泉源：普京为何此时体现“压力山大”作者： 王修行：

邢自强：下一个催化剂是7月高层聚会

邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家，
，，，，，中国首席经济学家论坛理事

7月9日，
，，，，，国家统计局宣布最新数据显示，
，，，，，6月份，
，，，，，住民消耗价钱指数（CPI）环比下降0.3%，
，，，，，同比上涨1.0%
；；；；；；工业生产者出厂价钱指数（PPI）环比下降0.3%，
，，，，，同比上涨4.1%
。。。

对此，
，，，，，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强，
，，，，，在接受彭博社访谈时体现，
，，，，，这些数据证实了中国经济增添在降温
。。。

CPI数据显示，
，，，，，中国的日常零售需求依然相当疲软
；；；；；；

PPI虽达4.1%，
，，，，，但可能已触顶，
，，，，，因其主要由输入型大宗商品驱动，
，，，，，并非内生性通胀
。。。

他预计二季度GDP增速约4.4%，
，，，，，低于政府年度目的
。。。

关于K型经济，
，，，，，他以为中国挑战更大——

上半部分的先进制造业体量过小，
，，，，，难以发动整体，
，，，，，

而下半部分的房地产和旧经济更劳动麋集，
，，，，，对就业和消耗溢出更大，
，，，，，因此需要平衡政策
。。。

而下一个催化剂是7月份最高层聚会，
，，，，，他判断，
，，，，，接纳行动的紧迫性在上升，
，，，，，

但回到现实，
，，，，，北京方面可能仍倾向于以供应侧为中心的目的，
，，，，，

重点投向AI数据中心和智能电网等“超等网”
。。。

但他个人建议增添第三张“社会清静网”，
，，，，，扩大对3亿农民工的福利笼罩，
，，，，，以释放预防性储备、提振消耗
。。。

房地产方面，
，，，，，他提到投资占比已从峰值16%降至6%，
，，，，，预计行业可能要到2027年底才华真正触底
。。。

别的，
，，，，，7月7日在香港债券通论坛上，
，，，，，邢自强也提到中国作为“绿色超等大国”，
，，，，，在制造业商业模式和钱币政策周期上都与西欧截然差别，
，，，，，

加之海内仍面临通缩、央行坚持支持性钱币政策，
，，，，，

中国为全球投资者提供了宏观多元化的差别化选择，
，，，，，较低利率也使人民币可作为融资钱币
。。。

投资报（liulishidian）整理精选了邢自强的英华内容如下：

7月9日对话：

最新宏观数据显示

中国经济增添在降温

主持人：就CPI和PPI而言，
，，，，，各项指标总体温顺，
，，，，，若是更详细地视察焦点通胀率，
，，，，，我们可以看到其涨幅为1%，
，，，，，同样略低于预期，
，，，，， 这又将怎样影响更普遍的GDP增添远景呢？？

