出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

编辑 | 丁萍

头图 | 视觉中国

7月8日
，，，，，，港股迎来了一场久违的暴涨。。。。

阿里巴巴暴涨超12%
，，，，，，小米大涨近10%
，，，，，，智谱盘中涨超18%
，，，，，，MiniMax午后一度涨超20%。。。？？？仆扇毂
，，，，，，恒生科技指数单日涨幅创下近期纪录。。。。

不久前
，，，，，，港股还不受资金待见。。。。6月恒生指数单月下跌超9%
，，，，，，恒生科技指数下跌超8%
，，，，，，流动性一连萎缩
，，，，，，盈利预期一直被下修。。。。今天这突如其来的大涨是一次短暂的反弹
，，，，，，照旧趋势性反转的起点？？？

更值得玩味的是
，，，，，，同期全球存储半导体板块正步入深度调解
，，，，，，美光科技、闪迪股价较近期高位下跌超20%
，，，，，，韩国KOSPI指数接连熔断。。。。资金从芯片硬件板块撤离的同时
，，，，，，港股却逆势崛起。。。。大摩刚提出的“卖芯片
，，，，，，买云/软件”
，，，，，，似乎正在全球规模内被资金悄然执行。。。。

本文将从多个维度拆解本轮港股大涨的成色
，，，，，，试图回覆：反弹
，，，，，，照旧反转？？？

上涨的四大硬核逻辑

港股这次暴涨直接催化来自政策强心针。。。。

7月7日
，，，，，，央行行长潘功胜明确四点支持香港市场。。。。

第一
，，，，，，国家外汇储备将一连提升香港资产设置比例
，，，，，，这意味着长线增量资金正在入场
，，，，，，且不是一次性操作
，，，，，，而是一连性设置；； 第二
，，，，，，互联互通扩大扩容
，，，，，，离岸人民币资金池从2000亿大幅扩至5000亿
，，，，，，直接拓宽了南下资金的弹药库；； 第三
，，，，，，南向债券通扩容、回购机制优化
，，，，，，旨在盘活市场整体流动性；； 第四
，，，，，，坚定维护香港金融稳固
，，，，，，修复国际资源对香港的信心。。。。

在这四条中
，，，，，，第一条最具分量。。。。外汇储备增配香港资产
，，，，，，意味着国家层面将香港资源市场视为主要的资产设置目的地
，，，，，，这不但是资金层面的利好
，，，，，，更是政策信号层面的强烈亮相。。。。“国家队”来了。。。。

别的
，，，，，，从国际资金层面
，，，，，，某种水平上
，，，，，，港股和韩股日股此消彼长。。。。不扫除此次是资金从芯片赚钱盘轮动到港股洼地。。。。

已往两年
，，，，，，韩国股市依附芯片制造商的强劲体现录得全球领先涨幅
，，，，，，台股、日股、美股芯片板块同样积累了天量赚钱盘。。。。但随着全球存储芯片板块步入手艺性熊市（美光、闪迪、三星、SK海力士均从高位跌超20%）
，，，，，，赚钱了却可能成为阶段性共识。。。。

从芯片硬件板块撤出的天量流动性
，，，，，，需要寻找新行止。。。。而这个行止需要同时知足几个条件：估值足够低（有清静边际）、基本面有改善预期（有弹性）、政策有催化（有导火索）。。。。放眼全球主要市场
，，，，，，港股险些是唯一同时知足这三点的选项。。。。

已往半年
，，，，，，港股体现显着落伍于周围市场
，，，，，，恒生科技的市盈率处于宣布以来的历史低分位点。。。。自制
，，，，，，自己就是最大的上涨理由。。。。

以南向资金为例
，，，，，，2026年上半年南向资金流入显著降温
，，，，，，30日移动平均流入规模创2024年头以来新低
，，，，，，5月曾泛起净流出（2023年6月以来首次）
，，，，，，但7月初泛起修复态势
，，，，，，7月7日单日净买入10.32亿港元 。。。。

不过南向资金能托底
，，，，，，却无法单独完成重估
，，，，，，后续若更多资金能一连流入
，，，，，，行情才可延续。。。。

反转尚缺的条件

但港股还不可以轻言反转。。。。

最焦点的矛盾是
，，，，，，恒生科技指数的焦点因素股多为互联网平台、汽车、电商
，，，，，，实质上仍是消耗逻辑
，，，，，，与经济周期亲近相关
，，，，，，这意味着只要海内消耗和投资增速没有实质性企稳回升
，，，，，，港股的盈利底就尚未泛起。。。。

