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2023年的时间
，，，，星空君为了学习AI知识
，，，，攒了一台12G显存、64G内存和8TSSD的台式机。。。

由于内存和SSD都是国产货
，，，，在谁人时间险些是白菜价。。。

然而时过境迁
，，，，短短几年
，，，，存储价钱翻了好几番。。。星空君拍着大腿后悔
，，，，当初应该卖掉屋子梭哈内存和SSD。。。

有家上市公司
，，，，险些在统一时间
，，，，真的梭哈了存储。。。

彼时的存储市场正处于上一轮下行周期的至暗时刻：全球存储芯片价钱从2022年的高点断崖式下跌
，，，，NAND Flash价钱跌去了七成
，，，，DRAM价钱腰斩之后再腰斩。。。全行业哀鸿遍野
，，，，三星、SK海力士、美光三大巨头整体陷入亏损深渊。。。

那一年
，，，，江波龙整年营收约101亿元
，，，，亏损8.28亿元。。。营收过百亿
，，，，利润为负。。。

但恰恰是这场亏损
，，，，埋下了厥后爆发的种子。。。

存储行业有一个特征：每一次超等周期的底部
，，，，往往也是产能出清的起点。。。当价钱跌到现金本钱以下
，，，，财务实力缺乏的中小厂商率先退出
，，，，晶圆原厂最先削减资笔僻出、关闭落伍产能。。。2023年下半年
，，，，三星、SK海力士、美光整体宣布减产；；；；；铠侠与西部数据的合并谈判加速推进；；；；；全球存储产能进入了实质性的缩短阶段。。。

江波龙在亏损中做了两件要害的事：第一
，，，，没有由于短期亏损而阻止研发投入
，，，，2023年整年研发用度依然维持在8亿元以上的规模
，，，，为厥后的自研芯片保存了火种；；；；；第二
，，，，使用下行周期的低价窗口
，，，，与上游晶圆原厂签署了大宗恒久供应协议（LTA/MOU）
，，，，以锁定未来的晶圆本钱。。。

这两件事
，，，，在2025年至2026年的涨价周期中
，，，，都获得了逾额回报。。。

一、爆炸式业绩预告

江波龙预计2026年上半年归母净利润92亿元至110亿元
，，，，同比增添62204%至74394%。。。

2024年
，，，，行业最先缓慢苏醒
，，，，江波龙昔时实现归母净利润4.99亿元
，，，，同比扭亏为盈。。。但这一年的苏醒是温顺的、试探性的
，，，，毛利率仅恢复到19%左右
，，，，净利润率也只有约2.9%。。。真正的转折点
，，，，爆发在2025年。。。

2025年
，，，，江波龙营业收入227.66亿元
，，，，同比增添30.36%；；；；；归母净利润14.23亿元
，，，，同比增添185.41%；；；；；扣非净利润12.89亿元
，，，，同比增添674.08%。。。毛利率19.40%
，，，，净利率6.58%
，，，，加权平均净资产收益率19.41%。。。

这组数字自己已经足够亮眼
，，，，但若是只看整年
，，，，就错过了更主要的细节：2025年四个季度的利润漫衍极端不平衡。。。

第一季度：亏损1.52亿元。。。存储价钱刚刚从底部回升
，，，，下游客户尚在消化库存
，，，，需求尚未实质启动。。。

第二季度：扭亏为盈
，，，，单季度扣非净利润约2.34亿元
，，，，环比大幅改善
，，，，存储涨价的传导最先展现。。。

第三季度：行业景心胸加速上行
，，，，价钱传导顺畅
，，，，利润继续放大。。。

第四序度：单季度扣非净利润抵达6.5亿元至8.7亿元。。。一个季度的利润
，，，，凌驾了前三个季度的总和。。。

这种"前低后高"的利润漫衍
，，，，展现了一个焦点纪律：存储行业的涨价
，，，，不是线性的、匀称的
，，，，而是蹊径式的、加速的。。。每一次价钱上调
，，，，在财务报表上都有滞后性
，，，，由于模组厂商通常持有两到三个月的库存
，，，，而库存本钱是以历史低价入账的
，，，，新价钱带来的毛利增厚
，，，，需要等库存消化完之后才会在报表上完全展现。。。第四序度6.5亿至8.7亿的扣非净利润
，，，，就是这个"库存盈利"的集中兑现。。。

二、AI驱动存储的春天

2026年第一季度
，，，，江波龙实现营业收入99.09亿元
，，，，同比增添132.79%。。。99.09亿元这个数字
，，，，已经抵达2025年整年营收227.66亿元的43.5%
，，，，也逾越了2024年整年营收174.64亿元的半数以上。。。更直观的比照是：江波龙2026年Q1的营收
，，，，已经将2019年整年的营收翻了一个往返。。。

归母净利润38.62亿元
，，，，同比增添2644.05%
，，，，扣非净利润39.43亿元
，，，，同比增添2051.40%。。。净利润率高达38.98%
，，，，加权平均净资产收益率39.40%
，，，，折年化后的ROE更是突破了70%。。。

