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出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

编辑 | 丁萍

头图 | AI制图

业绩创纪录
，
，股价却雪崩。
。

7月7日
，
，三星电子交出了一份堪称”史上最强”的半年度业绩快报。
。

2026年2季度
，
，三星电子实现销售额171万亿韩元
，
，同比增添129%。
。上半年累计营收304.87万亿韩元
，
，同比暴涨98.34%。
。营业利润43.6万亿韩元
，
，同比增添33.2%。
。

财务数字十分亮眼
，
，但资源市场给出了截然相反的谜底。
。

7月7日
，
，三星电子股价下跌6.92%
，
，SK海力士下跌6.06%
，
，韩国KOSPI指数下跌5.20%。
。7月8日
，
，三星电子、SK海力士继续下跌。
。

事实上
，
，这一幕并非毫无征兆。
。

此前
，
，我们曾于1月21日在妙投第1期波动判断场中体现
，
，资源市场对存储超等周期的逻辑兑现演绎到今年二季度
，
，二季度后就要小心了。
。

其时
，
，资源市场对存储行业普遍乐观
，
，甚至泛起了“存储超等周期”的说法。
。

妙投给出这个判断的理由在于
，
，市场预期2027年头存储的价钱见顶
，
，但资源市场炒作存储看法的逻辑往往会提前兑现。
。

现在
，
，这一逻辑不但泛起在韩国市场
，
，也正在A股获得验证。
。海内存储企业江波龙于7月3日宣布业绩预告
，
，预计半年度净利润同比增添上限为74393.95%
，
，其股价在业绩宣布后也泛起了下跌。
。

从三星电子到SK海力士
，
，再到A股江波龙
，
，市场似乎都在转达统一个信号：资源市场生意的
，
，已经不是业绩自己
，
，而是业绩增速。
。

一、降速的担心

妙投以为
，
，资源市场正在担心存储企业的业绩高增添能否一连。
。

一般而言
，
，资源市场关于高生长的企业会给予较高的溢价。
。一旦企业泛起加速增添
，
，资源市场会给予其更高的估值
，
，被越来越多的资金关注
，
，从而泛起股价加速上涨。
。

相反的是
，
，一旦增速下滑
，
，哪怕从“高增添”酿成“稳健增添”
，
，资源市场便不再给予此前的高估值
，
，从而泛起股价高位震荡或者下跌。
。

因此
，
，妙投以为
，
，克日三星、Sk海力士、江波龙等存储企业的股价下跌
，
，是这一担心。
。

当下
，
，我们以为泛起几个信号
，
，让资源市场最先意识到“降速”的可能性。
。

1.资源开支降速

众所周知
，
，海内外云厂商的资源开支妄想是推动AI浪潮的根天性的实力
，
，也是存储、GPU等AI工业链景心胸的风向标。
。

在AI资源开支环节
，
，2025年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）资源开支合计抵达3540亿美元
，
，同比增添67%。
。

凭证美银展望
，
，2026年全球超大规模云盘算商资源开支将凌驾8000亿美元
，
，同比增添67%；；；；；2027年有望突破1万亿美元
，
，再增约25%。
。

因此
，
，我们可以看到资源开支的增速已经最先放缓
，
，从60%+的高增添切换到25%+的稳健增添。
。

别的
，
，Meta妄想向外部客户销售多余AI算力的新闻传出
，
，也给各大巨头资源开支妄想的预期带来不确定性。
。

2.涨价幅度降速

自DRAM、NAND等存储器件供不应求以来
，
，其价钱泛起了暴涨。
。戴尔首席运营官Jeff Clarke在2026年3月的财报电话会上透露
，
，已往6个月DRAM价钱上涨近5.5倍
，
，NAND上涨近4倍。
。

妙投发明
，
，DRAM、NAND的合约价钱涨幅有放缓的趋势。
。

（数据泉源：TrendForce）

凭证TrendForce集邦咨询
，
，2026年第三季整体DRAM名堂一连极端紧缺
，
，但因消耗级应用需求下修及高基期作用
，
，合约价涨幅收敛
，
，预计将季增13-18%。
。

别的
，
，NAND Flash主要需求仍由AI推理与大型数据中心建设支持
，
，但因合约价钱已达历史高点
，
，消耗端客户在需求放缓的情形下
，
，对价钱遭受力已达极限
，
，预估整体NAND Flash合约价将季增10-15%
，
，幅度较前几季显着缩减。
。

也就是说
，
，客户遭受能力也有限
，
，存储的涨幅也最先收敛了。
。

另外
，
，价钱波动是供需双方博弈的效果。
。而供应侧也最先扩产。
。

7月4日
，
，美光科技在日本广岛正式启动晶圆厂扩建工程
，
，项目总投资约1.5万亿日元（约93亿美元）
，
，用于生产高带宽存储器（HBM）等先进存储芯片。
。日本经济工业省已允许提供约5000亿日元的资金支持
，
，预计2028年下半年最先出货。
。

