泉源：猫头鹰和蛇同住一窝作者： 黄以友：

阿维塔再次递表，，，为何又慢了半拍？？？？？？

文丨吕行编辑丨杜海

泉源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1500字）

【正经社“汽车镌汰赛”视察之56】

6月30日，，，阿维塔科技第二次向港交所递交上市申请，，，距离上一份招股书因6个月未通过聆讯自动失效刚刚已往了一个月
。。。失效即重递的紧迫节奏背后，，，是日益急急的资金账本：2024年底账面现金193.23亿元，，，2025年底缩水至96.87亿元，，，2026年4月尾进一步缩水至62.49亿元
。。。

一年半时间耗掉超130亿元现金，，，建设四年累计亏损130亿多元，，，按目今烧钱速率，，，现有储备撑不过两年
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从央企新能源港IPO第一股的雄心，，，到二次递表的被动追赶，，，短短7个月，，，阿维塔的基本面非但没有改善，，，反而加速恶化
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2025年11月首次递表时，，，曾瞄准港股央企新能源第一股的定位，，，抛出的是2027年全球销量40万辆、年收入千亿元的弘大目的
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然而，，，首次递表后，，，上市历程并未如预期推进
。。。6个月有用期届满，，，招股书自动失效
。。。统一时期，，，另一家央企新能源汽车品牌已于2026年3月19日在港交所挂牌上市
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从“首家”到“第二家”，，，阿维塔在起跑线上就慢了半拍
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二次递表的节点，，，阿维塔面临的是比首次递表时更严肃的市场处境
。。。2026年上半年，，，销量为27619辆，，，同比大跌51.3%，，，月均缺乏5000辆；；；；；而头部新势力单月销量门槛早已抬升至3万辆
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横向比照更显耀眼：2026年6月，，，阿维塔交付7459辆，，，零跑交付93376辆、蔚来交付40597辆、小鹏交付40126辆、极氪交付35169辆
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年头定下的22万辆整年目的，，，半年仅完成12.7%
。。。若要兑现目的，，，下半年月均销量需冲到3.3万辆，，，挑战极大
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销量是车企的生死线
。。。规模上不去，，，采购议价权就没有，，，本钱就降不下来
。。。阿维塔自己也在招股书中坦言，，，“相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力”
。。。2025年，，，销售本钱占收入比重仍高达90.6%，，，规模效应迟迟无法兑现
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正经社剖析师注重到，，，比销量下滑更隐藏的；；；；；，，是品牌定位的一连失守
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从首款车型阿维塔11起售价34.99万元，，，到阿维塔12下探至26.99万元，，，再到阿维塔07一起降至21.99万元，，，2026款进一步跌破21万元关口
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高端品牌向下兼容是条看似容易实则阴险的路
。。。当价钱带沉到20万元区间，，，阿维塔与长安系统内的深蓝、长安启源高度重叠，，，内部内卷加剧，，，原本的高端溢价被一连稀释
。。。

售价下滑直接拖累盈利水平
。。。2025年，，，毛利率9.4%，，，虽较2024年的6.3%略有改善，，，但在行业中仍处末流，，，只是刚摸到盈亏平衡的门槛
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二次递表的招股书有个耐人寻味的转变：全文从609页大幅缩减至438页，，，砍掉了171页，，，但“华为”的提及次数却从49次增至66次，，，权重不降反升
。。。

入股华为引望10%股权后，，，阿维塔2025年分占联营公司利润1.82亿元，，，这成了招股书里为数未几的亮色
。。。但车企的估值底色，，，终究是整车销售能力，，，而非是联营公司投资收益
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不可否认，，，2025年阿维塔营收256.31亿元，，，同比增添68.7%，，，三年翻了4.5倍
。。。但同期三年累计亏损112亿元，，，营收增添的速率始终追不上亏损的规模
。。。卖得越多，，，投入越大，，，规模效应始终没有转化为盈利的质变
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更要害的是，，，行业镌汰赛已经进入盈利决胜阶段：理想早已实现整年盈利，，，蔚来、小鹏、零跑均在2025年四序度实现单季盈利，，，而阿维塔还在亏损泥潭里挣扎，，，招股书也直接坦承，，，2026年度或许率将继续录得净亏损
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正经社剖析师以为，，，阿维塔的“慢”，，，有一种落伍的味道
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IPO节奏慢，，，起了大早却被友商反超，，，错过了最好的上市窗口；；；；；

销量爬坡慢，，，半年腰斩、目的完成率缺乏一成，，，规模瓶颈迟迟打不开；；；；；

盈利转正慢，，，偕行纷纷跨过盈亏线，，，它还在个位数毛利率彷徨；；；；；

品牌守位慢，，，从35万元高端定位一起滑到20万元区间，，，光环逐渐褪色
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含着长安、宁德时代、华为三张金汤匙出生，，，阿维塔历来不缺手艺、资源与背书，，，但所有优势都卡在了规模这道关上
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二次递表不是乘胜追击的资源进阶，，，更像是现金紧迫前的冲刺
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只是资源市场的定价逻辑历来现实：销量腰斩、售价下探、亏损一连、现金缩水的基本面，，，现在还撑不起靠华为标签堆出来的高预期
。。。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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