薛鹤翔、柴玉荣（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

上周EC下跌为主，，，
，，
，整体主力07合约高位偏弱震荡，，，
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，旺季中后期市场逐渐预期运价趋于见顶。。。。。马士基新开舱第28周，，，
，，
，至鹿特丹大柜报价5500美元，，，
，，
，环比上涨200美元，，，
，，
，推涨幅度进一步下降，，，
，，
，也一定水平上批注货量的相对下降。。。。。同时周四马士基宣布7月13日起涨价函，，，
，，
，大柜宣涨至7000美元，，，
，，
，市场对此反映一般，，，
，，
，运价进一步提涨预期并未计价，，，
，，
，更多照旧在看现实运价的落地。。。。。再加上7月上半月运力相对较多，，，
，，
，MSC和PA同盟均差别水平下调运价，，，
，，
，运价泛起一定松动。。。。。

6月29日最新宣布的SCFIS欧线为3358.62点，，，
，，
，环比上涨11.6%，，，
，，
，对应于06.22-06.28时代的离港结算价，，，
，，
，基本对应于当期运价均值大柜4900美元左右，，，
，，
，缺乏当期SCFI欧线宣布值大柜5132美元。。。。。

后市来看，，，
，，
，在马士基相继开舱第27周和第28周后，，，
，，
，7月现实推涨力度存疑。。。。。现在7月上半月大柜均价在5500美元，，，
，，
，按此测算的现货指数基本持平或略高于目今主力价钱，，，
，，
，或一定水平上批注市场已最先计价运价见顶预期。。。。。参考往年季节性，，，
，，
，旺季尾声通常在7月中下旬，，，
，，
，去年马士基报价在7月初见顶持稳，，，
，，
，7月尾8月初进入下行期，，，
，，
，7月现实运价推涨空间有待验证，，，
，，
，或将逐渐迎来旺转淡的拐点。。。。。

风险提醒

1、货量体现超预期；；；；2、地缘、关税政策、口岸拥堵等的不确定性影响。。。。。

报告正文

一、集运指数（欧线）期货

上周EC下跌为主，，，
，，
，整体主力07合约高位偏弱震荡，，，
，，
，旺季中后期市场逐渐预期运价趋于见顶。。。。。马士基新开舱第28周，，，
，，
，至鹿特丹大柜报价5500美元，，，
，，
，环比上涨200美元，，，
，，
，推涨幅度进一步下降，，，
，，
，也一定水平上批注货量的相对下降。。。。。同时周四马士基宣布7月13日起涨价函，，，
，，
，大柜宣涨至7000美元，，，
，，
，市场对此反映一般，，，
，，
，运价进一步提涨预期并未计价，，，
，，
，更多照旧在看现实运价的落地。。。。。再加上7月上半月运力相对较多，，，
，，
，MSC和PA同盟均差别水平下调运价，，，
，，
，运价泛起一定松动。。。。。

6月29日最新宣布的SCFIS欧线为3358.62点，，，
，，
，环比上涨11.6%，，，
，，
，对应于06.22-06.28时代的离港结算价，，，
，，
，基本对应于当期运价均值大柜4900美元左右，，，
，，
，缺乏当期SCFI欧线宣布值大柜5132美元。。。。。

二、集运现货市场

1、运价体现

从SCFI欧线的走势来看，，，
，，
，随着现货市场逐渐进入涨价周期，，，
，，
，SCFI欧线也同步进入上行期。。。。。上周五盘后宣布的SCFI欧线为3342美元/TEU，，，
，，
，环比上涨184美元/TEU，，，
，，
，大柜宣布为5766美元/FEU，，，
，，
，基本对应于06.29-07.05时代的欧线订舱价。。。。。SCFI美线方面，，，
，，
，美西和美东航线运价也继续推涨，，，
，，
，美西由5683美元/FEU涨至6067美元/FEU，，，
，，
，环比上涨6.76%，，，
，，
，美东由6873美元/FEU涨至7384美元/FEU，，，
，，
，环比上涨7.43%。。。。。

从船司报价来看，，，
，，
，GEMINI同盟中，，，
，，
，至鹿特丹马士基第28周大柜报价5500美元，，，
，，
，环比上涨200美元，，，
，，
，HPL线上第27周大柜报价5500美元，，，
，，
，第28周特价大柜已降至5250美元。。。。。OA同盟中，，，
，，
，CMA和OOCL第27周线上大柜划分至5400美元和5300美元左右，，，
，，
，第28周大柜报价5700-6500美元。。。。。MSC调降7月上半月报价，，，
，，
，线上大柜报价由7540美元降至6040美元，，，
，，
，线下SS级大柜则由6040美元降至5040美元。。。。。PA同盟中，，，
，，
，7月上半月ONE和HMM线上大柜报价维持6008和5930美元，，，
，，
，YML线下大柜报价降至5500美元，，，
，，
，由于其现货敞口相对偏高，，，
，，
，整体运价低于其他船司。。。。。

更高频的北方国际集装箱运价指数TCI日度跟踪数据，，，
，，
，上周欧基港20GP和40GP的市场参考价，，，
，，
，20GP由3131.22$/TEU涨至3344.56$/TEU，，，
，，
，40GP由5096.44$/FEU涨至5452/FEU，，，
，，
，TCI巨细柜价钱涨幅收窄，，，
，，
，20GP环比上涨6.81%，，，
，，
，40GP环比上涨6.98%。。。。。

