? 文 视察者网 柳白

一经被视为“中国+1”战略最大受益者的越南，，，最近泛起了一个多年未见的转变
。。

2026年上半年，，，越南录得166.5亿美元的商业逆差，，，规模创下近十年新高，，，且一连六个月处于逆差状态，，，与此前多年坚持商业顺差的总体名堂形成鲜明反差
。。

去年同期，，，越南还手握79.5亿美元顺差
。。已往十多年，，，越南依赖承接国际工业转移，，，出口一起攀升，，，商业顺差险些成为常态，，，也因此被不少机构视为全球供应链重构的主要赢家
。。

不过，，，若是因此断定越南外贸最先走弱，，，生怕还为时过早
。。

数据显示，，，今年上半年，，，越南出口同比增添21%，，，入口增添33.4%；；；收支口总额抵达5496.9亿美元，，，同比增添27.1%，，，双双创下历史新高
。。美国仍然是最大的出口市场，，，中国仍是其最大的入口泉源
。。

换句话说，，，这轮逆差并非出口疲软造成，，，而是入口跑得更快
。。

上外洋国语大学东方语学院副教授冯超向视察者网体现，，，这轮逆差实质上属于制造业扩张带来的“生产性逆差”，，，与经济下行时期形成的“衰退型逆差”并不相同
。。短期来看未必是坏事，，，真正需要视察的，，，是这些入口最终能否转化为本土工业能力
。。若是工业升级跟不上，，，逆差压力可能通过汇率、通胀等渠道传导至宏观层面，，，而越南制造对中国供应链的依赖，，，也难以在短时间内爆发基础改变
。。

就现在而言，，，本轮逆差缺乏以改变越南经济整体生长趋势，，，但却像一场压力测试，，，让越南制造业快速扩张历程中积累的结构性问题，，，提前袒露出来
。。

半导体生产线上的越南工人 越南新闻网站baodautu.vn

逆差从哪来？？？

从历史数据来看，，，2026年上半年166.5亿美元的商业逆差颇为有数
。。已往十年间，，，越南上半年大大都时间坚持商业顺差，，，仅2017年和2021年泛起过逆差，，，且规模仅划分为27.8亿美元和14.7亿美元，，，远低于今年水平
。。

与此同时，，，越南上半年对华商业逆差773亿美元（同比增添39%，，，自华入口1152亿美元），，，对美商业顺差753亿美元（同比增添21.3%），，，两者规模险些相当
。。

1月至6月，，，越南更是一连六个月单月录得逆差，，，显示此次逆差不但一连时间更长，，，规模也显着凌驾以往
。。

这轮逆差最大的特点，，，就是出口和入口着实都在快速增添
。。冯超形容，，，逆差的泉源，，，不在于出口萎缩，，，而是入口“超速”
。。

数据显示，，，今年上半年，，，越南出口额抵达2665.2亿美元，，，同比增添21%；；；但入口额更猛，，，抵达2831.7亿美元，，，同比增添33.4%
。。

厘清本轮逆差泉源，，，要从入口结构入手
。。

越南工贸部收支口局副局长陈清海先容，，，今年上半年，，，电子、电脑及零部件入口额约1100亿美元，，，同比增添62%，，，占入口总额约38%；；；机械装备、工具及零配件入口额约346亿美元，，，同比增添22.9%，，，占12%
。。两项合计，，，占到入口总额的一半以上
。。

更要害的是，，，生产资料占入口总额的94.1%，，，消耗品仅占5.9%
。。

冯超剖析，，，这说明目今入口增添主要不是住民消耗扩大，，，而是企业扩大生产、更新装备、储备原质料所致，，，因此更适合界说为“生产性逆差”，，，而非“消耗性逆差”
。。

越南统计总局服务与价钱统计司司长阮秋莺也体现，，，入口增速高于出口，，，反映的是企业对生产要素和中心投入品需求一连增添，，，说明生产活动，，，特殊是外资企业生产正在强劲恢复
。。

这一判断，，，与越南今年以来的投资数据基本一致
。。

今年上半年，，，越南现实使用FDI凌驾130亿美元，，，同比增添11.2%；；；FDI协议金额抵达346.5亿美元，，，同比大增61%
。。三星、LG、富士康等跨国企业继续扩大在越投资，，，发念头械装备和零部件入口增添
。。

