承销果真刊行、400亿美元按市价刊行（ATM），，，，外加100亿美元定向增发。。。。。
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定向增发的买家是伯克希尔·哈撒韦。。。。。
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伯克希尔将以每股351.81美元认购50亿美元A类通俗股，，，，以每股348.20美元认购50亿美元C类通俗股，，，，一口吻砸进去100亿美元。。。。。
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这就有意思了。。。。。
。伯克希尔已一连12个季度净卖出股票，，，，却在这个时间继续加仓Alphabet。。。。。
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这也不是它第一次买谷歌。。。。。
。2025年第三季度，，，，伯克希尔首次建仓Alphabet，，，，以约43亿美元买入1785万股A类股票，，，，使其跃升为第十大重仓股。。。。。
。这是2025年Q3唯一新增持股，，，，也是该季度按美元价值盘算最大的单笔股票增持。。。。。
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到2026年一季度末，，，，伯克希尔已把Alphabet持仓加到约166亿美元。。。。。
。现在又通过定向增发追加100亿美元。。。。。
。若按一季度末13F市值口径盘算，，，，Alphabet持仓将增至约266亿美元；；若按本次认购价周围重估，，，，则约300亿美元出面，，，，靠近其美股投资组合的10%。。。。。
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问题来了：连英伟达都没投的伯克希尔，，，，为什么偏偏投了谷歌？？？？？

显然，，，，这内里有门道。。。。。
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2019年伯克希尔股东大会上，，，，查理·芒格坦言不应该错过谷歌。。。。。
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他的原话是“我感受自己像个蠢驴（horse’s ass），，，，没能更早识别谷歌的价值。。。。。
。我想沃伦也有同感。。。。。
。我们搞砸了。。。。。
。”

早在2004年谷歌IPO时，，，，伯克希尔就通过旗下GEICO包管营业视察到谷歌广告模式的吸金能力。。。。。
。巴菲特在2017年也认可他们有洞察力，，，，却因“看不懂科技”而未能投资。。。。。
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这个遗憾一直一连了好几年。。。。。
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2025年第三季度，，，，伯克希尔终于首次建仓Alphabet，，，，以约43亿美元买入1785万股Class A股票，，，，使其跃升为第十大重仓股，，，，占总持仓的1.62%。。。。。
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这是伯克希尔在2025年Q3唯一的新增持股，，，，且是该季度按美元价值盘算最大的单笔股票增持。。。。。
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新CEO格雷格·阿贝尔主持了2026年5月的伯克希尔股东大会。。。。。
。当被问及伯克希尔怎样应对AI浪潮时，，，，阿贝尔明确体现，，，，“我们不会为了AI而AI。。。。。
。它必需为凯时AG营业增添价值。。。。。
。”

