泉源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 楷楷

7月初，，，，一条新闻在全球资源市场掀起了巨浪。。。。

据彭博社报道，，，，Meta正在妄想推出全新的云基础设施营业，，，，将过剩的AI算力卖给外部客户。。。。新闻一出，，，，Meta股价单日暴涨8.8%，，，，市值一天增添约1270亿美元。。。。

统一时间，，，，被视为AI基础设施受益者的算力工业链却整体承压——CoreWeave、Nebius AI云厂商划分重挫13.92%、17.01%；；；；闪迪、美光科技等存储芯片股跌超10%。。。。

一条新闻，，，，让算力龙头的市值坐上了过山车。。。。

Meta把用不完的GPU租出去赚钱，，，，看起来是一门很简朴的生意。。。？？墒谐〉Ｐ模，，若是连全球最大的GPU采购方之一都最先卖算力，，，，那么算力一直稀缺的假设，，，，还建设吗？？

一旦算力稀缺的叙事泛起裂痕，，，，那么受影响的将不但仅是AI云厂商的业绩和股价，，，，已往两年支持整个AI工业链狂奔的逻辑，，，，也会被摇动。。。。

AI行业，，，，要最先挤泡沫了吗？？

谜底或许没有那么简朴，，，，当AI行业不再围绕纯粹的算力规模与模子参数举行竞争，，，，真正的分水岭才会泛起——不是谁拥有更多GPU，，，，而是谁能让每一块GPU创立更多价值。。。。

01 AI基础设施迎来拐点？？

已往两年，，，，全球科技巨头开启了一轮史无前例的资源开支竞赛，，，，各人有着统一个信仰：AI算力会一直稀缺。。。。

要明确这个逻辑，，，，就要明确AI工业链正在讲的是一个怎样的故事。。。。

无论是哪一种AI应用，，，，天生式对话、Coding、Agent……最终都需要消耗算力，，，，区别在于有的吃逊с力（阶段性），，，，有的吃推理算力（一连性），，，，有的两者通吃。。。。

但算力需求不会随着规模扩大而泛起边际递减，，，，而是每一次挪用都要重新消耗算力，，，，这也是大厂起劲投入资源开支的原因——谁囤的GPU多，，，，谁的算力壁垒就越高。。。。

而每一张GPU背后，，，，是由HBM、PCB、光？？椤⒌缌Α⑹葜行募旱茸槌傻耐暾ひ盗矗，，只要AI应用一直有需求，，，，GPU的出货量就有支持，，，，工业链的景心胸就会一直兴旺。。。。

因此，，，，市场也默认，，，，只要AI需求一连增添，，，，算力就会一直稀缺。。。。已往两年，，，，英伟达市值一度问鼎全球第一；；；；海力士、三星引爆韩国股市，，，，也是统一个逻辑。。。。

但问题是，，，，这个逻辑正在被Meta的一纸妄想摇动了。。。。

首先，，，，Meta“卖算力”的行为，，，，袒露了科技巨头面临高昂资源开支的焦虑。。。。

Meta作为全球最大的GPU买家之一，，，，2026年AI相关资源开支高达1250亿-1450亿美元，，，，总租赁允许规模抵达1829亿美元。。。。

除此以外，，，，仅在2025年，，，，亚马逊、微软、谷歌等外洋五大厂，，，，它们的资源开支就迫近5000亿美元，，，，至今仍未见顶。。。。

但Meta却想将这些花大价钱买回来的算力出租出去，，，，这说明即即是科技巨头，，，，也最先对一连的资源投入感应肩负。。。。

其次，，，，科技巨头正在重新审阅，，，，是否还要对AI竞争举行无限投入。。。。

Meta出租算力这件事，，，，体现了一个可能：若是AI应用的收入预期，，，，一直追不上资源开支的膨胀速率，，，，那么最终将可能只剩下少数企业能继续加入这样的“烧钱竞赛”。。。。

显然，，，，Meta正妄想为自己多找一条退路，，，，除了成为另一个“OpenAI”之外，，，，或许还可以成为另一个“AWS”——在算力军备竞赛后，，，，将可能过剩的算力租赁出去。。。。

这个故事也不生疏。。。。亚马逊最早做AWS，，，，只是想将每年为了应付“玄色星期五”而购置的大宗服务器在闲时出租出去，，，，效果AWS却成了亚马逊最赚钱的部分。。。。

