2026年上半年，，，，，，在全球科技浪潮的席卷下，，，，，，一级市场融资的热度也居高不下。。
克日，，，，，，证券时报·券商中国记者专访了摩根士丹利亚太股权资源市场主管张晓羽（Cathy Zhang）。。她体现，，，，，，目今港股IPO热潮具备较强基本面支持，，，，，，上市主体正日趋国际化，，，，，，越来越多来自欧洲、东南亚等地区的公司将香港作为主要上市目的地。。与此同时，，，，，，AI工业浪潮正在推动股权融资市场爆发结构性重塑。。
作为国际顶尖投行，，，，，，摩根士丹利今年上半年在亚太股权融资市。。ǔ毡居胫泻Ｄ诘兀┘尤肓杓40宗生意，，，，，，总规模近300亿美元，，，，，，延续了领先优势。。期内，，，，，，这家国际投行牵头完成了宁德时代50亿美元H股增发、美的22亿美元双批次可转债等标杆项目，，，，，，并包办港股前五大IPO中的三宗项目。。
摩根士丹利亚太股权资源市场主管张晓羽（Cathy Zhang）
港股IPO热潮具备强支持，，，，，，上市主体国际化趋势显著
2026年上半年，，，，，，港股IPO募资总额超2000亿港元，，，，，，创下近五年同期新高。。在张晓羽看来，，，，，，这一轮热潮并非昙花一现。。“从整体来看，，，，，，目今这一轮港股IPO热潮具备较强的基本面支持，，，，，，整体活跃度有望延续。。”
张晓羽视察到，，，，，，今年以来，，，，，，5000万美元以上的IPO项目平均机构认购约13倍，，，，，，散户认购超2300倍，，，，，，且项目上市首日平均涨幅超60%，，，，，，显著高于2025年约30%的水平。。“基石投资者中不乏第一梯队的高质量主权、长线、战略投资者支持，，，，，，反映出资金对优质项目的设置需求仍然兴旺。。”
二级市场的承接能力也在同步增强。。2026年上半年，，，，，，港股日均生意额约360亿美元，，，，，，较2025年整年提升13%，，，，，，其中南向资金生意占比稳固在22%。。
面临目今超400家的港股上市储备企业，，，，，，市场担心流动性能否充分承接。。张晓羽以为，，，，，，刊行节奏很洪流平上取决于羁系审批速率，，，，，，市场并未泛起太过拥挤。。“市场流动性、资金活跃度与IPO市场形成正循环，，，，，，更多优质项目会吸引更多资金关注港股市场。。”
一个值得关注的结构性趋势是，，，，，，港股上市主体正日趋国际化。。越来越多来自欧洲、东南亚等地区、具备跨境营业或全球投资者基础的公司，，，，，，正将香港作为主要上市目的地。。例如，，，，，，摩根士丹利刚刚完成印尼金矿商Merdeka Gold Resources的港股第二上市，，，，，，这是2014年以来香港联交所首单HDR上市，，，，，，也是首家印尼+香港两地上市公司。。
“不过，，，，，，现阶段最受投资者接待的外洋企业通常具备一定中国营业结构、中国供应链联系，，，，，，或与中国成熟行业龙头具备较强可比性。。”她增补道，，，，，，“中国香港投资者恒久深耕内地及香港市。。，，，，，对相关工业和商业模式的明确更为深入。。”
从行业赛道看，，，，，，张晓羽以为，，，，，，AI/科技、高端制造、医疗三大赛道仍是今年亚太股权融资市场的绝对主力。。据摩根士丹利统计，，，，，，2026年上半年港交所完成的5000万美元以上IPO项目中，，，，，，按刊行规模盘算，，，，，，AI/科技行业占比约60%、工业/制造占比约15%、医疗占比近10%，，，，，，三大赛道合计占近九成。。
张晓羽进一步拆解了各赛道的差别化特征：科技领域融资集中于AI价值链，，，，，，从大模子、AI芯片到能源基础设施、企业级AI应用，，，，，，市场更倾向于支持直接受益于AI资源开支周期、具备稀缺性的公司。。18C和A+H配合推动了一批硬科技、AI工业链公司进入资源市场。。例如摩根士丹利加入的MiniMax、澜起科技等大模子、硬科技相关刊行人均获得较强市场需求。。制造领域关注点从EV（电动汽车）转向先进制造、机械人自动化及储能；；医疗领域则从古板立异药扩展至小核酸、基因治疗、ADC（抗体偶联药物）等新一代手艺平台。。
AI重塑融资名堂，，，，，，AI需求周期催生赴港热潮
“AI正在推动股权融资市场爆发结构性重塑，，，，，，项目类型显着向AI工业链集中。。”张晓羽告诉记者。。
张晓羽谈到，，，，，，从项目类型看，，，，，，今年以来近一半港股IPO募资额与AI工业链相关，，，，，，笼罩算力、存储、半导体及应用层，，，，，，工业链越发完整。。今年大型的中国台湾GDR和可转债刊行也多为半导体、芯片相关企业，，，，，，其中摩根士丹利执行了两宗创纪录刊行，，，，，，包括纬颖科技20亿美元可转债创下台湾最大规？？？？勺校，，，，，欣兴电子14亿美元GDR刊行成为台湾史上最大的GDR刊行。。
