文 | 杨万里

希音的上市之路，，，，终于迈出了要害一步。。。。

2026年7月10日，，，，希音国际控股有限公司（简称“希音”，，，，英文SHEIN）港股IPO获中国证监会备案。。。。公司获准刊行不凌驾3.416亿股境外上市通俗股（H股）。。。。

闯关美国股市和英国股市相继受阻后，，，，希音最终寄希望于港股上市。。。；；；；；；竦帽赴，，，，这意味着，，，，在完成港交所聆讯、路演、定价等程序后，，，，这家全球最大的跨境快时尚平台之一有望正式上岸港股。。。。

在很长一段时间内，，，，海内投资者主要使用的购物平台是淘宝、京东、拼多多、美团等，，，，对希音并不熟悉。。。？？赡阒，，，，希音这款购物App曾“霸榜”美国安卓和苹果应用市肆，，，，甚至在外洋掀起了一股“希音女孩”的热潮。。。。

依附向上把控供应链、向下精准获客的实力，，，，已往几年希音快速生长并成为资源追捧的独角兽。。。。高光时刻，，，，希音的估值一度冲到千亿美元。。。。

但好景不长，，，，在商业模式盈利消退、外洋羁系施压以及股东退出压力倒逼下，，，，希音的估值或已大幅缩水，，，，据媒体报道，，，，市场有新闻称这家独角兽此次IPO目的估值为400亿美元至500亿美元。。。。

已往，，，，支持希音估值一连飙升的叙事主要为“高增添+免税盈利+极致效率”。。。。经由估值压缩后，，，，首创人许仰天怎样向导希音跨越难关，，，，受到资源市场拷问。。。。

“低调”的亿万富豪，，，，创业干出一家独角兽

近年来，，，，“出海”成为上市公司打造新增添曲线的要害行动。。。。而早在十几年前，，，，一位名叫许仰天的中国男子，，，，早已乐成把女装卖给了全天下。。。。

许仰天鲜少果真露面，，，，外界称其为“神秘”或“低调”的亿万富豪。。。。2025年福布斯中海内地富豪榜显示，，，，许仰天的身价为59.5亿美元。。。。

许仰天何许人也？？

许仰天出生于一个贫穷家庭，，，，小时间吃过“馒头泡酱油”。。。。学生时代，，，，为了镌汰家庭压力，，，，他选择一边打工一边上学，，，，最终依附优异的效果考上了大学。。。。

彼时，，，，有人对许仰天选择国际经济与商业专业不太看好，，，，以为应该读一个更热门的专业，，，，结业才好找事情。。。。但多年的打工履历让许仰天深刻明确，，，，想赚大钱照旧得做生意。。。。

大学结业后，，，，许仰天曾在跨境电商营销服务商做线上营销事情。。。。2008年去职后，，，，许仰天与相助同伴王小虎、李鹏开办了南京点唯信息手艺有限公司，，，，主要向外洋销售茶壶、手机、服装等产品，，，，货物走薄利多销蹊径。。。。

不过，，，，建设不到一年时间三人突然散伙，，，，之后许仰天向导焦点团队自主门户。。。。

2009年前后，，，，许仰天发明了婚纱品类市场的商机，，，，转而将企业谋划偏向转入婚纱品类。。。。同时，，，，他拿下了SheInside.com的域名，，，，建设了自己的自力网站。。。。

经由谋划婚纱生意一段时间后，，，，许仰天发明了复购率低等误差，，，，于是转向周全发力跨境女装。。。。

2015年，，，，许仰天正式将Sheinside自力网站更名为“SHEIN”（希音）。。。。

经由6年的生长，，，，希音越做越大。。。。2021年5月份，，，，据媒体报道，，，，SHEIN（希音）取代亚马逊（AMAZON）成为美国iOS和Android平台下载量最多的购物应用。。。。

咨询机构GlobalData数据显示，，，，2024年，，，，SHEIN（希音）逾越了ZARA、H&M和优衣库，，，，仅次于耐克和阿迪达斯，，，，生长成为全球第三大时尚零售商。。。。

希音崛起的原因是具有数字化柔性供应链优势、善于使用社交软件精准获客、接纳低价战略推出远低于偕行的产品等等。。。。

其中，，，，希音独创的“小单快反”柔性供应链模式起到要害作用。。。。与古板服装行业“千件、万件起订、季度更新”的期货模式差别，，，，希音将首批下单量压缩至100至200件，，，，依托线上销售大数据预判盛行趋势，，，，爆款72小时内快速补单，，，，滞销名目连忙停产，，，，将设计到产品交付至终端客户的周期压缩至2到3周。。。。

这一模式破解了“高库存、长账期”的行业顽疾，，，，更将库存周转时间降至30天，，，，提高新品更新速率。。。。据媒体报道，，，，行业专家体现，，，，希音已不是严酷意义上的快时尚品牌，，，，而是一家数字供应链公司，，，，背靠中国重大、周全、全品类的供应链优势，，，，依赖数字平台知足海量需求。。。。

据第三方电商数据机构ECDB监测，，，，2025年希音全球GMV达847.7亿美元。。。。胡润研究院宣布的《2025全球独角兽榜》显示，，，，希音以3650亿元估值位列全球第九。。。。