韩国政府刚刚宣布800万亿韩元的扩产妄想
，
，妄想新建四座晶圆厂
，
，五年内将DRAM产能翻倍。
。

因此
，
，存储的价钱还会坚挺和涨价
，
，但远期来看存储供需主要的情形会逐步缓解。
。

在这样的趋势下
，
，市场上的部分资金便最先赚钱了却。
。

二、泡沫破了吗？？？？

要判断存储芯片的”泡沫”有没有破
，
，得先看估值。
。

阻止最新收盘
，
，三星电子股价277,500韩元
，
，较高点374,500韩元回落18.69%。
。SK海力士股价2,076,000韩元
，
，较高点2,987,000韩元回落30.49%。
。

从高点回撤两成到三成
，
，看起来不算多。
。但今年以来
，
，三星电子、SK海力士的涨幅划分抵达了131%、219%。
。

在估值方面
，
，三星电子、SK海力士的PE（2026E）划分为8.1、11.2倍
，
，绝对数值看似很低。
。但这恰恰是周期股最典范的估值陷阱
，
，周期极点的利润往往是最高的
，
，用峰值利润算出来的PE自然偏低。
。

存储芯片的估值逻辑
，
，不可静态地看PE。
。

凭证前面的剖析
，
，资源开支、价钱涨幅有减速的趋势
，
，扩产妄想最先推进
，
，三星电子、SK海力士等存储企业的高毛利率还能维持多久
，
，也是资源市场最大的疑问。
。

但要说存储芯片的”泡沫”已经破了
，
，可能还为时尚早。
。

真正的泡沫破碎
，
，需要知足三个条件：产能大宗释放、需求显著下滑、库存最先积压。
。现在来看
，
，第一个条件正在路上（韩国扩产妄想）
，
，第二个条件尚未确认（AI投资增速放缓不即是下滑）
，
，第三个条件暂未泛起（HBM仍然供不应求）。
。

妙投以为
，
，存储芯片正在从”超等上行周期”进入一个”高位震荡期”。
。价钱继续暴涨的空间已经不大
，
，但短期内也不太可能泛起断崖式下跌。
。HBM的结构性欠缺仍在支持基本面
，
，古板DRAM和NAND的风险则相对较高。
。

但真正的风险不在估值自己
，
，而在预期。
。

当一家公司的股价一年涨四倍、五倍、八倍时
，
，市场已经price in了最乐观的情景。
。任何低于”完善”的新闻
，
，都会成为卖出的理由
，
，如：Meta出租闲置算力等。
。

存储芯片的故事远没竣事
，
，但三星等存储股已经没有了性价比。
。AI对内存的需求是真实且一连的
，
，三巨头的寡头名堂也依然稳固。
。但这个故事”最容易赚钱”的阶段
，
，已经已往了。
。

本文来自虎嗅
，
，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873676.html?f=wyxwapp

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，资源开支、价钱涨幅有减速的趋势
，
，扩产妄想最先推进
，
，三星电子、SK海力士等存储企业的高毛利率还能维持多久
，
，也是资源市场最大的疑问。
。

但要说存储芯片的”泡沫”已经破了
，
，可能还为时尚早。
。

真正的泡沫破碎
，
，需要知足三个条件：产能大宗释放、需求显著下滑、库存最先积压。
。现在来看
，
，第一个条件正在路上（韩国扩产妄想）
，
，第二个条件尚未确认（AI投资增速放缓不即是下滑）
，
，第三个条件暂未泛起（HBM仍然供不应求）。
。

妙投以为
，
，存储芯片正在从”超等上行周期”进入一个”高位震荡期”。
。价钱继续暴涨的空间已经不大
，
，但短期内也不太可能泛起断崖式下跌。
。HBM的结构性欠缺仍在支持基本面
，
，古板DRAM和NAND的风险则相对较高。
。

但真正的风险不在估值自己
，
，而在预期。
。

当一家公司的股价一年涨四倍、五倍、八倍时
，
，市场已经price in了最乐观的情景。
。任何低于”完善”的新闻
，
，都会成为卖出的理由
，
，如：Meta出租闲置算力等。
。

存储芯片的故事远没竣事
，
，但三星等存储股已经没有了性价比。
。AI对内存的需求是真实且一连的
，
，三巨头的寡头名堂也依然稳固。
。但这个故事”最容易赚钱”的阶段
，
，已经已往了。
。

本文来自虎嗅
，
，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873676.html?f=wyxwapp

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