Meta踏出这一步，，，，正是一种试探。。。。

但若是只是这一个行动，，，，还缺乏以让市场担心算力会从稀缺酿成过剩，，，，真正令人在意的，，，，是它背后释放的深层信号：AI工业链将可能形成新的分工。。。。

Meta不但有算力，，，，尚有训练框架、模子服务、开发者工具等基础设施，，，，这些都可以拿出来卖，，，，科技巨头不但是算力购置者，，，，也可以是基础设施的整合者，，，，甚至是规则的制订者。。。。

若是这个逻辑建设，，，，AI算力竞争就会从硬件竞争，，，，转向软硬能力连系的较量——把“铲子”给你，，，，还教你怎么挖得又快又好，，，，这是AI云市场正在爆发的重构。。。。

02 “卖算力”是好生意吗？？

在AI驱动下，，，，Token需求激增，，，，云服务市场已经迎来了一轮爆发。。。。

凭证Synergy Research Group的数据，，，，2026年第一季度，，，，全球企业在云基础设施服务上的支出达1290亿美元，，，，同比增添35%，，，，为2021年四序度以来最高增速。。。。

中国市场同样在加速奔驰，，，，中国信通院数据显示，，，，今年一季度海内AI算力租赁市场规模达680亿元，，，，同比增62%，，，，预计整年将突破2600亿元。。。。

只是，，，，蛋糕在变大，，，，玩家的运气却并不相同。。。。现在来看，，，，云厂商的生意模式主要分三种：

第一种是算力基础设施商，，，，最典范的是美国的CoreWeave。。。。它的生意模式并不重大，，，，企业自己买GPU、建数据中心、然后按小时出租给AI企业，，，，赚资源整合的钱。。。。

只是，，，，这种生意模式看似押中风口，，，，却没有想象中那么暴利。。。。

今年一季度，，，，CoreWeave营收20.78亿美元，，，，同比增添112%，，，，但盈利艰难，，，，一季度调解后净亏损扩大至5.89亿美元。。。。

算力中介的商业模式远比想象懦弱，，，，租卡、折旧、扩建等都在吞噬公司利润，，，，这也是为何Meta出租算力的新闻一出，，，，CoreWeave率先迎来暴跌。。。。

第二种是算力即平台，，，，以AWS、阿里云为代表，，，，它们不但卖算力，，，，还卖模子服务、开发工具链、数据库等，，，，算力只是其中一个环节。。。。

显然，，，，打包卖更赚钱。。。。阿里自然年2026年二季度财报前瞻显示，，，，阿里云收入增添加速至45%左右，，，，阿里云息税摊销前利润率从往季的9.1%左右提升至低双位数，，，，这意味着其AI商业化最先进入回报期。。。。

第三种则是算力创立应用，，，，像豆包、千问这类C端产品，，，，外貌上虽然没有在卖算力，，，，但着实每一次用户问答都在消耗算力。。。。

据火山引擎披露，，，，阻止今年6月，，，，豆包大模子日均Token挪用量已突破180万亿，，，，已往一年增添超10倍。。。。

不过，，，，据晚点LatePost报道，，，，现在豆包单日总收入缺乏100万元，，，，收入险些完全依赖内嵌抖音商城的电商佣金，，，，被C端用户吃掉的算力，，，，显然还未能孝顺出响应的收入和利润。。。。

不难看出，，，，这一轮由AI驱动的云服务扩张，，，，跟以往有着显着区别。。。。

云服务卖资源、拼价钱的时代竣事了，，，，现在云厂商拼的是算力、模子、工具链、应用生态的全栈整合，，，，谁在吃肉，，，，谁在喝汤，，，，取决于你站在工业链的哪一环。。。。

03 “拼卡”不如拼能力

“卖算力”这学生意，，，，迎来了全新叙事，，，，资源市场的风也吹向海内大厂。。。。

已往一年，，，，AI行业讲的是“算力规模”的叙事，，，，大厂被裹挟着一直上调资源开支，，，，但回报却遥遥无期。。。。

因此，，，，市场资金更倾向押注算力硬件工业链，，，，由于硬件端的商业模式很是明确，，，，订单很容易望见，，，，财报上的数字也来得爽性。。。。

但现在，，，，市场变了，，，，不再只看谁的投入更猛、谁的模子跑得更快，，，，而是问那么多的GPU究竟要怎样变现，，，，谁能率先把AI酿成利润——怎样用AI推动营业增添，，，，甚至开发全新的收入泉源，，，，将会成为企业下一阶段估值的锚点。。。。