2、运力供应与周转

凭证上海&宁波&青岛（AE5/NE4）-欧基港的船期统计情形来看，，，
，，
，6月初起船期延迟征象增强，，，
，，
，或对SCFIS欧线形成一定拖累。。。。。相较于上周统计，，，
，，
，7月周均妄想运力增至30.63万TEU（上一周统计为30.44万TEU），，，
，，
，主要是6月尾船期延迟增添，，，
，，
，现在统计到有4班船期延迟，，，
，，
，这也使得第27周当周运力增至37万TEU之上。。。。。从周频节奏上来看，，，
，，
，上半月妄想运力仍相对较多，，，
，，
，运价落地水平磨练货量情形，，，
，，
，从现在马士基第27周和第28周的开舱情形来看，，，
，，
，揽货压力已最先有所增添。。。。。下半月妄想运力相对下降，，，
，，
，第29周妄想运力降至27.8万TEU，，，
，，
，第30周增添至近33万TEU，，，
，，
，尤其是GEMINI同盟当周妄想运力增至10万TEU之上，，，
，，
，或对当期马士基新开舱运价承压，，，
，，
，第31周妄想运力显着下降至22万TEU，，，
，，
，揽货压力不大，，，
，，
，但运价要看下游季节性旺季是否有见顶迹象。。。。。

地缘方面，，，
，，
，Axios报道称，，，
，，
，美国与伊朗已赞成阻止相互攻击，，，
，，
，据一位美国高级官员透露，，，
，，
，双方妄想于周二在卡塔尔首都多哈举行会晤，，，
，，
，以解决围绕霍尔木兹海峡的争端。。。。。停；；；鹦樯е两癫还惶欤，，
，，
，却已因双方重新交火以及特朗普威胁要重启战事、“完成使命”而岌岌可危。。。。。伊朗外长阿拉格齐上周日体现，，，
，，
，凭证与特朗普签署的起源清静协议，，，
，，
，伊朗拥有霍尔木兹海峡交通治理的专属权力，，，
，，
，并增补称，，，
，，
，任何试图规避其权威的行为都可能触发类似克日所见的一系列攻击。。。。。这一态度与美国的主张相悖，，，
，，
，美方以为协议并未赋予伊朗控制权，，，
，，
，且这一国际航道必需坚持航行无阻。。。。。德黑兰方面宣称拥有这一权力之前，，，
，，
，伊朗与美国已举行了数日的互袭，，，
，，
，冲突的因由是伊朗攻击了一艘试图贴着阿曼海岸穿越海峡的船只。。。。。

3、需求方面

欧线需求延续季节性体现。。。。。欧洲每年主要的消耗季集中于圣诞新年，，，
，，
，也就是每年年底，，，
，，
，对应的备货季则是每年中国的炎天，，，
，，
，也就是5月至7月时代，，，
，，
，这段时代主要是长协货量发力，，，
，，
，也是亚欧航线主要的季节性旺季。。。。。凭证往年的季节性体现，，，
，，
，通常到了7月货量的增幅最先下降，，，
，，
，逐渐进入旺季后期。。。。。第25周海内口岸集装箱吞吐量为685.4万TEU，，，
，，
，环比上涨2.54%。。。。。宏观经济方面，，，
，，
，欧元区经济展现韧性，，，
，，
，欧元区6月制造业PMI小幅降至51.3，，，
，，
，低于5月的51.6，，，
，，
，服务业PMI则从5月的47.7升至48.9。。。。。欧洲央行行长拉加德体现，，，
，，
，只管中东冲突带来影响，，，
，，
，但欧洲央行现在无需接纳更为强力的应对步伐，，，
，，
，由于从中期来看，，，
，，
，通胀仍将回到目的水平。。。。。欧洲央行宣布报告称，，，
，，
，中东战事引发的油价上涨预计将在攻击爆发第一年拖累欧元区现实GDP增速下降0.4个百分点。。。。。若高油价一连时间凌驾市场预期，，，
，，
，欧元区经济将面临更大下行压力。。。。。

三、总结展望

后市来看，，，
，，
，在马士基相继开舱第27周和第28周后，，，
，，
，7月现实推涨力度存疑。。。。。现在7月上半月大柜均价在5500美元，，，
，，
，按此测算的现货指数基本持平或略高于目今主力价钱，，，
，，
，或一定水平上批注市场已最先计价运价见顶预期。。。。。参考往年季节性，，，
，，
，旺季尾声通常在7月中下旬，，，
，，
，去年马士基报价在7月初见顶持稳，，，
，，
，7月尾8月初进入下行期，，，
，，
，7月现实运价推涨空间有待验证，，，
，，
，或将逐渐迎来旺转淡的拐点。。。。。

四、其他航运数据跟踪

风险提醒

1、货量体现超预期；；；；2、地缘、关税政策、口岸拥堵等的不确定性影响。。。。。

“我以为我们写字的人，，，
，，
，更应该把这些工具纪录下来。。。。。”《侨批》的作者是马来西亚字画家吴锦源。。。。。他从去年最先征采、查找资料，，，
，，
，找到了30多封侨批，，，
，，
，用差别的书体模拟信中的字迹，，，
，，
，把一封封有血有泪的信写下来。。。。。