毛利率从2025年整年的19.40%
，，，，直接跳升到55.53%
，，，，单季度提升36个百分点。。。这个数字意味着什么？？？意味着每卖出100元的产品
，，，，江波龙在2026年Q1能留下55.53元的毛利
，，，，而在一年前的2025年Q1
，，，，这个数字还不到10元。。。

从19%到55%
，，，，中心那36个百分点的毛利率弹性
，，，，来自三个偏向的叠加：

第一
，，，，存储产品价钱的一连大幅上涨。。。2025年DRAM整年价钱指数涨幅约386%
，，，，NAND Flash整年涨幅约207%。。。而这些价钱涨幅
，，，，在2025年Q4至2026年Q1的合约谈判中
，，，，继续被原厂向上推升。。。DRAM合约价在2026年Q1环比再度跳涨凌驾90%
，，，，部分产品甚至翻倍。。。这种涨价幅度
，，，，在正终年份是不可想象的
，，，，但在这个超等周期里
，，，，它真实爆发了。。。

第二
，，，，江波龙提前锁定的LTA（恒久供应协议）晶圆本钱
，，，，在2025年Q4至2026年Q1时代尚未完全重置。。。这意味着江波龙的部分库存本钱
，，，，是凭证涨价前的低价签署的条约来生产的
，，，，而卖出的价钱却是涨价之后的市场价。。。低本钱库存遇上高价钱出货
，，，，是这轮周期里毛利率飙升的最直接诠释。。。

第三
，，，，产品结构的高端化。。。Q1净利润率抵达39%
，，，，远超2025年整年的6.58%
，，，，仅凭价钱效应无法完全诠释。。。更深层的原因是
，，，，江波龙在2025年重点发力的企业级存储、UFS 4.1、mSSD等高毛利产品
，，，，在Q1进入了规；；；；；龌踅锥巍。。高毛利产品占比提升
，，，，对整体利润率爆发了显著的拉升作用。。。

三、业绩预告里的细节

7月3日的半年度业绩预告
，，，，将2026年上半年的归母净利润锁定在92亿元至110亿元区间。。。

用已知的Q1数字38.62亿元作为锚点
，，，，Q2的归母净利润区间为53.38亿元至71.38亿元
，，，，环比增添38%至84%。。。这意味着
，，，，江波龙的盈利规模在2026年Q2不但没有减速
，，，，反而在加速扩张。。。

一个季度赚53亿到71亿
，，，，这个体量已经靠近以致凌驾了A股大大都公司的整年利润。。。在存储行业这个赛道上
，，，，这意味着江波龙已经从一个"模组厂商"跃升为真正意义上的"存储平台型企业"。。。

四、存货的风险

2026年Q1末
，，，，江波龙存货账面价值高达179.60亿元
，，，，较2024年尾的78.33亿元翻了一倍还多
，，，，较2025年尾的116.78亿元又增添了近63亿元。。。

高存货
，，，，在上行周期里是金矿
，，，，在下行周期里是炸弹。。。

在上行周期里
，，，，高存货意味着公司持有大宗以低价采购的晶圆和模组库存。。。

但若是存储价钱在某个时间点见顶回落
，，，，这179.60亿元的存货
，，，，将面临重大的减值压力。。。

一个简朴的敏感性测算：若是存储综合价钱指数下跌20%
，，，，江波龙可能需要计提约36亿元的存货减价准备
，，，，凌驾其2025年整年净利润的2.5倍。。。

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归母净利润38.62亿元
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第一
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，，，，Q2的归母净利润区间为53.38亿元至71.38亿元
，，，，环比增添38%至84%。。。这意味着
，，，，江波龙的盈利规模在2026年Q2不但没有减速
，，，，反而在加速扩张。。。

一个季度赚53亿到71亿
，，，，这个体量已经靠近以致凌驾了A股大大都公司的整年利润。。。在存储行业这个赛道上
，，，，这意味着江波龙已经从一个"模组厂商"跃升为真正意义上的"存储平台型企业"。。。

四、存货的风险

2026年Q1末
，，，，江波龙存货账面价值高达179.60亿元
，，，，较2024年尾的78.33亿元翻了一倍还多
，，，，较2025年尾的116.78亿元又增添了近63亿元。。。

高存货
，，，，在上行周期里是金矿
，，，，在下行周期里是炸弹。。。

在上行周期里
，，，，高存货意味着公司持有大宗以低价采购的晶圆和模组库存。。。

但若是存储价钱在某个时间点见顶回落
，，，，这179.60亿元的存货
，，，，将面临重大的减值压力。。。

一个简朴的敏感性测算：若是存储综合价钱指数下跌20%
，，，，江波龙可能需要计提约36亿元的存货减价准备
，，，，凌驾其2025年整年净利润的2.5倍。。。

俄罗斯《龙报》社国际相助部总司理林喆旅行后跃跃欲试
，，，，想亲自体验一把在热带海岛泡温泉
，，，，“温泉是俄罗斯人喜欢的项目
，，，，我会将陵水这一奇异的旅游资源推介给更多俄罗斯游客”。。。(完)

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多名男生给父女捐钱转账准确到分