“连系越南现在较高的经济增添预期来看，，，这不是‘衰退型逆差’，，，而是‘扩张型逆差’
。。”冯超说，，，入口增添更多是在为未来生产和出口扩张做准备
。。

越南电子企业协会也透露，，，现在不少企业订单已经排到第三甚至第四序度
。。目今大宗入口装备和零部件，，，并非产品卖不出去，，，而是在为下半年的集中交付提前备货
。。

除了投资扩张，，，价钱因素同样推高了入口金额
。。

今年以来国际能源价钱上涨，，，越南石油产品入口量仅增添1.1%，，，入口金额却增添7.3%，，，说明入口本钱自己也在抬升
。。

越南河内的耐克市肆

影响怎样？？？

比起逆差规模自己，，，更值得关注的是，，，这些入口投入最终能否转化为越南自身的工业能力
。。

冯超并不赞许把目今逆差简朴视作经济转弱的信号
。。他体现，，，目今逆差主要由生产性投资驱动，，，若是这些入口装备和手艺能够顺遂转化为出口产能，，，压力更多是阶段性的
。。真正需要视察的，，，是入口最终有没有提升越南出口竞争力和海内增添值
。。

越南海内不少机构对此仍持相对乐观态度
。。

MB证券公司预计，，，随着新增产能逐步释放，，，今年整年商业逆差可能收窄至50亿至70亿美元；；；也有剖析以为，，，下半年逆差有望显着缩小，，，整年甚至重新回到顺差
。。

不过，，，乐观预期之外，，，风险也已经最先展现
。。

越南财务部测算，，，商业逆差每增添10亿美元，，，整年经济增添率约莫下降0.17个百分点
。。虽然只是模子测算，，，却反映出官方关于恒久逆差的担心
。。

彭博社剖析以为，，，今年越南逆差扩大，，，一方面受到国际能源价钱上涨、半导体零部件涨价影响；；；另一方面，，，美国关税政策预期转变，，，也促使企业提前入口原质料、增添库存，，，以降低未来供应链风险
。。

这些因素虽然具有阶段性，，，但若是逆差一连扩大，，，对宏观经济的影响就会逐渐展现
。。

首先是汇率
。。

冯超体现，，，恒久逆差意味着企业需要更多外汇支付入口本钱，，，这会增添越南盾贬值压力，，，并侵蚀外汇储备
。。

越南经济学家阮明草也忠言，，，商业逆差最终影响的不但是商业平衡，，，更关系到汇率稳固和外汇储备清静
。。

与此同时，，，通胀压力也值得关注
。。

今年上半年，，，越南CPI同比上涨4.38%，，，已经靠近政府设定的4.5%目的
。。入口燃料、装备及原质料价钱上涨，，，最终都会逐步传导到企业生产本钱，，，对物价形成压力
。。

储备-投资失衡等结构性问题同样值得小心
。。

越南工商会（VCCI）的剖析指出，，，商业逆差现实上反映了储备与投资之间的失衡
。。当投资扩张快于国民储备时，，，经济必需依赖外部资源
。。这种依赖若一连，，，将使越南的宏观稳固性越发懦弱
。。

4月6日，，，越南胡志明市，，，民众驾驶车辆在加油站排队加油

工业短板在哪？？？

今年上半年，，，越南海内经济部分商业逆差抵达249.5亿美元，，，而外资部分（含原油）却实现83亿美元顺差
。。

这是本轮逆差袒露出的一个新特点
。。

进一步看，，，今年前5个月，，，越南内资企业出口同比下降13.7%，，，入口却增添1.4%；；；相比之下，，，外资企业出口增添26%，，，孝顺了近80%的出口额
。。

也就是说，，，越南出口仍在增添，，，但真正拉动出口的，，，依然主要是外资企业
。。本土企业始终没有同步生长，，，也是此次逆差袒露出的深层问题
。。

天下银行数据显示，，，越南出口商品中的海内增添值仅为48.9%，，，意味着一件标注“越南制造”的商品，，，凌驾一半价值仍来自入口零部件、质料和装备，，，其中相当部分来自中国
。。

越南外贸数字的转变，，，现实上反映的是本国仍处于工业化加速阶段，，，本土企业在工业链中的位置仍然偏低，，，对外部供应链依赖较深
。。

越南海内着实也意识到了这一点
。。

越南工贸部近年来一直提出，，，要生长配套工业、提高国产化率、建设自主供应链
。。越南《财经杂志》也指出，，，未来出口要实现两位数增添，，，不可只依赖订单增添，，，更主要的是提高海内增添值和工业链掌控能力
。。

