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从“稀缺”到“放缓”？？？“空头”德银：泡泡玛特IP周期见顶，，下半年面临更严肃下滑风险，，21岁免费观看高清全集当男人

德意志银行发出忠言，，泡泡玛特的高增添时代或已走到拐点。。。

据追风生意台，，德意志银行7月8日宣布的最新研究报告，，该行维持对泡泡玛特的"卖出"评级，，目的价港币140元，，较目今股价154.90港元仍有约10%的下行空间。。。

德银剖析师在报告中指出，，泡泡玛特2026年第二季度营收增速料将从一季度的75%-80%同比增添降至仅约1.6%，，并预计随着IP周期见顶，，下半年将面临更为严肃的同比下滑压力。。。

德银的展望显示，，泡泡玛特2026年整年营收或同比下降6%至约350亿元人民币，，调解后净利润同比下降13%至约110亿元人民币，，较彭博市场一致预期低约20%。。。报告以为，，目今股价尚未充分反映营收减速及谋划杠杆走弱的风险。。。

Labubu 4.0回声疲软，，IP动能削弱信号展现

德银报告将此轮增添放缓的焦点归因之一，，指向旗舰IP Labubu的最新系列体现缺乏预期。。。

据德银基于二级市场生意数据、社交媒体反馈及线下库存水平所做的渠道调研，，泡泡玛特近期推出的THE MONSTERS Hair Salon系列（即Labubu 4.0）市场反映令人失望。。。只管该系列在发售前借助FIFA天下杯曝光及Lisa代言积累了较高期待，，但现实销售提振效果远弱于预期。。。

报告指出，，Labubu 4.0发售仅一周后，，部分标准版产品的二级市场价钱已跌至约50元人民币，，显著低于159元人民币的零售定价。。。德银以为，，这一折价幅度相较其他IP系列更为显着，，而Labubu 4.0此前市场预期本属偏高。。。二级市场定价疲软，，在德银看来，，意味着珍藏者与黄牛的热情均在消退，，IP吸引力正在削弱。。。

去库存促销伸张，，多市场现折扣压力

德银报告还注重到，，与2025年下半年新品上架即售罄的供不应求时势形成鲜明比照，，现在多个市场已泛起去库存促销迹象，，这被视为潜在的利润率下行风险。。。

在中国市场，，泡泡玛特于近期618购物节时代，，在淘宝/天猫官方旗舰店推出蹊径式满减优惠，，并上线包括多款产品的"福袋"。。。德银指出，，Labubu天下杯系列被纳入每四个福袋中，，体现该系列的现实销售转化弱于此前预期。。。

在外洋市场，，德银称类似的促销活动已伸张至印度尼西亚、新加坡、泰国等亚洲市场，，外地以福袋形式捆绑多款IP产品并给予较大折扣，，以消化库存。。。在西欧市场，，销售泡泡玛特产品的第三方零售商普遍提供约20%的直接折扣，，官方门店亦在主要购物节时代推出优惠活动。。。德银以为，，上述迹象批注促销压力已较为普遍。。。

二季度增速下降，，下半年展望低于市场共识

该行预计泡泡玛特2026年上半年营收为182亿元人民币，，同比增添32%，，调解后净利润60亿元人民币，，同比增添27%。。。其中二季度营收约83亿元人民币，，同比仅增添1.6%，，环比下降16.3%。。。

分地区来看，，德银预计二季度中国区销售同比增添约15%，，但随着6月Labubu 4.0发售回声不佳及销售动能削弱，，后续增速或趋于持平甚至转负。。。外洋销售则预计同比下降约19%，，与一季度约40%的同比增速形成落差，，环比下降约20%。。。

展望下半年，，报告起源估算，，三季度集团营收同比降幅或达35%，，四序度同比降幅约18%。。。其中外洋销售三季度和四序度划分预计同比下降50%和34%；；；；；中国区三季度预计同比下降22%，，四序度在年尾电商购物节的潜在提振下，，降幅或收窄至约5%。。。德银整年调解后净利润展望约110亿元人民币，，较彭博市场一致预期的143亿元人民币低约20%。。。