邢自强：我以为这些数据证实了中国经济增添在降温，
，，，，，

它并没有瓦解，
，，，，，但第二季度的GDP增速可能低于政府设定的目的，
，，，，，或许在4.4%左右
。。。

若是从6月份的CPI数据看，
，，，，，

它显示只管今年早些时间，
，，，，，全球AI和能源的需求推高了出厂价钱，
，，，，，但中国的日常零售需求依然相当疲软
。。。

就PPI而言，
，，，，，我以为它可能已经在4.1%触顶了
。。。

由于若是深入剖析，
，，，，，PPI中那些通例的大宗商品行业，
，，，，，它们的利润率基本持平，
，，，，，并没有从上游涨价中获益，
，，，，，

事实上，
，，，，，甚至可能由于投入本钱上涨而受到更大的挤压
。。。

以是，
，，，，，我以为这些数据显示，
，，，，，快速的通货再膨胀在很洪流平上只是一种幻觉
。。。

今年早些时间中国的通胀是输入型的，
，，，，，而不是内生型的
。。。

中国不可仅依赖硬科技

需越发关注海内消耗需求

主持人：目今经济泛起出日益显着的“K”型走势，
，，，，， 显然保存一种担心，
，，，，，对此你怎么看？？

邢自强：我以为在全球规模内，
，，，，，人们都在谈论“K型”经济，
，，，，，

但对中国而言，
，，，，，我以为挑战可能更大
。。。

我们K型的上半部分，
，，，，，即先进制造业和绿色产品，
，，，，，

在结构上体量太小，
，，，，，难以发动整个经济体
。。。

而K型的下半部分，
，，，，，即“旧经济”和房地产，
，，，，，这些都是更劳动麋集型的工业，
，，，，，对就业和消耗的溢出效应更大
。。。

而中国K型的下半部分，
，，，，，可能过于极重且重大
。。。

这也是为什么，
，，，，，坦率来说，
，，，，，我以为中国需要平衡的政策手段，
，，，，，来应对自身的K型经济
。。。

这一挑战可能比许多其他经济体更为严肃
。。。

例如东亚其他经济体，
，，，，，它们蓬勃生长的AI基础设施部分，
，，，，，即K型的上半部分，
，，，，，或许能掩饰其他领域的疲软
；；；；；；

但中国不可仅依赖硬科技，
，，，，，而需要越发关注海内消耗需求
。。。

下一个催化剂

是7月份政治局聚会

主持人：那么，
，，，，，你预期会有什么样的政策支持，
，，，，，特殊是针对K型下半部分？？您是否期待政治局会出台相关政策？？

邢自强：谢谢您提到下一个催化剂，
，，，，，就是7月份的高层聚会
。。。

我确实以为，
，，，，，鉴于第二季度增添可能低于政府的年度目的，
，，，，，接纳行动的紧迫性肯定在上升
。。。

但回到现实，
，，，，，我们也知道，
，，，，，北京方面可能更倾向于以供应侧为中心的政策目的，
，，，，，而不是转向社会福利等公共服务来释放消耗
。。。

例如说，
，，，，，我们在与北京的智库交流时，
，，，，，

许多焦点都集中在建设两张“超等网”上：

一个是算力的超等网络，
，，，，，基本上就是AI数据中心
；；；；；；

另一个智能供电网络，
，，，，，即配备储能的特高压电网
。。。

为了提振第三和第四序度的经济增添，
，，，，，让经济活动有所回升，
，，，，，北京方面很可能会大宗动用剩余的预算赤字
。。。

事实上，
，，，，，若是你看看政府债券额度以及这些财务工具，
，，，，，现在约莫有2万亿元人民币的额度摆在那里，
，，，，，

这些资金将在今年下半年被使用，
，，，，，但北京方面将把这笔资金主要投入基础设施、AI和电力供应领域
。。。

若是我能提建议，
，，，，，我会建议他们再增添一张网，
，，，，，就是社会清静网
。。。

由于正如你所说，
，，，，，消耗疲软是主要挑战，
，，，，，这既和房地产问题有关，
，，，，，也与社会清静网保存重大缺口有关
。。。

扩大对3亿农民工的社会福利笼罩规模，
，，，，，这可以释放那些预防性储备，
，，，，，并最终提振消耗，
，，，，，但这需要一些时间
。。。

关于下半年，
，，，，，高层聚会之后的政策重点可能仍将放在供应侧，
，，，，，

着重于科技、AI和电力供应领域
。。。

我们也许需要

另一个“9·24”时刻

主持人：已往政府一直希望转向海内消耗，
，，，，，但一直没有完全抵达预期的强度
。。。

邢自强：我以为你需要相识消耗者面临的障碍
。。。这些障碍与房地产市场亲近相关
。。。

房地产行业仍处于衰退之中
。。。

事实上，
，，，，，房地产投资占经济总量的比重，
，，，，，已经从峰值的16%降到了6%
。。。

基本上，
，，，，，购房者都在持币张望，
，，，，，

我们预计房地产行业可能要到2027年底才华真正触底
。。。

这是其中一个因素
。。。

另一个因素，
，，，，，是社会清静网方面保存重大缺口，
，，，，，

农民工和低收入群体没有足够的社会包管，
，，，，，或无法享受到这些福利
。。。

若是就业市场一连疲软，
，，，，，再加上房价下跌，
，，，，，人们自然会捂紧钱袋子，
，，，，，锁住储备
。。。

而要释放这些储备，
，，，，，就需要更好的社会福利
。。。

这可能是释放中国海内消耗潜力的要害性基础刷新，
，，，，，

但我们也许需要另一个“9·24”时刻，
，，，，，

也就是说，
，，，，，在看到所有这些社会反馈之后，
，，，，，最终对问题有了更深入的明确，
，，，，，

决议层做出了更坚定的决议，
，，，，，将资源从投资于产能过剩的行业转向公共服务和社会福利
。。。

虽然这需要一些时间
。。。

7月7日对话：

钱币政策与西欧差别

中国市场提供差别化选择

主持人:我知道你刚从欧洲出差两周回来，
，，，，，你见了许多投资者
。。。在接下来的6到12个月里，
，，，，，你会建议投资者亲近关注的前一两个问题、指标是什么？？

邢自强：首先，
，，，，，我昨天刚落地香港，
，，，，，能再次享受空调真是太好了——那里没有空调
。。。

以是这也是一个有趣的因素，
，，，，，中国在制造业很是有竞争力，
，，，，，我们也提到中国正在起劲开放其债券市场
。。。

关于全球投资者来说，
，，，，，他们看到工具方在某种水平上相当分化
。。。

若是你想为你的债券投资组合追求宏观多元化，
，，，，，

现在整个西方天下都受到经济周期、税务支出、高企的政府赤字驱动
；；；；；；

以是，
，，，，，很难在差别的蓬勃市场债券之间轮换
。。。

可是若是将眼光投向新兴市场，
，，，，，

那里不但有AI基础设施建设，
，，，，，同时能源转型也正处于超等周期之中
。。。

而中国，
，，，，，是这方面的“绿色超等大国”
。。。

以是，
，，，，，我以为中国为全球投资者提供了一种很是差别的制造业商业模式，
，，，，，并且它的钱币政策周期也和美国很是差别
。。。

与此同时，
，，，，，全球规模内人们正在争论美联储可能按兵不动甚至加息，
，，，，，

而中国仍面临海内通缩问题，
，，，，，正如潘行长（潘功胜）提到的，
，，，，，他们将坚持支持性钱币政策
。。。

以是我以为，
，，，，，许多欧洲投资者将中国视为一种宏观多元化的选择，
，，，，，

其制造业商业模式和钱币政策周期都和西欧截然差别，
，，，，，这就是中国的优势所在
；；；；；；

加上中国的利率较低，
，，，，，这使得人民币可以作为融资钱币
。。。

希望在未来几年内，
，，，，，随着中国通过更平衡的增添模式解决了内需问题，
，，，，，人民币资产作为投资渠道也将更具有吸引力
。。。