软件先容

yy9299使用指南

第一步：导入文件

翻开软件，，
，，，点击"?添加 yy9299"按钮，，
，，，从电脑中选择《yy9299》文件，，
，，，或直接将其拖拽至软件界面中。
。。。。。

第二步：设置剖析

软件会自动识别并剖析导入的文件，，
，，，您可凭证界面提醒选择所需的生涯路径或下载名堂。
。。。。。

第三步：最先下载

确认无误后，，
，，，点击"最先下载/处理"按钮。
。。。。。期待进度条读取完毕，，
，，，即可在设定的文件夹中审查下载好的正版文件。
。。。。。

国产替换打到下半场，，
，，，半导体的输赢手从＂有没有＂酿成了＂赚不赚钱＂，，
，，，yy9299

2026年年中，，
，，，A股半导体的牌桌上，，
，，，泛起了一个反常的画面。
。。。。。

Wind数据显示，，
，，，阻止6月30日，，
，，，市场上主要的十一条半导体指数里，，
，，，有八条的市盈率历史分位数打到了100%。
。。。。。不是90%，，
，，，不是95%，，
，，，是顶格。
。。。。。五年来最贵的位置，，
，，，整个板块险些无一破例地站了上去。
。。。。。

统计时间阻止2026年6月30日

这种"贵"的内部泛起重大的分层：同样是半导体，，
，，，估值最低的一条指数164倍，，
，，，最高的一条427倍。
。。。。。相差2.6倍。
。。。。。

而那条164倍的指数是中证半导体行业精选，，
，，，恰恰又是全场净资产收益率最高的一条。
。。。。。

泉源：同花顺，，
，，，阻止日期：2026.7.9

最自制的，，
，，，和最能赚钱的，，
，，，是统一条。
。。。。。这不是巧合，，
，，，背后是半导体行业定价的基础逻辑。
。。。。。

上半场
。。。。。何"保存"定价

要看懂这个分层，，
，，，得先回到2019年。
。。。。。

那一年5月，，
，，，华为被列入实体清单，，
，，，中国半导体的叙事以后改写。
。。。。。在那之前，，
，，，这个行业在资源市场是个边沿板块，，
，，，讲的是全球分工里的代工故事。
。。。。。

在那之后，，
，，，它酿成了一场保存性证实：光刻胶有没有，，
，，，刻蚀机有没有，，
，，，28纳米能不可自己走通。
。。。。。

据果真信息，，
，，，国家大基金三期在2024年注册建设，，
，，，规模凌驾三千亿元，，
，，，凌驾前两期总和。
。。。。。政策、资源、订单，，
，，，三股实力同时灌进统一条工业链。
。。。。。

谁人阶段的定价逻辑极其纯粹：市场买的不是利润，，
，，，是"有没有"。
。。。。。

一家装备公司只要验证通过、挤进产线，，
，，，股价就有了想象空间，，
，，，至于毛利率和净利润，，
，，，那是后置问题。
。。。。。

半导体质料和装备这类"卖铲人"环节，，
，，，是这套逻辑最极致的表达。
。。。。。只要晶圆厂在扩产，，
，，，铲子就不愁卖，，
，，，替换率每爬高一个百分点，，
，，，就是一段新估值。
。。。。。

这套逻辑没有错。
。。。。。在从零到一的阶段，，
，，，保存自己就是最大的阿尔法。
。。。。。

但这张账单是有人付的。
。。。。。

Wind数据显示，，
，，，中证全指半导体的平均净资产收益率，，
，，，从2021年的13.5%一起滑落到2024年的4.8%，，
，，，腰斩之后再腰斩。
。。。。。扩产潮、股权融资摊薄、价钱内卷，，
，，，上半场的每一项胜利，，
，，，都在用全行业的资源回报率买单。
。。。。。

市场为"保存"付了钱，，
，，，行业用"回报"付了账。
。。。。。

而保存性证实有一个自然的终点：证实完了，，
，，，然后呢。
。。。。。

分水岭：利润第一次成为主角

2026年，，
，，，谜底摊牌了。
。。。。。

这一轮全球存储涨价周期的斜率，，
，，，放在整个半导体历史上都属有数。
。。。。。TrendForce数据展望，，
，，，2026年一季度DRAM合约价环比上涨90%至95%，，
，，，NAND上涨55%至60%；；；；；；二季度DRAM再涨58%至63%，，
，，，NAND再涨70%至75%。
。。。。。

