泉源：婆婆5元买猫后续：小黑猫身价85元作者： 郑瑶江：

张瑜：WEI指数有所回落

张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员

景气向上

1、服务消耗：航班降幅显着收窄。。。阻止7月4日当周，，
，海内航班执行数同比-1.7%，，
，环比前一周+5.4%。。。6月同比-5.7%，，
，5月同比为-12.2%。。。

2、地产销售：周度商品房住宅销售面积继续回升。。。阻止7月3日当周，，
，24城商品房住宅成交面积同比+7.9%，，
，环比前一周回升22.8%。。。6月同比+5.2%。。。5月同比-0.7%。。。

3、土地溢价率：再度回升。。。6月第周围，，
，百城土地溢价率为10.9%，，
，前值5.3%。。。近周围平均为11.5%。。。5月为8.2%。。。

4、出口：口岸集装箱吞吐量同比回升至5.2%。。。阻止6月28日当周，，
，我国口岸集装箱吞吐量环比+5.3%，，
，上周为2.5%；；；；；；周围同比5.2%，，
，上周为4.9%。。。

5、价钱：猪肉价钱小幅上涨；；；；；；存储芯片价钱一连上涨。。。猪肉批价上涨1.4%；；；；；；6月22日当周NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨3.1%。。。

景气向下

1、华创宏观WEI指数回落至3%以下。。。阻止2026年6月28日，，
，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为2.45%，，
，环比2026年6月21日的3.00%下行0.55%。。。同6月7日的4.61%相比，，
，同比增速回落的分项主要是消耗（乘用车批零、商品房成交面积）、生产（秦皇岛煤炭吞吐量、螺纹钢开工率）。。。

2、耐用品消耗：乘用车零售降幅继续扩大。。。据乘联分会起源统计，，
，6月乘用车零售同比-21%；；；；；；5月同比-20%。。。

3、二手房价钱：6月22日当周，，
，二手房挂牌价，，
，一线下跌0.1%，，
，天下下跌0.1%。。。今年以来，，
，一线累计下跌4.3%，，
，天下累计下跌3.2%。。。

反内卷跟踪：总量层面，，
，市场羁系总局安排在6月-12月开展谋划者集中反垄断羁系效能提升专项行动。。。行业层面，，
，仍以新兴行业提价为主，，
，本周涉及模拟及功率半导体、电子布、存储芯片及下游消耗电子、先进封测等。。。

利率：小幅下行。。。阻止7月3日，，
，DR001收于1.3608%，，
，DR007收于1.3924%，，
，R007收于1.4225%，，
，较6月26日环比划分转变-0.94bps、-7.48bps、-8.78bps。。。

风险提醒：高频数据更新不实时。。。

报告正文

每周经济视察

（一）华创宏观WEI指数回落至3%以下

阻止2026年6月28日，，
，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为2.45%，，
，环比2026年6月21日的3.00%下行0.55%。。。

怎样看6月7日以来华创宏观周度经济活动指数的回落？？？？同6月7日的4.61%相比，，
，同比增速回落的分项主要是消耗（乘用车批零、商品房成交面积）、生产（秦皇岛煤炭吞吐量、螺纹钢开工率）。。。

详细来看，，
，6月7日以来WEI指数下行主要驱动因素是乘用车批零、汽车半钢胎开工率、秦皇岛煤炭吞吐量、商品房成交面积： 1）6月28日当周商品房成交面积同比为-21.71%，，
，相比6月7日当周的13.92%下行36个百分点；；；；；；2）6月26日当周螺纹钢开工率同比为-5.25%，，
，相比6月5日当周的-0.76%下行4个百分点；；；；；；3）6月28日当周秦皇岛煤炭吞吐量同比为-2.30%，，
，相比6月7日当周的15.54%下行18个百分点；；；；；；4）6月21日当周乘用车批零同比为-24.34%，，
，相比5月31日当周的-4.85%下行19个百分点。。。

（二）资产：股票相对债券仍具备设置性价比

我们发明，，
，历史履向来看，，
，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。。。阻止2026年7月3日，，
，股债夏普比率差为3.28，，
，凌驾2025年9月中旬2.43的高点，，
，处于历史相对高位（十年92.9%分位数），，
，凸显出股票相关于债券的设置性价比。。。但债股收益差为0.01%，，
，处于历史低位（十年17.0%分位数），，
，批注债相关于股依然偏贵。。。因而，，
，我们以为，，
，目今股相关于债依然有更高的设置价值。。。

（三）厄尔尼诺跟踪：nino3.4指数一连高于2015、2023年同期

关注今年的厄尔尼诺希望，，
，详细视察nino3.4指数（该指数越高、代表厄尔尼诺强度越大，，
，详细界说拜见前期报告《五问“厄尔尼诺”》）。。。

历史上，，
，2015-2016、2023-2024年划分泛起过超强厄尔尼诺、强厄尔尼诺事务，，
，比照目今，，
，阻止6月17日当周，，
，nono3.4指数录得1.7，，
，一连高于2015、2023年同期。。。

