出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

编辑 | 丁萍

头图 | AI制图

业绩创纪录，，，，股价却雪崩。
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7月7日，，，，三星电子交出了一份堪称”史上最强”的半年度业绩快报。
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2026年2季度，，，，三星电子实现销售额171万亿韩元，，，，同比增添129%。
。。上半年累计营收304.87万亿韩元，，，，同比暴涨98.34%。
。。营业利润43.6万亿韩元，，，，同比增添33.2%。
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财务数字十分亮眼，，，，但资源市场给出了截然相反的谜底。
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7月7日，，，，三星电子股价下跌6.92%，，，，SK海力士下跌6.06%，，，，韩国KOSPI指数下跌5.20%。
。。7月8日，，，，三星电子、SK海力士继续下跌。
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事实上，，，，这一幕并非毫无征兆。
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此前，，，，我们曾于1月21日在妙投第1期波动判断场中体现，，，，资源市场对存储超等周期的逻辑兑现演绎到今年二季度，，，，二季度后就要小心了。
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其时，，，，资源市场对存储行业普遍乐观，，，，甚至泛起了“存储超等周期”的说法。
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妙投给出这个判断的理由在于，，，，市场预期2027年头存储的价钱见顶，，，，但资源市场炒作存储看法的逻辑往往会提前兑现。
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现在，，，，这一逻辑不但泛起在韩国市场，，，，也正在A股获得验证。
。。海内存储企业江波龙于7月3日宣布业绩预告，，，，预计半年度净利润同比增添上限为74393.95%，，，，其股价在业绩宣布后也泛起了下跌。
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从三星电子到SK海力士，，，，再到A股江波龙，，，，市场似乎都在转达统一个信号：资源市场生意的，，，，已经不是业绩自己，，，，而是业绩增速。
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一、降速的担心

妙投以为，，，，资源市场正在担心存储企业的业绩高增添能否一连。
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一般而言，，，，资源市场关于高生长的企业会给予较高的溢价。
。。一旦企业泛起加速增添，，，，资源市场会给予其更高的估值，，，，被越来越多的资金关注，，，，从而泛起股价加速上涨。
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相反的是，，，，一旦增速下滑，，，，哪怕从“高增添”酿成“稳健增添”，，，，资源市场便不再给予此前的高估值，，，，从而泛起股价高位震荡或者下跌。
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因此，，，，妙投以为，，，，克日三星、Sk海力士、江波龙等存储企业的股价下跌，，，，是这一担心。
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当下，，，，我们以为泛起几个信号，，，，让资源市场最先意识到“降速”的可能性。
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1.资源开支降速

众所周知，，，，海内外云厂商的资源开支妄想是推动AI浪潮的根天性的实力，，，，也是存储、GPU等AI工业链景心胸的风向标。
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在AI资源开支环节，，，，2025年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）资源开支合计抵达3540亿美元，，，，同比增添67%。
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凭证美银展望，，，，2026年全球超大规模云盘算商资源开支将凌驾8000亿美元，，，，同比增添67%；；；2027年有望突破1万亿美元，，，，再增约25%。
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因此，，，，我们可以看到资源开支的增速已经最先放缓，，，，从60%+的高增添切换到25%+的稳健增添。
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别的，，，，Meta妄想向外部客户销售多余AI算力的新闻传出，，，，也给各大巨头资源开支妄想的预期带来不确定性。
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2.涨价幅度降速

自DRAM、NAND等存储器件供不应求以来，，，，其价钱泛起了暴涨。
。。戴尔首席运营官Jeff Clarke在2026年3月的财报电话会上透露，，，，已往6个月DRAM价钱上涨近5.5倍，，，，NAND上涨近4倍。
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妙投发明，，，，DRAM、NAND的合约价钱涨幅有放缓的趋势。
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（数据泉源：TrendForce）