AI推理系统和超大规模数据中心的需求一连吸走产能，，
，，，消耗级产品的可分配产能被压缩，，
，，，价钱易涨难跌。
。。。。。

价钱传导到利润表，，
，，，中国存储厂商第一次以集中的利润爆发，，
，，，成为半导体行情的主角。
。。。。。

兆易立异2025年报归母净利润16.48亿元，，
，，，同比增添49.47%；；；；；；佰维存储2025年归母净利润为8.67亿元，，
，，，同比增幅437.56%，，
，，，而它2026年仅一季度的归母净利润就干到28.99亿元，，
，，，凌驾上一年整年。
。。。。。

注重，，
，，，最在于是利润量级，，
，，，不是收入量级，，
，，，更不是"手艺验证通过"。
。。。。。

这件事的历史坐标，，
，，，要放到四十年前的美国去看。
。。。。。1985年，，
，，，英特尔在日本存储厂商的价钱绞杀下宣布退出DRAM营业，，
，，，转向微处理器。
。。。。。

那是美国半导体最狼狈的时刻，，
，，，也是它的分水岭：从那以后，，
，，，美国半导体的定价逻辑彻底离别了"有没有"，，
，，，转向"谁的单位经济模子跑得通"。
。。。。。费城半导体指数厥后几十年定价的，，
，，，历来不是美国有没有芯片，，
，，，而是谁能把芯片酿成利润机械。
。。。。。

今天的中国半导体，，
，，，正在走向统一个坐标点，，
，，，只是偏向相反：美国昔时是从"有"退到"赚"，，
，，，中国是从"证实有"进到"证实赚"。
。。。。。

偏向相反，，
，，，命题相同。
。。。。。

下半场的入场券，，
，，，是利润表。
。。。。。

而当全行业估值都站在五年顶格的位置上，，
，，，这张入场券的分量只会更重。
。。。。。

顶格估值意味着市场已经预支了未来两三年的利润爆发，，
，，，谁兑现不了，，
，，，谁就要把预支的部分吐出来。
。。。。。

寡头的宿命

利润会流向谁，，
，，，工业经济学早有谜底。
。。。。。

半导体是规模经济的典范行业：生产越多，，
，，，单位本钱越低，，
，，，良率爬坡和研发摊销都站在大厂一边。
。。。。。这类行业的终局历来不是百花齐放，，
，，，是三到五家寡头。
。。。。。

存储云云（全球DRAM三家分掉约九成份额），，
，，，代工云云，，
，，，装备的细分环节同样云云。
。。。。。许多中小玩家即便手艺能过线，，
，，，也未必能在本钱曲线、客户认证和研发摊销上站住位置。
。。。。。

这个纪律在A股已经不是推演，，
，，，是正在爆发的事实。
。。。。。申万半导体板块共181家公司，，
，，，2025年报合计净利润450.23亿元，，
，，，其中前十名公司拿走312.66亿元，，
，，，占比69.44%；；；；；；与此同时，，
，，，板块内亏损公司54家，，
，，，占比靠近三成。
。。。。。

到2026年一季度，，
，，，前十名的利润占比进一步升至73.02%。
。。。。。

不到6%的公司，，
，，，分走了整个板块七成的利润，，
，，，并且这个比例还在爬升；；；；；；牌桌的另一端，，
，，，三成公司还在为"保存"支付亏损。
。。。。。

国产替换解决的是寡头名单里"有没有中国名字"，，
，，，而不是让181家公司都活成赢家。
。。。。。

上半场的普涨，，
，，，浇灌的是整个名单；；；；；；下半场的利润，，
，，，只认名单收敛之后还留在牌桌上的那几家。
。。。。。

替换盈利是行业的，，
，，，利润是寡头的。
。。。。。

对二级市场来说，，
，，，这意味着一个详细的操作难题：当一个行业从贝塔驱动切换到阿尔法驱动，，
，，，"买整个板块"这个行动自己最先钝化。
。。。。。

你买到的既有未来的寡头，，
，，，也有注定被本钱曲线镌汰的陪跑者，，
，，，而顶格估值下，，
，，，陪跑者的下跌会吃掉寡头的上涨。
。。。。。

这条指数，，
，，，把这个终局提前写进了规则

回到那条164倍PE的中证半导体行业精选。
。。。。。它和其他半导体指数最大的差别，，
，，，不在于笼罩哪个环节，，
，，，而在于它是全市场半导体指数里少数按"公司质量"而非"工业环节"选样的一条。
。。。。。

体例规则做了三件事。
。。。。。

第一件是排雷：选样前先剔除中证ESG评价中公司治理维度得分排名后20%的证券。
。。。。。治理出问题的公司，，
，，，财务数字再悦目也先出局。
。。。。。

第二件是打分：对剩余公司按已往一年日均总市值、净资产收益率、研发支出占营业收入比例、净利润增添率四个指标综合排名，，
，，，取前50。
。。。。。

市值代表龙头职位，，
，，，ROE和净利增速代表赚钱能力，，
，，，研发占比是下一代产品的门票。
。。。。。四个因子里，，
，，，有两个直接指向利润表。
。。。。。

