程实、尹学钰（程实系工银国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
今年以来收支口商业一连体现亮眼， ，，，，不但年头实现超预期增添， ，，，，直到年中仍坚持两位数增速， ，，，，上半年入口和出口（以美元计价）划分累计同比增添26.6%和17.6%， ，，，，体现着外贸实质正悄然爆发改变。。我们将商业金额拆解为量、价两头， ，，，，发明本轮高增主要由价钱驱动， ，，，，贵金属、金属矿物及算力硬件三类商品的涨价合计拉动入口总值增添约16.6个百分点， ，，，，剔除后入口增速约10%。。类似地， ，，，，剔除算力硬件价钱的影响， ，，，，出口增速约11%。。因此， ，，，，即便不思量上述商品今年以来的价钱波动， ，，，，收支口增添仍具有较强的韧性， ，，，，说明量的修复与结构的优化正同步爆发。。
2026年上半年， ，，，，中国收支口总值（以美元计价， ，，，，下同）同比增添21.2%， ，，，，其中出口增添17.6%， ，，，，入口增添26.6%， ，，，，均创2022年2月以来最高增速。。结构性亮点集中于两个维度。。从商品看， ，，，，机电产品和高新手艺产品是主要拉动实力， ，，，，出口值划分增添24.5%和38.5%， ，，，，入口值划分增添32.8%和39.6%。。从商业同伴看， ，，，，对东盟和RCEP成员国收支口领涨， ，，，，划分增添22.5%和27.3%。。前者是产品高端化的写照， ，，，，后者是同伴多元化的印证， ，，，，二者配合勾勒出中外洋贸的恒久趋势。。
产品高端化一方面是工业升级的效果， ，，，，体现为出口中心品占比上升， ，，，，另一方面是内需生长的体现， ，，，，对应入口消耗品占比提高。。二者配合推动中国在全球价值链上的位置一连向上游攀升。；Ｍ槎嘣 ，，，，则是商业碎片化时代的自动应对。。中国前十大商业同伴收支口额占外贸总额的比重由2020年的54.5%降至2025年的47.7%， ，，，，既组成近年外贸增添的要害韧性， ，，，，也契合了生长中地区的生长需要。。然而， ，，，，恒久趋势虽然主要， ，，，，却难以诠释年头以来一连两位数增添、一再凌驾预期的数据。。
最直接的诠释是基期效应， ，，，，但它并非主因
2025年4月美国加征关税曾造成强烈的短期扰动， ，，，，导致昔时上半年对美出口下滑10.9%， ，，，，可是整体出口仍坚持5.9%的稳健增添。。因此， ，，，，2026年上半年出口整体的亮眼体现受基期效应影响有限， ，，，，不过对美出口转为小幅正增添， ，，，，减轻了对整体增速的拖累。。
入口受基期效应的影响则更为显著， ，，，，由于2025年入口同比负增， ，，，，体现相对疲软。。可是即便以2024年同期为基准， ，，，，2026年上半年入口的年均增速约为10.4%， ，，，，仍处于高位。。这说明基期效应并非主因， ，，，，入口增速的中枢已显着上移。。那么， ，，，，在形成旧预期的框架之中， ，，，，事实是哪些变量爆发了转变？？
短期来看， ，，，，谜底是价钱效应
年头以来， ，，，，大宗商品与存储芯片价钱强烈波动， ，，，，既引发市场关注， ，，，，也向更普遍的工业品价钱传导。。这些商品多为可商业品， ，，，，其涨价的时间窗口， ，，，，也似乎与收支口高增的区间高度重合。。为厘清价钱的现实孝顺， ，，，，我们将商业金额的变换拆解为量与价两部分， ，，，，逐项估算价钱上涨对增速的拉动。。
其一， ，，，，金银价钱上涨， ，，，，拉动入口总值增添约3.8个百分点。。上半年贵金属等首饰（第71章）入口金额同比激增178.2%， ，，，，拉动入口总值增添约7.6个百分点。。对应地， ，，，，自瑞士入口金额高增217%。。在第71章商品入口明细中， ，，，，未铸造金（非钱币用）占86%， ，，，，详细从量值表看， ，，，，其数目增添与价钱增添的孝顺大致各半。。因此， ，，，，只管目今金银价钱有所回落， ，，，，仍可预计上半年贵金属入口金额增添中约有一半由价钱因素孝顺。。
其二， ，，，，金属矿及矿砂价钱上涨， ，，，，拉动入口总值增添约1.8个百分点。。大宗商品涨价推动矿产品（第25至27章）入口金额同比增添11%， ，，，，因其占较量大， ，，，，对入口总值的拉动抵达约3.2个百分点。。其中， ，，，，主要原因并非油气等矿物燃料。。虽然美伊冲突造成了油价的强烈波动， ，，，，可是上半年原油、制品油、自然气入口金额划分仅增添1.8%、0.3%和-5.3%， ，，，，原因是价钱上涨抑制了入口数目， ，，，，中和了油价的影响。。相比之下， ，，，，金属矿及矿砂入口金额增添27%， ，，，，拉动入口总值约2.8个百分点， ，，，，是矿产品拉动入口的主要泉源， ，，，，由于数目同比增添9.1%， ，，，，可估算价钱孝顺了约1.8个百分点， ，，，，尤其是铜矿价钱的上涨。。金属矿物入口的大幅增添对应着从相关资源国入口显著高增， ，，，，上半年从澳大利亚、巴西、秘鲁入口划分同比增添45%、31.8%、47.8%， ，，，，拉动入口总值增添了2.3、1.3、0.6个百分点（从澳大利亚、巴西入口对入口总值的拉动还划分受到黄金、大豆等其他主要商品的影响）。。