（四）需求：航班降幅显着收窄，，
，土地溢价率和住宅销售有所改善

服务消耗：航班出行降幅继续收窄。。。1）地铁：7月前两日，，
，24城地铁客运人数同比-6%；；；；；；；；；；；；6月同比+0.2%；；；；；；5月同比为+0.3%；；；；；；4月同比为+3.8%。。。2）海内航班：阻止7月4日当周，，
，海内航班执行数同比-1.7%，，
，环比前一周+5.4%。。。6月同比-5.7%，，
，5月同比为-12.2%。。。

耐用品消耗：乘用车零售降幅继续扩大。。。据乘联分会起源统计，，
，6月乘用车零售同比-21%；；；；；；5月同比-20%。。。

地产销售：周度商品房住宅销售面积继续回升。。。阻止7月3日当周，，
，24城商品房住宅成交面积同比+7.9%，，
，环比前一周回升22.8%。。。6月同比+5.2%。。。5月同比-0.7%。。。

土地溢价率：再度回升。。。6月第周围，，
，百城土地溢价率为10.9%，，
，前值5.3%。。。近周围平均为11.5%。。。5月为8.2%。。。

（五）生产：基建高频数据转变不大，，
，行业开工率体现分化

1、基建：水泥发运率转变不大。。。阻止7月3日，，
，水泥发运率为41.5%，，
，基本持平去年和上周。。。石油沥青装置开工率转变不大，，
，阻止7月2日当周，，
，开工率为15.9%，，
，基本持平前一周，，
，较去年同期低15.8个点。。。

2、行业开工率：行业开工率环比体现分化，，
，汽车工业链和PVC反弹，，
，PTA显着回落，，
，其余行业转变不大；；；；；；同比来看，，
，除唐山高炉外，，
，大都行业开工率低于去年同期。。。

3、“反内卷”跟踪：总量层面，，
，市场羁系总局安排在6月-12月开展谋划者集中反垄断羁系效能提升专项行动。。。行业层面，，
，仍以新兴行业提价为主，，
，本周涉及模拟及功率半导体、电子布、存储芯片及下游消耗电子、先进封测等。。。

（六）商业：口岸集装箱吞吐量继续回升

外需：1）6月，，
，摩根大通全球制造业PMI边际回落，，
，录得52.2，，
，前值为52.7。。。2）6月，，
，韩国出口同比70.9%（前值为53.4%），，
，其中半导体为199.3%（前值为169.4%）。。。同期，，
，越南出口同比28.6%，，
，前值为18.5%。。。

中国出口量：①口岸集装箱吞吐量同比回升至5.2%。。。阻止6月28日当周，，
，我国口岸集装箱吞吐量环比+5.3%，，
，上周为2.5%；；；；；；周围同比5.2%，，
，上周为4.9%。。。②本周二十大口岸离港船舶载重吨基本持稳。。。6月，，
，我国二十大口岸离港船舶载重吨同比3.6%，，
，上周为3.5%；；；；；；5月全月为-1.6%。。。③本周我国口岸出境停？？？看问缺呒驶芈。。。6月，，
，我国口岸出境停？？？看问-10.7%，，
，上周为-9.4%，，
，5月全月为-12.2%。。。

中国出口运价：运输市场行情向好，，
，综合指数坚持涨势。。。7月3日当周，，
，上海出口集装箱综合运价指数环比+2.7%，，
，上周为+3.8%。。。分航线来看，，
，欧洲航线方面，，
，本周，，
，上海港出口至欧洲基本港市场运价环比+2.3%，，
，上周为+5.8%。。。北美航线方面，，
，本周美西、美东航线运价环比划分为9.3%、12.3%，，
，上周划分为6.8%、7.4%。。。

中美之间直接商业流量：中国发往美国载货船舶数目同比边际回落。。。阻止7月4日的半个月内，，
，中国发往美国的载货集装箱平均船数同比-13.8%，，
，阻止上周为1.6%，，
，6月全月平均船数同比为5.7%，，
，5月平均船数同比为23.1%。。。

潜在转口：本周对东盟出口或延续边际回落态势。。。6月，，
，东牛耳要国家口岸停？？？看笆7.9%，，
，阻止上周为9.0%，，
，不过仍远高于5月的4.6%。。。7月前3天同比高达14.8%。。。

对中东出口：本周对中东出口或边际回落。。。6月，，
，中国发往中东四国载货集装箱船数平均同比-35.9%，，
，阻止上周为-30.5%，，
，不过较5月全月平均同比-55.9%显著改善。。。7月前4天同比为-48.1%。。。

美国入口：本周边际回落，，
，6月较5月显着改善。。。水运入口提单口径下，，
，6月前22天，，
，美国入口金额同比回升至3.1%，，
，阻止上周也为3.1%，，
，5月全月啥为-2.3%。。。

