泉源：孩子们撤下不久充气城堡“平地腾飞”作者： 林佩瑜：

礼鼎半导体的IC载板生意，，，能撑起150亿估值吗？？？
？

AI芯片火了，，，英伟达、台积电险些家喻户晓。
。。。。但很少有人知道，，，一颗AI芯片真正装进服务器之前，，，还离不开一块只有几厘米巨细的"IC载板"。
。。。。

礼鼎半导体科技（深圳）股份有限公司（简称礼鼎半导体）做的正是这学生意。
。。。。

7月2日，，，礼鼎半导体正式向港交所递交主板上市申请。
。。。。

随着AI算力需求一连爆发，，，这家公司的商业模式也迎来兑现时刻。
。。。。那么，，，它事实是在赚什么钱？？？
？未来还能不可继续赚下去？？？
？

卖什么？？？
？

礼鼎半导体建设于2019年，，，是一家IC载板公司，，，产品包括FCBGA、FCCSP和WBCSP及模组载板。
。。。。其母公司是全球PCB（印刷电路板）龙头企业臻鼎科技集团。
。。。。

公司体属于半导体工业链中的封装质料企业。
。。。。其提供IC载板，，，产品最终进入服务器、AI CPU、手机、汽车等终端产品。
。。。。 整个半导体工业链，，，上游是芯片设计公司和晶圆制造厂，，，下游则是IC载板和封装测试企业。
。。。。

我们可以把半导体工业链明确为“盖屋子”。
。。。。芯片设计公司是画修建图纸的，，，好比英伟达（NVIDIA）、苹果（Apple）、高通（Qualcomm），，，它们认真设计芯片。
。。。。

有了设计图之后，，，就轮到施工队进场。
。。。。晶圆厂，，，好比台积电（TSM），，，就是施工队，，，认真把设计图酿成真正的芯片。
。。。。

不过，，，这时间生产出来的还只是一块几毫米巨细的裸硅片，，，无法直接使用。
。。。。

接下来，，，就轮到礼鼎半导体登场了。
。。。。礼鼎半导体所在的环节叫IC载板。
。。。。

你可以把它明确成芯片的"地基"。
。。。。 芯片虽然已经造出来了，，，但它必需先牢靠到一块高精度的小电路板上，，，才华完成供电、信号传输和散热，，，再交给封装厂组装成最终的CPU、GPU等芯片产品，，，最后装置到AI服务器、手机、汽车等终端装备中。
。。。。

我们平时看到的电脑主板、手机主板，，，就是PCB，，，它认真把CPU、内存、显卡等种种电子元件毗连起来。
。。。。

而IC载板则更像是一块"迷你主板"，，，它夹在芯片和PCB之间，，，虽然尺寸只有几厘米，，，却决议着芯片能否稳固运行。
。。。。 IC载板需要的手艺难度更高。
。。。。

现在，，，礼鼎半导体主要生产三类IC载板，，，其中最主要的是FCBGA和FCCSP。
。。。。

你可以明确为，，，FCBGA是高端CPU、GPU的载板。
。。。。FCCSP主要用于手机处理器、WiFi芯片、电源治理芯片等消耗电子产品，，，是较量成熟的市。
。。。；；；；；；而FCBGA主要用于AI GPU、CPU、数据中心和高性能盘算（HPC）等高端芯片。
。。。。

由于AI芯片需要传输更大都据、遭受更高功耗，，，因此FCBGA的制造难度和价值都远高于FCCSP。
。。。。 同时，，，FCBGA的利润也更高。
。。。。

海内纯粹做IC载板营业的上市公司很少，，，大部分都是PCB龙头在PCB营业成熟后，，，再拓展出IC载板营业，，，好比 深南电路（002916）、兴森科技（002436）。
。。。。

一最先基本都是，，，上市公司PCB赚钱，，，再拿PCB利润津贴IC载板。
。。。。

毛利率首次转正

商业模式能否兑现？？？
？

礼鼎半导体这几年的生长速率并不慢。
。。。。2023年公司营收还只有11.83亿元，，，到2025年已经增添到28.29亿元，，，三年时间翻了一倍多。
。。。。

弗若斯特沙利文的数据，，，凭证收入规模盘算，，，2025年公司已经做到中海内地第三大IC载板厂商。
。。。。

并且在FCBGA及FCCSP载板领域，，，礼鼎均市场份额划分约为17.1%和6.8%，，，均位列中海内地厂商第一。
。。。。

不过礼鼎半导体最大的看点，，，不但是收入增添，，，而是收入从那里来。
。。。。 前面说到高附加值的FCBGA营业，，，2023年它还只是一个收入1.28亿元的小营业，，，占总收入不到11%。
。。。。