其三， ，，，，算力硬件价钱大幅上涨， ，，，，拉动入口总值增添约11个百分点。。上半年算力硬件入口金额大幅上涨， ，，，，主要包括集成电路、存储部件与自动数据处理装备的零件、附件三类（详见表1）。。其中， ，，，，集成电路入口数目较去年同期增添8.1%， ，，，，金额增添55.8%， ，，，，隐含单位价值上涨44.1%， ，，，，拉动入口总值增添8.7个百分点， ，，，，其中价钱孝顺约7.2个百分点。。三类商品合计拉动入口总值12.4个百分点， ，，，，其中价钱因素约11个百分点， ，，，，数目因素仅1.4个百分点。。响应地， ，，，，上半年从韩国、日本、新加坡入口划分较去年同期增添61.5%、28.9%、50.9%， ，，，，拉动入口总值增添4.3、1.8、0.7个百分点。。
恒久来看， ，，，，谜底是工业升级
在AI工业链的发动下， ，，，，算力硬件出口与入口同步高增。。上半年， ，，，，集成电路、存储部件和自动数据处理装备的零件、附件划分拉动出口总值增添4.8、0.5和1.7个百分点， ，，，，其中价钱因素合计拉动6.6个百分点。。响应地， ，，，，对韩国等算力硬件制造经济体的出口增添较快。。出口与入口的高增并非相互自力， ，，，，而是统一条工业链的两头。。中国既是算力硬件的主要入口方， ，，，，也是全球算力供应的要害节点。。现在的入口同样是未来出口的产能储备与手艺积累。。随着海内工业链一连完善， ，，，，算力硬件出口有望从以价发动逐步转向量价齐升， ，，，，在数目上取得更大突破。。
别的， ，，，，新三样产品出口金额同比增添51.6%， ，，，，孝顺了2.2个百分点的出口增速。。其中， ，，，，锂离子蓄电池、纯电动乘用车、混淆动力乘用车均体现为量价齐增， ，，，，划分孝顺了0.8、0.5和0.7个百分点的增速。。在以AI为代表的新一轮手艺厘革周期中， ，，，，新三样依旧是中国出口的主要引擎， ，，，，其背后是稳固的较量优势与一连的产品升级。。
别的， ，，，，在收支口总值的数字中， ，，，，现实上包括了再出口和再入口， ，，，，在今年商业的高速增添配景下尤其值得注重。。一方面， ，，，，对中国香港出口拉动出口总值增添4个百分点， ，，，，较2025年大幅上升。。这说明上述主要商品有相当部分通过香港实现再出口， ，，，，以集成电路、自动数据处理装备的零件、附件和金银等贵金属为主。。再与香港特殊行政区宣布的商业数据交织比对， ，，，，可以发明来自中海内地的再出口商品中， ，，，，约莫有一半又流回了中海内地， ，，，，因此这部分回流的再出口组成了约2个百分点的拉动。。另一方面， ，，，，2026年上半年的入口增添中， ，，，，约3.1个百分点来自再入口， ，，，，即从境外入口原产于中海内地的商品， ，，，，以集成电路和自动数据处理装备的零件、附件为主。。
回到产品结构， ，，，，可以更清晰地看到价与量的分野。。前述贵金属首饰、金属矿及矿砂、算力硬件三类的价钱上涨， ，，，，合计拉动入口总值约16.6个百分点。？？鄢螅 ，，，，上半年入口增幅约10%。。若再剔除这三类“焦点”产品的数目增添（约6.2个百分点）， ，，，，其他商品的入口金额增添约为3.8%。。只管受去年低基数影响， ，，，，但已展现工业生产回暖与内需修复的迹象。。出口方面， ，，，，剔除算力硬件价钱上涨的拉动（约6.6个百分点）后， ，，，，上半年增幅约为11%， ，，，，说明出口的内生增添依旧强劲。。其中机电产品和高新手艺产品挑起大梁， ，，，，矿产品、化工品、塑料制品均实现两位数增添， ，，，，而纺织制品等古板劳动麋集型产品则增速趋缓。。一升一缓之间， ，，，，出口升级仍在推进， ，，，，增添动能正加速切换。。
总的来看， ，，，，本轮商业数据高速增添虽然以价钱驱动为主， ，，，，但量的修复与结构的优化正同步爆发。。更主要的是， ，，，，价钱因素之内， ，，，，亦有所差别。。大宗商品价钱的波动多属短期扰动， ，，，，而算力硬件的涨价， ，，，，是AI资源开支高企配景下供不应求的工业信号。。它不但反映当下的市场实力， ，，，，更深刻牵动着未来的手艺结构。。因此， ，，，，当AI相关产品在商业中的占比一连抬升， ，，，，其量与价都是需要纳入新框架的结构性变量。。
本文泉源《第一财经》