说究竟，，，现在困扰越南的，，，并不是订单缺乏，，，而是订单来了以后，，，事实有几多利润、几多手艺、几多零部件能够真正留在本国
。。

冯超重复强调一个判断：要害不在逆差自己，，，而在入口能否转化为工业能力
。。

若是大宗入口装备最终发动本土配套企业生长，，，那么今天的逆差就是工业化必需支付的本钱
。。若是本土企业始终停留在工业链外围，，，那么即便未来重新恢复顺差，，，类似的问题仍然会重复泛起
。。

越南的半导体工厂工人正在作业

绕开中国，，，不现实也不经济

讨论越南商业逆差，，，最终照旧绕不开中国
。。

数据层面，，，越南对华依赖确实十明确显
。。今年前5个月，，，越南自中国入口925.7亿美元，，，同比增添33.6%；；；同期对中国出口301亿美元，，，同比增添28.2%，，，对华商业逆差抵达624.6亿美元
。。

其中，，，自中国入口的电脑、电子产品及零部件增添65.4%，，，汽车零部件增添106.9%
。。

有人据此以为，，，越南的逆差是中国供应链外溢的直接体现
。。

这一判断有数据支持，，，但还需要放到全球工业链调解的大配景下明确
。。

冯超体现，，，越南对华逆差扩大，，，恰恰是“中国+1”供应链战略重构的产品
。。

不少跨国企业把组装、测试等环节转移到越南，，，但芯片、电子元器件、工业装备以及大宗中心产品，，，依然主要从中国采购
。。越南承接的是工业链最后，，，而中国仍然掌握着大宗中上游制造能力
。。这不是中国供应链简朴“外溢”，，，而是全球资笔器动结构的效果
。。

那么，，，越南能够逐步降低这种依赖吗？？？

冯超的回覆是：能，，，但很难，，，并且需要时间
。。

中国国际中小企业博览会展会现场，，，越南展台展示的越南燕窝产品
。。 视觉中国

近年来，，，越南确着实推动配套工业生长，，，提高国产化率，，，特殊是在《高科技法》最先实验后，，，也希望通过提高外地增值比例，，，指导更多工业链留在海内
。。钢铁等个体行业已经泛起一定转变，，，例现在年上半年中国对越钢材出口显着下降，，，越南正在提升外地供应能力
。。

但他以为，，，现实中至少保存三重约束
。。

第一，，，规模效应难以复制
。。中国供应链形成于几十年的工业积累，，，完整性、规模效应和本钱优势，，，很难在短时间内由其他国家替换
。。

第二，，，美国压力是双刃剑
。。美国正一连要求越南降低出口产品中的中国零部件和手艺含量
。。这种压力可能推动供应链多元化，，，也可能增添企业本钱，，，使越南在差别市场之间面临更重大的平衡
。。

第三，，，也是最现实的一点——越南对华逆差和对美顺差，，，是统一枚硬币的两面
。。

越南从中国入口中心产品，，，在外地完成加工组装，，，再出口美国，，，这种“三角商业”名堂短期内难以基础改变
。。减轻对华依赖，，，需要同时解决对美顺差的结构性矛盾，，，这涉及全球工业链的重构，，，远非越南一国之力所能推动
。。

冯超判断，，，越南对华供应链依赖在一定水平内可以减轻，，，但周全“去中国化”既不现实，，，也不经济
。。更务实的路径是在要害领域逐步提高国产化率，，，同时坚持与中国供应链的深度嵌合
。。

事实，，，2025年中越双边商业额已经凌驾2500亿美元，，，这种经济共生关系已经逾越了简朴的“依赖”叙事，，，成为双方都无法容易解开的利益配合体
。。

转头再看这166.5亿美元逆差，，，它并未预示越南制造的衰退，，，但像一面镜子，，，照出了一个快速生长的经济体在工业化加速期必需直面的考题
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已往十多年，，，越南回覆的是怎样承接全球工业转移；；；未来，，，它必需回覆的是怎样将更多附加值、手艺与配套能力真正留在本土
。。

工厂可以迁徙，，，产线可以复制，，，但一个兼具广度与韧性的供应链系统，，，需要数十年工业生态的沉淀
。。在跨过这道工业升级的门槛之前，，，中国供应链仍将是越南制造无法绕开的主要支持
。。