短短两年后，，，礼鼎半导体2025年的FCBGA收入已经靠近10亿元，，，2026年第一季度占比进一步突破40%。
。。。。

换句话说，，，公司每赚10块钱，，，就4块钱来自FCBGA。
。。。。

虽然，，，公司原本的主力产品FCCSP收入依然在增添，，，只是其收入占比从58.4%一起降到了33.6%。
。。。。

不过，，，高增添的背后，，，也需要高投入。
。。。。IC载板并不是一门轻资爆发意。
。。。。一条高端产线动辄需要几十亿元投入，，，装备刚装好，，，折旧和研发用度就已经最先计入本钱。
。。。。

公司投资性现金流在2023至2025年及2026年第一季度一连流出，，，划分为-26.61亿元、-10.56亿元、-4.28亿元及-1.28亿元。
。。。。

同时为了增补资金，，，礼鼎半导体已经履历了4轮融资。
。。。。每年公司融资性现金流都是一连流入的。
。。。。阻止2026年3月31日，，，公司现金及现金等价物为4.92亿元。
。。。。

已往几年，，，礼鼎半导体一直处于亏损状态，，，2023年至2025年划分亏损7.53亿元、4.05亿元和3.29亿元。
。。。。

好新闻是，，，这种情形最先泛起转变。
。。。。随着新产能逐渐释放，，，产品良率一直提高，，，公司第一次摸到了盈利的门槛。
。。。。

2026年第一季度，，，礼鼎半导体实现净利润5011万元，，，整体毛利率提升到15.9%。
。。。。

更让市场关注的是，，，FCBGA终于赚钱了。
。。。。2026年一季度，，，FCBGA营业毛利率第一次转正，，，抵达7.5%，，，FCCSP毛利率也进一步提升到36.1%，，，另一块WBCSP营业也竣事了亏损。
。。。。

而未来决议礼鼎半导体收入空间因素是，，，公司未来能否从日本、台湾企业手里抢到市场，，，实现国产替换。
。。。。

价钱不自制

但可张望

从收入结构来看，，，公司卖的照旧IC载板，，，但客户和市场已经变了。
。。。。

2023年，，，公司来自AI和高性能盘算领域的收入还不到3000万元。
。。。。到了2025年，，，这项收入已经凌驾7亿元，，，今年一季度又实现3亿元。
。。。。

其他领域，，，好比智能装置，，，收入从2023年的8.1亿增添到2025年的13.62亿元；；；；；；储能领域从1.75亿元增添到3.52亿元；；；；；；汽车及机械人和网络通讯领域收入则有所下滑。
。。。。

公司最先赚钱了，，，但新的问题也来了。
。。。。

半导体有一个特点——景气的时间各人一起扩产，，，不景气的时间又一起打价钱战。
。。。。

IC载板建一条产线往往要几年时间，，，等新产能所有建好，，，市场需求可能已经变了，，，这也是整个行业一直绕不开的周期风险。
。。。。

另外，，，公司对大客户的依赖依然不低。
。。。。今年一季度，，，前五大客户孝顺了礼鼎半导体68.1%的收入，，，其中第一大客户A就占了29%。
。。。。

尚有一点值得注重，，，礼鼎半导体是从母公司臻鼎科技集团分拆出来的。
。。。。现在控股股东臻鼎科技集团仍持有公司60.75%的股份。
。。。。

早先礼鼎半导体的收入较量依赖母公司，，，厥后逐年下降。
。。。。

臻鼎集团在2023年是礼鼎半导体第二大客户，，，孝顺2.79亿元，，，占23.6%，，，但2024年降至险些可以忽略的0.02亿元，，，2025年回升至0.69亿元，，，2026年第一季度再次进入前五，，，金额为0.47亿元，，，占5.1%。
。。。。

然而PCB属于成熟行业，，，而IC载板属于半导体工业，，，两者估值逻辑完全差别。
。。。。若是一直放在PCB集团内里，，，资源市场很难给予半导体公司的估值。
。。。。

2023年最先，，，礼鼎半导体最先引入工业资源。
。。。。2026年6月，，，公司完成上市前最后一轮融资，，，引入了多家市场化投资机构，，，包括Pai Vista Ltd. 、ASEAME Partners LP和中信证券投资。
。。。。

最后一轮融资，，，公司融资价钱为每股18元，，，投后估值约152亿元。
。。。。

这个价钱贵不贵？？？
？【港股价值线】以为，，，价钱着实不自制。
。。。。礼鼎半导体2026年第一季度才首次实现盈利，，，现在依然处在盈利验证阶段，，，这个价钱买的已经不但是目今的利润，，，而是未来FCBGA营业的生长空间。
。。。。

泉源/港股价值线

－END －

喜欢请下方??点个“在看”