德意志银行发出忠言，，，泡泡玛特的高增添时代或已走到拐点
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据追风生意台，，，德意志银行7月8日宣布的最新研究报告，，，该行维持对泡泡玛特的"卖出"评级，，，目的价港币140元，，，较目今股价154.90港元仍有约10%的下行空间
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德银剖析师在报告中指出，，，泡泡玛特2026年第二季度营收增速料将从一季度的75%-80%同比增添降至仅约1.6%，，，并预计随着IP周期见顶，，，下半年将面临更为严肃的同比下滑压力
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德银的展望显示，，，泡泡玛特2026年整年营收或同比下降6%至约350亿元人民币，，，调解后净利润同比下降13%至约110亿元人民币，，，较彭博市场一致预期低约20%
。。报告以为，，，目今股价尚未充分反映营收减速及谋划杠杆走弱的风险
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Labubu 4.0回声疲软，，，IP动能削弱信号展现

德银报告将此轮增添放缓的焦点归因之一，，，指向旗舰IP Labubu的最新系列体现缺乏预期
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据德银基于二级市场生意数据、社交媒体反馈及线下库存水平所做的渠道调研，，，泡泡玛特近期推出的THE MONSTERS Hair Salon系列（即Labubu 4.0）市场反映令人失望
。。只管该系列在发售前借助FIFA天下杯曝光及Lisa代言积累了较高期待，，，但现实销售提振效果远弱于预期
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报告指出，，，Labubu 4.0发售仅一周后，，，部分标准版产品的二级市场价钱已跌至约50元人民币，，，显著低于159元人民币的零售定价
。。德银以为，，，这一折价幅度相较其他IP系列更为显着，，，而Labubu 4.0此前市场预期本属偏高
。。二级市场定价疲软，，，在德银看来，，，意味着珍藏者与黄牛的热情均在消退，，，IP吸引力正在削弱
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去库存促销伸张，，，多市场现折扣压力

德银报告还注重到，，，与2025年下半年新品上架即售罄的供不应求时势形成鲜明比照，，，现在多个市场已泛起去库存促销迹象，，，这被视为潜在的利润率下行风险
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在中国市
。。，，泡泡玛特于近期618购物节时代，，，在淘宝/天猫官方旗舰店推出蹊径式满减优惠，，，并上线包括多款产品的"福袋"
。。德银指出，，，Labubu天下杯系列被纳入每四个福袋中，，，体现该系列的现实销售转化弱于此前预期
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在外洋市
。。，，德银称类似的促销活动已伸张至印度尼西亚、新加坡、泰国等亚洲市
。。，，外地以福袋形式捆绑多款IP产品并给予较大折扣，，，以消化库存
。。在西欧市
。。，，销售泡泡玛特产品的第三方零售商普遍提供约20%的直接折扣，，，官方门店亦在主要购物节时代推出优惠活动
。。德银以为，，，上述迹象批注促销压力已较为普遍
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二季度增速下降，，，下半年展望低于市场共识

该行预计泡泡玛特2026年上半年营收为182亿元人民币，，，同比增添32%，，，调解后净利润60亿元人民币，，，同比增添27%
。。其中二季度营收约83亿元人民币，，，同比仅增添1.6%，，，环比下降16.3%
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分地区来看，，，德银预计二季度中国区销售同比增添约15%，，，但随着6月Labubu 4.0发售回声不佳及销售动能削弱，，，后续增速或趋于持平甚至转负
。。外洋销售则预计同比下降约19%，，，与一季度约40%的同比增速形成落差，，，环比下降约20%
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展望下半年，，，报告起源估算，，，三季度集团营收同比降幅或达35%，，，四序度同比降幅约18%
。。其中外洋销售三季度和四序度划分预计同比下降50%和34%；；；中国区三季度预计同比下降22%，，，四序度在年尾电商购物节的潜在提振下，，，降幅或收窄至约5%
。。德银整年调解后净利润展望约110亿元人民币，，，较彭博市场一致预期的143亿元人民币低约20%
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