第三件是留出超配龙头空间：单只因素股权重上限15%，，
，，，前五大合计不凌驾60%。
。。。。。作为比照，，
，，，国证芯片和科创芯片的个股上限都是10%。
。。。。。

三件事合起来，，
，，，实质上是把之前的工业判断翻译成了可执行的规则：不是押注哪个环节的贝塔，，
，，，而是押注名单收敛之后谁留在牌桌上。
。。。。。

规则的无邪型在调样档案里见真章。
。。。。。把这条指数最近三次调样的纪录摊开看。
。。。。。

2025年6月调样，，
，，，兆易立异被纳入样本，，
，，，起步权重4.86%。
。。。。。

彼时存储涨价尚未成为市场共识，，
，，，四因子打分先于行情完成了卡位。
。。。。。以后一年，，
，，，随着存储利润兑现，，
，，，兆易立异以超500%的区间涨幅一起升至第一大权重，，
，，，阻止2026年6月30日权重11.6%。
。。。。。

2026年6月调样，，
，，，规则做了一件更狠的事：把彼时的第一大权重寒武纪（权重12.15%）调出了样本，，
，，，同时纳入佰维存储和芯原股份，，
，，，前者进场即列第七大权重。
。。。。。

看懂这个行动的分量。
。。。。。市值加权指数的第一大权重，，
，，，只会随着股价上涨越长越大，，
，，，规则上基础不保存"请下牌桌"这个选项。
。。。。。而在质量加权的框架里，，
，，，权重再大的样本，，
，，，每半年也要和所有公司重新站上统一条打分线，，
，，，得分不敷，，
，，，照样出局。
。。。。。

尚有一个容易被忽略的细节。
。。。。。

兆易立异在沪市主板，，
，，，北方华创（第二大权重，，
，，，8.2%）在深市主板。
。。。。。市场上多条聚焦科创板的半导体指数，，
，，，在规则层面就与这两家利润龙头无缘。
。。。。。全市场选样这个看似平庸的设定，，
，，，在利润向主板龙头集中的年份，，
，，，是实打实的结构优势。
。。。。。

行业漫衍上，，
，，，按申万口径，，
，，，指数约43%的权重在数字芯片设计，，
，，，30%在半导体装备，，
，，，制造和封测合计约15%。
。。。。。设计加制造过半，，
，，，这不是一条"卖铲人"指数，，
，，，是一条横跨设计、装备、制造的全链质量筛选。
。。。。。

效果就是在Wind口径下，，
，，，以2025年报盘算，，
，，，这条指数的平均净资产收益率9.05%，，
，，，在十一条半导体指数里排第一；；；；；；市盈率164.6倍，，
，，，排最后。
。。。。。统一个板块的热度，，
，，，摊在更厚的利润上，，
，，，倍数自然就压了下来。
。。。。。

半导体质料装备、科创芯片设计等环节型指数买的是某段工业链的景气弹性，，
，，，质量型指数买的是利润的归宿。
。。。。。两种偏向没有对错，，
，，，对应的是两个阶段的命题。
。。。。。

虽然，，
，，，164倍是相对自制，，
，，，不是绝对自制。
。。。。。

这条指数自身的市盈率分位数同样是100%，，
，，，站在近五年区间的最高位置。
。。。。。

质量筛选降低的是"买到陪跑者"的结构风险，，
，，，降不了板块整体的估值风险。
。。。。。

但拉长看，，
，，，这一轮估值顶格和2019年那一轮有一个实质区别：上一次，，
，，，顶格估值下面是替换叙事；；；；；；这一次，，
，，，顶格估值下面第一次泛起了陋习模的利润。
。。。。。故事会退潮，，
，，，利润会留下，，
，，，而指数规则决议了退潮之后你手里剩下的是什么。
。。。。。

上半场的英雄，，
，，，是造出来的公司。
。。。。。

下半场的赢家，，
，，，是赚到钱的公司。
。。。。。

名单正在收敛，，
，，，而在中证半导体行业精选里有一份名单，，
，，，每半年自动收敛筛选一次。
。。。。。

数据泉源：Wind、TrendForce、中证指数有限公司，，
，，，指数及因素股数据阻止2026年6月30日。
。。。。。本文所涉指数及证券仅作行业剖析用途，，
，，，不组成任何投资建议。
。。。。。指数历史体现不预示未来，，
，，，市场有风险，，
，，，投资需审慎。
。。。。。