在这场竞争中，，，，阿里云率先跑出了效果。。。。

凭证沙利文宣布的报告，，，，2025年中国IaaS、PaaS、MaaS总市场规模达595.9亿元，，，，阿里云以239亿元收入、40.1%的市场份额位列第一，，，，凌驾第二至第四名总和。。。。

阿里云的底气来自“芯-云-模子-推理”的全栈自研，，，，在芯片层，，，，阿里平头哥超60%的算力已服务于外部商业化客户；；；；在模子层，，，，千问大模子在多个权威榜单中取得了靠近领先闭源模子的效果；；；；在平台层，，，，百炼MaaS平台客户数目同比增添8倍。。。。

阿里透露，，，，自然年2026年一季度，，，，其AI相关产品收入占阿里云外部商业化收入的比例首次突破30%，，，，预计未来一年将突破50%，，，，成为阿里云收入增添的主要引擎。。。。

火山引擎则是MaaS赛道的新王。。。。

IDC数据显示，，，，2025年，，，，火山引擎在中国公有云MaaS服务市场份额为49.5%，，，，位居第一。。。。据36氪报道，，，，火山引擎已把2026年MaaS营业的营收目的上调到了150亿元，，，，而在2025年这部分收入仅为15亿元左右。。。。

火山引擎的焦点逻辑是以模子界说云，，，，通过MaaS将算力转化为Token智能，，，，再将Token组装为Agent，，，，辅以完整的开发运营工具，，，，让Agent能在企业焦点领域服务客户。。。。

火山引擎CTO吴迪以为，，，，古板的IaaS、PaaS、SaaS分层是各人敌手艺分层的共识，，，，但在云盘算未来怎样分层不主要，，，，应该更关注产品和营业自己。。。。

百度云跟火山引擎有着相似的看法，，，，都以为云服务市场将会迎来新的游戏规则。。。。

百度董事长李彦宏提出了一个新判断，，，，他以为Token纷歧定代表终局，，，，DAA（日活智能体数）才是AI时代的新怀抱衡，，，，算力消耗只是本钱，，，，智能体创立的价值才是产出。。。。

2026年一季度，，，，百度AI云收入88亿元，，，，同比增添79%；；；；AI营业收入达136亿元，，，，占百度一般性营业收入的52%。。。。在AI的驱动下，，，，百度的收入结构正在实现根天性转变。。。。

腾讯云则走出一条与众差别的蹊径，，，，打出“AI+SaaS”的组合拳。。。。

腾讯云逻辑是把AI能力嵌入到详细的营业场景，，，，好比在SaaS产品中植入AI增值功效，，，，如智能体开发平台、低代码开发平台等，，，，不但围绕Token做生意，，，，更关注AI应用场景的立异。。。。

2025年，，，，腾讯云首次实现规；；；；?；；；；今年一季度，，，，腾讯三大营业板块均获得AI显著增添加持，，，，其中，，，，得益于AI驱动的广告推荐模子，，，，腾讯营销服务收入同比增添20%。。。。

阿里押全栈，，，，火山押模子，，，，百度押智能体，，，，腾讯押场景，，，，只管大厂的手艺路径各不相同，，，，但实质上都指向统一个偏向：云服务的竞争，，，，最终看的是谁能把AI酿成真正的现金流。。。。

这时间，，，，Meta试探的问题，，，，也有了谜底。。。。

科技巨头攥着差别的底牌结构云服务市。。。。，，但筹码只有一种，，，，那就是让客户用起来，，，，让自家生意能够真正跑起来。。。。

AI行业的下半。。。。，，算力是门票，，，，服务才是真正的生意。。。。

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中新网7月20日电 7月20日，，，，国新办就2026年上半年工业和信息化生长情形举行新闻宣布会。。。。工信部新闻讲话人、运行监测协调局局长陶青在先容上半年我国医药工业生长情形时体现，，，，今年上半年，，，，我国医药工业整体泛起以下三个特点： -->