阿贝尔的焦点看法是，，，，伯克希尔不投空泛的AI看法，，，，他们要的是那种，，，，能落到详细营业里的AI应用，，，，以及背后的基础设施。。。。。
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阿贝尔举例说，，，，公司正在探索AI在BNSF铁路的750列火车天天实时调理、GEICO的定价算法、伯克希尔能源公司的山火监测系统中的应用。。。。。
。这些都是嵌入营业、与主业形成互补协同的智能化工具。。。。。
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提及AI应用，，，，2026伯克希尔的年股东大会开场，，，，就播放了一段用DeepFake合成的“巴菲特”视频。。。。。
。视频中的“巴菲特”说，，，，嗨，，，，我叫沃伦，，，，来自奥马哈。。。。。
。格雷格，，，，我关注这家公司已经良久了，，，，很是久。。。。。
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这段小插曲的意义不在于展示AI有多逼真，，，，而在于说明阿贝尔看AI的方式。。。。。
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他最体贴的不是手艺，，，，而是AI的风险、营业场景和价值。。。。。
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伯克希尔包管营业副董事长阿吉特·贾恩的亮相也沿着统一条逻辑。。。。。
。当被问及AI在包管业的应用时，，，，他认可人工智能最终可能改变游戏规则，，，，但在包管定价、理赔判断、甚至选股这类重大决议上，，，，AI仍需要数年时间才华证实自己。。。。。
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也就是说，，，，伯克希尔并不相信硅谷的那套“AI替换人力”的逻辑。。。。。
。可是他们以为，，，，AI应用和AI基础设施是有真实需求的。。。。。
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而谷歌恰恰就是这个标的。。。。。
。它有搜索现金流、云服务、TPU、数据中心，，，，一切的一切，，，，都是在把AI从手艺酿成资产。。。。。
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伯克希尔的逻辑是，，，，由于AI应用“尚需数年”才华成熟，，，，以是现在正是投资基础设施的最佳时机。。。。。
。在需求爆发前完成产能结构，，，，期待恒久回报。。。。。
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2025年第三季度，，，，伯克希尔一边减持苹果4179万股，，，，持仓占比从峰值50%降至22%，，，，一边首次建仓谷歌43亿美元。。。。。
。这是一连12个季度净卖出股票配景下的唯一大额新增持仓，，，，意义非凡。。。。。
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谷歌2025年Q3财报显示，，，，谷歌Cloud收入150亿美元，，，，同比增添34%，，，，运营利润率达23%。。。。。
。整体营收1023亿美元，，，，同比增添15.9%。。。。。
。净利润同比增添33%。。。。。
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伯克希尔以为，，，，这种增添由AI基础设施驱动。。。。。
。2025年资笔僻出为920亿美元，，，，为谷歌更长期的增添做铺垫。。。。。
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伯克希尔现在手握3970亿美元现金，，，，创历史新高。。。。。
。关于一般人来说，，，，这就是财产自由。。。。。
。可是关于阿贝尔来说，，，，他很是需要一个足够大、足够稳、价钱又说得已往的标的，，，，否则这些钱就只能躺在账上贬值。。。。。
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谷歌800亿美元的融资规模，，，，以及谷歌妄想的1800到1900亿美元的年度资源开支，，，，正好匹配伯克希尔的“大象级”投资需求。。。。。
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伯克希尔在2025年Q3建仓时，，，，Alphabet的估值处于相对低位。。。。。
。虽然13F文件未披露确切买入价，，，，但Alphabet在2025年Q3的生意价钱远低于目今水平。。。。。
。因此，，，，伯克希尔这笔仓位或许率是在谷歌股价还没涨起来时买进去的。。。。。
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更主要的是现金流，，，，并且是可展望的现金流。。。。。
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Alphabet在2025年Q3爆发了245亿美元的自由现金流，，，，已往12个月累计爆发736亿美元自由现金流。。。。。
。纵然资笔僻出高达910到930亿美元，，，，公司依然能够自我造血。。。。。
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这种“巨额资笔僻出增强劲现金流”的组合，，，，也是巴菲特最看重的特质。。。。。
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谷歌的债务权益比仅为0.11，，，，净现金769亿美元，，，，搜索营业市场份额约90%，，，，护城河极宽。。。。。
。这些也都切合巴菲特对“可展望商业模式”的偏好。。。。。
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伯克希尔的价值投资原则稳固，，，，但投资的领域，，，，从古板工业延伸到AI基础设施，，，，从消耗品牌延伸到算力网络。。。。。
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Glenview Trust Company首席投资官比尔·斯通以为，，，，伯克希尔愿意继续加仓，，，，说明阿贝尔相信，，，，Alphabet砸向AI的这些钱，，，，最后都能转化为收入。。。。。
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数据中心建设周期长、投资强度大，，，，一旦建成绩能爆发稳固现金流，，，，而这套重资产长周期的增添，，，，正好是巴菲特最醒目的。。。。。
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巴菲特对基础设施的明确根植于他对铁路、公用事业的恒久投资履历。。。。。
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2009年买下BNSF时，，，，伯克希尔看中的就是铁路生意的焦点：难复制、用得久、恒久收入。。。。。
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伯克希尔对谷歌的投资，，，，实质上是将这一逻辑映射到AI时代。。。。。
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铁路是工业时代的基础设施，，，，数据中心是AI时代的基础设施。。。。。
。BNSF运输实物商品，，，，谷歌云分发算力资源。。。。。
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阿贝尔在股东大会上重复提及BNSF的750列火车天天调理系统和伯克希尔能源公司，，，，正是在用熟悉的框架明确生疏的赛道。。。。。
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巴菲特在2022年致股东信里说，，，，“生意若是能恒久站得住，，，，那么治理层就得靠得住。。。。。
。”