（七）物价：油价起源企稳，，
，存储芯片价钱一连上涨

本周，，
，海内外的大宗品价钱小幅回升，，
，南华综合指数和RJ/CRB商品价钱指数均上涨0.2%。。。

本周，，
，全球定价的三大宏观品种，，
，油价起源止跌，，
，金价、铜价有所反弹。。。美油收于68.8美元/桶，，
，下跌0.6%，，
，布油收于72.1美元/桶，，
，上涨0.2%。。。COMEX黄金收于4113.2美金/盎司，，
，上涨2.4%；；；；；；LME三个月铜价收于13342美元/吨，，
，上涨0.3%。。。

本周，，
，海内上游原质料方面，，
，煤炭价钱下跌，，
，地产系价钱继续偏弱，，
，稀土价钱继续上涨。。。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于809元/吨，，
，下跌3.1%；；；；；；京唐港山西主焦煤库提价收于2090元/吨，，
，下跌5%。。。螺纹钢上海现货价收于3160元/吨，，
，下跌0.6%；；；；；；铁矿石价钱指数:62%Fe:CFR中国北方收于98.4美元/吨，，
，下跌0.3%；；；；；；天下水泥价钱指数下跌0.3%，，
，南华玻璃指数上涨0.5%。。。中国稀土价钱指数上涨2.8%。。。

本周，，
，中游装备制造方面，，
，光伏组件价钱持平，，
，碳酸锂价钱大幅反弹，，
，存储价钱继续上涨。。。碳酸锂活跃合约结算价大幅上涨13.5%，，
， DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8))现货平均价下跌0.1%。。。6月29日当周光伏组件价钱指数持平，，
，6月22日当周NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨3.1%。。。

本周，，
，猪肉价钱小幅上涨，，
，鸡蛋价钱继续下跌。。。猪肉批价上涨1.4%，，
，鸡蛋批价下跌3.7%。。。

本周，，
，运价上涨，，
，波罗的海干散货指数上涨7.6%，，
，CCFI指数上涨5.9%。。。

6月22日当周，，
，二手房挂牌价，，
，一线下跌0.1%，，
，天下下跌0.1%。。。今年以来，，
，一线累计下跌4.3%，，
，天下累计下跌3.2%。。。

（八）利率债：2000亿超恒久特殊国债支持“两新”装备更新资金已全手下达

新增地方债刊行妄想更新：7月6日当周妄想新增刊行地方债588亿，，
，其中一般债98亿，，
，专项债490亿。。。阻止7月3日，，
，北京、河北等27省市披露了2026年7月新增专项债刊行妄想（含已知刊行）3799亿（2025年同期，，
，已披露地区现实刊行5606亿），，
，披露了26Q3新增专项债刊行妄想共11925亿（2025年同期，，
，已披露地区现实刊行11969亿）；；；；；；6月新增专项债累计刊行5716亿，，
，去年同期为5271亿。。。

特殊地方债（用于化债、清欠等非项目用途）刊行妄想更新：已宣布7月6日当周特殊地方债妄想751亿，，
，其中特殊再融资债净融资（用于化债）362亿，，
，特殊新增专项债刊行（用于化债、清欠）389亿。。。6月特殊再融资债累计净融资2066亿，，
，去年同期为1416亿；；；；；；6月特殊新增专项债累计刊行2281亿，，
，去年同期为2224亿。。。

国债周度净融资更新：已宣布7月6日当周国债净融资2410亿，，
，其中一般国债2410亿，，
，特殊国债0亿。。。6月一般国债累计净融资1141亿，，
，去年同期为6092亿；；；；；；6月特殊国债累计净融资2040亿，，
，去年同期为970亿。。。

政策方面，，
，7月3日，，
，据国家发改委：克日，，
，已经下达今年第三批装备更新项目清单和资金安排，，
，支持能源电力、物流、教育、养老机构、线下消耗商业设施、老旧营运货车、住宅老旧电梯等领域装备更新和老旧小区加装电梯。。。今年以来，，
，国家生长刷新委会同有关部分，，
，优化支持规模，，
，完善申报流程，，
，强化审核把关，，
，加速事情节奏，，
，分三批下达装备更新资金。。。现在，，
，整年2000亿元装备更新资金总额已下达完毕，，
，共支持22个领域约1.1万个项目，，
，对加速工业升级、增进绿色生长、改善民生福祉、强化清静包管提供有力支持。。。

（九）资金：关注后续央行的投放规模

阻止7月3日，，
，DR001收于1.3608%，，
，DR007收于1.3924%，，
，R007收于1.4225%，，
，较6月26日环比划分转变-0.94bps、-7.48bps、-8.78bps。。。本周净回笼资金15870亿，，
，下周密期资金4785亿。。。

阻止7月3日，，
，1年期、5年期、10年期国债收益率划分报1.1392%、1.4480%、1.7463%，，
，较6月26日环比划分转变+1bps、+1.3bps、+1.49bps。。。