资金偏好方面，，，，，，张晓羽以为，，，，，，国际资金显着向具备手艺壁垒和全球竞争力的龙头集中，，，，，，而非泛主题设置，，，，，，筛选标准越发严酷。。
今年以来，，，，，，市场一大热门在于，，，，，，AI带来恒久需求重估，，，，，，AI工业链中的要害瓶颈环节和稀缺资产受关注，，，，，，高速光？？？？椤⑾冉庾啊⒏咝阅艽娲⒌绕笠狄导ù笤觥⑹兄德跞肭б谇洌，，，，，同时麋集启动港股二次上市融资。。对此，，，，，，张晓羽评价，，，，，，“这一融资热潮建设在行业周期回暖基础上，，，，，，供需名堂显着改善，，，，，，企业在先进制程、产能扩张及AI相关应用上均有较强资源开支需求。。”
张晓羽以为，，，，，，AI工业链优质企业赴港上市，，，，，，更深远的意义在于结构层面。。“港股市场以前一直以古板互联网企业为主，，，，，，这一轮刊行热潮有助于提升港股科技行业的多样化水平，，，，，，并对市场指数组成、行业权重以及香港市场对境内外投资者的吸引力爆发深远影响。。”
她还视察到，，，，，，国际投资者正给予真正具备手艺壁垒的企业更高估值认可。。例如，，，，，，由摩根士丹利牵头完成H股上市的澜起科技，，，，，，H股一连较A股溢价生意。。“国际投资者对中国优质半导体资产的认可度正在提升，，，，，，进一步强化工业链企业赴港融资的意愿。。”
硬科技受热捧，，，，，，是否会挤压古板行业的融资资源？？？？张晓羽以为目今更多体现为融资“蛋糕做大”。。“从今年港股市场5亿美元以上的所有大额融资生意来看，，，，，，非AI或芯片赛道的公司刊行规模仍占主导，，，，，，约75%。。”她进一步诠释，，，，，，部分古板企业着实也正受益于AI浪潮——电力、铜等资源品和基础设施板块，，，，，，都是AI数据中心和算力建设的主要受益偏向。。
关于港股市场今年上半年显着的板块结构性分化，，，，，，张晓羽指出，，，，，，这主要源于指数结构与工业周期错位。。“恒生科技指数仍以互联网平台为主，，，，，，其焦点营业阶段性承压，，，，，，而AI相关公司处于景气上行阶段。。”她以为，，，，，，随着MiniMax、智谱等AI龙头纳入恒生科技指数，，，，，，市场结构将获得一定修正清静衡。。
谈及“AI泡沫”的质疑，，，，，，张晓羽以为，，，，，，本轮AI周期在投资规模、生长速率、手艺突破以及需求一连性和可见度方面均显著逾越以往科技周期。。她枚举了四点要害支持：万亿级别的AI资源开支规模、远超历史周期的应用渗透速率、多环节手艺突破，，，，，，以及3—5年恒久供货协议带来的高需求可见度。。
预计下半年亚太股权融资市场活跃度延续
展望2026年下半年，，，，，，张晓羽预计亚太股权融资市场将坚持较高活跃度。。“港股市场依然亮眼，，，，，，待刊行项目仍然富足，，，，，，亚太多个市场均有大额项目推进，，，，，，尤其是凌驾10亿美元的大型项目将成为主要组成部分。。”
行业层面，，，，，，张晓羽以为，，，，，，AI及半导体仍是最焦点主线，，，，，，围绕算力、存储、数据中心及AI基础设施的融资需求一连释放。。同时，，，，，，随着已往两年大型A+H项目及今年部分科技IPO逐步进入解禁期，，，，，，不少龙头公司正起劲评估后续刊行、大宗生意及可转债等融资工具，，，，，，以支持研发投入、资源开支和国际化结构。。
“先进制造及医疗康健板块同样值得重点关注。。特殊是在立异药国际授权、高端制造和工业升级等主题发动下，，，，，，相关领域一连吸引长线资金关注，，，，，，但资金预计将进一步集中于具备手艺壁垒、行业向导职位及全球竞争力的头部企业。。”张晓羽体现。。
关于国际长线资金对中国资源市场的加入意愿，，，，，，张晓羽判断整体仍处于“低配+回补”阶段。。凭证摩根士丹利研究部分的数据，，，，，，2026年前5个月累计资金流入约100亿美元，，，，，，占2025整年流入规模的约80%。。但从资金结构看，，，，，，本轮流入主要由被动资金驱动，，，，，，自动基金仍相对滞后，，，，，，“外资自动及被动基金今年至今的流入主要集中在前两个月，，，，，，3月及5月整体泛起小幅净流出，，，，，，可见外资入场节奏仍偏审慎。。外资基金对中国资产仍处于低配水平。。”张晓羽坦言。。
据摩根士丹利研究部分在今年5月的数据剖析，，，，，，外资自动基金对中国资产增添仓位的板块主要包括先进制造、硬件和半导体，，，，，，减仓板块则包括非必需消耗品、服务和生物科技。。
不过她强调，，，，，，从一级市场融资活动来看，，，，，，国际长线资金对优质中国资产的加入度依然较高。。“我们在近期多宗IPO及后续融资项目中看到，，，，，，全球长线基金、主权财产基金以及国际对冲基金一连活跃，，，，，，在基石投资及锚定投资者环节施展主要作用。。”
责编：罗晓霞
排版：汪云鹏
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