泉源：菲律宾桑托斯将军城机场暂时关闭作者： 张凯全：

粤芯股份创业板IPO，
，，为何放弃科创板？？？？？

6月15日，
，，粤芯半导体手艺股份有限公司（下称"粤芯股份"）创业板上会。
。。。

这家建设于2017年的广州本土晶圆制造企业，
，，拟募资75亿元用于12英寸模拟特色工艺产线建设，
，，成为华南地区冲刺资源市场的又一重磅半导体标的。
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一、从"缺芯"到"造芯"，
，，广州第一芯的八年长征

十二年前，
，，海内芯片设计公司只能依赖台积电、联电等外洋厂商代工，
，，一颗芯片从流片到量产，
，，周期动辄半年以上。
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当国际形势风云幻化，
，，"卡脖子"的风险如影随形。
。。。广东省作为中国经济第一大省，
，，珠三角重大的电子信息工业只能"借芯"生长。
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2017年，
，，粤芯半导体在广州黄埔区破土动工，
，，承载着广东"造芯"的所有期望。
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2019年，
，，一期产线正式量产，
，，一举改写广东无本土12英寸量产晶圆厂的历史，
，，被誉为广州"第一芯"。
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以后，
，，粤芯以险些每年一期的速率疯狂扩产。
。。。一期聚焦180nm-90nm特色工艺，
，，二期切入55nm模拟平台，
，，三期瞄准40nm数模；煜ひ铡
。。。阻止2025年尾，
，，公司已建成两座12英寸晶圆厂，
，，现实投产产能抵达6.33万片/月。
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粤芯选择了一条差别化蹊径，
，，不做数字芯片的"军备竞赛"，
，，而是聚焦模拟芯片、功率器件、硅光芯片等特色工艺。
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模拟芯片对制程要求不如数字芯片苛刻，
，，40nm、55nm甚至90nm都能做出优异产品，
，，但工艺履历、器件模子、IP积累的壁垒极高。
。。。粤芯深耕的BCD（双极-CMOS-DMOS）工艺、高压模拟工艺、硅光工艺，
，，正是国产替换需求最迫切的领域。
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二、为何放弃科创板？？？？？

招股书显示，
，，2023-2025年，
，，粤芯股份实现营业收入划分为10.44亿元、16.81亿元、25.82亿元，
，，年均复合增添率高达57.30%。
。。。这一增速在半导体制造行业堪称亮眼，
，，充分印证了特色工艺市场的兴旺需求。
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然而，
，，与营收高增添形成鲜明比照的是一连扩大的亏损。
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同期，
，，公司归母净利润划分为-19.17亿元、-22.53亿元、-23.46亿元，
，，三年累计亏损凌驾65亿元。
。。。阻止2025年尾，
，，公司未填补亏损高达47.38亿元，
，，净资产为-8.72亿元，
，，已处于资不抵债状态。
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巨额亏损的背后，
，，是晶圆制造行业吞金兽般的资源开支。
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一座12英寸晶圆厂的投资动辄数百亿元，
，，装备折旧、研发投入、职员本钱在产能爬坡期形成重大的财务压力。
。。。粤芯一期、二期产线虽已周全建成达产，
，，但三期产线仍处于产能释放阶段，
，，第四期项目又已启动建设，
，，资源开支的洪峰尚未已往。
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粤芯股份为何选择上岸创业板而非科创板？？？？？

出于规则、板块定位与自身营业的综合考量，
，，公司主营55-180nm成熟制程晶圆代工，
，，恒久处于未盈利状态，
，，创业板第三套上市标准无盈利要求、仅设置市值和营收门槛，
，，与企业现状高度适配。
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粤芯本次IPO选择适用创业板第三套上市标准，
，，即"预计市值不低于50亿元，
，，且最近一年营业收入不低于3亿元"。
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这是今年4月创业板刷新落地后首家上会的未盈利企业，
，，体现出创业板支持科技立异和新质生产力生长的鲜明导向。
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而科创板着重前沿硬科技，
，，敌手艺先进性、科创属性审核标准严苛，
，，成熟特色工艺赛道与之定位不符。
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同时创业板对重资产、产能扩张类募资项目更为容纳，
，，审核与估值情形更友好，
，，加之企业地处大湾区，
，，深交所创业板也更贴合外地工业生态。
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三、特色工艺赛道的"错位竞争"

