泉源：范志毅怒怼中国足球小将黑粉作者： 方肇。。

陈兴：美国服务业价钱压力缓解

陈兴、马乐怡（陈兴系陈兴系华福证券宏观首席剖析师、中国首席经济学家论坛成员）

焦点看法

1.全球资产价钱体现

全球股市涨少跌多。。股市方面，
，，全球主要股市涨少跌多，
，，美股三大指数中，
，，标普500和纳斯达克划分上涨1.2%和1.7%，
，，道琼斯指数下跌0.5%。。债市方面，
，，主要经济体长端国债收益率涨多跌少。。商品方面，
，，油价回升，
，，而金价回落。；；；；；懵史矫妫
，，美元指数本周略升，
，，韩元相对美元升值1.8%。。外资流向方面，
，，7月2日当周，
，，外资净流出A股市场规模较6月下旬有所收窄，
，，美国股市外资净流入规；；；；；厣。。

图：全球资产体现概览

图：主要经济体权益市场外资净流入（百万美元）

图：主要经济体债券市场外资净流入（百万美元）

图：分类型资金净流入A股市。。ò偻蛎涝

图：分类型资金净流入港股市。。ò偻蛎涝

2.主要央行钱币政策

关注更普遍通胀。。2026年6月聚会纪要较4月显着转鹰。。4月聚会以8:4的投票效果保存宽松倾向，
，，4位阻挡者中有人主张降息，
，，尚有人拒绝接受降息体现；；；；；而6月聚会虽全票通过维持利率，
，，却删除“宽松倾向”表述，
，，声明大幅精简并强调“将实现价钱稳固”。。通胀在聚会纪要中被强化，
，，6月PCE价钱同比增速已升至3.3%，
，，且归因从能源价钱扩展至关税传导、霍尔木兹海峡中止及AI投资拉动的需求，
，，关注点涵盖了更普遍的通胀。。内部已有少数与会者支持本次维持稳固，
，，但以为已有加息理由。。

沃什的新事情组名单宣布。。7月9日美联储正式宣布五大政策刷新事情组职员，
，，多名前央行行长、诺奖得主及大学教授等配合领衔。。五个事情组将划分围绕钱币政策相同、资产欠债表、经济数据、生产率与就业以及通胀框架睁开评估，
，，每个事情组由三名认真人向导。。其中，
，，钱币政策相同由央行事情履历富厚的人士认真，
，，其中包括前英国央行行长和前巴西央行行长；；；；；资产欠债表政策事情组着重学术研究，
，，包括了大学教授和前印度央行行长；；；；；通胀框架事情组由诺奖得主Thomas Sargent等人认真；；；；；经济数据事情组向导人包括了沃尔玛前CEO；；；；；生产率与就业事情组认真人具有科技从业履历，
，，重点评估AI影响。。预计各事情组将在年底前逐步提交研究效果，
，，为美联储政策框架刷新提供建议。。

欧央行抗通胀刻意强。。欧央行6月聚会加息，
，，成为首家因伊朗战争推升能源价钱而加息的主要央行。；；；；＞刍峒鸵允荆
，，管委会成员一致以为能源攻击无法忽视，
，，预计能源高价将在中期推高通胀至目的以上，
，，且纵然计入多次加息，
，，2027年上半年总体通胀仍将显著高于2%。。若能源价钱一连高位，
，，通过第二轮效应推高更普遍通胀的可能性越大。。纪要强调，
，，6月加息并非包管加息，
，，而是基于所有情景的稳健决议，
，，但拒绝就未来路径提供指引。。

图：美联储利率路径预期（%）

图：欧央行利率路径预期（%）

图：日央行利率路径预期（%）

图： 美国SOFR-IORB（%）

3.美国经济动态

美国6月服务业PMI温顺放缓。。美国ISM服务业PMI从5月的54.5降至6月的54，
，，已一连24个月位于荣枯线以上，
，，美国服务业仍处于扩张区间，
，，但扩张速率有所放缓。。分项来看，
，，商业活动和新订单指数较前月回落，
，，但仍维持在扩张区间，
，，显示需求有所下降。。就业指数录得2024年以来最大单月升幅，
，，并自今年2月以来首次重返扩张区间。。与此同时，
，，支付价钱指数降至最近四个月低点。。整体来看，
，，服务业价钱压力缓解，
，，通胀有所好转。。

美国劳动力市场仍弱。。劳动力需求放缓，
，，Revello Labs周度职位空缺从4月初的约351万降至6月尾的约247万，
，，指向6月Jolts职位空缺数下降。。别的，
，，自4月以来，
，，初请失业金人数有所反弹，
，，同时续请失业金人数已攀升至181万人的新高。。综合来看，
，，美国劳动力市场仍然疲弱。。

地缘风险再仰面。。7月8日特朗普体现，
，，美伊之间的体贴备忘录已经“终结”，
，，特朗普称，
，，赞成与伊朗继续谈判，
，，但；；；；；鹨丫⑹。。美国对伊朗一连两日举行攻击，
，，伊朗也同样还击。。美方要求伊朗周六前允许阻止向霍尔木兹海峡船只开火。。伊朗方面称，
，，伊朗从未提出与美国谈判的诉求，
，，但赞成调理方会见伊朗。。

图：美国重点经济数据一览

图：美国初请和续请失业金人数（万人）

图：周度职位空缺人数（百万人）

图：全美失业加速的州数（个）

图：芝加哥金融条件指数

图：美国信用卡消耗支出转动4周同比（%）

图：美国衡宇周度销售和待售同比（%）

图：密歇根消耗者信心指数（%）

图：各联储制造业视察之资源开支预期指数

图：克利夫兰联储通胀预期（%）

图：26 年 Q2 亚特兰大联储 GDP 展望（ % ）

4.其他地区经济动态

德国工业产出一连增添。。德国5月工业产出环比增添0.9%，
，，为一连第二个月实现增添，
，，主要由汽车行业和修建业扩张孝顺。。5月工厂订单数据也有所增添，
，，可能反映了公共支出支持下，
，，国防相关运输装备订单激增。。别的，
，，地缘政治不确定性缓解、能源价钱企稳，
，，苏醒远景进一步改善。。

北约峰会难掩内部分歧。。本周召开的北约峰会上，
，，特朗普频仍施压盟友，
，，不但再次扬言“格陵兰岛应该由美国控制”，
，，还点名西班牙是北约“糟糕的同伴”，
，，并指责英国、法国等盟友未配合美国攻击伊朗。。只管北约秘书长吕特试图突出内部团结，
，，但气氛主要，
，，峰会联合宣言未明确下届峰会举行时间，
，，或体现部分成员国对现实效果不满，
，，内部的深层分歧难以真正化解。。

日本薪资一连增添。。日本5月名义人为同比增速录得3.2%，
，，经通胀调解后的现实人为增添1.4%，
，，一连第五个月实现正增添。。不过，
，，消耗仍然疲软，
，，两人及以上家庭现实消耗支出同比下降0.4%，
，，一连第六个月下滑。。只管人为增添有所改善，
，，食物、能源等生涯本钱压力仍限制住民消耗意愿，
，，内需苏醒仍面临约束。。

图：欧日重点经济数据一览

图：主要国家制造业PMI

图：主要国家服务业PMI

图：ZEW经济景心胸指数

图：日本、德国工业生产指数

5.下周关注重点

图：下周重点关注日历

数据来 源 ：CEIC、iFinD、Bloomberg、Redfin、金十数据等，
，，华福证券研究所

风险提醒：美联储钱币缩短超预期。。美国经济下行超预期。。地缘冲突加剧。。