最新数据显示
，，，，，，恒生指数转动市盈率为11.07倍
，，，，，，处于历史低位；；恒生科技转动市盈率为21.85倍
，，，，，，处于指数建设以来约25%分位周围。。。。外貌上看并不贵
，，，，，，但问题在于盈利正在被一连下修。。。。

最近一周
，，，，，，剖析师整体下修了恒生指数2026年盈利预期
，，，，，，能源、资讯科技与原质料板块下修幅度较大。。。。低估值配上被下修的盈利
，，，，，，PE可能会越跌越贵。。。。这是典范的“估值陷阱”。。。。

以是
，，，，，，港股的压力现实上来自住民资产欠债表和企业利润表。。。。

其次
，，，，，，今年港股IPO融资量创近年来新高。。。。大宗资金被一级市场吸附
，，，，，，直接影响了二级市场的体现。。。。AI和半导体相关的内地公司（如智谱、华虹、MiniMax）涨了
，，，，，，但整体指数却疲弱
，，，，，，IPO分流资金量之大可见一斑。。。。

以是目今港股手艺性修复的因素更大。。。。

6月港股履历了强烈下跌。。。。急跌之后必有手艺性反弹
，，，，，，这是市场纪律。。。。本轮反弹由平台互联网、软件、医药等权重股发动
，，，，，，泛起“宽基修复强于AI主线延续”的特征。。。。

这种结构意味着
，，，，，，现在的上涨更像是超卖后的均值回归
，，，，，，而非新的上升趋势简直立。。。。从趋势性反转的角度看
，，，，，，需要看到AI应用端泛起真正的爆发性叙事
，，，，，，而不但仅是硬件叙事的资金溢出。。。。

反转信号

港股要真正反转
，，，，，，第一个条件是中国经济基本面泛起可验证的改善。。。。关注点包括：消耗和投资增速能否企稳回升、服务消耗数据能否一连改善、上游工业品价钱回暖能否传导至下游企业利润。。。。

若经济仍处于通缩和K型分化中
，，，，，，港股焦点因素股的盈利预期就难以系统性上修
，，，，，，所谓“反转”便无从谈起。。。。

也要看到港股的新转变
，，，，，，包括中美AI主权争取带来的时机。。。。

这轮科技牛市
，，，，，，全球市场对AI的定价主要集中在硬件端
，，，，，，如芯片、服务器、光？？？
，，，，，，由于能看到实着实在的收益。。。。但目今上游AI叙事泛起裂痕
，，，，，，且若AI时代要形成完整的商业闭环
，，，，，，最终必定要落实到下游应用端。。。。

港股在此倒有奇异优势。。。。

独吞且纯粹的AI标的。。。。智谱和MiniMax现在是港股独吞的商业模式清晰的通用大模子公司。。。。

互联网巨头的结构。。。。阿里、腾讯等企业一连结构AI
，，，，，，但市场过往认知仍停留在古板互联网平台
，，，，，，事实上
，，，，，，腾讯元宝嵌在微信里、阿里通义嵌在淘宝里
，，，，，，这些场景和数据厚度
，，，，，，一旦AI应用端真正爆发
，，，，，，生长速率和空间将非？？？晒。。。。

指数结构在变硬。。。。智谱和MiniMax于6月正式纳入恒生科技指数
，，，，，，标记着AI大模子企业进入港股焦点科技基准
，，，，，，指数结构正在向硬科技倾斜。。。。这意味着未来恒生科技的贝塔自己就会更具弹性。。。。

综合以上剖析
，，，，，，可见港股短期反弹有坚实基础
，，，，，，短期延续反弹的概率较高；；但趋势性反转仍需期待经济基本面和AI应用端落地两个信号简直认。。。。

在那之前
，，，，，，港股更可能泛起震荡修复的名堂
，，，，，，跌深了有政策托底和资金轮动支持
，，，，，，涨高了有盈利下修和IPO分流的压制。。。。关于投资者而言
，，，，，，目今阶段“小赌怡情
，，，，，，大赌伤身”或许是更适当的心态。。。。

后续值得一连跟踪的指标包括：南向资金净流入的一连性、美联储利率路径的转变、海内消耗和服务业数据的边际转变、以及AI应用端是否有爆款产品的泛起。。。。

从更久远的时间维度看
，，，，，，智谱和MiniMax纳入恒生科技指数
，，，，，，标记着港股正在从“外卖通缩指数”向“AI科技基准”艰难转型。。。。港股能否真正崛起
，，，，，，取决于中国经济能否顺遂完成新旧动能的转换
，，，，，，以及中国的AI企业能否在全球融资竞赛中找到自己的出路。。。。

总之
，，，，，，反弹已经爆发
，，，，，，反转仍需期待。。。。

本文来自虎嗅
，，，，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873641.html?f=wyxwapp

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