在全球晶圆代工市场，
，，台积电以先进制程独步天下，
，，三星、英特尔紧追不舍。
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中国大陆的中芯国际则在14nm及以下先进制程上一连突破，
，，承载着国产高端芯片制造的希望。
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而华虹半导体（港股+科创板双重上市）则是特色工艺领域的标杆，
，，其BCD、功率器件、嵌入式存储等工艺平台成熟稳固，
，，2026年一季度实现营业收入46.25亿元，
，，净利润1.40亿元，
，，同比增添513%。
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粤芯的竞争战略可以概括为"错位竞争"。
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中芯国际顾不上、华虹半导体做不完的订单，
，，正是粤芯的生涯空间。
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详细而言，
，，中芯国际的资源集中在14nm及以下先进制程，
，，55nm及以上的成熟模拟工艺并非其战略重点；；华虹半导体虽然特色工艺齐全，
，，但产能使用率恒久凌驾100%，
，，订单外溢不可阻止。
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粤芯作为华南地区唯一的12英寸晶圆厂，
，，在地理上贴近珠三角重大的消耗电子、新能源汽车、工业控制客户群，
，，物流本钱和响应速率优势显着。
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更要害的是，
，，粤芯在硅光工艺上的结构具有前瞻性。
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硅光芯片是400G/800G/1.6T高速光？？？？？榈慕沟闫骷，
，，随着AI算力需求爆发，
，，光通讯市场正迎来指数级增添。
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招股书披露，
，，粤芯硅光工艺平台累计投片超3000片，
，，产品可适配400G、800G、1.6T高速硅光？？？？？，
，，与国际领先水平相当，
，，且是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。
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这一手艺壁垒，
，，可能成为粤芯未来估值的主要支持。
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四、召募资金用途

本次IPO，
，，粤芯拟募资75亿元，
，，主要用于三期特色工艺生产线建设、手艺平台研发及增补流动资金。
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75亿元的募资规模，
，，在A股半导体IPO中属于中等水平。
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相较中芯国际科创板IPO募资532亿元，
，，华虹半导体科创板IPO募资212亿元，
，，晶合集成科创板IPO募资99.6亿元。
。。。粤芯的募资体量与其产能规模、手艺节点相匹配。
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风险也禁止忽视。
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首先，
，，装备入口依赖是最大软肋。
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12英寸晶圆制造的焦点装备，
，，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积装备，
，，仍高度依赖美国、荷兰、日本厂商。
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虽然国产装备替换正在加速，
，，但在高端领域，
，，"去美化"产线的建设本钱和良率损失仍然不可忽视。
。。。一旦国际出口管制收紧，
，，粤芯的扩产妄想可能面临装备断供风险。
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其次，
，，地缘政治风险禁止忽视。
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粤芯的客户结构中，
，，境外收入占比虽不高，
，，但上游原质料（如高纯度硅片、特种气体）的入口依赖度较高。
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别的，
，，外洋对中国半导体工业的制裁，
，，从先进制程向成熟制程伸张的可能性不可完全扫除。
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再次，
，，大客户集中度风险需要关注。
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招股书显示，
，，粤芯前五大客户收入占比凌驾60%，
，，其中简单最大客户占比靠近20%。
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虽然这切合晶圆代工行业"大客户绑定"的普遍特征，
，，但一旦焦点客户因自身谋划波动或供应链战略调解镌汰订单，
，，粤芯的产能使用率将直接受到攻击。
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最后，
，，盈利时间表的不确定性。
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公司预计2029年实现盈利，
，，但这一展望建设在产能顺遂爬坡、良率一连提升、市场需求维持高位的多重假设之上。
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任何一环泛起误差，
，，盈利时间点都可能延后。
。。。关于投资者而言，
，，需要做好"恒久抗战"的心理准备。
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