他投资的焦点逻辑，，，，并不是行业新不新，，，，反而是几个老问题：这家公司能不可恒久赚钱？？？？？别人难不难复制？？？？？治理层靠不靠谱？？？？？

2009年买下BNSF是这个逻辑，，，，厥后重仓苹果也是这个逻辑。。。。。
。现在伯克希尔看谷歌，，，，着实也是一样的。。。。。
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谷歌搜索广告认真造血，，，，谷歌云、TPU和数据中心认真承接AI时代的新需求。。。。。
。伯克希尔这次买下的，，，，是一整套可一连运转的系统。。。。。
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但你有没有想过，，，，为什么他们投的是谷歌，，，，而不是英伟达呢？？？？？

伯克希尔从未直接投资英伟达，，，，不过他们倒是买过芯片股。。。。。
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2011年，，，，伯克希尔买入英特尔股票，，，，2012年所有清仓。。。。。
。2022年第三季度，，，，伯克希尔以41亿美元买入台积电，，，，巴菲特称台积电是“天下上治理最好、最主要的公司之一”，，，，但几个月后所有清仓。。。。。
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巴菲特在2023年股东大会上明确体现，，，，他想在美国找到一家“wonderful semiconductor business”（优异的半导体生意）。。。。。
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言外之意，，，，巴菲特认可台积电是天下上最好的芯片制造公司，，，，以是他想在美国找到一家同样水平的制造商，，，，可是在他眼里，，，，“现在还没有人能抵达台积电的制造或财务水平”。。。。。
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谷歌、亚马逊、微软、Meta都在自研AI芯片，，，，目的是“镌汰对第三方GPU的恒久依赖”。。。。。
。亚马逊的Trainium 3芯片，，，，单机架性能已经与英伟达Blackwell NVL72持平，，，，但总拥有本钱低约50%。。。。。
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巴菲特的投资纪律是买入被低估的公司，，，，而非被炒作的公司。。。。。
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英伟达的forward P/E增添太快，，，，历史生意倍数对他来说太高。。。。。
。相比之下，，，，Alphabet在2025年Q3的trailing P/E只有17倍，，，，ROE高达36%，，，，运营利润率凌驾32%。。。。。
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以英伟达在2026年5月的估值，，，，纵然按forward P/E盘算也对巴菲特来说也太贵了。。。。。
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并且，，，，这笔生意对整个AI工业所造成的影响，，，，远不止伯克希尔和谷歌两家公司。。。。。
。巴菲特用真金白银告诉市场，，，，AI不全是泡沫，，，，AI基础设施值得恒久持有。。。。。
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已往一年，，，，AI行业险些所有的融资故事，，，，都是在围绕着模子睁开。。。。。
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就拿最近的新闻来说，，，，Anthropic宣布Opus 4.8，，，，估值被抬到万亿美元。。。。。
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但伯克希尔投谷歌这件事，，，，着实是在提醒所有人，，，，真正赚钱的不是那些训练模子的公司，，，，而是那些提供算力、存储、网络的基础设施供应商。。。。。
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更主要的是，，，，伯克希尔的这笔钱，，，，将会彻底改变资源市场看AI的方式。。。。。
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已往一年，，，，华尔街一直有这样一个问题：亚马逊、微软、谷歌每年把几百亿美元砸进数据中心，，，，究竟能不可赚回来？？？？？