崎岖的上市之路：估值迎大考

在希音生长为全球独角兽的路上，，，，获得了不少资源的青睐，，，，希音曾上演一轮8年估值暴涨超400倍的行情。。。。

2015年，，，，希音完成B轮融资后估值达15亿元人民币；；；；；；2018年，，，，完成C轮融资后估值达25亿美元（约合人民币169.2亿元）；；；；；；2019年完成D轮融资及2020年完成E轮融资后，，，，估值达150亿美元（约合人民币1015亿元）；；；；；；2022年完成融资后估值达1000亿美元（约合人民币6767.5亿元）。。。。

支持估值上升的原因之一与希音高速增添有关。。。。据券商披露，，，，2017年至2020年，，，，希音的年GMV（销售总额）坚持100%增速；；；；；；另据媒体报道，，，，阻止2022年，，，，希音已一连四年盈利。。。。

估值一直上升的同时，，，，希音也最先了上市之路。。。。希音闯关IPO之路可以说是一起崎岖。。。。

希音最初的上市首选地是美股。。。。2023年底，，，，公司最初妄想赴纽约上市，，，，但由于供应链、数据清静及羁系等原因，，，，IPO推进并不顺遂。。。。

之后转向伦敦生意所作为第二上市选择。。。。2025年4月，，，，希音伦敦IPO获英国批准 。。。。虽然英国金融羁系部分批准相关上市文件，，，，但始终未完成中国境内备案程序。。。。之后，，，，市场听说伦敦上市受阻转向赴港IPO。。。。

2026年7月10日，，，，证监会网站显示，，，，中国证监会国际相助司宣布关于 SHEIN Global Holdings Limited（希音国际控股有限公司）境外刊行上市备案通知书，，，，港交所成为其最终选择。。。。据媒体报道，，，，公司很可能在9月-10月于香港首次果真募股。。。。

希音距离上市更近一步，，，，但其估值或早已回落。。。。据媒体报道，，，，知情人士体现希音此次港股IPO目的估值在400亿美元至500亿美元之间。。。。若希音按此估值刊行上市，，，，意味着相较历史报道的估值高点至少缩水一半。。。。

别的，，，，希音转战港股IPO，，，，公司面临较大挑战。。。。首先，，，，偕行竞争加剧，，，，希音的商业模式盈利正在消退。。。。

一方面，，，，互联网巨头拼多多近年在跨境电商领域生长势头正盛，，，，券商研报显示，，，，Temu在2026年一季度GMV或达约300亿美元，，，，同比增添58%，，，，2026年整年GMV有望达1300亿美元。。。。另一组数据显示，，，，Temu全球移动端月活跃用户数在2026年1月恢复至约5.6亿。。。。其他竞争敌手如TikTok Shop分流流量，，，，也给希音带来压力。。。。

另一方面，，，，希音早期的极致低价优势，，，，高度依赖跨境小额包裹免税通道。。。。西欧市场陆续作废免税门槛，，，，一定水平将推高希音的谋划本钱。。。。免税盈利时代已经告一段落，，，，希音原有增添模子可能被重写。。。。

据媒体报道，，，，新加坡ACRA备案的新加坡主体财报显示，，，，公司2024年息税前利润（EBIT）为13.25亿美元，，，，营收增添近20%的情形下，，，，EBIT反而同比下滑11.54%。。。。

其次，，，，希音在外洋市时势临合规挑战，，，，包括？？罴巴庋笫谐『瞎娣缦，，，，对其未来谋划生长增添变数。。。。

好比，，，，2025年7月，，，，法国竞争、消耗和反诓骗总局就以“诓骗性商业行为”对希音开出4000万欧元罚单。。。。从2025年以来，，，，法国一连两年对希音举行重罚，，，，合计？？罱鸲畲6250万欧元（约合人民币4.84亿元），，，，成为该国羁系部分针对超快时尚最严肃的执法案例之一。。。。2026年5月初，，，，爱尔兰数据；；；；；；の被嵝级韵Ｒ粼诎嫉脑擞堤迤舳绞硬，，，，焦点焦点是希音将欧盟/欧洲经济区用户个人数据传输上涉嫌违法。。。。

由此来看，，，，全球主要经济体对跨境快时尚行业的羁系日趋严酷，，，，希音外洋市时势临合规风险一直，，，，全球化谋划的不确定性一连攀升。。。。

整体来看，，，，港股成为希音上市最终的落脚地，，，，不但可以为公司扩张增补资金，，，，投资机构有赚钱退出的时机，，，，更主要的是完成上市后，，，，公司真正的营业谋划能力、市场销售、盈利能力等焦点数据将对外披露，，，，希音有时机向外界证实其商业模式的可一连性以及业绩的增添潜力，，，，市场才有时机真正审阅这家独角兽。。。。

希音后续港股IPO希望怎样，，，，我们将继续关注。。。。

此次夺冠是吴宜泽生涯第二个排名赛冠军。。。。22岁的吴宜泽成为首位在斯诺克世锦赛夺冠的00后球员，，，，也是史上第二年轻的世锦赛冠军。。。。