凭证TrendForce集邦咨询，，，，2026年第三季整体DRAM名堂一连极端紧缺，，，，但因消耗级应用需求下修及高基期作用，，，，合约价涨幅收敛，，，，预计将季增13-18%。
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别的，，，，NAND Flash主要需求仍由AI推理与大型数据中心建设支持，，，，但因合约价钱已达历史高点，，，，消耗端客户在需求放缓的情形下，，，，对价钱遭受力已达极限，，，，预估整体NAND Flash合约价将季增10-15%，，，，幅度较前几季显着缩减。
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也就是说，，，，客户遭受能力也有限，，，，存储的涨幅也最先收敛了。
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另外，，，，价钱波动是供需双方博弈的效果。
。。而供应侧也最先扩产。
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7月4日，，，，美光科技在日本广岛正式启动晶圆厂扩建工程，，，，项目总投资约1.5万亿日元（约93亿美元），，，，用于生产高带宽存储器（HBM）等先进存储芯片。
。。日本经济工业省已允许提供约5000亿日元的资金支持，，，，预计2028年下半年最先出货。
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韩国政府刚刚宣布800万亿韩元的扩产妄想，，，，妄想新建四座晶圆厂，，，，五年内将DRAM产能翻倍。
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因此，，，，存储的价钱还会坚挺和涨价，，，，但远期来看存储供需主要的情形会逐步缓解。
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在这样的趋势下，，，，市场上的部分资金便最先赚钱了却。
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二、泡沫破了吗？？？？

要判断存储芯片的”泡沫”有没有破，，，，得先看估值。
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阻止最新收盘，，，，三星电子股价277,500韩元，，，，较高点374,500韩元回落18.69%。
。。SK海力士股价2,076,000韩元，，，，较高点2,987,000韩元回落30.49%。
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从高点回撤两成到三成，，，，看起来不算多。
。。但今年以来，，，，三星电子、SK海力士的涨幅划分抵达了131%、219%。
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在估值方面，，，，三星电子、SK海力士的PE（2026E）划分为8.1、11.2倍，，，，绝对数值看似很低。
。。但这恰恰是周期股最典范的估值陷阱，，，，周期极点的利润往往是最高的，，，，用峰值利润算出来的PE自然偏低。
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存储芯片的估值逻辑，，，，不可静态地看PE。
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凭证前面的剖析，，，，资源开支、价钱涨幅有减速的趋势，，，，扩产妄想最先推进，，，，三星电子、SK海力士等存储企业的高毛利率还能维持多久，，，，也是资源市场最大的疑问。
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但要说存储芯片的”泡沫”已经破了，，，，可能还为时尚早。
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真正的泡沫破碎，，，，需要知足三个条件：产能大宗释放、需求显著下滑、库存最先积压。
。。现在来看，，，，第一个条件正在路上（韩国扩产妄想），，，，第二个条件尚未确认（AI投资增速放缓不即是下滑），，，，第三个条件暂未泛起（HBM仍然供不应求）。
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妙投以为，，，，存储芯片正在从”超等上行周期”进入一个”高位震荡期”。
。。价钱继续暴涨的空间已经不大，，，，但短期内也不太可能泛起断崖式下跌。
。。HBM的结构性欠缺仍在支持基本面，，，，古板DRAM和NAND的风险则相对较高。
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但真正的风险不在估值自己，，，，而在预期。
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当一家公司的股价一年涨四倍、五倍、八倍时，，，，市场已经price in了最乐观的情景。
。。任何低于”完善”的新闻，，，，都会成为卖出的理由，，，，如：Meta出租闲置算力等。
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存储芯片的故事远没竣事，，，，但三星等存储股已经没有了性价比。
。。AI对内存的需求是真实且一连的，，，，三巨头的寡头名堂也依然稳固。
。。但这个故事”最容易赚钱”的阶段，，，，已经已往了。
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本文来自虎嗅，，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4873676.html?f=wyxwapp

纵观天下现代化生长史，，，，通常生长后劲缺乏、现代化中途障碍的国家，，，，泉源无一不是政党精神懈怠、民心涣散、实劲头头缺失。
。。新时代中国，，，，共产党人力戒形式主义、权要主义，，，，大兴视察研究之风，，，，扑下身子解决群众急难愁盼。
。。高昂向上、笃行实干、清正务实的精神情力，，，，为中国式现代化建设注入强盛正能量。
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