现在伯克希尔用真金白银给了华尔街一个谜底，，，，至少在伯克希尔眼里，，，，这玩意儿是真能赚钱！

伯克希尔买谷歌，，，，也是在提醒市场，，，，别只盯着谁的模子更智慧，，，，还要看看谁手里握着能一连收钱的资产。。。。。
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说到AI，，，，就不得不提6月1日刚刚神秘递表的Anthropic了。。。。。
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我以为，，，，巴菲特不太可能投资Anthropic。。。。。
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Anthropic虽然是全球手艺最顶尖的公司，，，，但它不是巴菲特最熟悉的那类生意。。。。。
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它的焦点资产是模子、算法和人，，，，而这些工具转变太快。。。。。
。今天领先，，，，几个月后可能就被别人追上。。。。。
。对巴菲特来说，，，，这种生意很难看清十年后的样子，，，，也就很难下重注。。。。。
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巴菲特重复强调，，，，永远不要投资你无法明确的生意。。。。。
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他曾坦言，，，，自己在互联网泡沫时期避开科技股，，，，不是由于它们是糟糕的投资，，，，而是由于他无法展望哪些公司会在十年后占有主导职位。。。。。
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Anthropic首席财务官克莉斯娜·拉奥（Krishna Rao）在2026年5月的采访中认可，，，，公司现在面临三大风险模子前进太快，，，，用户纷歧定跟得上；；模子继续变大，，，，效果纷歧定一直变好；；尚有就是Agent这条路上，，，，别人随时可能追上来。。。。。
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这种不确定性是巴菲特最隐讳的。。。。。
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相比之下，，，，谷歌的数据中心是实体资产，，，，纵然AI泡沫破碎，，，，这些基础设施仍有价值，，，，至少它还可以折旧，，，，土地也可以租出去。。。。。
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Anthropic的护城河主要依赖于Claude模子的手艺领先，，，，但这些都是“软护城河”。。。。。
。一旦焦点人才流失或竞争敌手推出更强模子，，，，优势可能迅速损失。。。。。
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巴菲特对“经济护城河”的界说极为严酷。。。。。
。他在2007年致股东信中写道，，，，真正伟大的企业必需拥有长期的护城河，，，，；；て渫蹲首试吹淖吭交乇ā。。。。
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Claude的模子也是越来越烂。。。。。
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6月1日，，，，DeepSWE的最新榜单里，，，，GPT-5.5是70%，，，，Claude Opus 4.8是58%，，，，Opus 4.7是54%，，，，Sonnet 4.6更是只有32%。。。。。
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在本钱和效率方面，，，，Opus 4.8平均一次使命要43分钟、输出13.6万token，，，，本钱约12.58美元；；GPT-5.5是21分钟4.7万token、6.61美元。。。。。
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尚有一点，，，，那就是巴菲特对IPO的态度极为审慎，，，，他在2019年接受CNBC采访时明确体现，，，，我从未买过IPO。。。。。
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他的理由很简朴，，，，IPO通常定价过高，，，，意味着你支付的价钱往往凌驾公司的内在价值。。。。。
。巴菲特偏好买入被低估的公司，，，，而非被炒作的公司。。。。。
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巴菲特有一个投资纪律，，，，是耐心期待合适的时机泛起，，，，阻止不切合其严酷价值和风险标准的投资。。。。。
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以是比起现在投Anthropic，，，，他更可能愿意期待AI泡沫破碎后，，，，在资源市场泛起恐慌时，，，，以低价收购这类优质资产。。。。。
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投资谷歌是投资“卖铲子的人”。。。。。
。无论哪家AI公司胜出，，，，都需要谷歌的算力和云服务。。。。。
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投资Anthropic是投资“淘金者”。。。。。
。必需赌对这家公司能在强烈竞争中一连领先。。。。。
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前者是确定性收益，，，，后者是高风险高回报，，，，显然前者更切合巴菲特的气概。。。。。
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巴菲特喜欢的是买了以后能放心持有多年的生意，，，，而不是今天看参数、明天看榜单、后天又要担心被新模子追上的公司。。。。。
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AI模子公司最大的问题就在这里，，，，转变太快，，，，没人能放心地持有好几年。。。。。
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本文来自微信公众号：字母榜，，，，作者：苗正，，，，编辑：王靖

本内容由作者授权宣布，，，，看法仅代表作者自己，，，，不代表虎嗅态度。。。。。
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